财务数据和关键指标变化 - 2025财年净收入达到185亿美元，调整后EBITDA为23亿美元，调整后EBITDA利润率为12.3% [4] - 2025年第四季度净收入为45.2亿美元，调整后EBITDA为4.151亿美元，调整后EBITDA利润率为9.2% [6][24] - 2025财年净收入同比增长3.5%至185亿美元，调整后EBITDA同比增长2.5%至22.7亿美元 [24] - 2025财年美国业务净收入为110亿美元，调整后EBITDA为16.3亿美元，利润率为14.8% [26] - 2025财年欧洲业务调整后EBITDA为4.531亿美元，同比增长11.4% [27] - 2025财年墨西哥业务调整后EBITDA为1.867亿美元，利润率为8.8%，低于去年的11.8% [28] - 2025财年净利息支出为1.1亿美元，预计2026年将在1.15亿至1.25亿美元之间 [29] - 2025财年有效税率为27.9%，预计2026年将降至约25% [29] - 截至2025财年末，净债务约为24.5亿美元，杠杆率低于过去12个月调整后EBITDA的1.1倍 [30] - 2025财年资本支出为7.11亿美元，预计2026年资本支出将在9亿至9.5亿美元之间 [30][31] - 预计2026年折旧摊销约为5.2亿美元，2025年约为4.6亿美元 [52] - 预计2026年SG&A费用约为每季度1.4亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务：第四季度调整后EBITDA为2.742亿美元，利润率为10.6% [25]。全年调整后EBITDA利润率为14.8% [26]。 - 欧洲业务：第四季度调整后EBITDA为1.314亿美元，同比增长12.2% [27]。 - 墨西哥业务：第四季度调整后EBITDA为950万美元，远低于去年同期的3690万美元 [28]。 - 美国新鲜业务：通过关注质量、服务和创新增加了市场份额，Big Bird业务提高了活禽和加工效率 [7][15]。尽管商品鸡胸肉价格下跌近20%，但业务效率有所提升 [15]。 - 美国预制食品业务：销售额同比增长18%，Just BARE品牌在零售渠道的市场份额增长了近300个基点 [16][17]。Just BARE是冷冻鸡肉品类中销售速度最快的品牌 [17]。 - 欧洲业务：禽肉销售增长带动盈利能力提升，增值业务保持稳定，猪肉业务面临供应过剩挑战 [18]。 - 墨西哥业务：品牌新鲜和预制产品销量均同比增长，Just BARE销售额增长超过两倍，预制食品销量增长8% [20]。 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年即食鸡肉产量同比增长2.1% [8]。2026年1月，产蛋鸡群同比下降1.9%，小母鸡投放量同比下降3.1%，预计2026年产量将温和增长1% [9]。 - 美国零售渠道：消费者购物次数更频繁但单次购买量减少，鸡肉在所有部位都实现了销量增长 [10]。无骨去皮鸡胸肉价格环比下降1%，而其他蛋白质（尤其是碎牛肉）价格上涨，价差创历史新高 [10]。无骨鸡腿肉需求也显著增长 [10]。 - 美国餐饮服务渠道：整体客流量承压，但快餐店和非商业渠道（如学校）的增长弥补了部分下滑 [11]。无骨黑肉销量在所有细分市场均以两位数增长 [11]。 - 出口市场：第四季度行业出口量加速，主要受东南亚和墨西哥需求驱动 [11]。价格相对于历史水平保持高位，预计2026年第一季度仍将保持高位 [12]。 - 饲料成本：第四季度玉米价格小幅上涨，但1月份因创纪录的收成而有所缓和，预计期末库存将增至22亿蒲式耳 [13]。第四季度大豆和豆粕价格反弹，但南美有利天气可能限制上行空间，预计美国大豆期末库存将增加3.5亿蒲式耳（同比增长7%） [14]。全球小麦供应充足，产量同比增加4100万公吨 [14]。 - 欧洲市场：消费者情绪相对低迷，但公司通过执行战略改善了盈利能力和需求稳定性 [17]。零售即食餐和新鲜产品是增长最快的品类之一 [17]。 - 墨西哥市场：第四季度面临动物蛋白进口增加和活禽市场基本面失衡的挑战，导致短期肉类供应激增 [19]。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品组合多元化：加速品牌建设，Just BARE品牌在新鲜和预制产品领域的零售额合计超过10亿美元 [4]。通过发展关键品牌和增值产品来降低业务波动性 [6][20]。 - 运营卓越：通过提升加工和活禽运营效率来应对商品价格波动 [4]。在欧洲完成了多个项目以提升制造效率、整合后台支持和优化产品组合 [5]。 - 关键客户合作：与关键客户的合作关系得到加强，销量和销售额均同比增长 [5]。在美国，关键客户的需求增长显著超过品类平均水平 [4]。 - 产能投资与扩张： - 在美国，将一个商品鸡（Big Bird）工厂改造为即食包装工厂，预计2026年上半年投产 [22]。 - 在乔治亚州新建预制食品工厂，以满足完全煮熟产品的需求 [17]。 - 在墨西哥，通过扩大Porvenir工厂的产能，使完全煮熟产品的产能翻倍，预计第二季度投产 [21]。同时计划在南部和半岛地区扩张，以分散地理风险 [21]。 - 评估将一个小型鸡（Small Bird）工厂从带骨产品转向去骨产品，以适应市场需求变化 [44]。 - 可持续发展：在减少加工过程中基于碳的直接和间接排放强度方面取得重大进展 [22]。外部机构认可公司在环境和社会事务方面的进步 [23]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业供应展望：由于产蛋鸡群规模下降、孵化率问题以及孵化场高利用率，预计2026年鸡肉供应仅增长1% [9][36][50]。 - 需求前景：尽管消费者情绪低迷且通胀持续，但鸡肉的 affordability 在各渠道和品类中极具吸引力 [9]。与牛肉创纪录的价差进一步强化了鸡肉需求 [10]。预计2026年这些积极趋势不会改变 [49]。 - 蛋白质整体供应：美国农业部预计2026年整体蛋白质供应增长1.5%，牛肉生产的挑战部分被更高的牛肉进口所抵消 [9]。 - 欧洲市场前景：预计2026年第一季度业绩将优于去年同期，尽管快餐店渠道因负担能力问题出现一些疲软 [60][61]。 - 墨西哥市场展望：尽管存在短期波动，但基于其长期增长潜力、动物蛋白净进口国地位以及公司战略的有效性，公司对墨西哥市场仍有增长雄心 [20]。市场正回归正常季节性模式，供应趋于稳定 [57][58]。 - 牛肉环境影响：由于活畜价格高企和行业产能缩减，预计2026年牛肉价格不会显著下降，这将继续支持鸡肉需求 [65][66]。 其他重要信息 - 公司2025年重组费用约为3100万美元，低于2024年的9300万美元，预计大部分相关费用已成为过去 [27]。 - 第四季度确认了7700万美元与诉讼相关的和解费用 [28]。 - 公司流动性状况非常强劲，截至财年末拥有超过18亿美元的现金和可用信贷额度 [30]。 - 公司推出了“Better Futures”计划，已有超过2300名团队成员或其家属注册，其中780人已开始其选择的学术路径 [23]。 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前养殖条件、屠宰量水平和价格与历史水平的比较，以及2026年第一季度供应侧的展望 [35] - 产蛋鸡群规模同比下降1.9%，但鸡群更年轻有助于产蛋和孵化率 [36]。美国农业部预计第一季度鸡肉供应仅增长1.2%，全年增长1% [36]。孵化率问题是当前品种的一部分，但该品种在饲料转化率和产量方面表现更好，整体盈利能力是考量重点 [37]。预计品种不会发生重大变化 [39]。 问题: 关于资本支出计划，900-950百万美元的构成，以及有多少会延续到2027年 [40][41] - 资本支出增加主要用于支持关键客户增长、产品组合改善和预制食品扩张 [42]。乔治亚州新工厂的投资始于去年，将持续到2026年和2027年 [42]。墨西哥在新地区的扩张投资将是持续性的，部分会延续到2027年 [42][43]。支持关键客户的工厂改造和内部鸡肉供应调整都将在2026年完成 [43]。可能将一个小型鸡工厂改造为去骨工厂，以适应去骨产品需求增长的趋势 [44]。 问题: 关于一月份商品价格上涨的可持续性，考虑到其他蛋白质的竞争和风暴影响 [47] - 多种趋势支持鸡肉需求：消费者因通胀而更关注支出，转向零售渠道 [48]。零售渠道无骨鸡胸肉价格环比下降1%，而竞争蛋白质价格上涨，价差创历史新高，刺激了零售鸡肉需求 [48]。餐饮服务运营商通过促销活动吸引顾客，鸡肉在菜单中的渗透率上升，预计餐饮服务需求增长2%-3% [49]。预计2026年这些大趋势不会改变，且供应仅增长1%，趋势对烧烤季非常有利 [50]。 问题: 关于2026年折旧摊销和SG&A费用的预期 [51] - 预计2026年折旧摊销约为5.2亿美元 [52]。