财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司实现总经济回报率4.4% [5] - 3月31日公司账面价值增至每股14.66美元，去年12月31日为14.47美元，加上0.45美元普通股股息，季度经济回报率为正4.4% [10] - 第一季度公司综合收入为6490万美元，加权平均普通股每股0.62美元 [11] - 第一季度净利息和服务收入增加520万美元，主要因投资组合转向高息机构RMBS和较低借款利率，季节性因素、低利率和MSR投资组合流失导致浮动收入和服务费用收入降低稍有抵消 [11] - 第一季度按市值计价的收益和损失差异为3840万美元，主要由RMBS和TBA头寸未实现收益推动，MSR投资组合流失以及掉期和期货按市值计价损失有所抵消 [11] - 运营费用增加，主要因非现金股权补偿费用增加，通常发生在每年第一季度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 RMBS业务 - 第一季度机构RMBS证券表现净正向，1月和2月RMBS表现优于利率对冲工具，3月表现不及，因股票和固定收益利差产品走弱 [17] - RMBS息票组合表现不均，TBA和指定池中高息票表现优于长期低息票 [18] - 30年期机构RMBS整体提前还款率较上季度下降1.4个百分点至5.6% CPR [21] MSR业务 - 4月公司承诺通过两笔大宗交易购买17亿美元UPB的MSR，预计第二季度结算 [24] - MSR价格倍数较上季度保持不变，为5.9倍，60天逾期率保持在1%以下 [25] - 第一季度MSR投资组合提前还款速度为4.2 CPR，较上季度下降0.7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债收益率曲线利率在第一季度末低于2024年末，2年期和10年期国债收益率均下降36个基点，分别收于3.88%和4.21% [6] - 3月19日美联储维持利率不变，下调今年实际GDP增长预期至1.7%，上调核心PCE预期至2.8% [6] - 3月市场对2025年剩余时间降息预期从50个基点变为75个基点 [6] - 第二季度机构RMBS利差扩大，利差波动达到选举前水平 [19] - 首选隐含波动率指标，10年期利率的2年期期权年化基点从101降至98 [18] - 名义利差和OAS略有收紧，2年-10年期隐含波动率在季度末接近6个月和12个月平均水平，名义利差和波动率仍远高于长期平均水平，期权调整利差接近长期平均水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司今年对Roundpoint平台的关注重点有五个方面，包括使直接面向消费者的贷款发起平台全面规模化并获得广泛品牌认可、增加向借款人提供二次抵押贷款的速度和深度以增加收入、评估机会并适应抵押贷款金融格局演变、扩大在第三方次级服务市场的影响力、通过技术和人工智能应用提高服务成本效率 [7][8] - 公司认为Roundpoint平台是机会的扩展，能为股东带来额外收益，公司构建了以MSR为核心的投资组合，旨在不同市场环境下实现有吸引力的风险调整后回报 [9] - 关于Rocket和Mr. Cooper的合并，公司认为其对服务市场和大宗MSR购买市场的实际影响可能比头条新闻所显示的更温和，合并后需求可能保持不变，投标可能更有竞争力，但市场动态基本不变 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观经济环境变化，公司保持低风险敞口是明智之举，第二季度利差扩大且每日波动，公司积极管理投资组合和风险以利用市场错位和有吸引力的回报机会 [5][6] - 美国政策不稳定首次引发对美元作为世界储备货币地位的质疑，公司正密切关注事态发展 [7] - 公司预计杠杆机构RMBS有吸引力的回报，低加权平均抵押贷款利率的MSR投资组合应能在广泛利率情景下产生稳定现金流，但由于宏观经济前景不确定，波动性仍是不利因素，公司将保持投资组合杠杆和风险处于较低水平，直至经济前景更明朗 [29] 其他重要信息 - 公司MBS融资市场在本季度保持稳定，回购利差正常化，季度末机构RMBS回购加权平均到期日为68天，第二季度回购流动性正常，融资未受干扰 [12] - 公司通过五家贷款机构为MSR提供融资，包括MSR资产和相关服务预付款义务，未使用的MSR资产融资额度为9.5亿美元，服务预付款未使用额度为4700万美元 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 鉴于市场波动性，能否更新截至4月的账面价值，以及投资组合为适应当前环境做了哪些调整 - 截至上周五，账面价值下降约3.5% [33] - 第一季度末公司降低了风险，4月初进一步降低，目前债务权益比从季度末的6.2%降至低点后回升至接近6%，因市场言论缓和及利差扩大，公司认为有更好投资机会，但未来仍有很多不确定性，波动性短期内不会显著下降 [35][36][37] 问题2: 利差扩大是否使回报潜力提高 - 是的，利差扩大使回报潜力约提高0.03美元 [39] 问题3: Rocket和Mr. Cooper的合并对服务市场和大宗MSR购买市场竞争格局有何影响 - 实际影响可能比头条新闻显示的更温和，合并后需求可能保持不变，投标可能更有竞争力，但市场动态基本不变，证券市场在提前还款速度方面有一定反应 [42][43][44] 问题4: 此前宣布的CFO过渡有何变化 - William Dellal被正式任命为首席财务官，公司对其表现满意 [47] 问题5: 利差扩大0.03美元是高低端都适用吗，波动性对范围有何影响 - 利差扩大0.03美元适用于高低端，这是大致估计 [50] 问题6: 对股息的信心如何 - 鉴于当前利差和投资组合构成，公司对股息有信心，本季度利差扩大且风险回升，公司有信心用投资组合支持股息 [51] 问题7: MBS投资组合和MSR对利差收紧的敏感度如何 - 公司65%的资本分配到服务策略部分，35%分配到对冲证券，理论上投资组合对利差的敏感度是无MSR投资组合的35%，净抵押贷款敞口降低和息票组合上移也会降低利差敏感度 [55][56][58] 问题8: MBS利差是否因关税重新扩大，若美联储更可能降息，利差会如何反应 - MBS利差有所扩大，但未达到极端水平，国债利差接近年初水平，抵押贷款与掉期利差扩大，公司认为有投资机会，若美联储降息，对抵押贷款有利，会刺激利差 [60][61][62] 问题9: 鉴于近期波动性和投资组合负凸性，是否有更多对冲活动影响静态回报估计 - 更高的已实现波动性会带来更高凸性成本，但利差扩大可缓解部分成本，公司一直谨慎控制风险 [66][67][68] 问题10: 4月增加利差敞口时，高息票偏好是否仍存在，不同息票的相对价值如何 - 高息票偏好仍然存在，低息票交易技术复杂，价值分布相对均匀，但低息票部分交易不直观 [70][71] 问题11: 幻灯片14上静态回报估计范围扩大的原因，与上季度相比，调整杠杆如何影响该指标 - 公司增加了调整投资组合杠杆这一维度，以反映动态管理投资组合时中期预期静态回报范围，范围扩大包括杠杆范围，低至6，高至7，公司认为这更能反映投资组合实际情况 [78][79] 问题12: 能否提供公司保持高流动性的大致数据 - 公司从去年年底以来保持高流动性，持有大量现金和借款额度 [86] 问题13: 提及的1.79亿美元缓慢和重新收回贷款情况如何，重新收回情况是否符合市场流失预期 - 直接面向消费者渠道的有机重新收回率仍很低，仅0.5%的投资组合可从利率和期限角度进行再融资，在这0.5%中有一些增加的活动，公司对平台全面规模化后的表现乐观，公司在大宗和流动市场积极参与，有信心维持或扩大服务投资组合 [88][89] 问题14: 对Ginnie Mae市场感兴趣的原因，是看到价格错位还是作为GSEs重组和释放时的安全回报来源 - 参与Ginnie Mae市场的原因包括参与更广泛服务市场、成本稍低、作为全方位服务抵押贷款发起人和服务商的需要，公司正在迈出参与该市场的第一步 [91][92]