财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收近980亿美元，同比增长超4%，主要受医疗保健福利以及药房和消费者健康业务板块增长推动 [40][41] - 调整后营业收入超27亿美元，调整后每股收益为1.19美元，多个业务线表现强劲，安泰业务前期准备金有利发展 [42] - 全年运营现金流约91亿美元，得益于药房服务业务提前收到现金 [42] - 2025年调整后每股收益指引区间为5.75 - 6.00美元，不考虑2024年前期准备金有利影响，2025年调整后每股收益指引低端同比增长约10% [7][60] - 预计2025年利息支出增加约3亿美元，税率约为25.5%，股份数量略增至约12.71亿股，不考虑股票回购 [70][71] - 预计2025年运营现金流约65亿美元，较2024年下降主要因年末时间项目提前计入2024年现金流以及低风险会员对医疗成本应付准备金和风险调整收入应计的影响 [71][72] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保健福利业务 - 营收约330亿美元，同比增长超23%，各业务线均有增长 [42] - 医疗会员约2710万人，环比基本持平，个人保险交易所业务会员因2025年费率上调开始小幅下降 [43] - 调整后运营亏损4.39亿美元，主要因医疗赔付率上升，部分被第三季度保费不足准备金释放、前期准备金有利发展增加和净投资增加抵消 [43] - 医疗赔付率为94.8%，较上年同期增加630个基点，主要因利用率上升、2024年星级评级较低的保费影响和医疗补助 acuity增加，部分被第三季度保费不足准备金和前期准备金有利发展抵消 [44] - 预计2025年总会员减少超100万人，主要因个人保险交易所和医疗保险产品会员减少，预计医疗保险优势业务会员年末较2024年末下降高个位数百分比，部分被商业自保业务增长抵消 [63][64] - 预计营收约1320亿美元，调整后运营收入至少15亿美元，医疗赔付率较2024年改善100个基点至约91.5% [64][65][66] 健康服务业务 - 营收约470亿美元，同比下降约4%，主要因失去大客户和药房客户价格改善，部分被药房药品组合、医疗交付资产贡献增加和专科药房增长抵消 [49] - 第四季度调整后运营收入近18亿美元，全年为72.4亿美元，接近上季度重申的指引范围高端，同比下降5%，主要因药房客户价格改善、失去大客户和与医疗保险相关的医疗交付资产医疗成本上升，部分被采购经济性改善和Signify业务量增加抵消 [50][51] - 季度处理药房索赔近5亿笔，季度末药房服务会员约9000万人 [52] - 预计2025年营收约1850亿美元，调整后运营收入增长约4%至75.4亿美元，整体增长受医疗交付业务逆风影响 [67][68] 药房和消费者健康业务 - 营收超330亿美元，同比增长约7%，同店增长超10% [54] - 调整后运营收入近18亿美元，同比下降约13%，主要因药房报销压力持续和前端门店销量下降，部分被药品采购改善抵消，第四季度业绩还因免疫接种提前至第三季度而降低 [55] - 同店药房销售额同比增长13%，同店处方量增长近6%，同店前端门店销售额同比下降约1% [55] - 成功完成三年门店关闭计划，2025年进一步优化门店布局，零售药房处方份额保持超27% [56] - 预计2025年处方量增长约3.5%，营收约1340亿美元，调整后运营收入下降约5%至54.8亿美元 [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月前三周，品牌药制造商通过提价增加了210亿美元的年度药品总支出 [20] - PBMs使美国医疗保险市场每年净增值超1000亿美元，CVS Caremark在降低药品价格方面表现出色，在医疗保险D部分将药品通胀率控制在每年1.3% [19][21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为美国领先和最受信任的医疗保健公司，通过改善医疗结果、增加医疗可及性、降低医疗成本和提供优质消费者体验来实现股东价值最大化 [9] - 公司的四大优先事项为确保各业务达到一流水平、发展整合能力、推进数字战略和投资新兴技术、成为资本的谨慎管理者 [15][16] - PBMs是降低药品成本的关键力量，但受到制药商的抵制，公司将继续发挥独特作用，降低所有客户的药品价格 [19][23] - 公司在生物仿制药市场取得成功，2024年将超90%符合条件的修美乐患者转换为生物仿制药，为客户节省近10亿美元 [24] - 公司推出Caremark的TrueCost和CVS药房的CostVantage透明价格模式，目前TrueCost在商业市场反响良好，CostVantage已应用于所有商业处方，公司正为医疗保险和医疗补助市场开发基于成本的解决方案 [26][27][28] - 公司通过医疗交付业务扩大优质医疗服务的可及性，Signify业务量创纪录，Oak Street患者数量增长，公司将继续扩大该模式的应用范围 [30] - 公司推进技术应用，更新CVS Health应用程序，利用人工智能优化工作流程，减少会员和合作伙伴的困扰 