财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长5.7%，主要得益于美洲近场零售业务趋势改善以及墨西哥以外业务的持续增长，特别是可口可乐FEMSA和Valora [26] - 第四季度营业利润同比增长8.5%，成本控制措施抵消了毛利率压力 [26] - 第四季度合并净利润为127亿墨西哥比索，同比增长33.6%，主要受营业利润增长8.5%、非营业费用下降62.7%以及因非经常性项目导致的所得税下降26.6%的推动 [27] - 第四季度资本支出为142亿墨西哥比索，全年资本支出为453亿墨西哥比索，低于2024年水平，主要因墨西哥宏观环境疲软、部分市场扩张速度放缓和资本配置纪律加强 [37] - 2025年3月至2026年3月期间，通过普通和特别股息及股票回购，向股东返还的资本总额为31亿美元 [38] - 公司预计到2025年底，净债务与EBITDA比率（不包括Corporación FEMSA）将略低于2倍的目标 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲近场零售：第四季度总收入增长5.3%（可比基础上增长6.3%），同店销售额增长4.4%，客流量虽仍为负（-0.6%），但较年初显著改善 [5][28]。毛利率为48.1%，扩张40个基点；营业利润增长7.7%，营业利润率为12% [28]。本季度净新增209家门店，全年总计1,125家 [28] - OXXO美国：年底有50家门店转换为OXXO品牌，继续推进食品服务战略 [29] - Bara：第四季度净新增63家门店，全年净新增157家，自有品牌占比接近30% [13][30] - 欧洲（Valora）：第四季度以比索计的收入增长2.5%，营业利润增长10.8%，得益于成本控制和瑞士零售业务的良好组合 [30]。毛利率为37.9%，但若剔除全年分销费用重分类至销售成本的影响（该重分类对营业利润无影响），第四季度毛利率同比将扩张70个基点 [30][31] - 健康事业部：第四季度收入增长4.6%（可比基础上增长6.7%），但营业利润为5.73亿墨西哥比索，营业利润率仅为2.5% [31][33]。这主要反映了哥伦比亚机构业务环境恶化，公司计提了4.87亿墨西哥比索的坏账准备，若剔除该影响，营业利润将为10亿墨西哥比索，营业利润率为4.6% [15][33] - OXXO Gas：第四季度同站销售额增长8.7%，营业利润率为4.8% [33] - 可口可乐FEMSA：第四季度收入增长2.9%，营业利润增长13.3% [33][34] - Spin（数字业务）：2025年全年EBIT亏损减少近30%，预计2026年将进一步改善近20% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥（OXXO）：2025年第四季度同店销售额增长4.4%，客流量为-0.6% [5]。公司部署了超过10亿美元的有机增长资本支出，这是连续第三年超过此水平 [12] - 哥伦比亚（OXXO）：价值主张成熟，2025年全年首次实现正EBITDA，第四季度EBIT接近盈亏平衡 [12]。计划在2026年将门店数量增加20% [20] - 巴西（OXXO）：同店销售额连续第三年实现两位数增长 [110]。2026年目标净新增约100家门店，增长略高于15% [20]。公司已获得OXXO巴西的完全战略控制权 [19] - 美国（OXXO）：专注于完善价值主张，测试不同方案，并将门店转换为OXXO品牌 [21] - 欧洲（Valora）：2025年创下运营收入记录，得益于瑞士零售业务的强劲表现和扎实的费用控制 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略调整：公司重新设计了组织结构，将原“近场与健康事业部”和FEMSA企业层面的领导团队整合到FEMSA企业层面，形成四个零售事业部直接向CEO汇报的架构，旨在打造更精简、高效的组织并实现协同效应 [21][22] - 数字与实体融合：重新定义“生态系统2.0”模型，将Spin的战略重点聚焦于OXXO墨西哥网络，强调数字与实体业务的融合与协同，目标是“一个客户、一个战略、一个统一的损益表” [23]。为此推迟了申请完整银行牌照的计划 [23] - 增长优先级：墨西哥市场仍是首要任务，OXXO墨西哥是重中之重 [18]。