财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净利润为2.64亿美元，摊薄后每股收益为4.37美元，相比2024年的2.23亿美元和3.91美元有所增长 [6] - 2025年资本支出总额为7.6亿美元 [6] - 2025年运营和维护费用同比增长约5%，略高于4%的复合年增长率指引，部分原因是部分项目提前执行 [11] - 公司长期O&M费用复合年增长率指引仍为3%-4% [11] - 剔除KGSS I相关金额后，第四季度利息支出同比减少290万美元，主要反映商业票据借款利率下降及德州众议院第4384号法案的实施 [12] - 2025年现金流指标比两家评级机构的降级门槛高出数百个基点 [13] - 公司资产负债表保持强劲，标普确认其A-信用评级和稳定展望，穆迪确认其A3评级和稳定展望 [12][13] 非GAAP调整与指引 - 为更清晰反映德州监管模式下的业绩，公司引入了对净利润和每股收益的非GAAP调整 [5][6] - 此调整源于德州行政法典第8.209条规则及德州众议院第4384号法案，允许公司将符合条件的资本支出相关折旧费用和财产税递延并计提持有成本，导致监管会计与GAAP会计之间存在差异 [7][8] - 2024年此差异约为200万美元（约合每股0.03美元），2025年因第4384号法案扩大适用范围，差异扩大至近700万美元（约合每股0.11美元） [8] - 预计2026年全年影响将构成约1200万美元的差异（约合每股0.18美元），占预计全年合并每股收益的4% [9] - 2025年第四季度调整后净利润为9000万美元（每股1.48美元），上年同期为7800万美元（每股1.35美元） [9] - 2025年全年调整后净利润为2.71亿美元（每股4.48美元），上年同期为2.25亿美元（每股3.94美元） [10] - 2026年调整后净利润指引为3.06亿至3.14亿美元，调整后每股收益指引为4.83至4.95美元 [10] - 长期调整后净利润增长率指引为7%-9%，调整后每股收益增长率指引为5%-7%，以调整后的2025年实际业绩为2026-2030年规划期的基准，意味着2030年调整后每股收益中点约为6美元 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年完成了价值7.6亿美元的资本投资项目，其中1.7亿美元用于服务不断增长的客户群 [15] - 公司每年持续增加约2.3万个新的住宅客户 [16] - 公司内部挖沟定位项目执行效率提升，尽管工单量增加了8%，但每1000个定位点的总挖掘损坏比率同比下降超过14% [17] - 公司去年完成了130万个管线定位，目前约40%的工作由内部完成 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在冬季风暴Fern期间，公司在风暴高峰日向230万客户输送了超过30亿立方英尺的天然气，且无供应中断 [4] - 风暴期间，服务区域内超过80%的天然气供应免受临时价格上涨的影响 [5] - 公司增加了超过600亿立方英尺的存储容量，实施了全系统战略加固，并实现了天然气供应多元化 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过资本投资支持增长，同时恪守可负担性、安全性和可靠性承诺 [15] - 项目示例：12月宣布的新管道项目，公司将投资约1.2亿美元，每年向俄克拉荷马州东南部的西部农民电力合作社输送超过1000亿立方英尺的天然气，以支持新的天然气发电厂并为未来区域经济增长创造容量 [15] - 另一个项目：已在埃尔帕索外破土动工，为一个先进制造工厂服务，预计今年第三季度投入运营，该项目支持系统可靠性和增长，且不增加住宅客户成本 [16] - 公司通过多种方式缓解天然气成本，例如在Waha枢纽采购（通常价格有利）、将存储增加20%、以及使用实物和金融对冲来缓解临时价格波动 [17] - 公司专注于长期价值和运营效率，例如实施内部化计划，虽然短期内增加了培训和入职成本，但长期带来了运营效率提升和人才储备 [17] - 在竞争方面，公司通过评估自身地理资产优势（如附近已有资产）和监管结构的透明度（如费率内容清晰、客户付款要求透明）来获取竞争优势 