财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为42亿美元，同比增长16%或5.62亿美元，部门利润为3.8亿美元，同比增长34%或9700万美元，调整后持续经营业务每股收益为1.73美元 [19] - 2025年全年收入为148亿美元，同比增长8%或11亿美元，部门利润为14亿美元，同比增长14%或1.63亿美元，调整后持续经营业务每股收益为6.10美元 [19] - 2025年第四季度制造现金流（养老金缴款前）为5.1亿美元，同比增长2.04亿美元，全年制造现金流（养老金缴款前）为9.69亿美元，同比增长2.77亿美元 [19] - 2026年收入指引约为155亿美元，同比增长约4.5%，调整后每股收益指引范围为6.40-6.60美元 [17][27] - 2026年制造现金流（养老金缴款前）指引范围为7-8亿美元，反映了为支持MV-75项目低速率初始生产而增加的约3.5亿美元资本支出和长周期材料投资 [17][27][28] - 2025年第四季度回购约230万股股票，返还1.87亿美元现金给股东，全年回购约1070万股，返还8.22亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Textron航空：2025年第四季度收入17亿美元，同比增长36%或4.67亿美元，部门利润2.08亿美元，同比增长1.08亿美元，全年收入60亿美元，同比增长13%，部门利润6.94亿美元，同比增长23%，年末积压订单为77亿美元 [4][21][22][23] - Bell：2025年第四季度收入13亿美元，同比增长11%或1.28亿美元，部门利润1.01亿美元，同比下降900万美元，全年收入43亿美元，同比增长20%，部门利润3.63亿美元，同比下降700万美元，年末积压订单为78亿美元，同比增长超3亿美元 [5][23][24] - Textron系统：2025年第四季度收入3.23亿美元，同比增长4%或1200万美元，部门利润4300万美元，同比增长100万美元，全年收入12亿美元，同比微增，部门利润1.75亿美元，同比增长14%，年末积压订单为33亿美元，同比增长超7亿美元 [7][24] - 工业部门：2025年第四季度收入8.21亿美元，同比下降4800万美元，剥离动力运动业务后有机增长约1%，部门利润3000万美元，同比下降1800万美元，全年收入32亿美元，同比下降9%（有机下降4%），部门利润1.45亿美元，同比下降600万美元 [8][25] - eAviation：2025年第四季度收入700万美元，部门亏损1500万美元，全年收入2700万美元，部门亏损6300万美元，该部门将不再作为独立报告部门 [26][28] - 金融部门：2025年第四季度收入1800万美元，利润1300万美元，全年收入7500万美元，利润4900万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空市场：2025年交付171架喷气式飞机（2024年为151架）和146架商用涡桨飞机（2024年为127架），航空产品组合的高利用率推动售后市场收入增长6% [5] - 直升机市场：2025年Bell交付169架商用直升机（2024年为172架） [7] - 军用市场：MV-75项目加速推进，使Bell军用收入连续第二年实现20%增长 [5]，舰对岸连接器项目已进入73架项目记录中的约15架，今年获得超4.5亿美元奖励 [7] - 工业市场：Kautex混合动力汽车销量持续增长，由于对Pentatonic产品的投资，公司在纯电动汽车领域的业务增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于执行、投资组合管理和构建韧性，确保各业务兑现承诺，明确资本配置，并在周期中保持良好表现 [36][37] - 通过持续投资新产品和新项目来推动有机增长和利润率扩张 [8] - 在航空领域处于领先地位，拥有强大的产品线、无与伦比的装机基础和世界级客户，积压订单近80亿美元，订单流强劲 [11][12] - 在自主系统领域拥有数十年经验，在无人地面、空中、海上系统及指挥控制软件方面能力广泛，能够以高效率和可负担的成本进行制造 [15][54] - 公司正在评估投资组合，寻求在高质量航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，同时可能进行垂直整合以增强供应链韧性 [50][51] - 通用航空行业非常健康，公司继续经历强劲的订单流 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司收入达到148亿美元，为历史最高水平 [17] - 陆军明确要求加快MV-75项目，作为其转型计划的核心部分，这使整个项目进度提前了约2.5至3年 [43][44] - 供应链正在恢复，但发动机等关键部件仍是短板，劳动力高流失率也是挑战，公司已启动内部培训计划以提升技能和保留率 [59][60] - 公司对MV-75项目充满信心，基于15年的研发、原型机超过200小时的飞行测试以及数字工程带来的高首次通过率 [80] - 如果国防预算大幅增加，公司在Sentinel项目、高超音速材料、XM30、海军陆战队武装侦察车以及MV-75等项目上均有增长和加速的潜力，并有意进入太空国防领域 [94][95][99] 其他重要信息 - 执行董事长Scott Donnelly将离职，由Lisa Atherton接任首席执行官 [9] - Textron eAviation作为独立报告部门被取消，其业务活动将整合到Textron航空、Textron系统和公司层面 [28] - 公司预计2026年研发支出约为4.8亿美元，低于去年的5.21亿美元，资本支出约为6.5亿美元，同比增加3.83亿美元 [32][33] - 