财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于有限合伙人的净利润为3.32亿美元，调整后EBITDA为6.34亿美元，创下连续第二个季度记录 [17] - 第三季度经营活动产生的现金流为5.7亿美元，自由现金流为3.97亿美元，支付第二季度分派后的自由现金流为4200万美元 [19] - 运营和维护费用环比下降5%，即1200万美元，主要由于资产维护和维修费用以及化学品费用减少 [17] - 预计2025年调整后EBITDA将处于此前公布的23.5亿至25.5亿美元指导范围的高端，预计将包含来自Aris资产的4500万至5000万美元调整后EBITDA [20] - 预计2025年自由现金流将超过此前公布的12.75亿至14.75亿美元指导范围的高端 [20] - 预计2025年资本支出将处于6.25亿至7.75亿美元指导范围的高端，其中包括North Loving II的初始支出以及约2000万美元与Aris资产相关的支出 [21] - 预计2026年资本支出至少为11亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度天然气吞吐量环比增长2%，达到公司历史最高水平，主要由其他资产（特别是犹他州Chipeta工厂）和南德克萨斯州 volumes 增加所驱动 [3][7] - 第三季度原油和NGLs吞吐量环比下降4%，主要由于Delaware Basin吞吐量下降，部分被DJ Basin吞吐量增加所抵消 [8] - 第三季度采出水吞吐量环比持平 [8] - 第三季度每千立方英尺天然气调整后毛利环比下降0.05美元，主要由于Delaware Basin的过量天然气液体 volumes 减少以及整体价格走低 [8] - 第三季度每桶原油和NGLs调整后毛利环比增加0.08美元，主要由于Delaware Basin某些合同的效率费用增加 [9] - 第三季度每桶采出水调整后毛利保持不变，符合预期 [9] - 预计第四季度合并后的每桶采出水调整后毛利将在0.85至0.90美元之间 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - Delaware Basin: 天然气吞吐量环比略有增长并再创季度记录，尽管本季度上线井数少于预期 [7] 预计全年天然气吞吐量将实现低双位数同比增长，原油和NGLs吞吐量将实现低至中个位数同比增长 [10] 第四季度天然气吞吐量增长将受到10月份下游维护导致的间歇性 volume curtailments 的轻微影响 [11] - DJ Basin: 天然气、原油和NGLs吞吐量环比强劲增长，主要由于第三季度初更多油井上线 [7][8] 预计全年天然气吞吐量同比持平，原油和NGLs吞吐量预计实现低至中个位数同比增长 [12] - Powder River Basin: 天然气吞吐量环比下降，主要由于第二季度末先前卸载的 volumes 减少 [7] 预计全年天然气和原油/NGLs吞吐量同比持平 [12] 由于商品价格疲软导致客户活动水平略有降低，预计第四季度天然气吞吐量将继续下降 [13] - 其他资产: 主要由于Kinder Morgan的Altamont管道于9月初连接到Chipeta工厂，犹他州Uinta Basin等其他资产的吞吐量实现强劲环比增长 [3][14] 预计第四季度其他资产（特别是Uinta Basin）的天然气吞吐量将增加 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 于10月15日完成对Aris Water Solutions的收购，巩固了公司在Delaware Basin作为领先的三流中游流动保障提供商的地位 [4] - 收购Aris后，公司成为德克萨斯州和新墨西哥州采出水收集、运输、处置、回收和有益回用的中游领导者 [5] - 季末后为Delaware Basin的Pathfinder管道项目执行了增量处置容量协议，优化了管道计划路线并提升了项目整体回报 [6] - 公司战略重点包括有机增长和Aris收购，预计将在2026年再次实现所有三条产品线吞吐量的同比增长 [15] - 公司积极与联邦和州监管机构接触，讨论Delaware Basin的采出水挑战，并阐述公司如何有能力解决这些问题 [4][23] - 公司认为解决日益增长的采出水 volume 需要采取"全方位"的方法，结合Aris后公司能更好地提供解决方案 [23] - 公司拥有强大的资产负债表和投资级信用评级，为执行增长计划提供支持，预计2026年杠杆率将保持在大约3倍左右 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管调整后毛利环比相对持平，但较低的运营成本和成本削减举措推动了创纪录的调整后EBITDA [3] - 