财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度归属瓦莱罗股东净亏损5.95亿美元，合每股1.90美元，2024年同期净利润12亿美元，合每股3.75美元 [12] - 排除11亿美元税前（8.77亿美元税后）西海岸资产减值损失后，2025年第一季度归属股东调整后净利润2.82亿美元，合每股0.89美元，2024年同期13亿美元，合每股3.84美元 [12] - 2025年第一季度炼油业务运营亏损5.3亿美元，2024年同期运营收入17亿美元；调整后运营收入6.05亿美元，2024年同期18亿美元 [12] - 2025年第一季度可再生柴油业务运营亏损1410万美元，2024年同期运营收入1900万美元 [13] - 2025年第一季度乙醇业务运营收入2000万美元，2024年同期1000万美元；2024年调整后运营收入3900万美元 [13] - 2025年第一季度G&A费用2.61亿美元，净利息费用1.37亿美元，折旧和摊销费用6.91亿美元，所得税收益2.65亿美元 [14] - 2025年第一季度经营活动提供净现金9.52亿美元，其中营运资金有利变化1.57亿美元，与DGD其他合资成员份额相关调整后经营活动净现金使用6700万美元；排除这些项目后，调整后经营活动提供净现金8.62亿美元 [14] - 2025年第一季度资本投资6.6亿美元，其中5.82亿美元用于维持业务，其余用于业务增长；排除DGD其他合资成员份额和其他可变利益实体资本投资后，归属瓦莱罗资本投资6.11亿美元 [15] - 2025年第一季度向股东返还6.33亿美元，其中3.56亿美元为股息，2.77亿美元用于回购约210万股普通股，季度派息率73% [16] - 2025年2月发行6.5亿美元5.15%优先票据，2030年2月到期；3月偿还1.89亿美元3.65%优先票据，4月偿还2.51亿美元2.85%优先票据 [16] - 截至2025年3月31日，总债务85亿美元，总融资租赁义务23亿美元，现金及现金等价物46亿美元；净现金及现金等价物后债务资本化比率19% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2025年第一季度炼油吞吐量平均每天280万桶，产能利用率89% [13] - 2025年第一季度炼油现金运营成本每桶5.07美元 [13] - 预计2025年第二季度炼油吞吐量：墨西哥湾沿岸每天175 - 180万桶，中部地区每天38.5 - 40.5万桶，西海岸每天24 - 26万桶，北大西洋地区每天32 - 34万桶 [18] - 预计2025年第二季度炼油现金运营成本每桶5.15美元 [19] 可再生柴油业务 - 2025年第一季度可再生柴油销售平均每天240万加仑 [13] - 预计2025年可再生柴油销售约11亿加仑，反映因经济因素产量降低 [19] - 2025年运营费用预计每加仑0.53美元，包括每加仑0.24美元非现金成本 [19] 乙醇业务 - 2025年第一季度乙醇产量平均每天450万加仑 [13] - 预计2025年第二季度乙醇产量每天460万加仑 [20] - 预计2025年第二季度乙醇运营费用平均每加仑0.41美元，包括每加仑0.05美元非现金成本 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国轻质产品需求略高于去年，产品库存低于去年同期，炼油利润率本季度有所改善 [8] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/天，本季度新增炼油产能约64万桶/天，但有两家炼油厂关闭，总产能41万桶/天 [29] - 总轻质产品库存降至五年平均范围以下，目前比五年平均水平低3600万桶，比去年同期低800万桶；汽油库存降至五年平均范围底部，喷气燃料库存低于五年平均水平，柴油库存远低于五年平均范围，接近2022 - 2023年历史低位 [30] - 进入驾驶季节，汽油基本面良好，库存处于五年平均范围底部，需求与去年持平或略高，西海岸汽油处于12年同期低位，欧洲汽油需求强劲 [31][32] - 柴油需求强劲，年初因寒冷天气需求良好，可再生和生物柴油进口及国内产量下降，美国柴油库存接近历史低位，但从美国墨西哥湾沿岸到国内和全球市场套利窗口开启 [33][34] - VGO价格较高，市场供应紧张，FCC和加氢裂化装置需竞争额外VGO桶 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进圣查尔斯SEC装置优化项目，预计成本2.3亿美元，2026年投产，提高高价值产品收率 [9] - 围绕现有炼油资产开展其他短周期、高回报优化项目 [9] - 公司致力于股东回报，第一季度派息率73%，1月董事会批准季度现金股息提高6% [8] - 因加利福尼亚州长期推行远离化石燃料政策，监管和执法环境严格，公司决定关闭威尼斯亚炼油厂，该炼油厂维护成本高于威尔明顿炼油厂 [58][59] - 可再生柴油市场在新PTC制度下寻求新平衡，公司1 - 2月调整运营和客户合同以获取PTC，未来有望获得符合条件产品的PTC信贷 [64][65] - 公司认为SAF市场持续增长，但决定是否建设第二套装置需观察市场发展、需求是否超过产能以及政策前景 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油系统维护活动繁重，可再生柴油业务利润率环境艰难，公司第一季度仍取得积极成果，得益于运营优化和商业团队的实力与纪律 [7] - 预计驾驶季节前产品供需紧张、库存低位将支撑炼油基本面，长期来看，2025年后新增产能有限，产品需求将超过供应 [10] - 基于市场强劲基本面，炼油利润率被低估，当前市场受经济不确定性影响，经济表现至今较为抗跌，但仍需观察 [36] - 可再生柴油市场下半年有望改善，公司平台在CI市场准入和合规能力方面具有优势 [74] - 乙醇业务从原料角度看具有优势，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格便宜，但业务表现取决于汽油需求，目前处于中周期水平 [152][153] 其他重要信息 - 预计2025年G&A费用约9.85亿美元 [21] - 预计2025年第二季度净利息费用约1.35亿美元 [20] - 预计2025年第二季度折旧和摊销费用约7.8亿美元，包括与关闭贝尼西亚炼油厂相关的1亿美元增量折旧费用，未来四个季度将产生影响，预计每股季度收益影响约0.25美元 [21] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，后经与当局沟通，许可证已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分，对公司未来业务有积极影响 [89][92] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场上精炼产品的供需动态以及原油价差和质量折扣情况 - 公司批发系统销售本季度下降几个百分点，产品出口同比增加但低于第四季度，主要因炼油厂维护；美国汽油销售同比增长1%，柴油销量同比增长6%，柴油需求受农业需求支撑 [25][26] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/天，新增炼油产能64万桶/天，但有两家炼油厂关闭，总产能41万桶/天，库存下降 [29] - 汽油基本面进入驾驶季节良好，柴油需求强劲，VGO市场供应紧张 [31][33][35] - 原油价差方面，美国墨西哥湾沿岸炼油厂关闭、加拿大产量增加和OPEC + 增产可能增加中重质含硫原油供应，但墨西哥产量下降和制裁可能影响伊朗和委内瑞拉产量，目前难以明确价差走向 [39][40] 问题2: 第二季度指导产量较低是否因维护，以及指导是否考虑下游装置运行能力 - 第二季度产量指导较低主要因维护，特别是北大西洋和中部地区，墨西哥湾沿岸和西海岸维护基本完成，产量将恢复正常 [47][48] - 吞吐量大幅下降通常意味着工厂前端关闭，下游装置运行取决于能否获得原料，中部地区和北大西洋地区较难，墨西哥湾沿岸相对容易 [52][53] 问题3: 关闭半岛炼油厂的原因及威尔明顿炼油厂未来风险，以及可再生柴油市场走向和45Z信贷情况 - 关闭半岛炼油厂是因加利福尼亚州长期政策导致监管和执法环境严格，该炼油厂运营和维护成本高 [58][59] - 可再生柴油市场第一季度因催化剂更换影响产量和利润，1 - 2月调整运营和合同获取PTC，未来有望获得符合条件产品的PTC信贷 [62][63][64] - 市场在新PTC制度下寻求平衡，需关注RIN义务增加和价格上涨情况，预计下半年市场改善 [65][69][74] 问题4: 可再生柴油和生物柴油供应是否会恢复，以及墨西哥炼油业务进口许可证暂停情况 - 目前可再生柴油和生物柴油产能远超RIN义务，BTC取消后边际生产商停产，若RIN义务增加或RIN银行收紧，下半年可能有增量生产 [79][81][87] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，原因不明，公司配合调查后许可证已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89][90][91] 问题5: 公司在宏观不确定时期如何利用资产负债表进行股票回购，以及柴油库存与利润率关系和喷气燃料对其影响 - 公司资产负债表强劲，有充足灵活性，将继续用多余自由现金流进行股票回购，优先保障资本支出和股息，多余资金用于回购 [97][98] - 美国柴油库存接近历史低位，但套利窗口开启，表明国内外需求强劲；喷气燃料年初需求强劲，部分航空公司预计未来需求减弱，历史上航空需求下降可能导致汽油需求增加 [100][101] 问题6: 第二季度产量指导是否固定，以及贝尼西亚炼油厂关闭计划是否可能改变 - 第二季度产量计划根据市场情况评估和调整，目前产量指导低主要因维护，第二季度部分地区维护工作比以往多 [104][106][108] - 公司目前计划关闭贝尼西亚炼油厂，正在与加州相关部门沟通以减少影响，但监管和政策环境复杂，关闭意图明确 [111][112][113] 问题7: 威尔明顿炼油厂减值情况及未来资本支出影响，以及雷明顿炼油厂上次重大检修时间和未来计划 - 对威尼斯亚和威尔明顿炼油厂进行减值评估，确认账面价值不可收回，进行减值处理，威尼斯亚减值约9亿美元，威尔明顿减值约2.3亿美元 [118][119][120] - 过去十年威尼斯亚炼油厂运营成本高、EBITDA低、资本投入高、现金流低，与威尔明顿炼油厂相比表现较差 [123] - 雷明顿炼油厂去年进行SEC装置检修，近期进行FCC装置检修，公司不评论未来检修计划 [129] 问题8: 第二季度SAF产量预期和第二套装置FID时间，以及PTC对SAF经济性影响 - 第二季度未达到SAF最大生产模式，部分产品进入RD市场更经济，但SAF市场和合同持续增长 [134] - 决定是否建设第二套装置需观察市场发展、需求是否超过产能以及政策前景 [137] - PTC不足以单独推动项目，产品分配需考虑PTC分配，RD市场需更具吸引力，SAF需求需超过产能，市场形成拉力后才会考虑建设 [141][142][143] 问题9: 威尼斯亚炼油厂关闭现金影响及是否为美国炼油厂退出成本的代表，以及中国LPG关税对原料成本和价格的影响 - 关闭威尼斯亚炼油厂的现金影响已在8 - K文件中披露，库存现金回收较快，其他现金支出在关闭后数年发生，房地产相关收益也需数年实现 [166][168][169] - 目前中国LPG关税对美国贸易流量和市场价格影响不大，未来发展有待观察；委内瑞拉情况可能导致NAFTA价格走弱 [171][173] 问题10: 全国E15推广趋势及对公司业务的影响，以及第二季度炼油业务捕获率是否改善 - 中西部地区E15推广存在复杂性，零售和消费者层面转换意愿存在问题，全国范围内推广尚远，美国乙醇产量略过剩，不足以支持全国E15，若强制推广可能需进口 [177][179][183] - 第二季度炼油业务捕获率受多种因素影响，如夏季从汽油池中提取丁烷可能不利，维护对吞吐量影响大则对捕获率影响小，目前难以判断 [186][187]