财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司费用相关收益（FRE）增长22%，调整后净收入增长63%；2024年全年，FRE增长19%，调整后净收入增长36% [8] - 2024年FRE利润率为42%，高于2023年的38%和2020年底的31% [10] - 2024年实现总募资71亿美元，较2023年增长40%；第四季度募资23亿美元，是两年多来募资最高的季度 [10][11] - 年末管理资产（AUM）达800亿美元，付费AUM为650亿美元；已签约但尚未付费的AUM同比增长12%，达82亿美元，创历史新高 [30][31] - 第四季度实现激励费5700万美元，其中年度绩效费4200万美元，附带权益1500万美元；年度绩效费达5500万美元，是过去五年中第三次超过5000万美元 [38] - 季度末未实现附带权益总额达8.06亿美元，是2020年底的两倍多 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 私募市场业务 - 第四季度私募市场管理费增长20%，包含来自IAF II和Elevate的超700万美元追补费用；预计2025年第一季度追补费用为200 - 300万美元，主要来自IAF II；预计剔除追补费用后，私募市场管理费同比增长约10% [32][33] 绝对回报策略业务 - 2024年ARS管理费同比稳定增长1%；2025年第一季度，预计ARS管理费将比2024年第一季度增长4% - 5% [34] - 多策略组合在第四季度实现4.5%的总回报，全年总回报为14.3%，跑赢指数和同行；这些回报带来了5500万美元的年度绩效费收入 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2028年将2023年的FRE翻番，虽实现路径并非线性，但公司对此有信心 [9] - 2024年在深化信贷投资人才、改善绝对回报策略平台、拓展个人投资者渠道产品和分销等关键业务优先事项上取得进展 [14][17] - 公司平台的广度、深度和灵活性是优势，能满足不同客户在另类投资方面的各种需求，可在不同市场环境中竞争并获胜 [20][21][23] - 基础设施是公司上市以来增长最快的资产类别，信贷业务是2024年募资的重要贡献者，公司认为投资者对这两种策略的需求将持续，且公司在信贷策略上的全面覆盖和强大的发起能力使其有望获得更大市场份额 [25][26] - 绝对回报策略在2024年对公司增长有重要贡献，募资13亿美元，高于前两年的总和；投资者情绪的改善得益于强劲的业绩和阿尔法收益 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司财务和战略上的成功带来了积极影响，公司增长目标可实现，多元化平台为未来发展提供多种途径 [19] - 2025年募资环境将继续改善，预计全年募资将超过2024年的71亿美元 [11][53] - 公司在2025年面临行业和业务的有利因素，对长期财务状况有信心，有望为客户和股东创造价值 [44] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的健康季度股息，截至周五，股息收益率为3.2%，随着盈利增长，未来股息有增长空间 [40] - 董事会最近批准将股票回购计划增加5000万美元，公司打算用剩余的8200万美元主要用于管理股权稀释 [42][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：FRE利润率展望及长期上限 - 公司过去几年FRE利润率显著提高，认为仍有运营杠杆和利润率扩张空间，未来几年FRE利润率有望继续增长，但未明确长期上限 [48][49] 问题2：2025年募资节奏 - 2025年募资环境将好于2024年，但难以给出具体季度的募资分析；目前募资管道强劲，续约情况良好，对全年募资情况有信心 [53][57] 问题3：私募市场业务管道向付费AUM的转化情况 - 宏观环境和策略吸引力强，管道需求大；转化情况取决于募资基金的费用类型和结构，公司定价时注重有效费用，不同费用结构最终带来的实际费用、现金收款和利润率相似；从数据看，已签约但尚未付费的AUM年初为73亿美元，年末为82亿美元，增长12%，对付费AUM的贡献约为28亿美元，与投资期约三年的预期相符 [63][64][68] 问题4：绝对回报业务与客户对话的变化 - 业绩良好会改变与客户的对话，目前该业务管道稳固，前景乐观，虽基本预算未变，但公司对其前景比以往更有信心 [71][72][73] 问题5：私募市场费用展望 - 2025年第一季度预计追补费用为200 - 300万美元，低于第四季度；剔除追补费用后，私募市场管理费同比增长10% [80][81] 问题6：零售产品相关问题（包括私募股权是否有锚定租户、营销努力和成功标准、未来12 - 24个月的重点） - 不期望基础设施基金在2025年带来显著收入贡献；理想情况下私募股权产品也希望有锚定资本；该产品有望在2028年底带来实际资本和收入，成为重要收入来源；初期营销重点在RIA领域，未来希望拓展到券商、独立经纪交易商等领域 [84][85][87] 问题7：已实现附带权益的支付比率及可变支付的思考 - 公司在附带权益方面有很大上行空间，公司拥有超过一半的潜在附带权益，但目前来自附带权益的收入占比远低于此，未来十年公司拥有的附带权益比例将高于过去十年；现金激励费相关薪酬支付比率季度间会有波动，全年处于40% - 50%的指导范围上限，主要是因为对冲基金绩效费大多在第四季度确定 [95][96][108] 问题8：零售业务的人员配置、分销渠道、未来增长的路线图 - 公司历史上在券商渠道取得成功，有少数人员专注该渠道；基础设施产品通过与Scion合作拓展了分销能力；采用合作伙伴助力分销和内部建设分销能力相结合的双管齐下策略；目前边际投资主要用于个人投资者分销，未来会在该领域加大投资并分享相关消息 [112][113][114]