财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年营收均创历史新高，第四季度营收为7.564亿美元，同比增长32.2%；全年营收接近30亿美元，同比增长30% [4][9] - 第四季度经调整后税前收益为1.613亿美元，同比增长24.5%，税前利润率为21.3%；若剔除OTC收购及美元走弱的影响，利润率将分别达到23.2%和约23.7% [17][18] - 第四季度税后调整后收益为1.496亿美元，同比增长21.1%，调整后每股收益为0.31美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA为1.906亿美元，同比下降0.8%，主要受成本削减计划相关费用的影响 [18] - 公司预计2026年第一季度营收将在8.6亿至9.2亿美元之间，以指引中值计算同比增长约34%；剔除OTC收购，预计第一季度营收增长约15% [20] - 公司预计2026年第一季度税前调整后收益将在2.02亿至2.22亿美元之间，以指引中值计算同比增长超过32% [20] - 公司预计2026年全年调整后收益的有效税率将在11%至14%之间 [21] - 截至2025年12月31日，公司流动性为9.791亿美元，高于2024年底的8.978亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整体经纪业务：第四季度总收入增长34.6%，达到6.946亿美元，所有资产类别均实现增长 [9] - 能源、商品及航运：第四季度ECS收入为2.575亿美元，同比增长92%，主要由OTC收购及能源综合体和航运业务的强劲有机增长驱动；剔除OTC，ECS收入同比增长10% [9] - 利率：第四季度利率收入为1.974亿美元，同比增长16.4%，主要受G10利率产品、新兴市场和回购产品的强劲两位数增长推动 [10] - 外汇：第四季度外汇收入为1.028亿美元，同比增长9.8%，主要得益于新兴市场货币和G10外汇远期交易量的强劲增长 [10] - 信贷：第四季度信贷收入为6430万美元，同比增长3%，受新兴市场和欧洲信贷交易量增加推动 [10] - 股票：第四季度股票收入为7270万美元，同比增长29%，反映了全球股市波动和强劲的市场份额增长 [10] - 数据、网络及交易后服务：第四季度收入为3670万美元，同比增长14.2%（若剔除2024年第四季度出售的Capital Lab）；增长主要由Lucera和Fenics市场数据驱动 [10] - Fenics平台：第四季度Fenics总收入增长15.4%，达到创纪录的1.639亿美元 [11] - Fenics Markets：收入为1.367亿美元，增长15.1%，主要由利率产品电子交易量增加和Fenics市场数据收入增长驱动 [11] - Fenics Growth Platforms：收入为2720万美元，同比增长18.9%（剔除Capital Lab），主要由FMX和Lucera的强劲收入增长驱动 [11] - FMX UST：第四季度平均日交易量创纪录，达到587亿美元，同比增长超过12%，市场份额从去年同期的30%和上季度的37%提升至39% [12] - FMX期货交易所：第四季度SOFR期货的平均日交易量和未平仓合约分别较第三季度增长82%和97% [5][12] - FMX外汇：第四季度平均日交易量增长40%，达到创纪录的155亿美元，主要由现货外汇和非交割远期交易量强劲增长驱动 [13] - Portfolio Match：第四季度平均日交易量增长68%，受美国和欧洲信贷活动增强、算法交易采用率提高以及平均交易规模扩大推动 [14] - Lucera：第四季度收入增长24.1%，受对其外汇和利率解决方案需求增加、持续的国际扩张以及新客户入驻推动 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，第四季度所有地区营收均实现增长：EMEA地区增长39.2%，美洲地区增长25.7%，亚太地区增长24.2% [16] - FMX UST市场份额在过去13个季度中有12个季度实现连续增长，期间市场份额增长超过一倍 [12] - FMX期货交易所在2026年1月平均日交易量约为4万份合约，首次超过1%的市场份额；未平仓合约达到约20万份合约，创历史新高 [13] - Portfolio Match业务目前估计占美国信贷扫单市场近20%的份额 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购OTC Global成为全球最大的能源经纪商，并认为此次收购产生了“1+1>2”的协同效应，增强了在石油、天然气、成品油等领域的领导地位 [4][36] - 公司已完成成本削减计划的第一阶段，预计将在2026年实现2500万美元的年化节约，并预计年内将进一步实现成本效率 [5][17] - 公司持续投资于高增长领域，如FMX期货交易所和Lucera，并出售了增长较慢的业务（如KACE和Capital