财务数据和关键指标变化 - 2024年IFRS经营业绩近15亿欧元，与去年持平，理赔经验明显改善 [5] - 2024年经营资本生成（不含控股和资金费用）为12亿欧元，符合指引 [5] - 2024年自由现金流达7.59亿欧元，符合指引 [6] - 提议每股普通股最终股息0.19欧元，全年股息0.35欧元，较2023年增长17% [6] - 2024年以股息和股票回购形式向股东返还14亿欧元资本 [6] - 正在执行1.5亿欧元股票回购计划 [7] - 2024年下半年IFRS经营业绩同比增长14%，主要受美洲业务增长推动 [26] - 2024年下半年经营资本生成（不含控股、资金和运营费用）与2023年下半年持平 [26] - 2024年下半年自由现金流3.85亿欧元 [26] - 12月底控股现金资本17亿欧元，较6月底减少，因向股东返还7.28亿欧元资本 [27] - 报告期内每股估值权益（股东权益和CSM税后余额之和）增长9%至8.91欧元 [27] - 集团总财务杠杆因汇率变动略增至52亿欧元 [27] - 集团偿付能力比率自6月底下降2个百分点，12月底为188% [28] - 集团经营业绩增至7.76亿欧元，受美国战略资产和安联资产管理业务推动 [28] - 2024年下半年非经营项目费用9100万欧元 [38] - 2024年下半年公允价值项目收益6400万欧元，主要来自美洲业务 [38] - 2024年下半年净减值1.63亿欧元，主要与债券和抵押贷款ECL余额增加有关 [38] - 2024年下半年其他收入1.59亿欧元，主要来自对a.s.r.的投资收益 [39] - 2024年下半年集团净利润7.41亿欧元 [40] - 2024年12月底CSM增至9亿欧元，受美国战略资产增长推动 [42] - 2024年下半年各业务部门经营资本生成（OCG）为6.58亿欧元，与去年同期相当 [43] - 2024年生效业务收益降至7.93亿欧元，受美洲业务影响 [44] - 2024年所需资本释放增至2.52亿欧元，主要受美国业务推动 [44] - 2024年新业务压力增加10%，主要来自美国战略资产的业务增长 [44] - 2024年一次性有利项目影响小于2023年下半年，为5200万欧元 [45] - 2024年下半年美洲业务OCG降至4.29亿美元，下降7% [47] - 2024年底美国RBC比率降至443%，较6月底下降3个百分点 [48] - 2024年底英国苏格兰公平保险公司偿付能力比率降至186%，较同期下降3个百分点 [51] - 2024年底金融资产资本占用降至34亿美元 [52] - 可变年金年化净流出为账户余额的9%，固定年金为平均账户余额的16% [53] - 长期护理已获监管批准额外提价5.71亿美元，达目标的82% [53] - 2024年OCG符合更新后的指引，为12亿欧元，预计2025年约为12亿欧元 [58] - 2024年自由现金流达7.59亿欧元，符合指引，2025年目标约为8亿欧元 [59] - 总财务杠杆增至52亿欧元，因汇率变动略有增加，但仍处于目标水平 [60] - 2024年股息增至每股0.35欧元，较2023年增长17%，有信心2025年增至每股0.4欧元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 世界金融集团（WFG）持牌代理人数量较2023年底增长17%，超8.6万人，多票寿险代理人数量保持稳定 [12] - WFG网络年金销售较2023年增长22%，新寿险销售下降3% [13] - 储蓄与投资板块，大型市场退休计划出现净流出，中型市场净存款6亿美元 [13] - 个人退休账户管理资产较过去12个月增长22%，近13亿美元 [14] - 普通账户稳定价值产品管理资产增长18%，达13亿美元 [14] - 保障解决方案板块新寿险销售较去年上半年下降3%，至4.73亿美元 [14] - 2024年下半年美国战略资产经营业绩增长15%，金融资产经营利润下降 [28] - 2024年下半年美洲业务经营业绩达5.99亿美元 [31] - 保障解决方案经营业绩增长35%，储蓄与投资增长10%，分销增长25%，金融资产下降3700万美元 [32][34] - 2024年下半年美洲业务OCG降至4.29亿美元，下降7% [47] 英国业务 - 工作场所平台2024年净存款37亿英镑，超2023年两倍 [17] - 顾问平台2024年净流出35亿英镑 [17] - 2024年底平台管理资产达1150亿英镑，较2023年底增长11% [18] - 2024年英国业务经营业绩下降2% [29] 国际业务 - 国际业务新寿险销售较2023年下降15%，主要受中国定价调整、巴西汇率变动和西班牙葡萄牙房贷寿险销售减少影响 [19][20] - 2024年国际业务经营业绩下降8% [30] 资产管理业务 - 全球平台业务第三方净存款92亿欧元，主要受另类固定收益基金流入和与a.s.r.