财务数据和关键指标变化 - 2024年全年管理费用和FRE分别增长15%和17%，主要受FPAUM增长驱动 [14] - 第四季度管理费用创纪录达7.81亿美元，全年FRPR增长28%，2025年预计直接贷款、另类信贷和二级基金的AUM增长将带来更高的FRPR，但增长可能较为温和 [48][49] - 全年Fee - related earnings增长17%，第四季度达3.96亿美元，FRE利润率为40.9%，高于上季度40%的目标，全年FRE利润率提高60个基点至41.5% [51] - 第四季度净实现业绩收入为8930万美元，全年实现净业绩收入1.489亿美元，其中63%来自欧洲风格基金，年末未合并基础上的净应计业绩收入增长约8600万美元或10%至10亿美元 [53] - 2024年实现收入全年超过14亿美元，较2023年增长16%，全年实现收入的有效税率为11.7%，2025年预计在11% - 15%之间 [56] - 年末AUM达4840亿美元，较上一年增长超15%，主要由有机增长驱动；付费AUM接近2930亿美元，较2023年末增长近12% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第四季度A6接受LP股权承诺2.8亿欧元，使该基金总LP承诺达17亿欧元，预计Ares欧洲直接贷款策略总可用投资资本约30亿欧元；SDL3上季度最终关闭，总投资资本约34亿美元，过去24个月直接贷款策略产生约650亿美元机构提取资本 [24][25] - 财富渠道开放式直接贷款基金2024年筹集近15亿美元股权承诺，上月超过一周年，AUM超过22亿美元 [26] - 全年信贷业务筹集超过157亿美元股权和债务，发行创纪录的12个CLO，总计近70亿美元 [26] 房地产和基础设施业务 - 第四季度房地产债务策略筹集24亿美元，欧洲和美国增值房地产基金正在市场募资，第六期基础设施债务基金预计短期内总资本接近15亿美元，第二期气候基础设施基金预计2025年上半年最终关闭，全年房地产资产业务筹集115亿美元 [28][29][30] 二级业务 - 私募股权、基础设施和信贷领域的强劲募资推动该业务AUM同比增长近18%，第四季度新私募股权结构化解决方案基金和第三期基础设施二级基金筹集6.3亿美元，APMF年末AUM超过20亿美元 [30][31] 财富渠道业务 - 全年筹集超过10亿美元股权和超过180亿美元AUM，第四季度股权流入31亿美元，AUM流入69亿美元，流入量同比增长约两倍，市场份额估计增至近10%，1月股权流入超过10亿美元 [33][34] 保险业务 - Aspida近期筹集超过23亿美元股权承诺，超75%来自第三方投资者，总资产超200亿美元，预计到2028年末资产达500亿美元目标；2024年主要固定年金销量几乎翻倍至超38亿美元，远超行业7%的增长，全年新增保费超60亿美元 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球收购投资组合中有超3万亿美元未实现价值，涉及28000家未出售公司，超40%的投资已有四年或更长时间 [19] - 行业范围内，财富渠道筹集的另类资本去年翻了一番，但高净值个人对另类投资的平均配置仍仅为3% - 4% [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 提升高管管理团队，Kip DeVeer和Blair Jacobs担任联合总裁，负责推动公司战略和运营计划，支持投资者和交易对手关系，培养下一代领导者 [9][10] - 持续投资全球业务拓展能力，去年新增超百名投资专业人员，目前有超1100名投资专业人员在35个以上全球办事处开展业务 [16] - 进行有机和无机投资，如收购GCP International，增强在新经济领域的投资能力，特别是垂直整合的工业房地产和数字基础设施 [17][20] - 2025年目标是将财富产品添加到新的关键分销平台，包括大型经纪公司和全球私人银行，扩大国际业务 [36][37] 行业竞争 - 财富渠道竞争加剧，但公司凭借产品、平台、业绩记录、分销规模和关键关系等优势有信心保持竞争力 [36] - 银行与公司更多是合作伙伴关系而非竞争关系，公司在私人信贷市场的全频谱覆盖使其具有差异化竞争优势，且银行监管等因素使其难以在核心市场成为有意义的竞争对手 [137][140][142] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在财务和战略上都取得了良好成绩，预计2025年整体交易环境将逐步改善，净投资活动将增加，但受市场季节性影响 [12][18] - 市场存在大量待交易的潜在需求，多种市场力量有望推动交易活动，公司在多个快速增长的私人市场领域拥有领先平台，有能力应对市场变化 [19][20] - 2025年预计是一个良好的募资年，尽管没有两个最大的募资基金，但募资额可能仅略低于2024年的创纪录水平 [41] 其他重要信息 - 公司宣布从第一季度开始提高普通股股息至每股1.12%，较去年同期增长20%，将于2025年3月31日支付给3月17日登记在册的股东 [6] - 公司对受洛杉矶野火影响的员工和社区提供支持，包括员工捐赠活动、匹配捐款和通过慈善基金会提供长期支持 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈G&A费用的未来核心增长率、财富渠道补充分销费用的影响以及GCP收购的近期提升 - 补充分销费用是G&A费用同比变化的主要驱动因素，预计随着募资增长该费用会增加，但随着新分销渠道的开辟，对收取前期或收入分成费用渠道的依赖会降低；营销和销售活动费用与募资相关；占用费用与员工人数相关，纽约费用将增加，洛杉矶费用未来会下降；GCP收购会带来新的G&A费用，但预计数据中心业务启动后会改善 [71][73][74][76] 问题2: 随着Kip和Blair升职，您计划关注的两三个最大战略举措是什么 - 并非改变优先级，而是扩大企业管理和战略能力；重点是做好GCP的整合并推动其增长，利用公司在企业信贷的领导地位扩大房地产和基础设施贷款市场份额，继续发展保险业务并利用信贷能力与Aspida合作，同时培养下一代领导者 [79][80][82] 问题3: GCP交易即将完成，谈谈并购意愿、业务组合状态以及产品或国际业务是否存在差距 - 随着能力和组织能力的提升，并购门槛提高，但不会排除并购，目前重点是利用有机增长机会；公司战略目标是在企业、房地产和基础设施领域以及美国、欧洲和亚洲拥有完整的资本结构能力，目前已具备大部分重要能力 [87][88][90] 问题4: 谈谈信贷付费AUM的环比增长、毛部署与净部署比率的变化以及2025年上半年的情况 - 目前仍处于早期，Q4部署强劲，1月季节性放缓，通常Q1和Q3部署较低，Q2和Q4较强；私人信贷市场活动普遍增加，市场有大量待交易需求，利率稳定使资本进入市场；公司部署与市场交易规模相比表现出色，部署不依赖于并购活动，在某些情况下，交易放缓会增加公司提供流动性解决方案的吸引力 [93][94][97] 问题5: 2025年募资势头强劲，考虑到2024年募资困难、2025年旗舰基金贡献降低，谈谈非旗舰和旗舰基金的募资贡献 - 2025年有18个左右的混合基金和类似数量的开放式及永续基金在募资，募资底线不断提高；虽然没有像欧洲直接贷款或美国直接贷款那样大规模的旗舰基金，但机会信贷基金、体育媒体和娱乐基金、核心房地产策略、基础设施债务策略等都有良好势头，保险和财富业务也将继续加速增长，预计募资额可能略低于2024年，但仍将是强劲的一年 [102][103][106] 问题6: 谈谈Aspida与T. Rowe的合作关系如何发展以及是否能成为进入401(k)市场的跳板 - 对合作关系感到兴奋，T. Rowe是优秀的金融服务公司，双方有长期合作关系；可以利用T. Rowe的固定收益能力和Oak Hill在私人市场的能力为Aspida和第三方保险客户增加价值，T. Rowe也能展示其保险解决方案能力；目前处于早期阶段，正在就产品开发和退休产品合作进行初步讨论，如果能进入401(k)市场将非常令人兴奋 [108][109][110] 问题7: 谈谈机构投资者对投资级私人信贷市场的LP基础变化以及公司的发起能力 - 公司有能力为客户管理高等级固定收益敞口，主要在另类信贷部门，房地产和基础设施业务也能创造此类敞口；目前该市场主要以保险为主，有一些银行合作和主权需求，主要是为了获取超额回报；与次级投资级私人信贷市场的有机扩张有所不同 [116][117][118] 问题8: 谈谈GCP 2024年全年管理费用基础、未来几年的增长预期以及交易完成后在零售方面的产品拓展 - 预计交易完成后的前12个月FRE约2亿美元，不包括协同效应和成本，2026年约2.45亿美元；GCP