其他重点市场包括巴西（加速在圣保罗州的增长）和哥伦比亚（以纪律性方式扩大规模） [19][20] - Bara折扣店：现拥有两个增长引擎（巴希奥/哈利斯科和蒙特雷），计划在2026年将门店数量增加约三分之一 [19] - 健康业务挑战：墨西哥健康业务面临挑战，公司正在评估其未来，可能更侧重于与OXXO结合的线上线下全渠道模式 [120][121] - 资本配置纪律：强调以所有者的心态关注现金流，严格控制营运资本和资本支出，将扩张决策与客流恢复、利润率可持续性和现金生成的可见度更紧密地联系起来 [17][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥经营环境：2025年初面临挑战，OXXO墨西哥客流量出现中个位数下降，且未出现预期的周期性复苏 [5]。公司将此部分归因于经济状况和典型的选举后疲软，以及与传统贸易在某些核心品类上的竞争力问题 [6]。下半年实施的以可负担性为核心的战术举措开始见效 [7]。第四季度天气恢复正常有所帮助，但消费环境依然疲软，宏观经济情绪低迷，不过似乎已趋于稳定 [8] - 未来展望：对于2026年，公司目标是通过更清晰的价值主张、改善的客户体验和强大的运营执行力，恢复OXXO墨西哥的增长和相关性 [9]。短期到中期，重点是充分发挥核心品类潜力，并优先改善食品和早餐供应 [10]。长期看，公司认为在每日补给等新消费场景中也有机会 [11] - 重组效益：预计所有重组努力和Spin业绩的持续改善，将对公司净利润产生约10亿墨西哥比索的年度化积极影响，大部分将体现在企业层面 [25]。其中，“Fit for Purpose”计划预计每年产生超过8亿墨西哥比索的效益 [34]，而新的结构调整预计从2027年起每年额外产生约10亿墨西哥比索的效益 [35] 其他重要信息 - 安全事件影响：墨西哥哈利斯科州近期发生的不幸安全事件导致公司一度预防性关闭多达6，000家门店 [81]。次日超过90%的门店重新开业，目前仅约300家门店仍关闭 [86]。约有200家门店受到不同程度影响，但预计大部分将在一周左右恢复运营 [86]。事件中无顾客受伤，4名员工受轻伤且均已脱离危险 [81] - 股东回报计划：从2026年3月到2027年3月，计划进行约13亿美元的特别资本回报 [39]。董事会将审议关于普通和特别资本回报的建议 [39]。公司保留根据业务表现和潜在投资机会，在今年晚些时候宣布额外特别资本回报（包括回购）的灵活性 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于OXXO墨西哥增长与盈利的平衡，以及价值主张的完善程度 [42] - 管理层表示，对2025年全年表现感到失望，但下半年出现好转 [44]。公司更关注带来盈利客流和在核心消费场景中夺取市场份额，而非短期利润率 [44]。认为在核心供应商方面仍有大量毛利率提升空间，部分将让利给消费者以吸引客流 [45]。目标是实现同店销售额和客流的增长，且必须是盈利性增长 [46] 问题：关于重组举措的规模、低垂果实以及为何现在进行 [43] - 管理层解释，重组是分阶段进行的，随着新CEO上任和对组织结构的调整，出现了新的效率提升机会 [48]。提到的数字包括两部分：一是主要影响美洲近场零售和健康业务的“Fit for Purpose”计划（超8亿墨西哥比索），二是主要影响FEMSA企业层面的结构调整及Spin业务改善（约10亿墨西哥比索） [49][51]。重组不仅包括人员优化，也涉及对各项开支的严格审查 [47]。Spin的战略聚焦（如推迟银行牌照申请）也是成本节约和业绩改善的一部分 [51][54] 问题：关于长期毛利率构成，特别是金融服务（如现金存取、汇款）的战略 [57][58] - 管理层表示，商业收入增长潜力巨大，目前仅触及表面 [59]。金融服务方面，现金存取、汇款等业务仍在增长，Banorte加入代理网络后增长强劲 [59]。长期看，随着数字化，部分服务可能减弱，但Spin与OXXO网络的结合将创造新的机会，例如通过二维码实现便捷的线下现金存取等，潜力巨大 [60][61][62] 问题：关于2026年潜在超额现金及股东回报的思考 [65][66] - 管理层指出，考虑到已承诺的13亿美元特别回报、待执行的3亿美元回购以及预计的普通股息，2026年预计将支付约24-25亿美元 [68]。如果业绩超预期，公司保留在今年进行更多回购或宣布额外特别股息的灵活性 [69]。