财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度每股收益为3.01美元，若排除4100万美元的合并相关成本，调整后每股收益为3.08美元，同比增长12% [3] - 第三季度营业收入为62亿美元，同比增长3%，其中货运收入为59亿美元，增长3% [5] - 调整后营业利润率为58.5%，较去年同期改善180个基点 [3] - 运营现金流为71亿美元，同比增长6%，即增加3.81亿美元 [9] - 公司在第三季度偿还了10亿美元的长期票据，调整后债务与EBITDA比率降至2.6倍 [9] - 其他收入增长10%至9600万美元，主要得益于房地产收益 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大宗商品业务部门收入同比增长7%，销量增长7%，主要受煤炭需求强劲、出口小麦和墨西哥业务发展以及钾肥运输量增加推动 [13] - 工业部门收入增长3%，销量增长3%，平均每车收入增长1%，石化产品、建筑和金属运输的需求和业务获胜推动增长 [14] - 优质业务部门收入下降2%，销量下降5%，平均每车收入增长3%，反映了业务组合变化和较低的燃油附加费 [14] - 国内多式联运业务量创下季度纪录，但国际多式联运量因西海岸进口减少而下降17% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 煤炭运输量预计将继续超过2024年水平，受当前天然气价格预测和与LCRA合作带来的运输量推动 [16] - 在石化产品市场，得益于对墨西哥湾沿岸业务的投资和强大的服务产品，公司预计将强势收官，并赢得了一项新的石化业务 [17] - 能源和特种市场预计仍将面临挑战，主要由于石油运输量减少 [18] - 国际多式联运业务因进口量减少而面临挑战，汽车业务因汽车零部件产量减少和主机厂质量管控而持续面临挑战 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于在安全、服务和运营卓越方面引领行业，通过保持资源缓冲（如机车、人员和货车）来提供高质量服务 [20][21] - 公司正推进与诺福克南方公司的合并，旨在创建美国第一条横贯大陆的铁路，预计将为客户带来15%至20%的运输速度提升 [30][83] - 合并申请计划在11月底或12月初提交给地面运输委员会，公司对获得批准充满信心，认为将增强竞争而非减少竞争 [34][49] - 公司已获得超过400名客户的支持信，并与工会进行讨论以正式化合并后的就业保障 [36][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管汽车销售和住房开工等关键经济指标普遍疲软，但公司年内至今每股收益增长8%，营业利润率改善80个基点 [10] - 第四季度运输量目前同比下降6%，主要受国际多式联运量同比强劲增长的影响，加上合并成本和暂停股票回购，对盈利和利润率扩张构成阻力 [10][11] - 公司仍预计实现三年每股收益复合年增长率的高个位数至低双位数增长目标，并重申其对增值定价、行业领先营业利润率和投资资本回报率的看法 [11] - 公司对长期前景保持信心，认为850亿美元的投资是基于长期潜力，而非短期经济波动 [134] 其他重要信息 - 公司在第三季度创下了多项运营记录，包括劳动力生产率、燃料消耗、终端停留时间和列车长度 [3] - 安全绩效持续改善，人身伤害和脱轨率低于三年滚动平均值 [19] - 货运车辆速度提高8%至每天226英里，创第三季度纪录，9月份表现最佳，超过每天230英里 [19] - 机车生产率提高4%，机车停留时间创下14.9小时的纪录；劳动力生产率提高6%，创下季度纪录；列车长度增长2%至超过9800英尺，创下纪录 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于合并申请进展、工会和托运人支持以及申请提交时间表的看法 [27] - 回答: 公司已具备合并基础，包括高服务水平、稳健财务状况和领先安全记录；已与SMART-TD工会达成协议，并正与其他工会讨论以正式化就业保障；已获得超过400名客户支持；合并申请目标在11月底或12月初提交 [28][29][30][32][33][34][36] 问题: 