财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入每股为0.48%，季度末每股资产净值为13.41%，较第三季度资产净值下降约1%，主要因季度内实现和未实现损失 [9] - 2024年第四季度GAAP和调整后税后净投资收入分别为5660万美元和5560万美元，上一季度分别为6820万美元和6720万美元；摊薄后GAAP净投资收入为0.48%，调整后净投资收入为每股0.47%，按账面价值计算的年化净投资收益率为14.0% [31] - 截至2024年12月31日和9月30日的三个月总投资收入分别为1.038亿美元和1.104亿美元；2024年第四季度PIK占总投资收入的比例从第三季度的9%增至15%，排除一次性调整后为12% [32] - 截至2024年12月31日，未分配应税净投资收入或溢出约为1.52亿美元，即每股1.30% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年直接贷款美洲平台承诺总额约130亿美元，部署约108亿美元，是2023年活动量的两倍多 [7] - 2024年GSBD新承诺资本约13亿美元，是2023年4.23亿美元新投资承诺的3倍；全年对新投资组合公司的承诺中，GS在约71%的交易中起主导作用；自整合以来，2024年提前还款额最高，达8.588亿美元；投资组合中完全偿还或退出的投资中，约82%为2021年及更早的旧年份投资 [15][16] - 第四季度新投资承诺约1.73亿美元，涉及18家投资组合公司，其中6家为新公司，12家为现有公司；本季度99.9%的新增贷款为第一留置权贷款；销售和还款活动总计1.875亿美元，主要因9家投资组合公司的投资全额偿还和退出 [17][19] - 截至2024年12月31日，投资组合总投资公允价值为34.8亿美元，其中97.6%为高级担保贷款（包括91.5%的第一留置权、4.8%的第一留置权/最后退出联合贷款），1.9%为优先股和普通股组合，1.3%为第二留置权债务，无担保债务可忽略不计 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度末，投资组合加权平均收益率按摊销成本计算为10.1%，上一季度为10.9%；总债务和创收投资按摊销成本计算的加权平均收益率为11.2%，第三季度末为11.8% [22] - 第四季度投资组合公司加权平均净债务与EBITDA之比略降至6.2倍，第三季度为6.3倍；季度末投资组合公司当前加权平均利息覆盖率增至1.8倍，第三季度为1.7倍 [23] - 第四季度末，非应计状态投资占总投资组合公允价值的比例降至2%，9月30日为2.2%；占总投资组合摊销成本的比例保持在4.5%，与上一季度相同 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续增加投资组合中第一留置权头寸的比例，减少对第二留置权无担保债务和优先股的敞口，大幅降低对年度经常性收入贷款的敞口，第一留置权头寸（包括第一留置权/最后退出联合贷款）比例从2021年12月的89.4%增至2024年底的96.3% [8] - 自2015年IPO以来，公司股息一直设定为每股固定0.45%，过去39个季度持续支付；董事会批准自2025年第一季度起将季度股息重置为每股0.32%的基础水平，并每季度引入至少为公司净投资收入超过基础股息部分50%的补充可变分配；董事会宣布每股0.16%的特别股息，将于2025年3月31日支付给在册股东，并授权另外两次每股0.16%的特别股息，预计在今年第二和第三季度支付；自2025年3月31日季度计算起，将季度激励费及收入和资本利得上限从20%永久降至17.5% [10][12][13] - 尽管第一季度交易活动总体相对平淡，但公司预计随着2025年推进，交易数量将增加，受私募股权干粉持续部署和DPI向有限合伙人分配资本压力驱动 [14] - 行业中大型资本机会在公共信贷市场强劲和竞争加剧的情况下，利差和条款面临更大压力，但公司凭借平台广度，通过中端市场发起能力为GSBD和其他工具寻求有吸引力的风险调整回报，且受益于高盛的差异化发起能力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来一年更活跃的交易环境持乐观态度，将继续利用高盛平台的全面优势投资新的有吸引力机会 [34] - 尽管美国与各国之间的关税问题引发投资者关注，但公司初步分析显示GSBD投资组合中借款人的潜在关税敞口较低或有限，绝大多数投资组合公司位于美国，服务美国客户，对全球供应链的敞口较小 [25] 其他重要信息 - 2025年2月7日，GSBD在其高级担保循环信贷安排下借款3.65亿美元，用于偿还2025年2月10日到期的3.6亿美元3.75%高级票据本金及应计未付利息，还款后公司对该票据的义务完全履行；此次提款后，公司在循环信贷安排下剩余借款能力约为6.26亿美元 [28][29] - 公司除GAAP财务指标外，还参考某些非GAAP或调整后指标，旨在使财务结果更易于与2020年10月与高盛中端市场贷款公司合并前的结果进行比较，这些非GAAP指标消除了资产收购会计中购买折扣摊销的影响 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否会降低目标杠杆率或在一段时间内保持较低杠杆率，以及原因和幅度 - 公司目标杠杆率一直为1.25倍，第四季度末为1.17倍，预计不会有大幅增加；公司调整股息结构是为反映当前基准利率和利差环境，认为新的每股0.32%基础股息将保持稳定，会通过补充分配和一定杠杆能力来满足股息支付，不计划提高目标杠杆率 [37][39][40] 问题2: 公司计划转出或退出的投资组合名称数量或比例 - 约60%的投资组合来自2021年及更早年份，公司一直专注于收获这部分投资组合并重新部署到新的年份投资中；第四季度约80%的还款来自早期年份投资，但公司没有具体的退出百分比目标 [42][43] 问题3: 确定每股0.32%基础股息时是否考虑了所有因素，包括明年票据到期时融资成本上升 - 公司在建模评估基金支付能力时，考虑了投资组合的再循环、较低利差、基准利率、利率曲线以及资本结构的任何变化；还考虑了额外的灵活性，以应对任何额外的实现或未实现损失 [49][50] 问题4: 公司投资组合是否有政府合同相关敞口，以及对华盛顿政策变化的潜在影响 - 公司对整个直接贷款平台的投资组合进行了逐名分析，认为有低至中个位数百分比的投资组合可能受到有意义的影响；投资组合主要是美国公司，服务美国客户，主要是软件和服务型企业，没有重大供应链敞口和政府合同敞口 [52][53][54] 问题5: PIK占比从9%增至15%（正常化后为12%）的原因，以及是否意味着投资组合中陷入困境的公司增加 - 从纯数字角度看，产生PIK的投资集中度并非广泛分布于投资组合；风险评级3和4的占比从约9.5%降至6.8%，杠杆和利息覆盖率等指标也有轻微改善，表明投资组合整体信用状况稳定或改善；PIK情况通常伴随着赞助商注入资本或更严格的契约等让步，公司对这些投资组合公司有更严格的控制 [57][58][59] 问题6: 公司目前ARR贷款敞口情况以及期望达到的水平 - 公司未具体披露ARR贷款敞口，但过去一两年运营收入敞口已降至整合平台时的不到一半；公司在该领域非常有选择性，仅参与高质量公司的业务，去年平台上仅进行了两笔相关业务，导致GSBD在经常性收入方面的敞口大幅降低 [64][65] 问题7: 过去两三个季度利差压缩的原因是新的或其他直接贷款机构竞争加剧，还是更广泛的市场力量 - 利差压缩是直接贷款私募信贷领域资金供应与并购流量不匹配导致的供需失衡结果；在大型资本领域，BSL市场活动和需求更为强劲；公司对今年晚些时候交易活动回升持乐观态度，大量私募股权干粉待部署和赞助商的DPI压力将促使更多并购交易，有助于改善利差动态 [67][68][70] 问题8: 投资组合中已经发生的重新定价活动情况，以及还有多少有待进行 - 过去12至18个月，投资组合中大部分重新定价活动已经发生；未来可能会有个别情况因信用增强事件（如公司表现良好、出售部门、偿还部分债务导致杠杆率下降）而进行重新定价；第四季度部署活动所得资金中，超过一半用于新的杠杆收购和收购融资交易，约三分之一用于再融资和重新定价 [72][73][74] 问题9: 如果信贷状况保持相对稳定，第一季度激励费是否会全额计入 - 公司将激励费从20%降至17.5%，同时保留追溯机制；未来几个季度公司有能力获得全额激励费，但会因追溯机制以及未来的收益或损失而波动 [79][80]