Lab）以优化投资组合并聚焦高增长业务 [11][28] - 公司通过FMX期货交易所成功在美国利率期货市场引入了竞争，SOFR期货业务增长迅速 [7][12] - Lucera计划在2026年推出额外的固定收益产品，旨在将其在信贷市场的成功复制到外汇和利率之外，长期看信贷业务有望贡献其约三分之一的收入 [15][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已重新成为增长型公司，营收从2022年的18亿美元增长至2025年的近30亿美元，调整后每股收益同期增长71%至1.18美元 [6][7] - 市场波动被描述为经纪业务的最佳朋友，公司作为全球最大的上市经纪商和交易所的主要客户，能从波动带来的额外交易活动中受益 [38][39] - 对于ECS业务，管理层指出增长既有周期性因素，也有结构性因素，包括新参与者进入市场、客户基础扩大以及持续的市场份额增长 [32][34][35] - 对于2026年第一季度强劲的营收指引，管理层认为这得益于利率市场的复苏、在各个业务线（尤其是ECS、利率和外汇）获得的市场份额，以及过去一年的战略性招聘 [25][26] - 公司对FMX期货交易所的进展感到兴奋，认为获得首个1%的市场份额是最困难的，目前的发展轨迹领先于FMX UST平台早期阶段 [13] 其他重要信息 - 公司于2025年12月31日以最高1.19亿美元（相当于税后利润的28倍）的价格出售了KACE业务 [11] - 公司第四季度GAAP运营税前利润下降8%至2500万美元，其中包含了与成本削减计划相关的5480万美元费用（现金影响为2810万美元） [18] - 用于计算调整后收益的完全稀释加权平均股数为4.904亿股，较2025年第三季度减少0.8%，较去年同期减少1% [19] - FMX平台拥有10家世界级合作伙伴，自FMX交易完成以来，其平均日交易量已增长超过一倍 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度营收指引强劲，有机增长加速的原因是什么？增长是来自强劲的交易环境还是更可持续的基本面驱动因素？[24] - 管理层回应，核心（同店）营收在过去几年持续以13%、12%、15%的速度增长，本次指引隐含的增长率再次达到15% [25] - 增长不仅得益于利率市场本身的复苏，也得益于公司在ECS、利率和外汇等业务中获得的市场份额以及成为相关领域的头号玩家 [25][26] - 过去一年左右的战略性招聘也推动了利率和外汇业务的强劲增长和市场份额提升 [26] 问题: 出售KACE业务的原因是什么？未来是否会有更多资产剥离？[27] - 管理层表示，决策始终基于股东价值，如果外部报价能为股东带来适当价值，公司愿意出售 [28] - 过去一年出售的两个业务（收入约2700万美元，售价近1.65亿美元）属于增长较慢的业务，出售使公司能更专注于Fenics投资组合内的高增长业务 [28] - 公司对业务组合持开放态度，核心原则是最大化股东价值 [29] 问题: ECS业务的增长有多少是结构性的，多少是周期性的？是否看到新客户增长？[32] - 管理层确认，ECS业务确实有新参与者进入，包括需要对冲实际风险的市场参与者和传统的买方机构，公司从中受益 [33] - 增长存在周期性成分，但公司市场份额的增长和超越市场表现主要源于过去几年有选择性的投资和市场进入 [34] - 公司在石油、成品油、电力、天然气和航运等主要投资领域表现优异，正在持续扩大客户群并获取市场份额 [35] 问题: ECS市场份额是否已超过BGC与OTC Global独立时的份额之和？是否有协同效应的证明？[36] - 管理层确认，答案是肯定的，收购OTC的益处已在相关产品中显现，合并后的市场地位增强效果大于简单相加 [36] - 通过整合传统BGC业务与现有OTC业务，公司创建了强大的全球品牌 [36] 问题: 与上市能源交易量相比，公司的场外（OTC）能源业务结构性增长是更快、相同还是更慢？[37] - 管理层指出，大宗经纪业务（包括OTC部分）是不断增长的一部分，市场波动是BGC业务的最佳朋友 [38] - 作为全球最大的上市经纪商和多家交易所（如CME）的主要客户，公司能从波动带来的额外经纪业务中受益 [38][39] 问题: FMX期货业务何时能开始确认收入？费用减免何时结束？国债期货进展如何？[40] - 关于收入确认，费用结构的变化发生在交易签署两年后，即今年夏初，早期采用者的费用结构将发生变化 [41] - 关于国债期货，其推出将建立在SOFR期货成功的基础上，公司目前专注于将SOFR市场份额提升至目标水平，国债期货将紧随其后 [42][43] 问题: Lucera计划在2026年推出哪些新的固定收益产品？对Fenics整体增长的贡献可能有多大？[48] - 管理层表示，Lucera正从主导的外汇和利率市场向信贷市场扩展，为日益电子化的信贷世界提供连接性 [48] - 目前难以量化具体数字，因为业务处于起步阶段，但如果Lucera在信贷市场能复制其在外汇和利率市场的成功，长期来看信贷业务有望贡献其约三分之一的收入 [49]