接近2倍的净债/EBITDA目标使得公司需要保持灵活性，以评估潜在的非有机项目或额外的资本回报 [39][40][69] 问题：关于可口可乐FEMSA在新组织结构中的定位，以及墨西哥近期安全事件的影响 [74][75] - 关于可口可乐FEMSA，管理层表示一直在评估所有业务的可能性，但目前的结构运作良好，如有变化会适时处理 [78][80]。关于安全事件，管理层详细说明了影响程度、应对措施，并对员工、顾客及当局的支持表示感谢 [80][81][86][87] 问题：关于重组的具体数字澄清，特别是企业层面和Spin的现金消耗展望 [92] - 管理层澄清Spin不会与OXXO合并，将保持独立运营单元 [93]。Spin的现金消耗数据是保守的独立核算，在生态系统层面实际更低 [93]。预计其现金消耗将继续下降 [94]。重组效益的8亿和10亿墨西哥比索数字是互补的，分别对应不同业务和层面的节约 [95] 问题：关于美洲近场零售总收入增长与同店销售额增长差距收窄的原因 [102] - 管理层解释，部分增长来自墨西哥以外的拉美市场（存在汇率逆风），同时门店开关店策略（关闭表现平庸门店，开设新店）也影响了该数字 [103][104] 问题：关于巴西OXXO的战略、达到盈亏平衡的门店数量以及有潜力的品类 [108] - 管理层对巴西业务感到兴奋，现已独立运营 [109]。同店销售额连续三年两位数增长，2026年开局强劲 [110]。达到覆盖总部费用的门店数可能在1，000家左右，对此有信心 [110]。有潜力的品类包括食品和咖啡，利润率很高，同时啤酒聚饮场景也很重要 [111][112]。目标是未来在巴西拥有大量门店 [113] 问题：关于墨西哥药店业务的下一步计划 [115] - 管理层承认在墨西哥药店业务面临挑战，未能成为市场领导者 [120][123]。未来可能与OXXO更紧密结合，发展全渠道模式，或在某些区域市场寻求盈利，不排除退出该业务的可能性 [120][121]。目前新管理团队正致力于稳定业务，预计今年将不再消耗现金 [124] 问题：关于Bara和OXXO之间在自有品牌和SKU方面交叉销售或学习的可能性 [128] - 管理层认为Bara和OXXO定位不同，应专注于各自的价值主张 [134]。Bara需在折扣领域建立强大的自有品牌优势 [134]。OXXO则在每日补给场景（提供小包装知名品牌）有增长空间，同时也会发展补充性的自有品牌 [136][137]。两者供应商资源可以相互借鉴 [140] 问题：关于Bara在墨西哥的潜在市场规模 [140] - 管理层认为Bara有潜力开设“成千上万家”门店，市场空间巨大 [140][141] 问题：关于并购（尤其是美国）的意愿、当前环境以及价值主张完善时间表 [146][147] - 管理层表示，预留现金并非专为并购，也在评估其他机会 [148]。对美国市场的兴趣未减，但未找到风险回报合适的切入点 [151]。对当前美国一些连锁店的估值预期感到惊讶，持谨慎态度 [150]。在美国的扩张将首先集中在德克萨斯州等地，在价值主张完善并证明能夺取市场份额后，才会更积极地扩大足迹 [149][150] 问题：关于巴西OXXO和Bara是否已被视为可扩展的平台，以及未来几年的优先事项 [156][158] - 管理层表示，Bara更接近“超规模”扩张阶段，已准备好快速增长 [159]。OXXO巴西则更注重在圣保罗的质量提升和流程完善，为未来更快扩张打基础 [160][161]。优先事项依次是OXXO墨西哥、可口可乐FEMSA墨西哥，其次是OXXO巴西和Bara [159]。欧洲业务也呈现出有机增长的惊喜机会 [162] 问题：关于CEO对2026年成功的具体定义 [169] - 管理层定义的成功包括：OXXO墨西哥实现中个位数同店销售额增长及盈利客流增长；OXXO哥伦比亚实现EBIT盈亏平衡；OXXO巴西达成毛利率等运营目标并成功净增100家新店；欧洲继续提效；可口可乐FEMSA利用世界杯机遇并提升资本回报率；Bara实现每日新增一家门店的盈利增长 [170][171][172] 问题：关于在墨西哥开拓新消费场景（如早餐、咖啡、每日补给）所需的具体运营改变和实施时间 [177] - 管理层以咖啡为例，指出墨西哥OXXO日均售出28杯，远低于日本便利店（100+杯）和哥伦比亚OXXO（90杯），提升空间巨大 [181]。需要在咖啡品质、 affordability 和早餐搭配上赢得消费者 [181]。同时，需要提高在每日补给品类上的竞争力 [183]。成功的关键在于在早餐场景取得突破，并在每日补给上取得进展 [184]