财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为130亿美元，每股收益为4.63美元，有形普通股回报率为18% [3] - 第四季度总收入为468亿美元，同比增长7%，主要受市场收入、资产管理费和汽车租赁收入增长推动 [3] - 第四季度支出为240亿美元，同比增长5%，主要受交易量和收入相关支出以及薪酬增长驱动 [3] - 全年净收入为575亿美元，每股收益为20.18美元，总收入为1850亿美元，有形普通股回报率为20% [4] - 期末标准化普通股一级资本充足率为14.5%，较上一季度下降30个基点，主要因资本分配和风险加权资产增加抵消了净收入 [4] - 2026年非市场净利息收入指引约为950亿美元，总净利息收入指引约为1030亿美元 [11] - 2026年调整后支出指引约为1050亿美元，代表显著的美元和百分比增长 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者与社区银行：第四季度净收入为36亿美元，若剔除为Apple Card组合建立的22亿美元拨备，则为53亿美元；收入为194亿美元，同比增长6%，主要由信用卡循环余额和银行与财富管理存款利差带来的净利息收入增长驱动 [5] - 企业与投资银行：第四季度净收入为73亿美元；收入为194亿美元，同比增长10%，由市场、支付和证券服务收入增长驱动；投行费用同比下降5% [6] - 资产与财富管理：第四季度净收入为18亿美元，税前利润率为38%；收入为65亿美元，同比增长13%，主要由管理费增长和强劲净流入驱动；当季长期净流入为520亿美元，全年为2090亿美元 [7] - 公司及其他：第四季度净收入为3.07亿美元，收入为15亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场业务：固定收益收入同比增长7%，证券化产品、利率和新兴市场货币表现强劲；股票收入同比增长40%，全业务表现稳健，主经纪业务尤为突出 [7] - 消费者数据：尽管消费者情绪疲软，但数据趋势基本符合历史常态，未出现恶化迹象；跨收入阶层的借记卡和信用卡销售额同比增长7% [6] - 存款与账户增长：全年净新增170万个支票账户和1040万个新信用卡账户；财富管理家庭客户数量创纪录 [6] - 贷款增长：风险加权资产增加由批发和零售贷款增长驱动，包括Apple Card购买承诺贡献了约230亿美元标准化风险加权资产 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资以把握业务机会并确保市场地位，以应对日益激烈的传统与非传统竞争 [14] - 在区块链和加密生态系统中积极布局，包括通过Kinexys产品进行创新、推出首个代币化货币市场基金，并与Coinbase达成协议允许在消费者生态系统中购买加密货币 [17][18] - 对非银行金融机构贷款活动保持风险意识，但鉴于结构性保护措施，预计损失仅会在欺诈或深度衰退侵蚀所有信用增级时出现 [10] - 资本配置策略聚焦于跨周期的良好回报，效率比率和回报率是业务战略和资源部署的结果，而非首要目标 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者和小型企业保持韧性，领先指标未显示压力迹象 [5] - 对2026年投行费用持乐观态度，预计市场环境具有建设性且交易渠道强劲；但鉴于2025年异常强劲，对2026年费用前景持平衡看法 [31] - 宏观环境短期积极，消费者有资金、就业市场尚可、有财政刺激和去监管利好；但长期存在重大风险，包括地缘政治和巨额财政赤字 [56][57] - 预计2026年信用卡净核销率约为3.4%，基于消费者持续韧性带来的良好拖欠趋势 [14] 其他重要信息 - Apple Card交易贡献了约1100亿美元高级法风险加权资产，预计短期内将减少至约300亿美元 [5] - 公司对非银行金融机构贷款使用更窄的定义，截至第四季度风险敞口约为1600亿美元，其增长主要由市场动态和监管压力驱动 [9] - 预计2026年信用卡贷款增长约为6%-7%，低于近期水平，因循环余额正常化的顺风已过去 [60] - 预计2026年批发存款增长将更为温和，消费者存款增长将低于投资者日情景，余额增长拐点可能出现在2026年下半年 [62][63] - 美联储每月购买400亿美元国债的计划将为银行体系注入流动性 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定币监管漏洞对银行体系存款的潜在风险 [16] - 管理层认为，创建一个具有银行所有特征（包括支付利息的类存款产品）但缺乏相应审慎监管的平行银行体系是危险且不可取的 [20] - 如果漏洞未按银行主张的方式解决，确实存在对部分乃至许多银行商业模式构成威胁的风险，但具体影响涉及资金流向等复杂因素 [20] - 公司拥抱竞争，但反对在没有适当监管的情况下创建具有相同经济属性和风险的平行生态体系 [21] 问题: 支票账户增长强劲但存款增长有限，是否与投资资产增长有关 [24] - 存款增长相对温和部分归因于投资资金流动的竞争，但更主要的原因是持续的、尽管水平已降低的逐利资金流动 [24] - 由于储蓄率略低等因素，消费者存款余额增长的时间点被推迟，导致2026年消费者存款增长预期低于之前设想 [25] 问题: 2026年费用增长中，哪些费用收入领域预计表现强劲 [29] - 对投行费用总体乐观，对市场和财富/资产管理业务持乐观态度，但因2025年异常强劲，对2026年费用前景持平衡看法 [31] - 2026年支出增长部分反映了对短期收入前景的乐观，但更大一部分是对长期增长的投资 [32] 问题: 如何平衡效率比率与回报率目标 [33] - 公司将跨周期有形普通股回报率目标视为整体业务战略和财务资源智能部署的结果，而非输入目标 [34] - 效率比率也是一个结果，公司会投资于确保未来和推动增长所需的领域，只要长期看是盈利的 [34] - 在高度竞争的业务中，持续的经营杠杆扩张意味着利润率永久扩大，这是不可能的 [35] 问题: Apple Card收购的吸引力及对合作品牌的潜在影响 [39] - 从交易本身看，这是一笔具有经济吸引力的联名卡交易，是与支付创新和用户体验领导者苹果公司的合作 [40] - 整合过程将耗时两年，这将挑战并加速公司的现代化议程和信用卡业务的用户友好性 [40][41] - 若实施信用卡利率上限，将对行业产生严重影响，尤其是次级借款人将广泛失去信贷渠道，这对消费者和经济都是负面后果 [42][43] 问题: 信用卡利率上限是否仅影响循环借贷者 [48] - 利率上限对优质借款人的影响小于次级借款人，对次级借款人的影响将是巨大的，具体影响需按联名卡逐一分析 [48] 问题: Apple Card整合为何需要两年 [49] - 因为Apple Card基于完全不同的、集成到iOS的技术栈，公司需要将其重建并嵌入自身系统，这需要时间和资金投入 [50][51] 问题: 对2026年宏观前景和监管风险的看法 [55] - 短期宏观环境积极，有财政刺激和去监管利好，但地缘政治和美国财政赤字是重大长期风险 [56][57] - 公司将应对政治和全球问题，专注于服务客户和建设业务 [57] 问题: 支撑950亿美元非市场净利息收入的资产负债表增长预期 [59] - 预计2026年信用卡贷款增长约6%-7% [60] - 2025年批发存款增长异常强劲，2026年预期更为温和 [61] - 消费者存款增长受新增账户与每账户余额增长缓慢之间的张力影响，后者受低水平逐利资金流拖累，拐点可能出现在2026年下半年 [62] 问题: 非银行金融机构贷款增长的市场动态和监管压力驱动因素 [70] - 增长部分源于监管资本套利，例如持有AAA级分层资产而非直接贷款 [71] - 杠杆贷款指引等监管因素限制了银行直接向该领域放贷，从而加速了非银行金融生态系统的增长 [74] - 公司采取产品不可知策略，既与这些机构竞争，也向其提供贷款，视其为竞争性合作伙伴生态系统的一部分 [75] 问题: 市场净利息收入从2024年约10亿美元增长至2025年33亿美元的战略 [77] - 市场净利息收入短期波动主要受利率影响，且具有负债敏感性 [78] - 该数字波动也反映了市场资产负债表随时间增长，以及业务组合变化 [79] - 公司不专门为增长净利息收入而运营业务，而是专注于通过增加技术、研究和销售来发展整体业务 [81] 问题: 2026年90亿美元支出增长的具体细节，特别是科技和人工智能支出 [85] - 支出增长包含了所有因素，包括Apple Card支出、通胀以及收入可能增长的预期 [87] - 科技支出将会增加，公司看到巨大机会，包括开设分支机构、建设支付系统、增加个性化服务和人工智能应用 [87] - 人工智能支出将会增加，但并非主要驱动因素；其带来的效率提升最终将传递给客户，公司需要投资以保持领先 [96][99] 问题: 是否有来自政府关于实施信用卡利率上限的沟通 [106] - 事态发展迅速且信息流极少，管理层对此问题没有更多信息可以提供 [107] 问题: 在最终资本规则下，公司认为合适的超额资本水平 [109] - 公司认为资本要求应基于正确的方法论和数据，而非针对任意数字的目标寻求 [110] - 目前持有大量超额资本是合适的，考虑到当前风险和潜在部署机会 [115] - 长期而言，公司将根据要求运营，不预设固定的管理缓冲 [116] - 资本要求本身已设定为能应对最大压力，不应再有额外缓冲 [118] 问题: 贷款需求是否正从非银行金融机构和信用卡向传统商业与工业贷款、抵押贷款等领域拓宽 [122] - 在消费者与社区银行，2026年的故事仍主要是信用卡 [123] - 在批发业务，对公司与投资银行的传统商业与工业贷款增长持适度乐观看法，这反映了客户参与度和企业乐观情绪 [123] - 抵押贷款业务因利率变化出现繁忙迹象，但住房市场整体动态仍构成挑战 [123] 问题: 对企业信贷的看法，核销增加但不良资产下降 [125] - 当季核销大部分已计提拨备，拨备驱动因素显示负面边际略多于正面，但整体影响很小 [125] - 批发贷款核销率长期处于极低水平，随着组合增长，回归更正常的跨周期核销率会导致核销增加，这属于正常化而非恶化 [126] 问题: 随着利率下降，消费者存款竞争态势如何 [131] - 该领域竞争一直非常激烈，利率降低预计会进一步减弱逐利资金流压力，但尚未听到竞争格局有新的重大变化 [132] 问题: 资产与财富管理业务强劲流动性和利润率的可持续性及增长机会 [134] - 资产与财富管理是公司持续投资和乐观的领域之一，产品创新、招聘顾问和私人银行家是增长来源，该业务表现优异且前景乐观 [135]