财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 第四季度净收入为2780万美元，营业收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元，净现金利息支出为4340万美元 [10] - 第四季度末杠杆率为4.0倍，公司设定了在未来12个月内将债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至3.75倍的近期目标 [10][13] - 第四季度平均定价创历史新高，达到每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [10] - 第四季度平均在用马力约为357.9万马力，环比增长约1% [10] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [10] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引区间的低端 [11] - 2026年财务指引：预计调整后息税折旧摊销前利润为7.7亿至8亿美元，可分配现金流为4.8亿至5.1亿美元 [11] - 2026年维护性资本支出指引为6000万至7000万美元，扩张性资本支出指引为2.3亿至2.5亿美元 [12] - 2026年扩张性资本支出中，约2.05亿美元与典型的压缩机业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、信息技术和工具等其他资本 [19] - 2025年第四季度，在支付股息后，按正常化基础计算，公司的分配覆盖率为1.55倍，预计2026年该数字将达到1.6倍以上 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司全年平均利用率保持在94%以上高位，年末为94.5% [3] - 第四季度平均利用率为94.5%，较前一季度略有上升 [11] - 第四季度扩张性资本支出为4000万美元，主要用于新机组，维护性资本支出为780万美元 [11] - 2026年预算新增约10.5万马力，占在用马力约2%的增长，其中一半已签订合同 [6] - 公司已为2027年上半年签订了新机组合同，并正在积极讨论采购2027年的额外马力 [6] - 通过收购J-W Power，公司获得了约20万闲置马力，其中约5万马力预计只需有限资本支出即可部署 [9] - 公司还通过收购获得了一项制造业务，为第三方销售和内部重新配置提供了强大的选择性 [9] - 新增的10.5万马力大部分将在2026年下半年投入使用，少量在第三季度，主体在第三季度末至第四季度 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年下半年，石油产量趋于平缓，但天然气产量持续上升，同比增长约9% [4] - 2025年天然气平均价格为每百万英热单位3.52美元，较上年增长56% [5] - 通过收购J-W，公司在二叠纪盆地的在用马力增加到约170万马力 [4] - 公司在富含石油和液体的盆地以及马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔等主要天然气盆地的马力均有所增加，这些盆地在2025年恢复了增长 [5] - 收购J-W后，公司的资产和客户群覆盖范围扩大，特别是在中陆地区、落基山脉和东北部 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对J-W Power的收购，旨在强化其在美国所有主要油气盆地和各马力等级中的市场地位和高质量服务声誉 [2][3] - 公司正在整合J-W资产，优化路线管理、库存、合同和运营结构，预计最早在2026年实现协同效应 [7] - 预计到2027年底，每年可实现约1000万至2000万美元的常态化协同效应，改善运营利润率和一般行政管理费用，并存在商业协同潜力 [7] - 公司计划将现有合同转移到USA Compression的主服务协议下，并致力于在今年延长平均合同期限 [8] - 公司认为没有其他合同压缩公司能像USA Compression一样满足客户多样化的马力和地理需求 [8] - 公司正在评估进入分布式电源业务的可能性，认为该业务与压缩业务相似，但尚未找到符合其严格财务模型的标的 [33] - 公司通过收购获得的制造业务为其提供了内部增长所需的灵活性，以应对长达两年以上的新设备交付周期 [38] - 公司计划投资于面板升级和远程遥测技术，以提高运营效率，并作为未来引入人工智能管理的第一步 [39][40] - 