财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净销售额为9.114亿美元，调整后EBITDA为1.183亿美元，均符合预期，期间销量和组合实现近4%的增长 [11] - 2024财年调整后净销售额为33.8亿美元，调整后EBITDA为3.37亿美元，也符合更新后的预期，全年销量和组合基本持平 [12] - 第四季度调整后净销售额同比增长0.2%，主要受销量和组合增长3.8%推动，但受冷冻煎饼设施恢复的影响，以及定价和外币因素的拖累 [26] - 调整后EBITDA利润率升至13% [25] - 2024年实现6亿美元的总采购成本节约 [28] - 2024年通过股票回购计划向股东返还约1.5亿美元 [31] - 预计2025年调整后净销售额在33.4 - 34亿美元之间，中点基本持平；调整后EBITDA在3.45 - 3.75亿美元之间；自由现金流至少为1.3亿美元；净利息支出在8000 - 9000万美元之间；资本支出约为1.25亿美元 [32][33][34] - 预计第一季度调整后净销售额在7.85 - 8亿美元之间，同比下降约3.5%；调整后EBITDA在3800 - 4600万美元之间 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，八个主要品类表现强劲，带动销量和组合增长3.8%，其中椒盐脆饼、店内烘焙食品、饼干和肉汤表现突出 [26] - 冷冻煎饼设施恢复对业务造成2%的拖累 [26] - 咖啡业务今年将开始实现成本协同效应，有望提升咖啡利润率 [22] - 决定退出即饮业务，并采取其他利润率管理措施 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，自有品牌单位销售额大幅减速，主要受宏观压力影响，第一季度也呈现类似趋势 [13][14] - 自有品牌行业动态总体有利，价格差距健康，在假日期间保持历史节奏，尽管消费疲软，但自有品牌仍保持市场份额 [14] - 促销水平随着日历年度的推进逐渐上升，预计未来促销活动可能增加，但仍低于疫情前的历史水平 [15] - 过去二十年来，自有品牌市场份额持续增长，预计长期将继续保持这一趋势 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于供应链和成本结构的优化，以应对宏观食品趋势和行业增长放缓的挑战 [18] - 计划到2027年实现2.5亿美元的供应链总节约 [19] - 优化供应链网络成本，提高盈利能力，增强竞争力，争取新业务 [20] - 关注剑桥工厂的生产效率提升、冷冻煎饼召回问题的解决、咖啡业务的成本协同效应以及资本支出的适度调整等短期机会 [22] - 资本配置策略保持平衡，优先投资业务，包括有机资本支出和战略收购，同时维持资产负债表和执行股票回购计划 [30] - 行业内许多杂货零售商看好自有品牌的增长潜力，并进行战略投资，如沃尔玛、阿尔伯森、好市多和阿尔迪等 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年食品行业和公司面临困难，公司将受益于品类恢复历史增长率，并有显著的利润率扩张机会 [36][37] - 2025年将加强供应链和利润率管理，恢复关键品类的生产水平，寻求盈利的新业务 [38] - 随着一些增长项目的完成，未来几年资本支出将逐步降低，推动更高的自由现金流转换 [38] - 尽管面临宏观逆风，但这些努力将提高盈利能力和现金流 [38] 其他重要信息 - 上季度自愿召回安大略省布兰福德工厂生产的冷冻煎饼产品，该工厂已恢复发货，预计第一季度煎饼业务对财务贡献不大 [8][9] - 1月份完成对哈里斯茶公司的收购，加强了公司在快速增长的自有品牌茶品类中的竞争地位，增加了独特的混合和采购能力，实现了垂直整合 [9][10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度排除一次性因素后基础销量增长3.8%，预计第一季度基础销量持平，销量环比放缓的原因是什么 - 肉汤工厂的产能提升是第四季度销量增长的部分原因，目前部分品类增长减速，第一季度品类趋势基本持平 [43][44] 问题2: 从行业角度看，当前行业估值似乎暗示挑战更持久或具结构性，对此有何看法 - 2024年公司业绩不理想，行业面临高通胀、GLP - 1药物影响和消费者压力等问题，公司所选品类历史增长率为3% - 5%，但目前处于低增长或无增长环境 [47][48] - 公司认为这是一个重置自身的机会，将专注于供应链和运营效率，通过保守的销量指引来聚焦执行，降低增长资本和营运资金支出，去除结构性成本 [49][50][51] - 预计行业将恢复正常，公司希望届时能在财务上受益，目前一些品类在1月份有0.7%的增长，若情况持续，业绩将略好于指引 [52] 问题3: 