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了冬季风暴Fern，这得益于风暴乌里之后的投资，包括奥斯汀系统加固，使冬季峰值可用容量增加了约25% [4] - 公司连续第12年达到或超过其初始每股收益指引的中点 [5] - 公司受益于2024年和2025年美联储的降息，尽管降息速度比计划中假设的要快；2026年计划中未假设进一步降息 [12] - 公司致力于高效执行融资策略，任何未来的降息都将反映在最终盈利中 [12] - 住宅账单的累计复合年增长率保持在通胀水平以下，仅为略低于2%，同时保持了顶级的安全绩效 [18] 其他重要信息 - 公司收到了德州费率案件的最终命令，铁路委员会批准了1440万美元的收入增长、9.8%的股权回报率和59.9%的股权比率，并批准将其余三个德州管辖区合并为一个全州范围的分部 [14] - 公司计划在本季度晚些时候为德州天然气服务公司提交一份GRIP申请，并在俄克拉荷马州提交PBR申请；堪萨斯州的GSRS申请计划在4月进行 [14] - 在俄克拉荷马州提交申请（根据其费率表要求）之前，公司没有计划进行全面的费率案件 [14] - 公司支持堪萨斯州的一项拟议立法，该立法将允许更有效地回收投资于堪萨斯天然气服务系统的资本 [14] - 该堪萨斯州法案已通过众议院，正在参议院审议；其主要参数是扩大可纳入的资本类型（基本上包括所有在堪萨斯州的直接投资），并将每月对客户的影响上限从0.80美元提高至1.35美元 [35] - 目前，只有安全相关支出（如系统完整性工作）和网络安全支出符合条件；新法案将增加任何增长资本支出 [36] - 公司宣布柯蒂斯·迪南将担任总裁兼首席运营官的扩展职务 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非GAAP调整的时机、以及对股权发行、资本结构和股息支付率的影响 [24] - 调整时机：德州立法于6月通过，铁路委员会有270天窗口期制定相关程序规则，最终规则将于下周二的会议上批准，公司现已明确州政府意图；调整幅度扩大以及流程结束促使公司此时采取行动 [25] - 对资本市场计划的影响：该法案的会计处理在初期对盈利的影响大于对现金流的影响，预计不会对资本结构等产生实质性影响，长期可能但初期不会 [26] 问题: 关于增长机会（如西部农民项目）的竞争格局、与中游供应商的竞争、以及监管结构的作用 [27] - 竞争策略：公司早期会评估是否拥有服务特定设施的竞争优势（如附近已有资产）；若与中游供应商条件相当，监管结构的透明度（如费率内容清晰、客户付款要求透明）常成为决定性优势 [28][29] 问题: 堪萨斯州拟议立法的潜在收益（股权回报率或净利润）框架 [34] - 法案进展：法案刚通过众议院，进入参议院流程，仍处于早期阶段 [35] - 潜在影响：法案将扩大符合条件的资本范围（基本上包括所有在堪萨斯州的直接投资），并将每月对客户的影响上限从0.80美元提高至1.35美元；目前符合条件的年度GSRS申请金额约为800万美元，上限提高将增加此金额 [35][38] 问题: 在将德州立法收益纳入调整后指标后，对长期增长率范围（中点或高端）是否有新的指引 [39] - 公司回应：没有具体更新；去年指引提到范围高端，今年提到中点，目前仅过去六周，暂时坚持现有指引 [40] 问题: 调整后的每股收益指引是否包含了最新的德州费率案件结果（资本成本） [45] - 公司回应：是的，秋季发布的原始指引已包含了对该案件结果的最佳估计，与实际结果非常接近，已体现在GAAP数据中，并延续至非GAAP数据 [45] 问题: 非GAAP调整是否有现金成分，即更高的监管盈利是否会带来现金回收 [46] - 公司回应：递延和应计项目本身不产生现金，但一旦纳入GRIP申请，将比没有立法时产生更大的现金流；现金成分体现在正常费率中，而非递延应计项目 [46] 问题: 当前国债及收益率曲线与公司指引预期的对比情况 [47] - 公司回应：迄今为止市场表现强劲，如果今天进行融资，条件可能略优于公司年度再融资计划中的假设；但公司的一笔定期贷款直到9月才到期，当前的市场条件到公司进入资本市场时可能发生变化；就具体问题而言，目前条件是有利的 [47]