公司对天然气行业的长期前景感到兴奋，特别是受数据中心和液化天然气需求推动的增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年能源宏观环境在早期关税讨论后趋于稳定，但由于油价下跌导致钻机数量持续减少，二叠纪盆地的发展步伐放缓 [4] - 公司长期看好二叠纪盆地 [4] - 更广泛的压缩行业继续以强劲的利润率和审慎的新压缩资本投入方式向前发展 [5] - 新设备的交付周期已延长至两年以上，这带来了新的机遇和挑战 [5] - 管理层对2026年的运营势头感到满意，但指出J-W资产的加入在短期内会降低合同压缩业务的综合毛利率，目标是在未来两年内使其毛利率与公司原有水平更趋一致 [14][15] - 管理层对数据中心需求导致卡特彼勒发动机交付周期延长表示关注，并预期设备成本可能在未来上涨 [30][31] 其他重要信息 - 公司2025年的总可记录事故率为0.39，约为行业平均水平的一半 [3] - 公司完成了资产支持贷款和部分高级票据的再融资，显著降低了加权平均借贷成本并提高了战略灵活性 [3] - 公司在2026年第一季度为原有USA Compression资产上线了新的企业资源计划系统，并计划在2026年整合J-W资产 [7] - 与最近的票据再融资相比，在当前美联储利率下，使用资产支持贷款可使公司的借贷成本改善约50个基点 [14] - 公司资产支持贷款尚有约5亿美元的可动用额度，此外还有3亿美元的弹性增额选择权 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长性资本支出预算中，有多少与有机基础增长相关，有多少与继承自J-W Power的积压订单相关？这个支出水平是否可以作为未来的常态？ [18] - 回答: 2026年约2.05亿美元的增长资本与典型的压缩机业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、信息技术和工具等其他资本。关于未来资本支出，2026年马力增长约为2%，2027年的规划因长交付周期而变得困难，但收购的制造业务提供了灵活性。公司已有1万马力签约至2027年，并计划利用剩余产能满足自身需求。对于较小马力机组，交付周期较短。公司将继续根据客户需求决定2027年的增长率，可能在1.5%-2%的范围内 [19][21][22][23] 问题: 公司在改善资产负债表方面采取的措施以及J-W收购的贡献，是否会影响对未来分配覆盖率的看法，并可能为增加分配提供空间？ [24] - 回答: 去年公司通过票据再融资和资产支持贷款重组为资产负债表设定了正确轨道。短期目标是将债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至3.75倍，并希望进一步降至3.5倍。在支付一周前的分配后，正常化分配覆盖率为1.55倍。预计2026年该数字将达到1.6倍以上。随着覆盖率超过1.6倍并持续增长，公司将与所有单位持有人讨论分配增长的问题 [25] 问题: 2026年预算中新增的10.5万马力的交付时间安排是怎样的？ [27] - 回答: 大部分马力将在2026年下半年投入使用，少量在第三季度，主体在第三季度末至第四季度 [28] 问题: 随着设备交付周期不断延长，这是否会转化为更高的设备成本？ [30] - 回答: 交付周期延长的主要原因是卡特彼勒发动机，数据中心对发电的需求拉长了交付时间。预计今年晚些时候可能会看到价格上涨，但目前尚未听说 [31] 问题: 公司对进入分布式电源领域的最新看法是什么？ [33] - 回答: 公司认为分布式电源业务与压缩业务非常相似，并已评估了多个标的超过12-18个月。但所评估的标的尚未达到公司严格的财务模型要求，因此尚未进入该领域，但会持续评估，认为该业务有可能实现与压缩业务相似的利润率 [33] 问题: 2026年新增马力中已有50%签约，剩余部分的签约预期和时间安排如何？ [34] - 回答: 公司的新机组增长主要面向一级客户，并致力于保持稳定的利润率。对剩余马力在不久的将来完成签约充满信心 [34] 问题: 新机组的长交付周期如何影响公司的长期马力增长战略？这会否影响近期对客户的合同压缩定价？ [36] - 回答: 新机组交付周期超过120周具有挑战性，但不会影响2026年的增长。对于2027年，公司正在努力确保产能。收购的制造业务提供了很大的灵活性，公司已有1万马力签约至2027年，并将从各个角度推动增长 [37] 问题: 扩张性资本支出中提到的用于改进遥测实践的面板升级，对客户意味着什么？ [39] - 回答: 面板和机组升级是公司追求效率投资的一部分。这使得公司能够通过仪表板远程监控设备运行状况，无需员工24/7在现场，是公司的“眼睛和耳朵”。这也是未来引入人工智能管理的第一步，有助于确保维修人员携带正确的零件 [39][40]