财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入下降7%，主要因2024年第四季度实现的1700万美元业绩费在本季度缺失，且2025年第一季度比2024年第四季度少两天导致收入减少540万美元；与上年第一季度相比，收入增长5% [27][30] - 调整后营业收入较2024年第四季度下降19%，调整后营业利润率下降470个基点；与上年同期相比，调整后营业收入增长9% [27][31] - 调整后每股净收入较上季度下降21%，主要因业绩费缺失；与上年同期相比增长9% [31] - 加权平均经常性费率本季度维持在68个基点 [31] - 调整后运营费用与2024年第四季度持平，可变费用因收入降低下降6%，固定费用季节性增加8%（750万美元）；与去年同期相比，调整后运营费用增长3%，主要因收入增加导致激励性薪酬费用提高 [31] - 2025年全年固定费用预计将有中低个位数增长 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月，管理资产规模（AUM）为162亿美元，较上季度和去年同期略有上升；市场回报带来41亿美元增长，其中超过基准的回报为18亿美元（110个基点）；净客户现金流出约28亿美元，其中包括中盘成长策略中一个单独账户再平衡导致的12亿美元流出；剔除该再平衡后，本季度总流出与历史水平相符；股票流出部分被固定收益和另类业务的正向资金流入抵消 [28] - 2025年第一季度是固定收益业务连续第十一个季度实现正向资金流入；本季度平均AUM环比增长1%，与3月相比增长8% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中间财富渠道资产规模达97亿美元，占总AUM的60%，过去五年年化有机增长率为5% [24][29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从仅管理长期公开股票的经理转变为多资产类别投资平台，自2013年以来，投资团队从5个扩展到11个，投资策略从12个增加到27个，拥有两个固定收益团队、四个固定收益策略和六个另类策略 [8] - 公司重新调整业务以适应传统机构渠道和私人财富市场的需求，约60%的AUM来自中间财富客户，未来将继续调整分销结构和团队，以更好地进入和服务该渠道 [9][23][24] - 公司将继续结合独特投资人才与需要主动管理的大型机会集，使投资人才、客户和公司的利益保持一致 [24] - 公司认为固定收益和另类业务是关键战略增长领域，计划通过扩展现有业务自由度、评估并购或团队引入机会来实现增长 [37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资团队有能力在市场不确定性和波动中执行投资策略，历史上能利用这种情况为客户增值，当前市场波动为公司带来机会，资产配置者寻求成熟可靠的管理者，投资人才也在寻找稳定的长期归宿 [6][7] - 公司业务模式为员工、客户和股东提供稳定性，大部分费用（包括薪酬）会随AUM变化自动调整 [7] - 公司对在中间财富渠道进一步增长充满信心，认为有巨大机会，通过专注自身定位和执行战略，将为各方带来长期成功结果 [24][26] 其他重要信息 - 公司资产负债表强劲，目前在投资产品中有1.38亿美元种子资本，有充足流动性为未来策略提供资金 [32] - 2025年第一季度，公司全额赎回信用机会基金剩余的2300万美元种子投资，成本基础为800万美元，原始种子投资2200万美元于2017年投入，实现总收益2700万美元，年化回报率13%；该基金于第一季度从资产负债表中剥离 [33] - 公司1亿美元循环信贷额度未使用，6000万美元高级票据将于2025年8月到期，预计将用新的长期高级票据 refinance 全部或大部分到期金额 [33][34] - 公司通过季度现金股息支付和年终特别股息持续向股东返还资本，董事会宣布2025年3月季度股息为每股0.68美元，股息下降因第一季度业绩费缺失导致现金生成减少 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在零售或保险渠道的固定收益和另类业务有哪些机会 - 公司可通过扩展现有业务自由度来增长，如高收益团队和M Sites团队；全球无约束策略是一个重要机会，可作为固定收益、现金替代品或另类投资；公司也会评估并购或团队引入机会，当有强投资能力和良好契合度时会采取行动 [37][38][39] 问题2: 如何看待正常化费用，若不确定性持续，可使用哪些杠杆维持利润率 - 全年指导变化不大，第一季度有外汇收益和差旅减少，后续季度会弥补模型中的节省部分；可变费用随收入波动，长期激励薪酬指导与年初一致，2025年1月授予的部分在第一季度费用较少 [40][41][42] 问题3: 市场变动下，哪些策略存在容量限制或有大量容量 - 有几个策略已处于软关闭模式多年，预计不会调整；未来可能有一些软关闭策略会取消限制，这取决于团队是否愿意承担更多容量，需评估市场机会和人员变动等因素 [45][46] 问题4: 市场变动下，公司对团队引入或小型并购交易的看法 - 市场机会众多，公司会坚持评估每个机会的投资能力和资产配置趋势，谨慎考虑增加平台能力的方式，市场波动对公司是机会 [47][48] 问题5: 如何理解172个和117个客户关系，以及机构业务的前景 - 172个是中间财富渠道中规模超过5000万美元的客户关系，117个是投资于三个或更多策略的客户关系；公司强调在财富空间的进展，认为中间财富渠道与机构渠道有相似特征，能提供杠杆效应；机构业务仍将是重要增长领域，公司已从股票转向其他资产类别，未来将保持强劲 [52][53][57] 问题6: 公司战略是否有变化，是否更倾向于有机增长 - 公司一直关注增长，在中间财富渠道调整销售团队和增加人员，重点是构建适合该渠道的投资机会和策略，包括团队内部发展或引入外部团队，公司认为自身在该渠道定位良好，专注于增长 [60][61] 问题7: 中间财富渠道进一步增长的特定细分市场，以及是否需要不同策略组合 - 长期资产配置和客户组合与机构有所不同，适合中间财富渠道的策略会略有差异，但现有策略凭借良好业绩也能发挥作用，新策略将更契合该渠道 [66][67] 问题8: 市场波动下，机构业务的RFP活动、尽职调查活动和客户配置变化情况 - 第一季度股权市场有大量再平衡，一个大型客户将12亿美元从单一经理计划转移到多经理计划；市场对信贷空间兴趣增加，客户主要询问对市场不确定性和波动的看法以及团队应对策略；总体而言，本季度与客户沟通频繁，但实际行动较少 [69][70][71]