合作推动 [21][22] - 战略合作伙伴业务净存款45亿欧元，主要受中国合资企业AIFMC推动 [23] - 2024年底管理资产增至3320亿欧元 [23] - 2024年资产管理业务经营业绩增长34% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场因利率下降进行定价调整，影响新寿险销售 [19] - 巴西市场新寿险销售下降，因汇率不利变动和2023年销售基数高 [19] - 西班牙和葡萄牙市场新寿险销售下降，因高利率抑制房贷寿险需求，但单一保费产品销售增加部分抵消影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 美国将泛美保险打造为美国领先的中端市场人寿保险和退休公司，发展世界金融集团，拓展中型退休计划业务，专注保障解决方案业务增长，减少金融资产资本占用 [7][8][9] - 英国致力于在储蓄和退休市场打造领先地位，推动工作场所平台增长，扭转顾问平台资金流出趋势 [9][10] - 国际业务虽商业结果波动，但仍在部分市场实现保费增长 [11] - 资产管理业务注重吸引净存款，提升管理资产规模 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司转型取得良好进展，有望实现2025年目标 [5] - 对战略和商业发展势头满意，将继续专注执行战略，履行承诺 [61][62] - 预计2025年经营业绩将受益于战略资产增长和费用控制，但分销板块运营利润率可能降低 [36] - 有信心继续提高股息至2025年目标水平 [60] 其他重要信息 - 公司正在执行1.5亿欧元股票回购计划，预计2025年上半年完成 [7][57] - 2025年12月10日将在伦敦举行下一次资本市场日，提供战略和新集团目标更新 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释重申2025年经营资本生成（OCG）指引的原因及相关影响因素 - 目前将四季度实际数据乘以4得出的年化OCG约为12亿欧元，与指引一致 [67] - 与原资本市场日指引相比，受益于股市上涨和美元走强，但国际业务（主要是中国）表现较弱，部分抵消了其他业务的积极影响 [68][70] - 美国业务虽受死亡率假设更新影响，但整体表现良好 [69] 问题2: 如何看待再投资利率上升对OCG的影响 - 虽然再投资利率高于存量业务收益率，但由于竞争压力，部分收益会返还给客户，预计对OCG影响不大 [72][73] 问题3: 如何应对美国RBC比率股权敏感性大幅增加的问题 - 敏感性增加一是因敏感性计算基于实际税收状况，二是可变年金业务的准备金下限规定 [76][77] - RBC比率仍处于较高水平，公司将研究缓解措施，但不会改变可变年金业务的管理和对冲策略 [78] 问题4: 中国业务的偿付能力情况如何，是否有注资风险，以及如何衡量美国死亡率改善对业务的影响 - 四季度中国当地综合偿付能力比率为228%，核心比率为177%，远高于监管门槛 [88] - 由于当地利率曲线高于市场利率曲线，需在3年内摊销差异，预计未来中国业务OCG将受到负面影响，具体取决于利率走势，公司正密切关注并研究管理措施 [89][90] - 可关注IFRS账户中的经验差异来衡量死亡率改善情况，2024年下半年死亡率经验差异为正，且各产品线均如此 [86][87] 问题5: 国际业务回报率较低，是否考虑处置或重组该业务，以及如何看待美国IFRS盈利中繁重合同的影响及会计处理 - 国际业务是集团核心业务，巴西业务表现良好，公司已增持股份；西班牙和葡萄牙的合资企业盈利稳定；中国市场虽寿险业务面临挑战，但市场规模大，公司将密切关注 [96][97][98][100][101][102] - 繁重合同方面，部分是重新分类，对净利润和估值权益增长无影响；部分是内部业务不匹配，集团整体经营利润无影响；新业务有少量繁重合同；主要问题是万能寿险保费支付差异，预计2025年仍会持续，需持续监测 [108][109][110][112][113] - 会计处理上，将利息 accretion 从线下调整到线上是为了使经营利润更稳健，目前暂无其他重大会计变更计划 [114][115] 问题6: 英国工作场所业务2025年的增长预期如何，以及如何看待IFRS结果中美国投资重组费用的适用情况 - 英国工作场所业务商业势头良好，2024年创纪录，预计2025年将继续增长，但需认识到2024年基数较高 [119] - 顾问平台预计到2028年底实现5亿欧元正向资金流 [120] - 美国投资重组费用每季度约3000 - 4000万美元 [136] 问题7: 金融资产业务如何实现到2027年将资本占用降至22亿欧元的目标，以及是否会考虑在退休计划业务进行收购 - 目标设定时未假设重大第三方交易，将通过双边和单边行动推进，如四季度继续购买机构贷款政策，会持续探索合适交易 [129][130] - 公司愿意在符合战略的业务和市场进行收购，包括美国退休计划业务，若有有吸引力的机会，将认真考虑 [133][134] 问题8: 与百慕大货币管理局（BMA）就未偿证券长期监管资本价值的讨论进展如何 - 与BMA达成过渡协议，在2027年底前按原Solvency II方法进行偿付能力资本计算，目前正就后续资本计算方法和债务证券处理进行讨论，有更新将向市场公布 [142] 问题9: IFRS利润线上的预期信用损失（ECL）有多保守，以及如何从经济角度更好地解释RBC敏感性 - ECL主要反映对未来损失预期的变化，而非当期违约情况，主要因对美国失业率的更悲观假设，大部分ECL减值来自债券和抵押贷款 [147][148] - RBC敏感性异常主要是可变年金业务准备金下限规定导致，向上和向下市场变动对RBC比率影响不同，但向上变动时会增强比率的稳健性，IFRS敏感性可较好反映经济风险暴露 [149][150][154][155] 问题10: 2025年OCG和自由现金流的预测中是否考虑了市场变动和a.s.r.股票回购的影响 - 自由现金流目标8亿欧元考虑了a.s.r.股票回购的积极影响 [160] - OCG基于四季度市场情况，目前年化约12亿欧元，美国、资产管理和英国业务表现良好，但国际业务（主要是中国）是拖累因素 [161][162]