财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5728亿美元，相比去年同期的4896亿美元增长17% [3] - 排除Nova收购影响后，第三季度收入为5415亿美元，同比增长106% [3] - 调整后EBITDA为1189亿美元，相比去年同期的1016亿美元增长171% [6][7] - 调整后EBITDA利润率从2024年第三季度的207%微升至2025年第三季度的208% [7] - 调整后净利润为499亿美元，调整后每股收益为039美元，去年同期分别为443亿美元和037美元 [8] - 第三季度经营现金流为606亿美元，低于去年同期的659亿美元，主要由于现金利息支付增加2500万美元 [15] - 自由现金流为402亿美元，低于去年同期的508亿美元，主要受额外利息支出和Nova整合资本支出影响 [16] - 季度末总债务为161亿美元，现金余额为5000万美元，净杠杆率为36倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 职业健康业务板块总收入526亿美元，同比增长136% [9] - 工伤补偿收入3435亿美元，同比增长15%，每日访问量增长98%，每次访问收入增长47% [9] - 雇主服务收入1732亿美元，同比增长119%，每日访问量增长89%，每次访问收入增长27% [9] - 排除Nova影响后，职业健康中心总收入4947亿美元，增长68%，每日总访问量增长30%，每次访问收入从141美元增至147美元，增长39% [10] - 现场健康诊所收入349亿美元，同比增长1238%，主要受Pivot收购驱动，排除收购影响后有机增长175% [11] - 其他业务收入119亿美元，同比增长81% [12] - 服务成本为4055亿美元，占收入708%，低于去年同期的717% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成Nova职业健康中心的整合和品牌重塑，并在亚特兰大开设新的职业健康中心，今年已开设5家新中心，预计年底前再开2家 [2] - 现场健康诊所业务表现强劲，有机增长加速，Pivot整合接近完成 [2] - 公司重点转向核心收购策略，瞄准拥有1-5个职业健康中心的诊所，平均收购倍数低于3倍EBITDA [19] - 计划在未来一年投资新技术能力，包括数字互联互通、系统现代化、支付自动化、患者调度能力和AI计划 [24] - 目标在2025年底将杠杆率降至35倍或以下，2026年底降至30倍以下 [17][23] - 董事会宣布每股00625美元的现金股息，并授权高达1亿美元的股票回购计划 [20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但业务表现强劲，未看到经济放缓对业务的明显影响 [5] - 工伤补偿访问量与BLS就业数据的传统相关性在过去两年出现脱节 [5][48] - 公司对2026年持乐观态度，预计将继续在当前环境中保持良好表现 [33] - 劳动力市场稳定，人员流动率略有下降，成本环境稳定 [54] - 预计2026年工伤补偿费率将是有利的一年，特别是加利福尼亚州，雇主服务费率增长将与通胀保持一致 [65][66] - 公司自2024年7月IPO以来取得显著进展，包括超额完成有机增长目标、成功整合Nova和Pivot、在分离Select Medical方面取得实质性进展 [26] 其他重要信息 - 公司将2025年收入指引区间下限从213亿美元上调至2145亿美元，调整后EBITDA指引区间下限从42亿美元上调至425亿美元 [22] - 资本支出指引维持在80-90亿美元，预计趋向该区间的低端，其中包含1000-1500万美元的Nova整合相关一次性支出 [23] - 预计在2026年夏季基本完成与Select Medical的分离活动，目前已招募约三分之二所需员工 [14] - 截至第三季度末，已实现超过85%的计划运营和后台协同效应，剩余部分将在2026年第一季度完成 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年是否存在重大逆风或顺风 [30] - 管理层认为当前环境虽然波动，但公司表现良好，预计2026年将继续保持良好表现，目前看不到重大障碍 [33] 问题: 雇主服务板块量增长趋势及驱动因素 [36] - 雇主服务访问量在2025年第一季度转为正增长，本季度排除Nova影响后增长19%，与上季度持平，显示稳定性 [40] - 增长驱动因素包括销售和营销努力、技术应用、潜在客户识别、现有客户管理以及减少业务流失 [37] 问题: 工伤补偿业务是否在夺取市场份额 [41] - 公司相信正在夺取市场份额，但计算复杂，增长受多种因素驱动，包括初始伤害、复查、物理治疗和专科访问 [41] - 伤害严重程度因劳动力老龄化和合并症而增加，导致每个案例的访问次数增多，技术应用也有助于捕获更多随访访问 [42] 问题: 工伤补偿访问量与BLS数据脱节的原因及技术投资性质 [46] - 脱节现象主要出现在过去两年，可能与数据修订有关，历史相关性近期不适用 [47][48] - 技术投资既是进攻性也是防御性措施，旨在通过数据公司更好地识别潜在客户，并与决策者更迭频繁的雇主重新建立联系 [49][50] 问题: 宏观经济疲软是否对劳动力招聘和保留产生积极影响 [53] - 劳动力状况稳定，招聘有近期成功，但无重大变化，人员流动率总体略有下降，成本环境稳定 [54] 问题: 交易管道中是否存在类似Nova的大型资产 [55] - 在实体诊所领域，没有类似Nova规模的大型资产，且估值可能不同，潜在大型交易可能出现在现场健康诊所领域 [56] - 公司目前专注于去杠杆，但有机会时会考虑现场健康诊所的收购 [58] 问题: 公司应对就业疲软的成本灵活性 [61] - 团队擅长根据访问量灵活调整人员配置，拥有大量兼职劳动力，能够基于历史趋势预测访问量并对经济变化做出快速反应 [62] 问题: 2026年费率展望 [64] - 工伤补偿费率方面，许多州尚未最终确定，但加利福尼亚州将是有利的一年，为明年奠定基础 [65] - 雇主服务费率增长预计与通胀一致，与历史平均水平相似，长期平均约为3% [66][67]