财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入创纪录达到47亿美元，毛利润创四季度纪录为7.93亿美元，毛利率为17%，扩张了31个基点 [8] - 第四季度调整后营业利润率为5.4% [8] - 第四季度调整后每股收益为6.67美元，若不计TCA的非现金递延影响（每股0.31美元），调整后每股收益为6.98美元 [14] - 第四季度调整后EBITDA为2.5亿美元 [9] - 第四季度调整后净收入为1.29亿美元 [14] - 2025年全年调整后运营现金流为6.51亿美元，资本支出为1.86亿美元，调整后自由现金流为4.65亿美元 [15] - 年末流动性为9.27亿美元，交易调整后净杠杆率为3.2倍，优于预期的3.5倍 [4][16] - 第四季度同店调整后SG&A占毛利润比例为64.1%，同比上升162个基点 [7][15] - 第四季度调整后税率为25.8%，预计2026年全年有效税率约为25.5% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车业务：第四季度同店收入同比下降6%，同店新车销量同比下降5% [10] 新车平均单车毛利润为3135美元，环比略有下降 [10] 公司重申新车盈利能力最终将稳定在2500-3000美元区间 [6] - 二手车业务：第四季度总二手车毛利润同比增长6% [11] 二手车零售单车毛利润同比增长18%，达到1749美元，较上年同期增加271美元，较2025年第三季度增加198美元 [11] 同店二手车库存天数为35天，与第三季度末持平 [11] - 金融与保险业务：第四季度F&I单车收入为2335美元，若不计TCA带来的105美元非现金递延影响，则为2440美元 [11] - 零部件与服务业务：第四季度同店零部件与服务毛利润同比增长2% [13] 客户付费毛利润增长3%，保修毛利润增长6% [13] 零部件与服务业务毛利率为58.1%，扩张13个基点 [13] 全店范围零部件与服务业务总收入增长12%至6.58亿美元，创四季度纪录 [13] - 前端综合表现：第四季度全店前端单车收益为4897美元，环比增加259美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 库存水平：截至12月底，同店新车库存天数为49天，低于第三季度末的58天，所有细分市场库存天数均环比下降 [10] - 区域市场：华盛顿特区市场出现了一些预期中的干扰 [10] 东北部地区（超过50家门店）和东南部地区在一月份都受到了恶劣天气的严峻挑战 [20] - 电动汽车市场：2025年第四季度电动汽车销量约占公司总销量的2%，低于2024年同期的5%，预计2026年这一趋势将持续 [72] 除科罗拉多州等个别需求较高的地区库存略多外，公司整体电动汽车库存规模适当 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置与资产组合管理：2025年通过收购增加了29亿美元收入，并通过战略性剥离持续优化投资组合 [4] 第四季度剥离了4家门店，预计在第一季度末前再剥离9家，这13笔交易合计代表7.5亿美元的年化收入，将加速去杠杆化进程 [8] 剥离资产有助于避免低回报的资本支出，将现金用于更具战略性的资本决策 [16] - 股票回购：第四季度回购了5000万美元股票，2025年全年回购了1亿美元股票 [5] 预计2026年将继续回购，节奏将取决于股价、杠杆状况、经济状况以及与战略性补强收购机会的权衡 [8] - 数字化转型：第四季度将另外15家门店过渡到Tekion DMS系统，年末共有38家门店使用新系统 [5] 截至2026年1月，已有46家门店（超过投资组合的25%）使用Tekion [9] 计划在2026年底前将TCA产品推广至Chambers集团的门店，完成在所有平台上的部署 [12] 预计在2026年秋季完成所有剩余125家门店向Tekion的过渡 [38][44] 数字化转型初期会导致效率暂时下降和成本重复，但预计从2026年下半年开始显现成本节约效益，2027年将实现效率提升 [21][38][45][46] - 成本控制：公司致力于以最有效的方式运营，并将根据业务条件变化持续调整成本结构 [7] 对在未来几个季度管理总体成本充满信心 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求与销售预测：公司预测2026年行业季节性调整年化销量将略有下降，但不同品牌间会存在差异 [20] 行业预测2026年SAR约为1590万辆，公司预算基于此 [65] 新车高售价（第四季度超过5.2万美元）对销量构成压力 [29] - 经营环境挑战：2026年上半年可能面临更多挑战，下半年情况应会有所好转 [21] 关税影响尚未在所有品牌中完全显现，定价仍在变动，未来激励措施情况未知 [21] 