财务数据和关键指标变化 - 自IPO两年内，公司将运营利润率提高300个基点，稳定在12% - 14%的区间内 [9] - 2024年全年运营每股收益同比增长18%，达到4.83美元 [14] - ROE增长至12.8%，运营利润率按季度计算同比提高100个基点，达到13.2% [15] - 2024年向股东返还23亿美元 [15] - 剔除重大项目和出售英国人寿保险业务的影响后，核心收入来源增长4% [15] - 第四季度调整后税前运营收入为8.78亿美元，每股运营收益为1.23美元，同比增长18% [28] - 经调整后，运营每股收益为1.28美元，同比增长11% [29] - 核心收入来源（剔除重大项目）同比增长4%，其中手续费收入增长10%，承保利润率提高22%，基础利差收入下降5% [30][31] - 自2022年底以来，运营费用累计改善13%，第四季度保险业务和母公司的一般运营费用同比略有下降 [41] - 资产同比增长7%，预计2024年底寿险风险资本比率在420% - 430%之间 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 调整后税前运营收入同比下降7%，主要受短期利率变化和相关对冲活动对浮动利率资产敞口的影响 [33] - 第四季度保费和存款达50亿美元，表现良好；第四季度总账户净流入16亿美元，全年净流入69亿美元，接近上年的两倍 [34][35] - 本季度固定年金退保率降至9.7%，预计未来一年退保率将上升 [35] 团体退休业务 - 本季度表现稳定，利差和手续费收入均有贡献 [36] - 咨询和经纪业务销售额同比增长31%，本季度计划外年金销售反映了行业整体趋势 [37] - 第四季度净流出35亿美元，主要由于计划损失和计划参与者的最低提款要求；剔除这两项后，全年净流量相对稳定 [37] 人寿保险业务 - 调整后税前运营收入同比增长超100%，主要得益于更有利的万能寿险死亡率经验 [38] - 销售额持续超过行业水平，得益于强大的产品定位、数字化和自动化核保能力的投资以及分销渠道的拓展 [39] 机构市场业务 - 调整后税前运营收入同比基本持平，全年收益增长17%，与准备金增长一致 [39][40] - FABN计划持续增长，预计未来一年养老金风险转移业务前景乐观 [40] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个战略支柱：有机增长、资产负债表优化、费用效率和积极的资本管理，以实现进一步增长和股东回报 [16][25] - 为推动有机增长，公司与广泛的分销合作伙伴合作，利用丰富的产品和服务组合，满足客户需求 [16] - 资产负债表优化包括战略使用再保险、强大的资产发起和对优质资产和负债组合的积极管理 [19] - 公司推出百慕大附属再保险公司战略，截至年底已向百慕大附属公司注入超120亿美元准备金 [20] - 独特的投资平台（包括内部团队和外部合作伙伴黑石和贝莱德）在2024年筹集超430亿美元资产 [21] - 公司注重费用管理和运营效率，通过数字化端到端流程和现代化财务与精算能力，有望进一步降低费用 [22][23] - 2024年，公司将美国保险子公司的全年股息提高10%，支持全年派息率达到81%（剔除英国人寿出售收益后为62%） [24] - 董事会将现有股票回购授权增加20亿美元，并将季度股息提高至每股0.24美元 [24] - 公司预计长期内年度运营每股收益平均增长10% - 15%，但增长并非线性 [25] - 基于当前短期利率预期，公司在管理浮动利率投资组合时可能面临一定压力，但认为这只是暂时的 [26] - 预计2025年保险子公司的股息将再增长5% - 10% [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务条件良好，分销平台强大活跃，各业务均受宏观趋势支持，预计利差收入和其他收入来源将随时间增长 [49][50] - 尽管短期利率调整会带来一些影响，但新业务条件（包括利润率）良好，预计利差收入在浮动利率资产重置周期结束后将继续增长 [53] - 公司对实现财务目标充满信心，不仅利差收入，其他收入来源和每股收益也将随时间增加 [54] - 多元化的收入来源使公司能够在不同市场条件下持续实现有吸引力的财务业绩，各业务协同发展是股东价值主张的关键组成部分 [32] - 公司资本充足，流动性强，资产负债表管理审慎积极，能够在实现财务和资本管理目标的同时追求盈利增长 [42][45] 其他重要信息 - 公司欢迎新合作伙伴日本生命保险，期待与其合作并相互学习 [149] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2025年上半年和下半年的基础利差收入 - 公司业务条件良好，预计利差收入和其他收入来源将随时间增长，尽管短期利率调整会带来一些影响，但结果与公司对SOFR利率的敏感性分析一致 [49][50] - 美联储降息会在短期内对利差收入和利差造成压力，这种影响通常在两个季度内显现，大部分影响集中在个人退休业务 [51][52] - 一旦浮动利率资产重置周期结束，预计利差收入将继续增长，因为新业务条件良好，且总账户有望实现正净流入 [53][54] 问题2：10% - 15%的每股收益增长目标的基准每股收益是多少 - 应使用报告的每股收益，2025年的增长将处于该区间的较低端，因为要考虑美联储此前行动的影响 [56] - 公司有四个推动每股收益增长的杠杆：有机增长、资产负债表优化、持续关注费用和资本管理，对继续增长每股收益充满信心 [57] 问题3：如何看待2025年子公司股息现金流的组成部分 - 保险公司的现金生成受多种因素影响，包括多元化的收入来源、费用管理以及百慕大再保险战略提供的财务灵活性 [60][61] - 这些因素使公司有信心增加保险子公司的股息，同时继续推动业务增长 [62] 问题4：资产负债表优化方面，百慕大业务之后的重点是什么 - 资产负债表优化仍有进一步机会，包括资产组合和再保险领域 [65] - 2024年公司在百慕大业务上取得进展，未来仍有新业务和现有业务的机会，同时也在评估潜在的外部交易 [66][67] - 预计可变投资收入（VII）今年将恢复到8% - 9%的长期预期水平，下半年表现将强于上半年 [67] 问题5：如何看待2025年的每股收益增长 - 核心每股收益是增长目标，鉴于当前形势，预计2025年每股收益增长将低于10% [71] - 尽管利差收入会受到短期影响，但手续费收入和承保利润率有望在2025年增长，VII预计将恢复到长期预期水平，同时公司注重费用控制和股东回报，这些因素将共同推动每股收益增长 [72] 问题6：进一步提高费用效率的潜力如何 - Corebridge Forward计划还有5000万美元的节省将在年内实现 [76] - 当前公司专注于数据、精算和财务领域的数字化和自动化应用，以降低单位成本，但暂无具体费用目标 [77] 问题7：如何看待个人退休业务2025年的退保率 - 退保率反映市场利率和信用利差情况，与新业务量受相同因素影响，历史上退保率未超出预期 [80] - 第四季度退保率较低，公司投资组合自然增长，预计未来退出退保保护期的产品数量将增加，但退保率仍取决于新业务条件 [81][82] - 当前新业务条件良好，利润率有吸引力，预计总账户和利差收入将随时间增长 [83] 问题8：资本回报的目标和母公司流动性的考虑因素是什么 - 资本回报的基准是全年60% - 65%，2024年除了使用英国业务出售所得外，公司在这方面表现稳定 [87] - 母公司年末流动性为22亿美元，其中10亿美元用于提前为2025年的到期债务融资，剔除该因素后公司仍处于强势地位 [87][88] - 公司的理念是持有与母公司下一年需求相等的现金，包括债务偿还、母公司费用和股息支付，随着一次性费用的减少，所需流动性也在降低 [88][89] 问题9：人寿业务第四季度和2024年的有利死亡率情况如何，盈利水平的可持续性如何 - 公司一直在努力提升人寿业务表现，该业务季度运营利润率平均在1.1 - 1.2亿美元之间，第一季度受季节性因素影响，死亡率预计会高出1500 - 2000万美元 [94] 问题10：新推出的RILA产品在第四季度的销售贡献如何，2025年的销售预期如何 - RILA产品在市场上越来越重要，第四季度其销售额首次超过传统可变年金 [98] - 