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国医疗保健系统面临医疗成本上升的挑战，主要因利用率增加、供应商成本上升、劳动力短缺和品牌药价格大幅上涨，公司正努力应对这些挑战 [17][18] - 公司对2025年前景感到鼓舞，认为有机会释放潜在收益，将努力使安泰业务恢复到目标利润率，这将为业绩带来显著提升 [74][75] 其他重要信息 - 公司在电话会议中使用非GAAP指标讨论财务表现和状况，相关指标的调整可在新闻稿和投资者关系网站的文件中找到 [5] - 公司预计2025年收益上半年和下半年比例为55/45，各业务板块季节性模式与2024年基本一致，但医疗保健福利业务因《降低通胀法案》和2024年保费不足准备金的时间安排将发生显著变化 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新CEO能为CVS带来什么，以及对2025年指导的信心和潜在超预期因素 - 新CEO在100天内专注于安泰业务，使其运营稳定并恢复财务纪律，对其持续复苏充满信心 [79] - 在药房转型方面取得进展，如CVS药房的CostVantage和Caremark的TrueCost模式的推广 [80] - 在生物仿制药推出方面取得成功，创造了持久的生物仿制药市场 [81] - 组建了强大的领导团队，为公司发展提供支持 [82][83][84] - 2025年指导是可实现的目标，有机会超预期，医疗保健福利业务是投资者关注的重点，每一个趋势点对该业务的运营收入影响约为8亿美元，若能将安泰业务恢复到目标利润率，每股调整后收益可能增加3 - 4美元 [87][88][89] 问题2: 2024年医疗保险优势业务趋势及2025年假设，以及业务成本削减和会员组合情况 - 2024年第四季度医疗趋势仍处于高位，但比下行情景假设的情况温和，各业务线均有前期准备金有利发展 [94][95] - 医疗保险业务中，团体医疗保险和双重业务有所改善，住院趋势有所缓解，但专科业务压力较大，可能与福利模式变化有关 [95] - 医疗补助业务在重新确定资格结束后有所改善，费率也有适度提高 [96] - 商业业务中，核心商业趋势仍处于高位，止损业务面临压力，个人保险交易所业务趋势加速，主要由住院索赔驱动 [96][97] - 2025年因会员组合变化较大，目前难以对趋势做出有信心的评论，整体对趋势持谨慎态度，好在一些规则变化已纳入基线，有助于今年趋势正常化 [98][99] 问题3: 2024年医疗保险优势业务利润率情况，2025年指导假设，以及未来几年的恢复进展 - 2024年业务利润率在负4.5% - 5%之间，2025年展望中利润率有所改善，但仍处于亏损状态，是影响业绩高低端的最大因素之一，未来有机会恢复到3% - 5%的目标利润率 [103][104] - 新领导对安泰业务充满信心，认为在预测和管理总成本方面取得了进展，定价纪律得到加强，会员体验有所改善，运营稳定并成功执行了迎新季，还引入了大客户 [106][107][108] - 医疗保险优势业务因星级评级、福利计划制定的纪律性和年度注册期的良好执行，未来前景乐观，已退出部分无目标利润率路径的产品并转移会员 [109] 问题4: 个人ACA业务采取的行动，包括供应商网络变化和对利润率的预期影响 - 该业务2024年末会员约185万人，2025年可能降至100万人以下，去年保费约100亿美元，亏损近10亿美元，表现不可接受 [116][117] - 公司对该业务的风险调整收入应计进行了思考和调整，对年末的入账情况感到满意，预计2025年利润率将有所改善，但不会实现盈亏平衡，仍需密切关注 [117][118] - 在年度注册期执行中，对地理和产品组合进行了积极调整，同时关注网络设计和风险调整能力，致力于提高该业务的能力和竞争力，使其达到目标利润率 [119][120] 问题5: 如何考虑医疗赔付率的季度进展，以及《降低通胀法案》的影响 - 2025年收益上半年和下半年比例预计为55/45，主要受医疗保健福利业务影响，特别是《降低通胀法案》和2024年保费不足准备金的影响 [125] - 安泰业务的医疗赔付率第一季度最低，第四季度最高，第一和第四季度之间可能有8个百分点的波动，第二和第三季度较为相似，但第三季度压力略大 [126] 问题6: CostVantage实施第一年对增长的逆风因素，何时转正，以及是否会影响医疗保险合同及时间 - CostVantage是公司重要举措，旨在将药房报销模式转向更贴近业务成本和创造的价值，确保更稳定的药房利润率和供应链透明度 [130][131][134] - 该模式已在100%的商业市场实施，公司正努力在2026年1月1日将其余业务转移到类似模式，预计将为PBM和支付方带来超1亿美元的年化采购改善，并通过降低成本为客户带来更多价值 [135] 问题7: 医疗补助定价在2025年的追赶情况及考虑因素 - 预计2025年开始有4.5%的同比增长，但仍需继续与州合作伙伴合作，确保项目资金充足，后续工作将根据精算稳健性进行 [140] - 1月首批40%续约的4.5%增长是良好开端，目前展望不假设后续批次能达到相同增长水平，约40%在第三季度续约的业务，预计费率增长不会那么强劲，但公司会继续与各州进行倡导工作 [142]