恶劣天气对2026年开局造成了重大影响 [20][37][59] - 业务展望：对零部件与服务业务的长期趋势和定位感到乐观，道路车辆平均车龄增长及车辆技术复杂性增加，使公司能够从这个巨大的可寻址市场中获益 [13] 对二手车业务在2026年下半年随着租赁到期车辆流入而改善充满信心 [26][70] 预计Stellantis品牌在经历2025年的挑战后，可能在2026年转为顺风因素 [20] 其他重要信息 - 管理层变动：首席执行官David Hult暗示可能只参加下一次（第一季度）财报电话会议 [49] - 重大事项调整：第四季度调整后净收入剔除了多项非经常性项目的影响，包括：8700万美元的非现金资产减值、2600万美元的剥离净收益、500万美元的Tekion实施费用、300万美元的非现金固定资产注销以及100万美元与收购Herb Chambers Automotive Group相关的专业费用 [14] - 资本支出计划：预计2026年和2027年的资本支出均约为2.5亿美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年经营路径的展望，包括上半年与下半年的差异 [19] - 公司预测行业SAR将小幅下降，但品牌间有差异，Stellantis品牌有望在2026年改善 [20] 上半年可能更具挑战性，下半年会好转，受天气、关税、激励措施不确定性影响 [21] 数字化转型（Tekion）在2026年会产生重复成本形成阻力，但将为2027年带来效率和成本效益 [21][22] 二手车业务在2026年下半年随着租赁车辆流入，有望在保持单车毛利润纪律的同时提升销量 [26] 问题：新车单车毛利润将从当前水平下降至2500-3000美元区间的驱动因素是什么 [27] - 下降主要取决于行业库存水平，若库存增加将对利润率构成最大压力 [28] 公司给出的区间预测是基于其品牌组合的保守估计，高售价导致的消费者购买压力也会挤压利润 [29] 通过剥离，公司豪华车占比将从32%提升至约36%，这对整体利润有利 [28] 问题：对第四季度客户付费增长放缓的看法及2026年零部件与服务业务展望 [34] - 管理层对客户付费增长不满意，但重申中个位数增长的预测保持不变 [35] 增长放缓主要由于消费者在10月和11月减少了每次进店消费金额，而非进店台次下降，12月和1月已有所回升 [36][37] 数字化转型（向Tekion过渡）初期会导致门店效率暂时下降，预计2027年才能充分体现其效率和成本控制效益 [38] 问题：关于去杠杆化路径、达到3倍以下杠杆率的时间表以及2026年自由现金流使用优先级 [39] - 通过第一季度完成的9家门店剥离以及产生的自由现金流，公司有望在2026年夏季将杠杆率降至3倍以下 [40] 目标是在2026年底前将杠杆率降至3倍以下，同时会权衡股票回购的机会 [40] 若将处置所得和自由现金流全部用于降杠杆，则可在夏季达成目标 [40] 问题：Tekion推广的后续路径、完成时间以及对双系统并行运营成本的量化影响 [44] - 剩余125家门店将在2026年第三季度前完成向Tekion的过渡 [44] 过渡期间会有几个月双系统成本重复，2026年上半年将对SG&A产生冲击，下半年开始软件节约将抵消重复成本，2027年将实现效率提升 [45][46] 公司仅将实施费用和与SOX合规相关的重大IT费用作为调整项，未调整软件重复成本 [47] 具体量化影响将在第一季度财报中提供更多信息 [48] 问题：早期使用Tekion的门店是否已看到效益 [56] - 早期使用的门店已从效率、生产力和客户体验方面看到效益 [56] 云基DMS系统便于技术增强和AI整合，改善了客户体验和门店效率 [56] 员工经过初期的适应期后，生产力得到提升，成本降低，符合预期 [57] 问题：当前新车和二手车的需求环境如何 [58] - 2026年1月初需求良好，但随后恶劣天气对拥有门店的路径区域造成了重大影响 [59] 问题：为何更新TCA相关的SAR假设和非现金递延预测 [63] - SAR假设从1570万辆微调至1590万辆，是基于第三方预测的更新，公司2026年预算也基于此数字 [65] 非现金递延预测调整与完成向所有平台（包括Chambers集团门店）推广TCA的计划有关 [65][66] 问题：关于消费者承受能力和信贷可用性的假设，以及其对2026年二手车业务的影响 [69] - 公司坚持不追逐销量而最大化单车毛利润的策略，通过减少拍卖收购、增加置换和直接购买来提升单车毛利润 [70] 二手车高成本（超过3万美元）是关注点，公司计划在2026年下半年租赁车辆流入、库存更充足时，在保持利润纪律的同时提升销量 [70][71] 问题：2026年电动汽车展望及库存水平 [72] - 预计电动汽车销量占比将从2024年第四季度的5%降至2025年第四季度的2%，2026年这一趋势可能持续 [72] 除科罗拉多州等特定高需求地区外，公司整体电动汽车库存规模适当 [72]