财务数据和关键指标变化 - 2024年净流量转正，全年净流入24亿美元，较两年前的310亿美元净流出大幅改善 [6] - 2024年总资产管理规模（AUM）增长13%，年末AUM为3787亿美元，比2024年平均AUM高5% [15][16] - 第四季度净流量连续第三个季度为正，达33亿美元，但年末AUM较第三季度下降1% [19] - 第四季度调整后摊薄每股收益（EPS）为1.07美元，较去年同期增长30% [20] - 2024年第四季度和全年调整后运营结果较上一季度和上一年有所改善，调整后营业收入增长20%，EPS增长18%（季度环比）；与去年第四季度相比，运营收入和EPS分别增长31%和30% [36] - 调整后收入较上一季度增长16%，较上一年增长25%，主要由于平均AUM增加带来的管理费提高和业绩费改善 [37] - 净管理费利润率为48.6个基点，较上一季度略有增加，全年净管理费利润率较2023年下降不到0.5个基点，较2022年下降1个基点 [37] - 第四季度业绩费为6800万美元，其中包括主要来自12月31日结算日期的多个基金和业务能力产生的7400万美元业绩费，部分被美国共同基金业绩费的负600万美元所抵消 [38] - 第四季度调整后运营费用增加14%至3.63亿美元，主要反映了更高的激励薪酬和非薪酬费用的预期增加 [39] - 调整后员工薪酬较上一季度增长18%，主要由于更高的收入带来的激励成本增加和第四季度收购整合相关的固定成本 [39] - 调整后长期激励（LTI）较上一季度下降6%，主要由于共同基金份额奖励的按市值计价 [40] - 第四季度调整后薪酬与收入比率为42.4%，全年薪酬比率为44%，与之前预期一致，较2023年有所改善 [40] - 调整后非薪酬费用较第三季度增加15%，全年同比增加9%，符合预期 [41] - 预计2025年薪酬比率在43% - 44%之间，非薪酬费用预计将实现中到高个位数百分比增长，公司调整后净收入的税率预计在23% - 25%之间 [42][43] - 第四季度调整后运营利润率为36%，较去年同期增加180个基点，2024年全年调整后运营利润率为34.4%，增加350个基点 [43] - 截至12月31日，现金及现金等价物为12亿美元，与去年年底基本持平，2024年使用多余现金流支持无机投资、支付季度股息和回购610万股股票 [45] - 2024年向股东返还了4.58亿美元现金，包括2.5亿美元股息和2.08亿美元回购，自2018年以来，已将70%的运营现金流或30亿美元以季度股息和增值股票回购的形式返还给股东 [14][48] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道第四季度净流量为正35亿美元，全年中介净流入为87亿美元，有机增长率为5% [24] - 美国中介渠道连续六个季度实现正流量，过去五个季度每个季度净流入至少10亿美元，多个策略在第四季度实现净流入，包括大多数主动交易型开放式指数基金（ETF）、多部门信贷和对冲基金 [25] - 欧洲、中东和非洲（EMEA）及拉丁美洲中介部门第四季度净流量略有负值，但2024年净流量为正，是自2021年以来的最佳年度结果；亚太地区（APAC）中介净流量连续第二个季度为正，全年也为正 [27] - 机构净流入为9000万美元，而前一季度为净流出5000万美元，得益于10笔1 - 5亿美元的不同资金注入 [28] - 自我导向渠道（包括直接和超市投资者）净流出为11亿美元，与去年同期持平 [29] 按业务能力划分 - 股票流量为负25亿美元，较上一季度有所下降，但较去年的负32亿美元有所改善，股票年化总销售率从13%提高到14% [30] - 固定收益第四季度净流入为52亿美元，年化有机增长率为26%，多个策略为固定收益正流量做出贡献，中介渠道固定收益主动ETF在本季度实现了49亿美元的强劲正流量，由JAAA的流量引领 [31] - 多资产业务能力三年来首次实现正流量，为1亿美元，较前一季度的净流出4000万美元和去年的净流出14亿美元有所改善，第四季度结果由全球自适应多资产和平衡策略的正流量引领 [33] - 另类投资能力净流入为5亿美元，主要由集合对冲基金推动 [34] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略愿景包括三个支柱：保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势、在客户给予机会的领域实现多元化 [10] - 在多元化支柱下，公司于9月收购了NBK Capital Partners，10月收购了Victory Park Capital，进入差异化的私人市场能力领域 [10] - 在放大支柱下，公司于7月收购了Tabula Investment Management，并在第四季度推出了首批欧洲ETF，计划在2025年推出更多 [11] - 9月，公司宣布与美国癌症协会建立独特的合作关系，捐赠政府货币市场基金管理费用收入的50%，进入6万亿美元且不断增长的货币市场类别 [12] - 公司投资品牌建设、技术（包括人工智能），以加强形象、推动业务发展和改善工作方式 [13] - 公司的费用率和盈利能力管理是关键竞争差异化因素，在行业普遍面临费用压力的情况下，公司2024年净管理费率为48.6个基点，过去两年仅下降1个基点 [9][10] - 公司积极寻找并购、建设或合作机会，以实现多元化，但将保持客户导向和纪律性 [125][126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司取得了明显进展，净流量转正，投资业绩良好，财务结果稳健，战略执行开始体现在业绩中，但尚未完全实现战略目标，仍有多个领域可支持未来增长 [5][74] - 公司对ETF业务的增长前景感到乐观，认为在固定收益和股票领域都有机会，特别是在欧洲市场，有望成为领导者 [80][84] - 公司希望在固定收益业务上继续实现增长，不仅在美国的ETF套件中，也在欧洲和机构市场 [107] - 公司对中介渠道和机构渠道的增长前景感到鼓舞，将继续努力建设管道，寻找新客户，并与顾问合作 [117][118] - 公司将继续在技术、人员和种子资本等方面投资业务，以提高效率、服务客户和支持阿尔法生成 [175] 其他重要信息 - 公司在2024年建立了审查产品组合的工作，以识别和放大现有产品的机会，例如全球小盘股策略在2024年实现了7亿美元的净流入 [59][61] - 公司在2024年推出了多个新产品和工具，包括新兴市场债务、中盘增长阿尔法和收入ETF，日本高信念股票和泛欧洲信念股票ETF，以及为RFP团队推出的协作工具 [62][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ETF战略及2025年股权产品计划和规模预期 - 公司对ETF团队的表现感到自豪，目前是全球第八大主动ETF提供商和第三大主动固定收益ETF提供商，管理资产接近300亿美元 [79] - 公司认为ETF领域有巨大机会，不仅因为其适合客户需求，还因为可以包装强大的投资产品，在固定收益和股票领域都有机会推出独特和差异化的产品 [80][83] - 公司通过收购Tabula进入欧洲市场，认为欧洲ETF市场增长模式与美国七八年前相似，已推出多个ETF产品，未来将继续推出更多 [84][85] 问题2：2025年费用展望及市场上涨时的运营杠杆 - 过去两年公司薪酬比率下降，预计在市场持平的情况下还会略有下降，运营利润率也会随着市场上涨而提高，业务存在杠杆效应 [88][89] - 市场上涨时，薪酬比率可能下降，运营利润率可能上升，但没有简单的规则来衡量市场变化与杠杆的关系 [89][91] 问题3：固定收益业务表现的因素及2025年流量展望 - 固定收益团队在多个策略上表现出色，1 - 10年业绩均超过基准，在晨星排名中处于前两个四分位 [99] - 业绩不仅来自证券选择，还包括资产类别和地区之间的配置，公司认为证券化市场仍有机会 [103] - 公司希望在固定收益业务上继续实现增长，不仅在美国的ETF套件中，也在欧洲和机构市场 [107] 问题4：保护与增长战略下中介和机构业务增长加速的原因及并购机会和Privacore股权问题 - 中介业务增长得益于美国的一系列举措，包括调整管理团队、提高生产力、加强营销、将薪酬与增长挂钩以及确保产品和服务质量，这些举措已在全球中介渠道产生积极影响 [113][117] - 机构业务在过去几个季度的流量表现令人鼓舞，公司正在努力建设管道，与顾问合作，注重费用率和盈利能力，目前领先指标积极 [118][121] - 并购管道活跃，公司将保持客户导向和纪律性，在进行并购时会考虑文化契合度 [125][126] - 对于Privacore，公司拥有49%的股权，目前正在积极讨论战略选择，可能包括延长购买剩余51%股权的窗口期 [129][130] 问题5：2025年市场正常回报情况下费用率的预期 - 积极的股票市场有助于提高费用率，但未来费用率将取决于业务增长和产品组合，公司销售的产品范围广泛，包括增强型指数到对冲基金等，总体费用率在过去两年下降了1个基点，大致保持平稳 [133][137] 问题6：管理Anemoy代币化基金的原因及对区块链和代币化技术的兴趣 - Anemoy是代币化领域的资产管理公司，Centrifuge是代币化平台，机构客户对代币化资产的收益有需求，公司具备购买和管理相关资产的能力，因此参与其中 [139][142] - 创新是公司核心战略，区块链和代币化有助于公司实现保护与增长、放大和多元化业务的目标，公司希望成为分布式账本技术领域的领导者 [143][144] 问题7：欧洲ETF市场与美国市场的经济差异及并购可能实现的领域 - 欧洲ETF市场尚处于起步阶段，但预计未来将显著增长，从ETF分销角度看，美国和欧洲没有巨大的经济差异，公司收购Tabula有助于进入该市场 [149][150] - 并购机会广泛，涉及地理区域、产品和资产类别等多个方面，公司将保持客户导向和纪律性，确保文化契合度 [153][155] 问题8：2025年业绩费的预期及对费用和利润率的影响 - 美国共同基金业绩费预计将有显著改善，从2024年的负3900万美元改善到负高个位数，但其他长期基金和绝对对冲基金的业绩费不确定，取决于业绩表现 [159][160] - 业绩费对利润率有增值作用，但具体金额无法确定，公司在指导中已对美国共同基金业绩费进行了合理假设 [161][163] 问题9：JAAA产品在机构客户中的应用阶段及竞争压力 - 在机构业务方面，公司处于早期阶段，RFP管道百分比增长显著，顾问给予更多积极评价，希望在该领域实现增长 [167][168] - 目前在费用等方面没有感受到很大的竞争压力，但行业竞争激烈，公司将努力满足客户需求，保持合理费率 [169][171] 问题10：公司如何思考和投资技术以增强投资引擎和支持阿尔法生成，以及AI的应用和影响 - 公司有一个团队关注颠覆性金融技术，投资主要集中在三个方面：提高投资过程效率、更好地服务客户、提升员工能力，技术投资有回报 [175][178] - 公司在AI应用方面处于早期阶段，目前有少数应用案例，如RFP工具和AI驱动的分销智能平台，可提高效率和生产力，但难以量化对财务结果的影响 [181][184]