财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追补费对比所致 [20][21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [21] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [21] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [22] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除出售Peppertree股份后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，未来盈利和有机增长有强劲上行潜力 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的140亿美元净客户现金流入，主要由两大附属公司AQR和Pantheon推动，基本抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场附属公司本季度筹集30亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [13] - 液体另类策略实现10亿美元净流入，为公司历史上该领域最强季度资金流入，主要由税务优化解决方案推动 [14] 股票业务 - 本季度股票业务出现约140亿美元净流出，反映了行业和近期业绩逆风 [15] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场组合季度至今上涨1% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本分配到长期增长领域，通过对新老附属公司的增长投资，特别是私募市场和液体另类策略领域，推动业务向更高费用和更长期限客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作关系，年初至今已承诺约7亿美元用于这些新合作，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司处于长期增长领域，新投资将为液体另类和私募市场带来约180亿美元的资产管理规模 [9] - 公司通过与附属公司合作，提供广泛战略能力，增强其长期成功，同时保持附属公司独立性，这种差异化合作方式受到市场需求 [9][10] - 公司继续执行资本配置战略，包括股票回购，第一季度回购1.73亿美元股票，2025年全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [11][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类策略加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类策略对收益的贡献将进一步增加 [5][6][18] - 公司新投资管道强劲，凭借独特竞争优势和专有关系，与多家公司进行积极讨论，有能力把握机会并为股东创造价值 [10][11] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [10] - 过去五年，公司美国财富平台上的另类资产管理规模增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金等领域 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 决定与附属公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在出售，出售是否仅限于少数股权 - 公司战略不变，与高质量独立公司合作以放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，有时情况变化导致独立不再是最佳长期结构，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了附属公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和Peppertree交易中实现了显著投资回报，可重新配置资本并回报股东 [33][34] - 公司将继续投资于另类策略，业务组合将更倾向于另类策略 [34] 问题: 请谈谈本季度液体另类资金流入的多样性、与客户的对话以及基于机构产品积压对话的展望 - 本季度液体另类资金流入表现突出，达到10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业增长 [40] - 公司在液体另类领域拥有多元化附属公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题: 请谈谈投资者在股票方面的配置讨论情况，以及增长与价值、国际与国内吸引力是否有变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为附属公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [44] - 许多附属公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [45] - 美元走弱使公司全球策略受到市场驱动的积极影响，也改变了投资者的配置思路 [45][46] 问题: 三项投资和出售Peppertree的8%增值是按年化运行率计算还是2025年计算，是对EBITDA还是经济每股收益的增值，本季度有机增长的基本费用情况如何 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [50][51] - 另类策略方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基本费用率高且有长期收益潜力；液体另类策略资金流入主要由税务优化解决方案驱动，资产基础稳定、费用率有吸引力 [52] - 资金流出方面，长期投资业务基本费用率较低，但公司在这些业务中的所有权较高，总体而言，本季度资金流动对公司长期收益有积极影响 [53] 问题: 现有产品的分销扩张情况如何，是否有新提交的产品，今年晚些时候和2026年有多少新产品计划推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助附属公司进入复杂的财富市场，过去五年该平台上的另类资产管理规模增长超十倍 [62][63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖多个领域 [64] - 公司与附属公司持续合作，有多个新产品创意，包括另类产品和主动型ETF，公司及其附属公司是全球财富市场另类产品的最大赞助商之一，全球财富领域总资产管理规模超过400亿美元 [65][66]