财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司录得收入137亿美元，运营下降6%，主要因税收负担收入降低，部分源于2024年第一季度的一次性Paxlovid收入信贷，以及美国市场受IRA Medicare Part D重新设计影响，不过美国部分产品线增长和国际市场整体增长部分抵消了下降 [26] - 第一季度摊薄后每股收益为0.52美元，调整后摊薄每股收益为0.92美元，超出预期，得益于整体强劲的毛利率和成本管理表现 [27] - 调整后毛利率扩大至约81%，主要因原油特许权使用费有利，部分被不利的产品组合抵消 [28] - 第一季度调整后总运营费用为52亿美元，与去年相比运营下降12%，其中调整后的销售、一般和行政费用（SI&A）运营下降12%，调整后的研发费用也运营下降12% [28] - 公司预计到2027年底实现约77亿美元的节省，以提高运营效率，加强业务并对底线做出重大贡献 [34] - 公司重申2025年全年收入预计在610 - 640亿美元之间，调整后摊薄每股收益预计在2.8 - 3美元之间，目前业绩趋向于调整后摊薄每股收益指导范围的上限 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务 - Vyndaqel系列产品本季度实现强劲增长，但面临新市场进入者的竞争，预计这种竞争将持续全年 公司致力于维持其市场领先地位，帮助改善ATTR心肌病患者的诊断和治疗 [20] 肿瘤业务 - PADCEV运营增长25%，得益于一线转移性尿路上皮癌市场份额增加 [21] - LOBRENA运营增长39%，有望成为ALK阳性转移性非小细胞肺癌患者的一线标准治疗药物 [21] 免疫业务 - Xibingo运营增长42%，医疗专业人员对其熟悉度持续提高，公司商业团队致力于提高该JAK抑制剂在12岁及以上中度至重度特应性皮炎患者中的可及性 [21][22] 皮肤病业务 - Litfulo增长态势良好，公司将进一步拓展该先进系统性治疗方法在严重斑秃患者中的可及性 [22] 偏头痛业务 - Nurtec需求持续增强，本季度收入运营增长40%，商业团队与医疗专业人员有效合作，新推出的消费者营销活动表现出色 [20] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国市场收入受IRA Medicare Part D重新设计影响有所缓和，但部分产品线实现增长 [26][27] 国际市场 - 国际市场第一季度恢复运营增长，公司通过对关键增长驱动因素的优先排序和严格关注，实现了新产品渗透率的加速和回报的最大化 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 2025年公司首要战略重点是提高研发生产力，推进管线发展，从早期临床开发开始加强严格的商业评估和投资组合优先级排序，专注于潜在的重磅或超级重磅产品 [8] - 致力于构建心血管代谢管线，包括肥胖领域，通过推进内部项目和寻求外部机会，如合作或收购 [9] - 加强商业卓越性，将美国和国际业务分开运营，优化商业模式，重点关注关键产品和地区 [17][18] - 持续推进成本改善计划，提高运营利润率，优化资本配置，包括维持和增加股息、再投资业务和进行增值股票回购 [24][29] 行业竞争 - 公司部分产品面临竞争，如Vyndaqel系列产品受到新市场进入者的竞争，但公司凭借在心脏病学领域的信誉和专业知识，努力维持市场领先地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩感到满意，尽管外部环境动荡，但业务基础稳固，与全球政府领导人的良好关系有助于灵活应对挑战 [6][7] - 公司有信心通过执行战略优先事项，提升股东价值，尤其在研发生产力、商业卓越性和成本管理方面取得进展 [7] - 公司预计2025年将迎来一系列重要的管线催化剂，包括至少四项监管决策、多达九项三期试验结果和一系列关键项目启动 [10] - 