2025年利润率管理行动对销量的影响及时间安排，以及这是一次性调整还是持续的业务管理方式 - 利润率管理行动旨在使高效运营与最佳业务机会相匹配，减少低效业务的压力，预计全年销量将有1 - 2个百分点的拖累，但成本节约将显著抵消这一影响 [60][61][62] - 随着时间推移，TMOS活动将增加系统产能，为未来业务增长提供空间 [63] - 该影响预计从第二季度开始显现，并在全年逐步增加 [64][66] - 利润率管理行动对销量的拖累不包含在有机销量中 [68][69] 问题4: 供应链成本节约计划在2025年和2026年的节奏，以及资本支出下滑路径的预期 - 2025年供应链成本节约主要来自2024年采购成本节约举措的延续影响、剩余项目的执行，以及TMOS对通胀的抵消和物流方面的工作，但由于销量较低和存在一定通胀，节约金额可能略低于2024年 [76][77][78] - 2025年将完成一些多年期项目，公司历史上资本支出占销售额的比例为3% - 3.5%，未来若不追求高增长，资本支出将更接近该区间的下限 [79] 问题5: 之前预计2027年EBITDA利润率约为12%，考虑到宏观和品类表现的变化，长期利润率目标是否会改变 - 目前暂不考虑大幅提高该目标，在较低销量基础上实现该利润率需要更多努力，随着业务进展和收益显现，将适时更新相关信息 [83] 问题6: 自有品牌消费在第四季度较第三季度放缓的原因，以及一些看似更具 discretionary 的品类表现较好的原因 - 椒盐脆饼和店内烘焙食品等品类表现出色是由于执行有力，如椒盐脆饼团队表现优异，之前的投资开始见效，店内烘焙食品有新业务 [89][90] - 12月消费者环境疲软，销量减速，这可能是宏观消费支出问题，而非自有品牌问题，公司在该月仍获得了微小的市场份额增长，1月份品类有0.7%的改善，目前市场份额处于历史高位 [91][92] 问题7: 不考虑一次性因素，2025年品类改善和运营执行对基础业务销量的驱动作用如何 - 公司计划将销量预期设定为持平，这是一种保守的观点，为进行分销调整和提高利润率提供空间 [94] - 哈里斯茶的收购将带来有利的业务组合和盈利性销量，公司将在表现良好的品类中赢得业务，并利用这一机会优化其他业务，实现更盈利的运营 [95][96] 问题8: 第四季度销量组合增长3.8%，考虑到去年第四季度肉汤业务中断的4%拖累，今年第四季度是否已基本恢复 - 去年第四季度肉汤业务的部分影响在今年得到了恢复，但由于肉汤是季节性产品，从产能角度来看，要完全恢复服务水平还需要时间，预计到第一季度才能完全恢复 [101][102] 问题9: 预计促销活动将增加，在低销量环境下，公司如何看待品牌和自有品牌的促销策略，以及自有品牌的竞争力 - 品牌促销水平仍低于历史正常水平，在低销量环境下，预计品牌会增加促销活动以提高销量，公司在制定持平的销量指引时已考虑到这一因素 [106][107] - 公司与零售商合作进行促销，相关内容已包含在合同中，不会像品牌账户那样对财务产生影响 [108] - 目前自有品牌与品牌之间的价格差距较大，自有品牌在质量、品类和价格方面的价值主张处于历史最佳水平，即使品牌积极促销，公司也有信心实现预期业绩 [109] 问题10: 收购哈里斯茶后，初期有哪些战略举措，是否有更大的分销机会，以及与咖啡业务的协同效应 - 茶品类通常与咖啡一起销售，哈里斯茶拥有更广泛的客户关系，能为公司带来协同效应 [112] - 公司现有的高端茶业务缺乏采购和混合能力，哈里斯茶的收购实现了垂直整合，其专业团队能够更好地运营公司现有的茶业务 [113] 问题11: 煎饼工厂关闭期间，公司在客户获取和流失方面的情况如何，以及与评级机构的沟通情况和提升评级的计划 - 公司在肉汤和煎饼召回期间得到了客户的大力支持，预计业务恢复后的分销基础与之前相似，这得益于公司的透明度和对质量的严格把控 [119][120] - 评级机构关注公司的执行一致性和业绩表现，公司将保持低杠杆率，随着业绩的提升，有望改善评级 [122] - 公司的债券持有人和贷款人对公司的信用状况持积极态度，公司理解评级机构的保守立场，希望通过良好的回报和业绩表现来证明自身实力 [124] 问题12: 公司杠杆率接近目标范围下限，剩余现金是否会用于并购或股票回购 - 2025年第一季度已使用部分现金收购哈里斯茶，杠杆率可能会略有上升，但全年将逐步降低，公司将保持资本配置的纪律性，平衡业务投资、资产负债表管理和股东回报 [128][129][130] 问题13: 考虑到产品组合的多样性，公司今年的大宗商品价格走势如何，是否已将价格上涨因素传导至客户 - 目前预计大宗商品价格将出现低至中个位数的通胀，主要集中在咖啡、可可、食用油和其他一些原料上，公司在制定收入指引时已考虑了一定的价格因素 [132][133] - 大部分咖啡价格通过时间传导机制进行调整，并进行了相应的套期保值，目前正在进行其他大宗商品价格上涨的传导工作 [134][136]