第四季度营业利润率的预期影响因素以及盈利展望 [39] - 回答: 第四季度运输量下降6%将带来挑战，业务组合可能转为正面，但煤炭业务对平均每车收入贡献较低；将继续产生合并成本，生产率在运输量下降时面临阻力；公司不提供具体指引，但强调铁路基础运营稳健 [40][41][42][44] 问题: 如何看待竞争对手在合并宣布后加强合作，这是否构成风险 [48] - 回答: 竞争对手的反应恰恰证明了合并将增强竞争；公司对通过STB审批充满信心，并愿意与其它铁路公司就接入安排进行讨论；合并是端到端的整合，重叠很少 [49][62][63] 问题: 在运输量疲软的背景下，公司能否保持灵活性和生产率 [53] - 回答: 公司有成熟的应对运输量下降的方案，但不会牺牲资源缓冲；将通过调整运输计划、优化机车和货车车队以及审慎招聘来保持服务质量和成本竞争力 [54][55][56] 问题: 其它铁路公司（特别是BNSF）的公开反对是否重要，以及定价环境是否可持续 [59] - 回答: 反对是竞争性的反应，公司认为STB是明智的；定价环境充满挑战，但团队基于提供的价值成功获取了良好定价；第四季度业务组合可能有利，但煤炭合同的比较将变得更困难 [60][62][68][69] 问题: 多式联运市场份额变化以及如何处理海湾地区化工托运人对增强竞争的诉求 [75] - 回答: 多式联运市场确实出现了一些份额变化，公司确保运输的利润率反映服务、投资和产品价值；公司直接与客户沟通而非主要通过协会，已安排与协会客户会面；合并将提供接入安排以保持可选性 [76][77][81] 问题: 将联合太平洋的服务最佳实践实施到诺福克南方的信心和时间表 [88] - 回答: 公司有成功整合的经验，将通过与诺福克南方团队合作，以同样的方式优化更大规模的网络；双方都是优秀的铁路运营商，结合后将更具竞争力 [90][91][92] 问题: 国内多式联运收益率和农产品每单位收入（RPU）的前景 [95] - 回答: 国内多式联运定价基于市场，卡车市场改善将直接影响公司；公司已成功在疲软环境中转化业务；农产品出口收入取决于运输距离，运往墨西哥的业务会减慢周转时间 [97][98] 问题: 2026年的定价环境展望以及客户对话基调是否变化 [102] - 回答: 定价始于强大的服务产品，公司基于交付的服务进行定价；客户仍在寻求市场 clarity；公司关注当前指标并判断自身在关键市场的表现 [103][105][106] 问题: 当前与诺福克南方的合作水平以及与合并后整合的比较，UMAX项目的未来 [109] - 回答: 公司与所有铁路伙伴都有联盟合作，合并前不会进行特殊整合；UMAX项目是一个强大可行的产品，公司将完全支持并保持其作为市场选择 [110][111] 问题: S4文件中的财务数据低于多年增长目标，如何理解这种差异 [115] - 回答: S4中的数字是方向性的指导方针而非正式指引，尤其远期数字是未经过压力测试的；这些数字未包含合并成本，且假设股票回购仍在进行；详细规划将考虑新客户获胜和生产力驱动因素 [116][117] 问题: 在宏观经济疲软下实现强劲每股收益增长，这是否意味着定价杠杆开始发挥作用，长期目标的高端是否更合适 [121] - 回答: 尽管部分宏观经济指标弱于预期，但公司通过敏捷运营、利用机会和基于价值定价实现了强劲业绩；长期目标基于宏观基线，当前卡车市场疲软是阻力，但公司继续推动业绩 [122][123] 问题: 为合并融资管理资产负债表和债务到期的方法 [126] - 回答: 公司计划用产生的现金偿还到期债务；正与银行集团合作制定计划，确保在合并时能获得所需现金；计划在交易获批后的第二年（2028年）恢复股票回购 [128][129] 问题: 对整体经济的看法，宏观经济恶化是否会改变对NS的协同效应目标或导致放弃交易 [132] - 回答: 消费者整体状况良好，公司对联合太平洋的潜力充满信心；合并是基于长期投资，不受短期经济波动影响；公司专注于控制运营基本面，并对投资组合和网络优势保持信心 [133][134][135] 问题: 第四季度展望中提到的"业务获胜"的驱动因素，以及2026年能否在无宏观帮助下推动增长 [139] - 回答: 部分获胜是几年前取得的，现在逐步实现；团队通过在网络增加新设施（如谷物市场20个新设施，可再生燃料市场18个设施）来创造价值和收入；2026年的业务渠道仍然强劲 [140][141]