财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.32美元，支付每股0.32美元股息 [6] - 每股净资产值为12.45美元，较上季度下降0.10美元或80个基点 [6] - 第一季度总投资收入8600万美元，较上年减少5%；总净费用5100万美元，较上年减少4% [29] - 第一季度PIK利息收入占总投资收入的8%，低于第四季度的10% [29] - 第一季度非现金股息收入占总投资收入的9%，与上季度持平 [30] - 第一季度累计收取3200万美元PIK收入 [30] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.32美元，将于6月30日支付 [8] - 目前股价较账面价值有21%的折让，季度股息0.32美元，年化股息1.28美元，收益率为13% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增资产1.21亿美元，还款和销售1.87亿美元 [23] - 截至第一季度末，高级资产占比从第四季度的75%增至77% [15] - 第一季度投资组合平均收益率降至10.7% [25] - 借款人加权平均EBITDA在第一季度降至1.7亿美元 [25] - 投资组合平均贷款价值比为43% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场利差较12个月前收窄，但在较低水平企稳 [21] - 直接贷款市场交易活动在第一季度有所暂停，但部分优质资产仍在交易，积压项目较多 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于防御性、非周期性行业，避免资本密集型行业，以降低关税等风险 [12][13] - 公司计划减少非生息股权头寸，将其变现并重新投资于生息资产 [24] - 公司将继续优化融资结构，降低融资成本 [32] - 公司董事会授权了一项最高4700万美元的股票回购计划 [9] - 与同行相比，公司对关税敏感行业的敞口仅为2%，远低于同行平均的13% [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场事件抑制了并购活动的大幅增长，但直接贷款仍是有吸引力的资产类别，能提供有吸引力的风险调整后回报 [20] - 公司认为当前股价未反映投资组合的内在或公允价值，有明显的股权上涨机会 [8] - 公司有信心通过优化融资、处置非生息股权等方式维持股息支付 [54][55] 其他重要信息 - 公司私募股权基金去年成功募集154亿美元，目前管理资产超过550亿美元 [9] - 公司拥有多元化的投资组合，涵盖119家投资组合公司 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Unitech交易的相关问题 - 公司在Unitech的总投资成本约为1.14亿美元，交易中获得4200万美元，仍持有6700万美元的股权 [38] - Unitech资本结构复杂，涉及多层优先股和2020年的第二留置权定期贷款及认股权证 [39] - 公司仅对超级高级优先股计提收入 [42] 问题2: 控制和关联公司收入的确认问题 - 公司根据资本结构中证券的合同利率确认收入，前提是认为该收入可收回且估值合理 [45] - 收入确认基于当前的公允价值，而非长期退出价值 [46] 问题3: 市场利差是否扩大的问题 - 目前市场利差和定价保持稳定，可能在边际上有小幅增量OID [50] 问题4: 股息保护计划是否足以覆盖股息的问题 - 公司认为有机会优化融资，如SLP融资；Office Ally交易也是一个杠杆 [54][55] - 第二季度投资组合活动良好，公司有信心应对利率下降周期 [55] 问题5: Unitech初级优先股未实现损失的问题 - 初级优先股的现金投资较少，且未计提利息，损失不大 [60] - 由于存在少数投资者，不能单方面清理该部分资产 [61] 问题6: PIK收入是否会下降的问题 - 公司承认PIK水平高于市场预期，正在努力降低PIK收入，目标是降至10% - 12% [65][66] 问题7: 资产和负债匹配的问题 - 公司认为资产负债表状况良好，有大量流动性和未动用信贷额度，有机会以更好的利率 refinance 部分无担保债务 [67] 问题8: 股息保护计划的持续时间问题 - 股息保护计划在2025年和2026年全年有效 [69]