AUM约440亿美元，主要来自日本；主要零售产品是日本的J - REIT产品，未来预计会继续募资；其增长前景与公司投资者日设定的目标相符 [120][121][123] 问题9: 谈谈欧洲直接贷款市场的健康状况、特朗普政府对该地区增长潜力和部署机会的影响以及竞争格局 - 2024年宏观情况好于预期，通胀和利率下降，经济持续发展，投资组合表现良好；特朗普政府对公司投资组合影响不大，因为公司投资组合对GDP敏感部门和贸易流动暴露较少；欧洲投资活动有所增加，得益于可用干粉、私募股权资产变现需求和较低的资本成本 [131][133][134] 问题10: 谈谈银行与私人信贷市场的相互作用以及直接贷款的竞争格局 - 银行更多是合作伙伴而非竞争对手，两者存在共生关系；当银行风险偏好上升时，在私人信贷市场高端部分存在竞争，但公司在CLO业务上有优势；公司私人信贷平台覆盖全频谱，在核心中端市场有竞争优势；银行由于监管资本框架等因素难以在核心市场成为有意义的竞争对手，银行活动增加通常对公司CLO和流动性业务有益 [137][139][144] 问题11: OHA合作是否能在不影响费率的情况下重新思考大众富裕市场并扩大财富管理机会 - 目前还太早无法确定，合作必须以客户为导向，创造有差异化的投资结果或产品；公司认为增长和盈利的关键是创造差异化资产以提供差异化业绩；OHA和公司在分销能力上有互补性，随着合作加强可能会探索相关机会 [149][150][153] 问题12: 谈谈FRE利润率展望中如何考虑薪酬问题，欧洲瀑布式收益加速是否有机会重新分配薪酬 - 欧洲瀑布式收益提供了更多灵活性，但需要等待其稳定支付并成为薪酬预期的一部分；在瀑布式收益全面启动一两年后，由于其可预测性高且逐年增长，会提供更多灵活性 [156][157] 问题13: 谈谈信贷业务中毛部署与净部署的趋势、Q4再融资市场情况以及公司在再融资市场的竞争力 - 过去几年毛部署与净部署情况困难，2024年是过去四年中部署较低的时期，预计2025年将有显著改善，主要得益于并购交易量增加、房地产市场部署机会增多和市场资金需求解决；Q4毛部署与净部署比率为42%，Q1为22%，全年为37%，低于2023年的46% [161][162][165] 问题14: 谈谈2025年FRE利润率可能的提升幅度及主要驱动因素 - 预计FRE利润率将扩张0 - 150个基点，过去曾超过该范围，主要取决于宏观背景和部署速度；净部署增加能使利润率更快扩张；REIT和AI REIT恢复正向募资将推动房地产业务利润率提升；零售空间募资带来的分销费用在2025年将带来全年收入，形成长期顺风；公司通过扩大规模和提升能力，使费用增长慢于收入增长 [171][172][175] 问题15: 谈谈2025年管理费用增长的影响因素，如永久型与提取型基金的部署情况 - 提取型基金的部署推动管理费用扩张，需关注毛部署与净部署；零售产品的管理费用由募资驱动，但需考虑费用和费用减免情况；股权型基金的管理费用受募资和部署共同影响，部署后管理费用可能翻倍；综合考虑部署和募资情况来预测管理费用增长，若超过预期将进一步推动增长 [181][182][184] 问题16: 随着平台扩大和欧洲瀑布式收益实现，如何考虑税率变化以及公司达到企业替代最低税率的情况 - 今年税率范围为11% - 15%，去年预计为12% - 15%，实际略低于预期；达到15%的AMT税率可能还需一两年，实现收益增加通常会使税率上升；GCP收购产生的应税商誉将在15年内摊销，会使税率下降 [188][189][190] 问题17: 谈谈GCP数据中心投资机会以及对行业资本支出的看法 - 市场对DeepSeek的影响仍在消化，长期来看数据中心业务需求将持续增长，公司数据中心开发项目主要支持云计算，有AI增长潜力；项目位于主要大都市地区，具有接近终端用户和低延迟的优势；公司数据中心项目有土地、授权、电力和租赁融资协议，近期项目无风险；数据中心市场机会巨大，即使项目推迟仍资金不足，公司核心投资理念不变 [194][195][200] 问题18: 谈谈私人财富业务在海外的发展情况以及与美国市场在分销方式上的差异 - 超过35%的募资来自欧洲和亚太地区；美国市场中大型经纪公司和RIAs对增长机会重要，而欧洲和亚洲市场结构不同，更多依赖银行和财富合作关系，需要建立不同的基础设施来服务客户；公司欧洲直接贷款产品在投资和募资能力上取得了成功 [204][205][206]