财务数据和关键指标变化 - 2024年全年非GAAP运营收益为20亿美元，合每股5.93美元，每股同比增长29%；调整后非GAAP每股收益为6.18美元，同比增长20%，高于12% - 15%的年化增长指引 [8] - 管理和管理资产同比增长10%，超过1万亿美元 [9] - 2024年控股公司产生15亿美元现金流，处于指引范围高端，超50%来自资产和财富管理业务；预计2025年现金生成量为16 - 17亿美元，到2027年增至20亿美元 [9] - 2024年向股东返还13亿美元资本，派息率66%，符合60% - 70%的目标范围 [10] - 2024年实现1亿美元运营费用节省，计划到2027年达到或超过1.5亿美元目标 [10] - 重新配置投资组合已产生8000万美元增量净投资收入，有望提前实现2027年1.1亿美元目标 [11] - 第四季度，公司非GAAP运营收益为5.22亿美元，合每股1.57美元，同比增长18%；调整后非GAAP每股收益为1.65美元，同比增长23%；GAAP净收入为8.99亿美元 [35][36] - 2024年全年有效税率为19%，符合指引；第四季度因有利离散项目，整体公司税率降至17% [43] - 预计2025年每股收益增长符合12% - 15%的目标 [47] - 2024年全年减少7%的流通股数量 [48] - 2024年底控股公司现金和流动资产为18亿美元，低于第三季度末的20亿美元 [48] - 预计2024年底合并NAIC RBC比率约为425%，高于375% - 400%的目标 [49] - 2024年新业务价值创纪录，约为7.75亿美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务 - 全年净流入71亿美元 [12] - 个人退休业务在快速增长的RILA市场保持领先，通过以客户为中心的创新扩大优势，2024年新保单数量增长约15%，年保单规模增长超13% [24][84] - 团体退休业务拓宽机构产品，预计第一季度收到约2亿美元资金；在小案例401(k)和457市场推出Equitable Sponsored Pooled Employer Plans或PEPs [26][27] 财富管理业务 - 全年净流入40亿美元 [12] - 2024年是经验丰富顾问招聘创纪录的一年，财富规划师数量增长10%，顾问生产力提高 [28][29] 资产管理业务（AB） - 全年主动净流入43亿美元，公司整体销售额为历史第二高 [12] - 私人市场资产管理规模增长14%，达到700亿美元 [13] - 主动ETF平台资产管理规模超50亿美元，涵盖17种产品 [32] - 独立管理账户产品2024年销售额和净流入创纪录 [32] 保护解决方案业务 - 全年收益（剔除重大项目后）为2.39亿美元，符合2 - 3亿美元的指引范围 [38] - 第四季度总死亡率索赔接近预期，但净死亡率升高，再保险覆盖率为12%，低于通常预期的15% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - RILA市场2024年销售增长约30%，LIMRA预计市场将继续以每年10%的速度增长 [103] - 年金市场过去两年名义销售额强劲，去年达到4200亿美元，高于以往每年2500亿美元的水平 [86] - 401(k)市场规模达7万亿美元，资金正从积累阶段转向提取阶段，2024年约有6000亿美元资金流入新的退休解决方案和财富管理产品 [84][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于捍卫和发展核心退休和资产管理业务，扩大相邻高增长业务规模，寻找新兴市场机会 [15][16] - 目标是到2027年将年现金生成量增至20亿美元，派息率保持在60% - 70%，非GAAP运营每股收益实现12% - 15%的年化增长 [18] 发展方向 - 退休业务在个人和团体退休领域持续创新和拓展业务 [24][26] - 财富管理业务通过招聘和提升顾问生产力实现增长 [28][29] - 资产管理业务（AB）扩大私人市场平台规模，拓展半流动性产品和独立管理账户业务 [30][32] 行业竞争 - 在RILA市场，公司作为先驱者面临竞争，但仍能实现目标内部收益率，对市场前景保持乐观 [102][104] - 年金市场受益于有利的市场环境和行业监管支持，但也受到利率和股市波动的影响 [86][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年展示了公司综合业务模式的实力，各业务板块增长势头强劲，美国退休市场前景广阔，公司有独特优势实现增长并为股东创造价值 [6] - 预计2025年公司将延续增长势头，有信心实现2027年的财务目标 [22][55][56] - 虽然市场存在不确定性，但公司凭借强大的资本实力和多元化的业务组合，有能力应对挑战并抓住增长机会 [90][146] 其他重要信息 - 2025年1月成立新的百慕大再保险子公司，为公司提供选择，支持稳定的现金流和未来增长 [50][51] - 预计2025年保护解决方案业务收益（剔除重大项目后）处于2 - 3亿美元指引范围的低端 [45] - 预计2025年公司整体税率为20%，保险业务税率为17%，财富管理业务税率为26%，AllianceBernstein税率为30% [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 百慕大子公司的作用 - 公司于1月1日成立百慕大实体，它将支持稳定的现金流，为公司提供选择，可对现有业务进行再保险或支持新业务的流动再保险，以维持增长势头并实现2027年20亿美元的自由现金流目标 [59][60] 问题2: 作为AllianceBernstein大股东，如何看待其C - corp转换 - AllianceBernstein的分析表明，当前的公开交易合伙制结构符合单位持有人的最佳利益，转换为C - corp将面临更高税率和收益稀释，目前没有理由进行调整；从EQH角度看，鉴于未来的增长势头，也认为为股东支付更高税率没有价值 [65][66][68] 问题3: 保护业务2025年指引及再保险相关想法 - 保护业务2024年全年正常化收益为2.38亿美元，考虑到现有业务的高面值和波动性，预计2025年收益处于2 - 3亿美元指引范围的低端；此前考虑过超额损失再保险，但定价缺乏吸引力，目前正在从费用管理、利用百慕大实体和第三方再保险等多方面努力，预计在2025年上半年提供最新情况 [72][73][74] 问题4: 黑岩LifePath Paycheck产品的前景和目标 - 短期内，预计2025年流入量与2024年相似，2024年收到约6亿美元资金；长期来看，401(k)市场为计划内保障解决方案提供了巨大机会，公司凭借创新能力和合作网络有望抓住需求，且2027年财务目标未考虑机构业务贡献，这将是额外的增长因素 [76][77][78] 问题5: 年金业务增长是来自市场还是真正的有机增长 - 增长来自两方面，2024年新保单数量增长约15%，年保单规模增长超13%；退休市场前景乐观，公司凭借强大的分销网络能够满足市场需求；年金市场受利率和股市影响，但行业基本面良好，监管支持有利 [84][85][88] 问题6: 何时考虑动用13亿美元超额现金 - 公司对强大的资本状况感到满意，这使其有信心抓住美国的增长机会并实现60% - 70%的派息率；Holdco现金会因子公司股息分配时间而季度波动，预计将逐步减少超额现金，但会以稳健的方式进行，以应对市场变化，继续发展业务并为股东带来回报 [90][91][92] 问题7: 如何评估保护业务，是否考虑全面剥离 - 公司将在2025年上半年提供最新情况，目前正在从费用管理、利用百慕大实体和第三方再保险等方面努力，以提高资本回报率和释放现有业务的价值；未来将继续专注于退休、财富和资产管理业务的增长 [97][98][99] 问题8: RILA市场竞争及前景 - 公司对RILA市场仍持乐观态度，认为市场处于增长的早期至中期阶段；目前竞争总体上促进了市场增长，公司作为领导者受益；虽然新进入者可能会有激进的定价策略，但这是暂时的，公司注重价值和定价纪律，能够实现目标内部收益率；公司的分销模式和业务模式具有竞争优势 [102][103][108] 问题9: 创新过程的监管审批进展 - 公司在创新方面按计划进行，1月完成了向Venerable的业务转移，减少了经济上的对手方信用风险；将纽约实体已再保险的业务转移并创新至亚利桑那州的工作也在按计划进行，已获得所需审批，预计今年完成 [113][114] 问题10: 百慕大实体初始注入资本情况及对现金流的影响 - 2024年公司现金流处于15亿美元的指引高端，其中已包含对百慕大实体的部分资金投入；未来将继续按计划实现2027年20亿美元的现金流目标，所有预期都已考虑百慕大的贡献 [116] 问题11: 集团退休业务的趋势和负流入原因 - 集团退休业务包括免税（教师业务）、企业业务和新机构业务；免税和机构业务表现强劲，有正流入，流出主要来自传统企业低利润率业务；免税业务全年正流入7700万美元，预计将持续稳定增长；机构业务去年收到约6亿美元，预计今年有类似流入；企业业务销售增长14%，但因客户进入提取阶段有流出，部分流出被其他业务捕获，公司正在努力改善企业业务的流入情况 [122][123][125] 问题12: 本季度整体税率较低的原因及未来预期 - 本季度因收到之前纳税申报的有利审计结果，税率降低；未来，AB因在更多州产生收入将面临州税增加，保险税率也将正常化 [128] 问题13: 2024年新业务价值增长的驱动因素、2025年展望及内部收益率趋势 - 个人退休业务的增长是新业务价值增长的主要驱动因素，公司转向资本轻型产品，如RILA和浮动利率VA，能够有效配置资本；高利率环境使产品更具竞争力，公司在新业务定价上保持纪律，体现了业务模式、分销渠道和产品制造的优势；总体而言，退休业务推动了增长 [132][133][134] 问题14: 财富管理业务是否有望提前实现2027年目标，2025年生产力增长和利润率改善趋势 - 财富管理业务势头强劲，全年咨询净流入40亿美元，有机增长率7%，全年收益接近1.84亿美元；公司继续在培训和招聘方面投资，预计随着业务规模扩大，未来利润率将提高；顾问生产力增长10%，总人数增长4%，财富规划师约825人，有望提前实现2亿美元目标，达到目标后将重新评估 [137][138][139] 问题15: 资产管理业务近期净流量情况及2025年初的初步看法 - 年初开局良好，但目前预测全年情况还为时过早；2024年是销售第二好的年份，全球零售平台销售接近1000亿美元，业务分布广泛；2025年美国零售业务在免税固定收益领域表现良好，日本业务持续强劲，保险业务也取得进展；不过，2024年股票业务面临挑战，机构股票业务可能仍面临压力，市场存在不确定性，预计会有波动 [143][144][146] 问题16: 另类投资回报是否会在第二季度达到8% - 12%的范围 - 目前认为第一季度另类投资回报在5%左右较为合适；随着全年并购和首次公开募股市场活跃，预计全年另类投资回报将达到8% - 10%的指引范围低端，并逐年自然增长 [148][149] 问题17: 是否会考虑对财富业务进行无机投资以加速增长 - 公司对退休市场前景乐观，认为目前处于早期阶段，预计退休业务将在2027年后对增长战略产生重大影响；公司的并购战略明确，专注于退休、资产和财富管理领域，特别是财富管理和私人信贷市场；目前在财富管理方面注重招聘有经验的人员，认为在小范围内能获得有吸引力的回报 [153][154][156]