行业或公司 * 公司：信越科技 * 行业：皮革制造行业，汽车内饰皮革行业 核心观点和论据 * 公司业务增长：预计2025-2026年订阅人数增长，传统业务受益于海外客户拓展，整体营收和利润持续增长[1]。 * 市场份额：中国牛皮鞋面革市场占有率14%，市场第一[2]。 * 产能扩张：产能从6700万平方英尺扩产至8500万平方英尺[3]。 * 盈利能力：毛利率受原材料价格影响较大，但预计未来毛利率将保持稳中有利[4]。 * 行业趋势：皮革制造行业进入下行期，但信越科技受益于行业整合[7]。 * 竞争优势：产业链和客户支持链优势，包括上游材料优势、研发体系、智能化改造、环保生产等[8]。 * 未来增长空间：汽车皮革业务收入占比将从27%上升到37%，传统业务预计2024-2026年营收增速分别为1.3%、7.7%和2.9%[10][12]。 其他重要内容 * 客户：国内外知名品牌，如Prada、Supreme、百丽奥康本等[2]。 * 产能阶段：2008-2013年、2014-2016年、2017-2020年为不同产能阶段[3]。 * 原材料价格：2017-2010年牛皮价格上涨，毛利率持续上行[4]。 * 存货：存货增长已基本稳定，预计未来存货跌价损失将逐步收窄[5]。 * 管理架构：管理层稳定，吴怀春担任董事长兼总经理[5]。 * 行业分析：高端车市场以德系和美系为主，2020年后以自主新能源车企为主[6]。 * 估值方法：双重故事法和GCS估值法[13]。