财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到创纪录的1800亿美元，较2024年底增长近12% [4][7][12] - 2025年第四季度收入达到创纪录的3.36亿美元，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [12] - 2025年全年收入较2024年增长8%，主要得益于更高的平均管理资产规模 [16] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [15] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [16] - 2025年全年调整后营业费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [16] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含约2900万美元的业绩费收入 [12][13] - 2025年第四季度调整后营业费用环比增长4%，同比增长7%，主要受可变激励薪酬增加影响，但固定薪酬成本略有下降 [15] - 公司资产负债表稳健，截至年底拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [17] - 公司宣布2025年第四季度每股派息1.01美元，以及每股0.57美元的年末特别股息，2025年全年股息总额为每股3.87美元，派息率相对于调整后收益为98%，股息收益率为9.5% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 股票平台：2025年受到高于预期的156亿美元资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美国中小盘成长策略 [8] - 信贷平台：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [8] - 另类投资平台：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，其中全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [8] - 投资业绩：公司整体资产加权投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - 长期业绩：在拥有10年以上记录的12个策略中，所有策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [7] - 近期业绩：1年期业绩受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录均非常强劲 [7] - 具体策略表现： - 股票方面，六个策略（美国中盘成长、非美国成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）扣除费用后跑赢基准超过500个基点 [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别跑赢基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - 信贷方面，新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，跑赢基准527个基点（扣除费用后） [6] - 另类投资方面，信贷机会、全球无约束和Antero Peak策略扣除费用后的回报分别接近8%、近12%和超过20% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国市场：公司约70%的管理资产规模来自非美国市场 [41] - 新兴市场：公司启动了针对新兴市场的销售活动，在约5个多月内募集了超过10亿美元，四个相关策略均获得了超过1亿美元的净流入 [42] - 机构市场区域动态：欧洲市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场则在新兴市场和信贷领域看到更多机会 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略扩张：公司通过收购Grandview Property Partners（一家专注于美国中端市场的房地产私募股权公司）战略性地扩展至另类投资领域，建立了私人房地产基础，这是公司的第12个自主投资团队 [9][10] - 增长路径：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只基金将是2026年的优先事项 [10] - 人才与并购：公司强调以人才驱动结果，并购重点领域包括私人信贷、私募股权二级市场以及扩大信贷平台（包括公开市场和混合策略） [28][30] - 交易偏好：公司对非公开市场交易更感兴趣，认为公开推销的交易更多是关于财务而非投资本身，与公司的投资理念不符 [31] - 平台优势：收购像Grandview这样成熟的投资平台，与从零开始组建团队相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已经打好 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 股票业务展望：尽管门槛很高，但公司相信能够继续维持并增长其股票业务 [8] - 长期前景：公司相信其长期的投资文化、严格的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [21] - 2026年展望： - 董事会批准了2026年约7200万美元的年度长期激励奖励，预计2026年长期激励摊销费用约为8500万美元（不包括市价调整影响） [19] - 收购Grandview预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微的增值作用 [19] - 包括长期激励和Grandview带来的费用增加，2026年固定费用预计将实现低个位数增长 [20] - 2026年第一季度固定薪酬和福利费用预计将比2025年第四季度高出约600万美元 [20] 其他重要信息 - 业绩费：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [13] - 资本再投资：2025年第四季度，有15亿美元股息和资本利得分配再投资于公司基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元，主要由两大股票共同基金的强劲绝对回报驱动 [14] - 种子投资：截至2025年12月31日，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内从不再需要公司资本支持的产品赎回中实现了2000万美元收益，这些收益为非GAAP指标排除项，为股息和未来增长提供资本 [16] - 资本状况：即使在支付股息和包括Grandview在内的近期增长计划后，公司仍保留约8000万美元的过剩资本，用于有机增长和探索潜在的并购机会 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: Grandview的收购细节和展望 - 关于AUM：Grandview的AUM在第四季度下降，原因是其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的部分物业实现收益并向有限合伙人进行了分配 [23][24] - 关于基金规模与时间线：Grandview第三只基金承诺资本约为1.5亿美元，已接近投资期结束，公司正积极筹备规模预计将显著大于前一只基金的第四只基金，并希望在2026年夏初至仲夏实现首次交割 [23][25][26] 问题: 并购机会和当前市场环境 - 并购重点领域：公司关注私人信贷（包括团队引进和并购）、私募股权二级市场、股票领域的特定机会，以及扩大信贷平台（不限于私人领域） [27][28][30] - 交易来源与定价：公司认为非公开市场交易是更肥沃的土壤，公开推销的交易往往更关注财务数字而非投资本身，与公司理念不符 [31] - 平台整合：收购像Grandview这样成熟的平台，与团队引进相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已打好 [32][33] 问题: 国际价值策略的资金流出原因 - 流出原因：国际价值策略的资金流出并未显示出特别值得担忧的趋势，主要是由于该策略持续提供优异的绝对回报，导致部分机构客户因整体股票账户表现优异而进行再平衡性赎回，此外全球市场（尤其是美国以外）的强劲表现也可能导致此类流动持续 [36][37][38] 问题: 非美国策略的需求与展望 - 需求领域：公司看到四个主要机会领域：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已见成效；2) 国际及全球策略（如全球价值、全球股票）需求强劲；3) 信贷领域仍有很大发展空间，包括定制信贷解决方案和浮息基金；4) 另类投资平台，Grandview将发挥重要作用，同时全球无约束和信贷机会等策略也持续吸引资金 [41][42][43][45][46][47][48] - 机构资金流动的区域差异：欧洲机构市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场在新兴市场和信贷领域看到更多机会，整体上美国市场比非美国市场更为有利 [49][50]