公司预计2026年全年调整后有效税率约为20.5% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Lisa Atherton的首要任务是什么 [35] - 首要任务分为三部分：执行（各业务兑现承诺）、投资组合管理（明确资本配置）和构建韧性（投资于制造能力、供应链和人才） [36][37] 问题: 航空部门收入指引增长9%，但过去12个月订单下降3%，如何解读2026年指引和节奏 [39] - 2026年航空收入指引为65亿美元，预计交付量将增加，售后市场增长约6%，与2025年相似，利润率节奏预计与2025年类似，年初低于指引中点100-150个基点，年末高于中点100-150个基点 [39] 问题: 如何看在陆军加速推进下的MV-75项目近期和中期前景 [42] - 陆军明确要求加快项目，作为转型计划的核心，这使整个项目进度提前了约2.5-3年，工程制造发展阶段飞机将在2027年交付，随后将直接进入低速率初始生产，填补了原本两年的生产空档，加速生产将使能力更快交付部队，并在约5-6年内达到全速生产 [43][44][45] 问题: 对当前投资组合是打算扩张还是精简，在哪里看到增量机会 [50] - 投资组合管理不是二元选择，是一个持续的过程，每个业务都需要根据回报、现金流产生和战略契合度进行评估，目标是在高质量航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，同时考虑垂直整合以控制供应链，2025年剥离动力运动业务是正确的举措 [50][51][52] 问题: Textron系统在自主系统的竞争优势和面对新进入者的市场展望 [53] - 关键优势在于数十年的经验、高效率和可负担的制造能力、以及在严峻环境下的产品可靠性，公司在无人空中、地面和海上系统均有验证能力，随着政府探索新的作战方式，公司可能通过合作或竞争来保持作为陆军、空军和海军陆战队关键合作伙伴的地位 [54][55] 问题: 航空供应链恢复情况，额外成本对交付计划的影响 [58] - 供应链大部分已恢复，但发动机等关键部件仍是短板，劳动力高流失率也是挑战，公司已启动内部培训计划，2025年供应链有适度改善，工厂工时增加，但效率未达预期，这仍是轻微逆风，但也代表了未来的机会，2026年预计交付更多飞机 [59][60][62] 问题: 2026年资本支出激增是否会持续到2026年以后 [63] - 资本支出增加主要是由于MV-75项目投资提前了约两年，因此2026年和2027年的资本支出水平将保持高位，这是将原计划2028和2029年的投资提前所致 [63][64] 问题: MV-75项目加速对收入和回报的潜在提升，以及LRIP合同调整后的预订利润率 [70][73] - 该项目最终年产量可能在40-60架，将显著增加业务收入，且时间比原预期大大提前，Bell历史上是两位数利润率业务，随着项目成熟进入初始生产批次，预计将恢复至此水平 [71][72] - 项目将作为一个整体进行预订利润率核算，新的合同条款项授予时会进行调整，目前预订利润率仍在较低的个位数百分比范围内，项目预计将继续保持盈利 [73][74][75] 问题: 在计划资本支出后仍有现金可部署，如何看待现金使用 [78] - 公司将继续在适当领域进行研发投资，为MV-75加速做准备，并继续进行股票回购，预计将保持与过去类似的自由现金流部署比例，对当前的债务水平和评级感到满意 [78][79] 问题: 随着项目加速并直接进入LRIP，如何考虑并发风险以及未来是否可能出现额外费用 [80] - 基于15年的项目经验、原型机飞行测试、数字工程的高首次通过率以及目前部件制造的良好表现，公司对设计有信心，虽然测试中仍会发现一些问题，但许多传统研发项目中的担忧已基本消除 [80][81] 问题: 航空部门利润率重述的影响及2026年指引是否意味着利润率预期重置 [87] - 仅是重述，并非重置预期，2025年利润率略低于指引主要是受交付量影响，公司仍认为该业务的增量利润率应在20%-25%之间，实现这一目标的关键在于继续提高工厂效率和生产率以推动更高产量，同时定价稳固，售后市场业务强劲 [88][89] 问题: Bell的部门利润展望是否仍保持平稳，以及利润率走势 [90] - 该观点保持不变，预计未来几年将保持相对平稳状态，随着项目加速，其效益将开始更多地显现出来 [90][91] 问题: 在国防预算可能大幅增加的背景下，公司的业务杠杆点在哪里 [94] - 潜在增长点包括Sentinel项目、高超音速材料、XM30、海军陆战队武装侦察车、MV-75项目加速以及舰对岸连接器项目（目前仅完成73架中的约15架） [95][96] 问题: 是否有机会在赛斯纳家族中添加更大的飞机 [105] - 2025年公司推出了三项Block Point升级，未来计划一次只进行一项升级或全新设计，目前团队的重点是让Beechcraft Denali进入服役 [105] 问题: 工业部门利润率在2025年较低但在2026年扩张的原因 [106] - Kautex在艰难市场环境下表现良好，盈利能力持续改善，TSV面临终端市场挑战并吸收了部分关税，但高尔夫业务保持稳定，加上持续的成本削减活动，共同推动了利润率的改善 [107] 问题: 对MV-75项目的后勤和支持模式的思考 [112] - 可能采用基于性能的后勤模式，陆军希望建立自身的有机保障能力，公司将协助其建立此能力，零部件和维修保障可能集中在飞机主要部署地（如坎贝尔堡开始），但需要以更分散的方式支持陆军的部署 [112][113][114] 问题: 当前环境是否更适合像“蝎子”那样采用大量商用部件、低成本平台的项目 [116] - “蝎子”项目可能有点超前于时代，但当前政府强调的“自由武库”理念与该项目采用商业实践、现成部件打造低成本平台的思路完全吻合，这符合公司的DNA，公司目前在Textron航空防务和Bell内部已有将商用飞机军事化的实践，如果政府有此导向，公司已做好准备 [117][118]