财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长3.3%，调整后EBITDA增长6.1%，调整后EBITDA利润率扩大80个基点至32.8% [4] - 第三季度调整后每股收益为1.90美元，年初至今调整后自由现金流为21.9亿美元 [4] - 核心价格对总收入的影响为5.9%，对相关收入的影响为7.2%，其中公开市场价格为8.6%，限制性价格为4.8% [11] - 第三季度总量使总收入减少30个基点，相关收入减少40个基点 [5] - 回收商品价格从去年同期的每吨177美元降至本季度的每吨126美元，当前价格约为每吨120美元 [12] - 总债务为134亿美元，总流动性为27亿美元，杠杆比率约为2.5倍 [14] - 综合税率及可再生能源股权投资的影响相当于当季税负为21.2% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境解决方案业务第三季度收入同比减少3200万美元，调整后EBITDA利润率为20.3% [13] - 回收和废物业务调整后EBITDA利润率为34.3%，同比上升150个基点 [13] - 大型集装箱量下降3.9%，住宅量下降2.4% [12] - 垃圾填埋场建筑和拆除量增长45%，由飓风清理活动推动；特殊废物收入增长18% [11] - 环境解决方案业务的有机收入下降对总公司收入造成140个基点的阻力 [6] - 回收处理和商品销售使有机收入增长减少20个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑和制造业终端市场持续疲软，影响了收集业务量 [6] - 飓风恢复工作推动了卡罗莱纳地区的建筑和拆除吨位增加 [5] - 特殊废物活动由许多处置资产（主要位于阳光地带地区）的事件驱动量增加所推动 [5] - 年初至今记录了约1亿美元与飓风和野火清理相关的事件驱动收入 [11] - 制造业活动疲软、垃圾填埋场事件驱动量（包括勘探与生产活动）降低以及应急响应工作减少影响了环境解决方案业务 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过投资差异化能力来推动可持续增长和提升长期股东价值 [4] - 在聚合物中心和蓝色聚合物合资企业设施开发方面取得进展，印第安纳波利斯聚合物中心已开始商业生产 [8] - 与合作伙伴推进可再生天然气项目，本季度有一个项目上线，2025年预计共有七个RNG项目开始运营 [8] - 继续推进车队电气化承诺，第三季度末有137辆收集车在运营，预计年底前车队将拥有超过150辆电动汽车 [9] - 公司拥有32个具备商业规模电动汽车充电基础设施的设施 [9] - 公司努力成为最佳人才愿意工作的雇主，员工敬业度得分高，流动率较去年同期呈下降趋势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境解决方案业务面临持续阻力，但需求在第三季度末趋于稳定，新业务渠道正在扩大 [7] - 公司相信其业务能够持续实现中个位数收入增长，并使EBITDA、每股收益和自由现金流的增长更快，通常每年产生30-50个基点的EBITDA利润率扩张 [15] - 对2026年的初步看法是长期增长算法依然有效，但需要考虑到2025年约1亿美元收入（增量利润率为80%）不会在2026年重复 [15] - 公司对中期到长期的建筑市场非常乐观，认为大多数市场存在大量被压抑的需求 [67] - 公司认为整个行业定价偏低，其价值主张非常出色，在客户成本结构中占比很小，这创造了很多定价机会 [73] 其他重要信息 - 客户保留率保持在94%的高位，净推荐值持续改善 [4] - 年初至今在战略收购上投资了超过10亿美元，收购渠道支持回收和废物以及环境解决方案业务的持续活动 [9] - 年初至今通过股息和股票回购向股东返还了11.3亿美元 [10] - 第三季度记录了5600万美元与劳工中断相关的成本，包括1600万美元的收入抵免，公司认为这部分影响已基本结束 [45] - 劳工生产率有所改善，劳动力成本占收入的比率下降了70个基点，部分归因于RISE数字运营平台带来的效益 [65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年长期增长算法及面临的阻力（事件驱动量和商品价格） - 长期增长算法（中个位数收入增长，EBITDA和自由现金流增长更快）仍然成立，但由于比较基数较高，进入2026年各项增长可能会略有放缓，这包括克服商品价格阻力 [20] - 事件驱动收入按季度划分约为：第一季度1200万美元，第二季度5300万美元，第三季度3600万美元，总计1亿美元 [21] 问题: 环境解决方案业务量加速下滑的原因及EBITDA流透性 - 业务放缓是多种因素共同作用的结果：宏观制造业持续疲软、项目性工作延迟、应急响应活动普遍低迷 [23] - EBITDA流透性高不仅由于收入下降，还包括去年约400万美元的坏账回收（属非经常性）和本年度约200万美元的法律和解成本，这些特殊项目造成约600万美元的差额，对利润率产生140个基点的年度影响 [24] 问题: 公开市场定价实力及价格-成本差展望，聚合物中心的回报预期 - 价格-成本差保持正面，成本通胀大致与CPI一致，收益率预计比通胀高出75-100个基点 [27] - 对聚合物中心的回报预期感到兴奋，供应端有优势，需求端（价格和数量）非常强劲，投入产出价差稳定，尽管新设施达到满产满销需要经历正常的学习曲线 [28] 问题: 2026年并购渠道展望及环境解决方案业务前景 - 