预计SG&A费用约为每季度1.4亿美元，全年略高于此数 [52]。 问题: 关于墨西哥第四季度业绩下滑的细节，以及2026年上半年供需状况是否会改善 [55] - 第四季度墨西哥市场波动原因：出口市场变化导致来自巴西等地的鸡胸肉和猪肉进口大幅增加，影响了北部地区 [56]。中部地区养殖条件有利，鸡肉供应增加，影响了活禽市场价格 [56][57]。公司正通过向南部和半岛地区扩张来分散风险 [57]。目前市场正回归正常季节性模式，中部地区供应增长放缓，北部地区冷库已满，预计进口不会进一步增加，市场供需趋于稳定 [58]。 问题: 关于欧洲/英国业务第四季度强劲表现（超过6%营业利润率）的季节性影响，以及2026年初的展望 [59] - 英国业务（尤其是猪肉）存在季节性，第四季度通常较强 [60]。长期趋势是鸡肉业务因 affordability 和公司差异化产品策略而走强 [60]。预计2026年第一季度将比去年同期有显著改善 [60]。尽管第四季度后期快餐店因价格问题客流量受影响，但预计促销活动将推动第一季度改善 [61]。 问题: 关于墨西哥牛只进口和母牛保留率这两个因素如何影响鸡肉需求和肉鸡利润率 [64] - 零售渠道鸡肉与牛肉的价差处于历史最高水平，刺激了鸡肉需求 [65]。消费者受通胀（尤其是外出就餐）影响，零售鸡肉需求旺盛 [65]。美国农业部预计2026年牛肉产量下降，价格取决于进口，预计2026年牛肉价格不会大幅下降，鸡肉需求将保持强劲 [66]。 问题: 关于欧洲（西班牙）的疾病压力状况，特别是非洲猪瘟的影响 [67] - 西班牙爆发的非洲猪瘟导致其猪肉无法出口到中国，过剩供应涌入欧洲（尤其是英国）市场，对公司的 Richmond 品牌香肠业务造成价格压力 [68]。公司通过促销活动应对，品牌韧性良好，预计影响将减弱 [68]。非洲猪瘟的长期影响尚不确定，但预计随着欧洲各地畜群减少，不会产生长期影响 [69]。 问题: 关于美国餐饮服务需求细节，快餐店与其他渠道的差异，以及新业务能否抵消行业放缓 [72] - 餐饮服务客流量整体面临挑战，但快餐店客流量下降被非商业渠道（酒店、学校、全国性客户）的增长所抵消 [73]。快餐店运营商正利用鸡肉进行促销以吸引客流 [73]。预计2026年这一趋势不会改变，得益于鸡肉的 affordability 和多功能性 [74]。 问题: 关于 Just BARE 品牌未来一年的增长展望，以及如何持续提高品牌知名度或家庭渗透率 [75] - Just BARE 在其所在渠道是销售速度最快的品牌，这对零售商很有吸引力 [76]。创新（如扩展到切块成型产品）是未来增长关键 [76]。品牌“清洁标签、无抗生素”的承诺与消费者需求高度契合 [77]。增长机会来自分销扩张（目前尚未覆盖全国）和因品牌承诺而持续的高销售速度 [77]。 问题: 关于欧洲市场除季节性外推动销量强劲表现的其它趋势，以及这些趋势在2026年是否会持续 [80] - 长期趋势是鸡肉增长，受 affordability 驱动 [81]。欧洲消费者面临与美国类似的通胀挑战，整体杂货增长4%，而鸡肉增长8%-10% [81]。公司在即食餐方面的创新和与关键客户的合作也推动了增长 [82]。 问题: 关于美国祖代种鸡的当前产能状况，以及欧盟对巴西鸡肉的新贸易许可可能产生的影响 [84] - 根据美国农业部数据，种鸡群（包括祖代）规模同比下降1.9%，未看到祖代种鸡显著增加的迹象 [85]。关于欧盟与巴西的贸易协议，预计巴西鸡胸肉出口将主要影响餐饮服务渠道 [85]。英国消费者非常看重产品原产地，并愿意为本地生产的高标准产品支付溢价，因此协议对零售业务影响不大，反而可能为公司英国餐饮服务业务提供更便宜的原料 [86]。 问题: 关于2026年营运现金流趋势（不考虑营运资本变动）以及影响营运资本变动的因素 [90] - 预计2026年营运现金流（不考虑营运资本变动）不会有重大变化，但资本支出增加将产生影响 [91]。2024年因谷物成本下降，库存方面有顺风；2025年因在价格合适时采购了更便宜的鸡胸肉，导致在产品和产成品库存有所增加，应收账款因销售价格上涨而增加 [92]。预计2026年库存变动将更趋平稳，应收账款将视情况而定 [92]。 问题: 关于墨西哥到2030年13亿美元投资计划的构成，以及2026年之后的资本支出路径 [93] - 13亿美元是长期愿景投资，包括在墨西哥南部和 Mérida 等新地区的扩张，以及预制食品设施的产能翻倍 [94]。投资中也包括养殖户为支持增长而进行的投资 [94]。目标是通过在墨西哥的增长，将肉类进口需求减少35% [94]。