公司专注于全公司范围内的成本削减举措，并已开始看到显著成果，即使在吞吐量增加和公用事业成本上升的情况下，预计2025年运营和维护费用以及G&A将相对2024年持平（不考虑Aris收购的额外成本） [17][18] - 在商品价格较低的环境下，公司在Delaware和DJ盆地仍处于有利地位，继续看到稳健的钻机活动水平并受益于长期合同 [25] - 对于Pathfinder管道项目，监管环境的转变对公司有利，监管活动的增加可能挤出规模较小、非投资级的参与者 [42] 采出水合同的长期 dedication 和最低 volume 承诺类似于天然气业务，公司对定价趋势感到满意 [43] - 展望2026年，Delaware Basin（尤其是考虑Aris收购带来的采出水 volumes）预计将继续成为吞吐量增长的主要引擎 [14][15] 但在Powder River Basin，如果商品价格疲软持续，预计2026年吞吐量将略有同比下降 [15] 在DJ Basin，由于2025年活动水平低于2024年，预计2026年整体吞吐量将适度下降，但预计Oxy将于2026年初开始开发Bronco CAP区域 [15] 其他重要信息 - 于10月宣布季度分派为每单位0.91美元，与上一季度分派一致，将于11月14日支付给10月31日的记录持有人 [19] - 公司已批准Pathfinder管道和North Loving II天然气处理厂等重大项目，为利用Delaware Basin的未来增长做好准备 [26] - 公司预计在DJ Basin，Oxy将于2026年初开始开发Weld County的Bronco CAP区域， volumes 将于上半年开始流入WES系统 [15] - 公司决定推迟Powder River Basin的某些扩建项目，直到所服务地区的活动出现增量增长 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于运营和维护费用下降的可持续性及未来成本削减潜力 [30] - 公司于今年3月启动成本管理计划，专注于流程更新、精简运营和零基预算，以提升成本竞争力 [31] 第三季度的成本水平预计是可持续的，并且预计2026年还会有进一步改善 [31] - 具体成本削减措施包括合理化维护计划和日程、精简租赁车队、审视合同劳动力人数和工作流程、进行设施瓶颈分析以降低卸载成本，以及供应链团队重新谈判合同 [32] 所有这些都是在保持创纪录资产可操作性的同时实现的 [34] 问题: 关于重大项目或并购后分派增长的可能性 [35] - 离散的分派阶梯式增长仍在考虑范围内，但需权衡资本配置机会 [36] 长期分派增长指导为低至中个位数，但会根据项目上线或并购的 accretive 程度以及宏观环境决定是否提高增长率 [37] 公司同时也会考虑股票回购等其他资本回报方式 [36] 问题: 关于Pathfinder项目的效率提升和第三方签约进展 [40] - 新增孔隙空间协议增加了系统容量，优化了部分管道路线，节省了资本支出，从而提高了项目回报 [40] 具体数字尚未公布 [40] - 随着Aris收购完成，商业团队协调加强，预计将加速与其他生产商的签约动态 [40] 监管环境转向有利，监管增加可能挤出较小参与者 [42] 采出水合同的长期性和最低 volume 承诺类似于天然气业务，公司对定价趋势感到满意 [43] 问题: 关于在新墨西哥州扩展天然气和原油基础设施的雄心 [45] - 计划通过有机和并购两种方式在新墨西哥州扩展三流业务 [46] Aris的庞大足迹为公司提供了基础，解决水问题成为该地区发展的关键门槛，这为公司在市场上提供了杠杆作用 [47] 问题: 关于未来并购机会的参数和重点领域 [53] - 财务参数保持不变，偏好能够产生协同效应或填补 footprint 空白的机会 [53] 目前偏向天然气机会，特别是在新墨西哥州，但在其他盆地若有机会也会考虑 [54] 公司将保持纪律，审视市场机会 [55] 问题: 关于2026年业务趋势展望 [56] - 预计所有三条产品线吞吐量整体增长，但商品价格疲软可能影响PRB和DJ等价格敏感盆地的活动 [57] Delaware Basin和Aris收购带来的水业务将是主要增长动力 [57] 成本削减举措的节省预计将持续到2026年 [58] 问题: 关于在新墨西哥州扩展天然气业务时应对酸性气体处理挑战 [62] - 承认新墨西哥州酸性气体处理是实际挑战，公司具备评估和操作此类资产的技能 [63] 若有无机机会，期望其已包含相关许可，否则公司有能力内部解决许可问题 [63] 问题: 关于Aris收购后除4000万美元协同效应外的商业效益时间表 [64] - 商业协同效益的时间表较难控制，取决于客户 [65] 公司已开始相关对话，并计划利用Aris的系统和人脉加速水侧增长，预计明年会有所体现 [66] 对4000万美元成本协同效应极具信心，并预计在运营协同方面还会有额外收获，可能于明年第一或第二季度开始显现 [67] 预计将超过4000万美元目标，并在明年2月提供更新 [68]