并购渠道非常强劲，预计今年将强势收官，明年开局也将强劲，渠道储备充足，交易平衡将偏向回收和废物业务，但也会寻找所有领域的机遇 [32] - 预计环境解决方案业务明年将实现增长，即使宏观环境依然保守且疲软，业务渠道正在构建，团队正在努力调整价格与数量的平衡，因为过去三年提价幅度较大，在某些机会上可能定价过高 [35] 问题: 对环境解决方案业务第四季度的预期 - 认为业务已触底，但需克服去年第四季度的高基数（包含一项利润率很高的大型应急响应工作），利润率表现预计与当前水平相近，然后从2026年开始回升 [39] 问题: 在加利福尼亚州收购的回收设施的机会及塑料回收领域的并购环境 - 此次收购是机会主义且独特的，与西海岸聚合物中心相连，进入了瓶装价值链，短期内不太可能看到更多此类机会，重点将放在执行现有聚合物中心项目上，该领域的并购机会可能更多在2027年及以后 [41] 问题: 第二季度劳工中断的残余影响及电动汽车长期目标受OEM策略影响 - 与劳工中断相关的影响（包括收入抵免）已基本全部体现在第三季度的5600万美元中，预计不会有更多影响 [45] - 对电动汽车合作伙伴和客户需求感觉良好，尽管联邦激励措施有所减少可能略微减缓步伐，但仍有州和地方激励措施以及愿意付费的客户，将继续在经济合理的情况下推广 [47] 问题: 本季度制造业/工业量疲软程度是否符合预期及月度趋势 - 自上次电话会议后的头几个月，情况比预期更负面，但已开始稳定并触底反弹，制造业面临很多不确定性（如贸易政策），6、7、8月经济活动显著放缓后开始回升 [51] 问题: 第三季度股票回购加速，在当前股价水平下是否会持续 - 公司一直是机会主义的，认为这是为股东创造价值的好机会，当时是买家，预计未来也会是买家 [52] 问题: 2026年费用通胀和价格-成本差的早期迹象，环境解决方案业务提价对客户保留的影响 - 预计2026年回收和废物业务的价格-成本差将保持在75-100个基点 [56] - 环境解决方案业务确实存在一些客户流失，但也看到客户回流，认识到低价格并不总是意味着最佳价值，在价格-数量方程上出现偏差主要是在事件驱动性工作方面，错过了某些机会，而非将经常性收入客户定价过高 [57] 问题: 燃料和垃圾填埋场运营成本增加的原因，商品价格对冲可能性 - 燃料和垃圾填埋场运营成本的同比变化是价格和收购带来的量共同作用的结果，但均不显著，燃料占收入的百分比相对平稳 [61] - 商品价格在整个季度逐步下降，第三方对冲市场很薄，更多是通过转向服务收费模式来应对，即收取材料收集或处理的服务费，并与客户分享最终商品销售收益，接受商品销售固有的波动性 [62] 问题: 劳工生产率表现 - 劳动力占收入的百分比在本季度改善了70个基点，这得益于RISE数字运营平台带来的生产力效益，以及价格超过成本通胀（劳动力是最大成本投入之一）带来的利润率扩张 [65] 问题: 建筑市场的趋势线 - 尚未看到复苏迹象，中长期对建筑市场非常乐观，认为大多数市场存在大量被压抑的需求，可能需要更多时间才能启动 [67] 问题: 环境解决方案业务"稳定"的定义及绝对收入趋势 - "稳定"指整体市场趋于稳定而非强劲快速复苏，月度趋势显示9月收入优于8月，10月呈现类似态势，同比降幅将开始缓和，但需克服去年第四季度高基数（近5000万美元的单一应急响应工作收入，其中约1500万美元延续至今年第一季度） [69] 问题: 环境解决方案业务的主要终端市场构成 - 业务终端市场非常多元化，制造业是最大的部分（包括化工、石油和天然气、一般连续流程生产），还有公用事业、政府等广泛组合 [70] 问题: 固体废物业务定价成功的主要驱动因素 - 宏观层面，行业定价偏低，在客户成本结构中占比很小，价值主张出色，创造了大量定价机会；公司层面，重点关注客户组合，工具和定价复杂性确保客户不仅接受价格而且长期留存 [73] 问题: 当前进行更大规模并购的意愿 - 作为业务受托人，对所有可能性持开放态度，但重点仍放在中小型交易上，认为在回收和废物以及环境解决方案业务方面都有非常强大的渠道 [76] 问题: 环境解决方案业务改善在多大程度上源于定价问题解决 vs 市场触底，定价机会处于哪个阶段 - 业务改善部分源于整体市场稳定（非强劲复苏），部分源于公司更精准地把握特定机会；定价方面，自收购以来利润率已大幅提升（部分通过提价），认为资产定价仍然偏低，长期仍有空间，但进展并非直线，会有起伏，按年衡量更能看清进展 [80] - 环境解决方案行业本身处于与回收和废物行业不同的演变和成熟阶段，在销售团队的工具、复杂性和商业能力方面仍在爬升，以精确把握平衡 [81] 问题: 工会合同和解对季度收入的影响及对2026年成本通胀的展望 - 劳工中断对收入有影响，确认了约1600万美元的抵免额，降低了报告收入，5600万美元的加回调整中包含了这1600万美元的收入抵免，以得出调整后EBITDA；长期对劳动力成本的影响方面，认为无影响，致力于使员工薪酬与当地市场保持一致，保持价格-成本差 [86] 问题: 环境解决方案业务并购感兴趣的具体资产或服务类型 - 对已进入或希望进一步进入的特定垂直领域感兴趣，如生命科学、生物制药和高科技；对地理上尚未设立现场服务地点但回收和废物业务足迹强大的地区感兴趣，这能创造交叉销售机会；对任何具有基础设施的后端收集资产都感兴趣 [88] 问题: 数据中心能源需求激增背景下，环境与技术或能源领域并购的长期看法 - 数据中心建设期间会带来土方、土壤和修复机会；少于一半的垃圾填埋场有垃圾填埋气发电项目，正在探索针对低流量和小型垃圾填埋场的技术，电力项目可能成为一部分；从宏观角度看，一旦数据中心建成，其产生的持续废物和回收或环境解决方案机会不多，但在建设阶段会参与 [92]