行业分析 1. 三元电池行业现状：2023年三元电池行业需求增速放缓，竞争加剧，加工费下降，行业整体处于压力状态。[1] 2. 库存水平：2023年下游电池厂和三元材料厂库存水平已见底，2024年扩产压力释放。[2] 3. 需求端：2024年下游仍有一定需求，如小米、问界、理想等热门车型。[2] 4. 海外市场：2024年海外市场增速预计恢复至20%以上，未来五年或三四五年年化增速预计在10%-15%之间。[9] 5. 产能利用率：2024年行业产能利用率有望修复至50%以上，较2022年高点60%以上有所差距，但较2022年提升5个百分点以上。[11] 6. 行业集中度：2021-2023年行业集中度持续提升，前三家企业市占率提升至74%，主要由于客户结构多元化、资源端布局等因素。[12] 格林美公司分析 1. 业务板块：格林美主要业务包括三元前驱体、电池回收等。[4] 2. 三元前驱体：2023年销量同比增长45%，产品结构有所调整，中链占比提升，高链占比下降。[15] 3. 客户结构：客户包括三星、SK、宁德时代、夏屋、荣百等，客户结构多元化且分散。[17] 4. 资源优势：公司拥有上游矿资源，如与邦普在印尼成立合资企业进行镍矿布局。[18] 5. 成本优势：公司持续推进降本，预计未来可实现极限降本目标。[19] 6. 回收业务：2023年上半年动力电池回收量同比增长40%，报废汽车回收量翻倍。[25] 7. 循环业务：公司回收业务包括电池回收、报废汽车回收、家电回收等，市场份额领先。[26] 8. 技术优势：公司回收产线自动化率、柔性化程度高，回收率超过95%，远超行业标准。[28] 9. 渠道优势：公司已在全国布局五大动力电池回收和处理中心，与下游客户签订合作协议。[33] 10. 盈利预期：预计2024年回收板块有望扭亏为盈，成为公司业绩增长点。[37] 投资建议 1. 行业前景：三元电池行业未来几年仍具有较好的发展前景，行业集中度提升，头部企业优势明显。 2. 格林美优势：格林美在三元前驱体和回收业务方面具有明显优势，未来发展潜力较大。 3. 投资评级：维持格林美“买入”评级，目标市值接近500亿元。