公司对RILA产品的推出感到满意，部分大州和大型分销合作伙伴尚未上线，截至年底已收到超9000万美元的申请，第一季度销售势头强劲 [98][99] - 公司预计随着时间推移，该产品将在市场上获得应有的份额 [99] 问题11：如何评估个人退休业务2025年的退保情况，该业务的利差与整体业务是否一致 - 退保情况取决于市场条件、利率和信用利差，目前无法预测具体变化，但预计随着利率重置影响的消除，总账户和利差收入将继续增长 [103][104] - 2024年退保率较高，但销售情况良好，总账户净流入约70亿美元，个人退休业务总账户增长9% [105] - 2025年该业务基本面强劲，即使退保率可能上升，预计总账户仍将有强劲流入，利差收入也将增长 [106][107] 问题12：固定年金业务的销售情况如何，2025年是否会增长 - 公司根据市场动态定价，第四季度的销售情况反映了市场利率变化和公司的定价策略 [109][110] - 公司的策略是将资本集中在风险调整后回报最有吸引力的领域，固定年金市场仍然活跃，预计2025年业务将保持增长势头 [111][112][113] 问题13：个人退休业务基础利差环比下降18个基点的原因是什么，未来趋势如何 - 公司此前给出的3个基点的利率调整影响是针对全公司的，由于个人退休业务浮动利率敞口集中，实际影响应乘以2 [116] - 个人退休业务基础利差下降的主要原因是利率调整和浮动利率敞口的减少，公司通过额外对冲和自然减仓将投资组合中的浮动利率敞口从8%降至6% [117] - 本季度利差压缩幅度较小，符合预期 [118] 问题14：资本生成的长期增长率是否可以用5% - 10%来近似，2025年的前景是否受销售水平影响 - 资本生成受多种因素影响，包括销售、业务盈利能力等，公司在资产负债表管理和资本分配方面非常谨慎，优先考虑保持强大的资产负债表和实现资本管理目标 [120] - 未来几年，年度股息增长5% - 10%是一个合理的假设 [121] 问题15：行业诉讼对机构市场业务的机会和市场交易量有何影响 - 保险行业有保护保单持有人的机制，目前尚未看到诉讼对业务管道和计划赞助商交易意愿的影响 [125] - 公司预计GIC和FABN投资组合将持续增长，对美国和英国的养老金风险转移业务持乐观态度 [126] 问题16：公司是否会利用日本ASR资本制度变化的机会参与其中 - 这是市场的重大发展，类似的偿付能力制度在其他市场创造了机会，公司认为有探索的可能性 [128] - 公司的机构市场业务在大型交易的设计和风险管理方面处于有利地位，正在探索扩大再保险业务的机会 [129] 问题17：个人退休业务中DAC摊销和不可递延保险佣金费用升高的原因是什么，2025年是否会持续 - 佣金费用增加是业务增长的积极信号，应视为未来的常态 [133] - DAC摊销增加是由于业务量和利率敏感性的综合影响，特别是长期利率的显著上升，但这些因素不会影响公司实现每股收益增长、12% - 14%的ROE和60% - 65%的派息率目标 [134] 问题18：2025年固定年金和指数年金退出退保保护期的规模有多大，公司是否会采取措施保留这些业务 - 公司在固定和指数年金业务方面有丰富经验，会综合考虑新业务和现有业务的经济因素，制定信用利率策略 [136] - 公司更注重保持新业务的竞争力和管理支持退保所需的流动性，而不是单纯提高信用利率来保留业务 [137][138] - 公司未提供具体金额，但预计2025年该业务的净流量将保持强劲，延续2024年约70亿美元净流入的良好态势 [140] 问题19：团体退休业务2025年是否还有类似本季度的大额流出情况 - 公司在得知大客户决定合并或更换供应商时会提前通知，第四季度的大额流出主要是团体共同基金资产，对收益的直接影响较小 [143] - 公司会关注利差型和手续费型资产的情况，同时该业务的计划外和咨询经纪业务基础持续增长，对投资组合有积极贡献 [144] 问题20：黑石目前在总账户中的管理规模如何，如何看待该投资组合扣除费用后的相对收益率提升 - 黑石的合作富有成效，其资产发起业务对新业务销售和新资金利率有支持作用 [146] - 年末账面价值约为690亿美元，第三季度发起近45亿美元资产，票面利率近6.6% [146]