尽管面临贸易和关税政策的不确定性，但公司已建立跨职能团队分析潜在结果，并制定策略以减轻对业务的潜在影响 [34] 其他重要信息 - 公司近期宣布继续推进Danube Prix的开发，这是其Obsta投资组合中的候选药物之一，尽管决策艰难，但对公司而言是正确的选择 [8] - 公司首席科学官Chris Boshoff自1月扩大职责以来，重新塑造了研发组织，重点关注肿瘤学、疫苗和炎症免疫学以及内科领域，并引入了新的领导团队 [9][10] - 公司预计在2025年晚些时候对Nurtec进行一项针对月经相关偏头痛的关键研究，该疾病估计影响超过一半的偏头痛女性患者 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对维持和增加股息的承诺，以及关税对现金流和业务发展的影响 - 股息是公司资本配置战略的关键组成部分，公司一直专注于提高业务的运营利润率，改善现金流收益率，以支持所有资本配置优先事项，包括股息 [43] 问题2：对COVID业务的看法，以及与去年相比今年业务是否稳定 - Paxlovid的使用趋势与感染率密切相关，公司建立了良好的商业模型 第一季度使用量较低主要是因为冬季感染波较弱，但仍治疗了超过75万名患者 [45] - 国际市场上，疫苗业务在部分地区表现出色，如在英国、欧洲和日本等市场保持强劲领导地位 公司将在第二和第三季度开始向南半球国家发货疫苗 Paxlovid在国际市场规模较小，使用情况符合预期 [48][49] 问题3：对于潜在肥胖资产，公司从内部和外部角度看重的关键特征 - 公司认为Daniglucron的终止是基于整体数据的正确决策 公司致力于肥胖领域，将继续推进内部口服GIP拮抗剂等项目，并寻求外部机会 [54][55] - 未来肥胖治疗领域将更加多样化，注重差异化或独特的组合，强调耐受性、可及性和便利性，同时也将更加个性化，针对与肥胖和代谢功能障碍相关的特定疾病 [55] 问题4：制药行业特定关税可能的实施途径、时间以及是否仅针对构成国家安全威胁的国家 - 4月2日的行政命令对除制药和半导体外的所有产品征收关税 4月14日，政府通过232调查启动了对制药行业的调查，该调查与国家安全威胁相关 [62][63] - 公司与政府相关部门进行了富有成效的讨论，对成功应对关税挑战持谨慎乐观态度，将努力确保政府的国家安全担忧得到最佳解决 [65] 问题5：MFN立法的可能性以及美国工厂的利用率 - 总统发布的行政命令未提及MFN立法，而是重点关注了药品面板、PBM改革、340B改革等问题，公司认为目前政府的优先事项并非MFN立法，但一切仍不确定，公司将持续努力影响决策 [69][70] - 美国工厂利用率良好，有足够的空间进行生产转移和调整，特别是在注射剂生产方面，无需建设新设施即可利用现有产能 [71][72] 问题6：潜在的运营费用削减能否抵消未来几年净收入和自由现金流的压力，以及关税影响下公司对股息的承诺 - 公司致力于提高运营利润率，通过提高生产力和业务转型，特别是在肿瘤领域的投入，有望抵消未来几年的压力 公司将继续维持和增加股息 [77][78][79] - 运营费用削减是战略性的，通过技术应用和业务简化实现，预计到2027年可实现约70亿美元的节省，同时维持研发投资水平 [80][81][82] 问题7：2025年公司全年毛利率的预期以及指导意见的保守程度 - 公司对2025年的展望充满信心，第一季度在营收和利润方面均表现强劲 尽管宏观环境存在不确定性，但公司将维持全年指导范围，继续关注提高毛利率和运营利润率 [86][87][88] 问题8：业务发展选项的优先级排序以及在关税谈判中促使公司在美国增加制造投资的激励因素 - 公司预计新推出的产品和业务发展举措将在2026 - 2028年抵消专利到期带来的影响，之后实现显著增长 业务发展决策将综合考虑市场规模、销售情况和价值等因素，同时注重建立可持续的业务特许经营权 [94][95][98] - 如果能确定不会有关税，且税收环境进一步改善，特别是对本地生产商品的税收减免，公司将在美国进行大量的研发和制造投资 [99][100] 问题9：成本调整计划在2025年的节省情况，以及宏观环境对业务发展决策时机的影响和卖家对估值的态度 - 公司计划在2025年底前实现45亿美元的成本节省，额外确定的12亿美元节省预计大部分在2026和2027年实现，研发部门的5亿美元节省将在今年实现并重新投入研发 [106] - 公司对10 - 15亿美元的业务发展预算感到满意 卖家对新估值的适应情况因类别而异，在某些治疗领域，由于来自中国的资产增加，公司对较低估值的接受度有所提高 [108] 问题10：美国药品销售中在美国本土从头到尾生产的比例、品牌示例，以及第一季度估计应计特许权使用费修订的美元影响和具体原因 - 公司未披露美国药品销售中在美国本土从头到尾生产的比例和品牌示例 [112] - 外汇波动对公司第一季度和全年业绩影响不大 第一季度，Medicare Part D重新设计使美国收入减少约6.5亿美元，预计下半年影响将减轻 公司预计2025年关税约为1.5亿美元，已在指导范围内考虑该因素，目前业绩仍趋向于指导范围的上限 [113][114][115] 问题11：如果关税按25%征收，对公司底线收益的影响是否为个位数百分比 - 公司不会对该情况做出明确声明，将制定详细的应急计划以尽量减少关税影响，目前更关注避免关税的实施 [119][120] 问题12：是否有类似“大交易”的计划，以及Vepdag的III期数据对该药物一线治疗策略的影响 - 公司目前未听说有“大交易”的计划，当前主要关注行政命令和232调查相关事项 [124][125] - Vepdag的III期VERITECH 2研究在雌激素受体1突变人群中达到了主要终点，对无进展生存期有统计学意义和临床意义的改善 总体生存期数据尚不成熟 公司计划在ASCO会议上展示详细结果，并与全球监管机构分享数据以支持潜在的监管申报 公司将继续进行与CDK4和CAT6的联合治疗研究 [126][127] 问题13：华盛顿对生物技术行业的态度以及公司的应对措施，以及232调查的进展情况 - 公司对华盛顿部分与科学事实不符的言论表示担忧，但认为并非整个政府都持此类观点 公司强调中国在生物技术领域的快速发展，提醒美国政府应关注该行业的发展，从商业和国家安全角度考虑，确保美国在生物技术领域的领先地位 [132][133][135] - 232调查已启动，商务部正在收集信息，以评估药品供应链是否存在国家安全风险 该过程有时间限制，预计政府将加快工作进度 [137][138] 问题14：政府是否有将API或药物物质制造带回美国的具体重点，以及将其转移到友好国家的可行性 - 政府关注被视为国家安全相关的整个价值链，包括前体、API和产品制造地 转移制造是一个多年的过程，政府可能会关注少数最重要的产品，以确保国家安全 [142][143] 问题15：公司在关税方面关于库存的工作情况，以及是否会举办研发日以更好地了解管线战略 - 公司已采取措施减轻关税影响，包括增加库存等，每月都会加强相关准备工作 [147] - 公司目前没有计划举办研发日，但会通过IR团队组织的“闪会”活动持续分享信息，下一次活动将聚焦乳腺癌领域 [150] 问题16：Vyndaqel的竞争动态、内部口服GIP拮抗剂的数据时间表，以及九条III期试验结果中与分析师模型预期差异最大的项目 - 美国市场上，Vyndaqel本季度收入增长31%，新患者启动数量同比增长超70%，环比增长近20%，尽管受到IRA Part D重新设计和竞争的影响，但团队执行情况良好，有信心实现全年增长 [156][157] - 国际市场上，Vyndaqel本季度增长36%，高于分析师预期，主要得益于治疗患者数量的显著增加 诊断率提升、临床特征差异化和报销范围扩大将支持其持续增长 [158][159] - 口服小分子GIP拮抗剂的II期研究正在进行中，预计2026年初可能有数据公布 如果数据积极，该药物有望用于联合治疗以促进体重减轻 [161][162] - 两条ADC药物（SV和PD L1V）目前处于非小细胞肺癌和hepNEC的一线III期试验，可能因进展迅速而未受到市场充分关注 此外，C. Diff疫苗、CDK4和Ponsegrimab等项目也存在与市场预期的差异 [164][165][166]