财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收7170万美元，较去年第四季度下降6.5%，主要因3月披露的租户违约，部分被新收购或重新出租物业的收入增加等因素抵消 [14][15] - 第一季度调整后运营资金为5530万美元，即每股1.94美元，较2024年第四季度下降13%，主要受营收下降因素影响 [15] - 本季度末总流动性略超2.2亿美元，资产负债表稳健，总资产26亿美元，其中近22亿美元资产无抵押，唯一债务为2.91亿美元2026年5月到期的固定利率无担保债券，净债务与EBITDA之比低于1倍，债务与总资产比率为11%，债务偿付覆盖率近17倍 [15] - 年初至今回购2010万美元普通股，以折扣价回购880万美元公司无担保票据，发行1010万美元A系列优先股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 第一季度收购马里兰州2.2万平方英尺工业地产，并与当地私人运营商签订长期租约，使公司在该州的业务面积扩大至约31.6万平方英尺 [13] - 4月完成密歇根州一处900万美元的物业处置，还签订出售加利福尼亚州棕榈泉另一处物业的协议 [13] 租赁业务 - 前四个月签订两份总面积21.1万平方英尺的新租约，包括密歇根州沃伦一处20.5万平方英尺物业与Berry Green的整栋租约 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - BDSA预测2025年美国大麻销售额将增长7%至335亿美元，2024 - 2029年复合年增长率为7.2%，到2029年将达到444亿美元，但非法市场竞争、价格压缩、市场成熟和新成人使用市场较少等因素可能继续影响投资者情绪和运营商表现 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取战略举措加强租户信用状况，优化投资组合的入住率，积极更换违约租户，对未支付租金的租户发出违约通知并寻求法律补救措施 [5][8] - 持续评估投资机会，有选择性地进行投资和资本回收，目标是为股东带来增值回报 [5][13][59] - 行业面临宏观经济环境不确定性、关税问题、非法市场竞争、价格压缩等挑战，但也有州级大麻合法化进程推进和消费者需求强劲等积极因素 [5][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性，关税问题影响经济预测、通胀趋势、消费者信心和商业规划，但公司凭借强大的资产负债表和流动性，有能力应对挑战 [4][5] - 对公司业务实力和未来机会充满信心，相信管理层能够有效应对复杂情况，保护股东价值 [8] - 预计在未来18 - 36个月内改善租户状况，使业务走上正轨 [29][35] 其他重要信息 - 3月众议院提出States two point zero法案，若通过将使州合法大麻企业在联邦层面合法化，并消除惩罚性的280E税 [10] - 特朗普提名的缉毒局局长候选人在确认听证会上表示，若获确认将把审查大麻重新分类列为首要任务之一 [11] - 宾夕法尼亚州、佛罗里达州和明尼苏达州在成人使用大麻合法化方面取得进展 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月在密歇根州租赁的20.5万平方英尺物业是否为PharmaCann的设施，是否已控制其部分资产 - 该物业是PharmaCann的设施，公司很高兴能迅速重新出租该物业并引入优质租户，目前正在积极寻求法律补救措施，同时也存在其他潜在结果，包括接管 [19][20] 问题2：过去18个月大量大型物业重新租赁交易是如何达成的，这些租户与四五年前的租户在战略、结构或管理方面有何不同 - 租户来源多样，公司在行业内有良好的关系和网络，相信团队有能力执行和寻找租户，高效运营商认为公司的关键房地产具有巨大价值，当前一些租户面临的问题更多是资产负债表和财务状况问题，而非运营业务本身 [23][24][26] 问题3：自3月宣布租户更新计划以来，是否有其他租户的运营或前景令人担忧，可能需要纳入更新计划 - 公司正在监控所有租户，宏观环境仍具挑战性，未来可能出现问题，但目前对投资组合和租户基础有信心，预计在18 - 36个月内情况会好转 [28][29] 问题4：密歇根州此前租给PharmaCann的20.5万平方英尺物业有何独特之处，为何能迅速出租，其他物业是否会有类似情况 - 该物业并非独特，团队在密歇根州有重新出租建筑物的良好记录，预计未来18 - 36个月会引入新租户，公司对各市场的租户兴趣感到鼓舞，相信团队有能力执行计划 [33][34][35] 问题5：第一季度从违约租户处收到并计入收入的租金或保证金金额，以及对建模的影响 - 第一季度为违约租户的租金支付使用了580万美元保证金，PharmaCann、ForeFront和TILT的保证金已用尽，每股影响略超0.20美元 [38] 问题6：从建模角度看，未来季度或月度不会收到的租金金额 - 第一季度从违约租户处收取的租金约为450万美元，具体细节可离线讨论 [39] 问题7：新闻稿中提到的三处等待租金起租的租赁物业所在市场情况，以及监管和许可流程是否改变公司对这些市场的投资理念 - 这是市场和行业的正常情况，新运营商需要时间进行场地改进、获得批准和最终许可，不改变公司对这些市场的看法 [40][41] 问题8：公司在不接触种植业务的情况下，接管物业对上市状态有何影响，如何确保合规 - 作为纽约证券交易所上市公司，公司不持有许可证或运营物业，过去通过管理服务协议（MSA）确保顺利过渡到新租户并促进许可证转让 [47][48] 问题9：在解决租户问题时，作物生命周期和运营状态如何影响谈判和解决方案 - 理想情况是在物业运营正常、作物状况良好时进行转让，若处于接管情况会更容易，若进行驱逐，公司愿意接管物业并通过MSA清理，但这是最后手段，通常在接管前已与替代租户进行谈判 [54][55][56] 问题10：公司目前有2.2亿美元流动性，在当前大麻市场环境下，潜在的投资机会有哪些 - 公司继续评估众多机会，注重寻找能根据资本成本提供增值回报的投资，希望在未来3 - 6个月内宣布新投资，同时也在审查和分析大麻行业内的独特机会 [59][60]