财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入达到人民币37.6亿元，同比增长57.7% [35][70] - 综合毛利率为64.5%，其中汽车业务毛利率高达67.2% [35] - 调整后运营亏损为人民币23.7亿元，主要原因是研发投入大幅增加 [37] - 研发费用达到人民币52亿元，同比增长63.3% [71] - 销售及行政费用增长慢于收入增长，运营效率提升，其中行政费用增长13.9%至7.26亿元，销售及市场费用增长54.2%至6.6032亿元 [72] - 按权益法核算的投资亏损及优先股公允价值变动导致净亏损为人民币105亿元，而去年同期为净利润20亿元，部分原因是可转债公允价值上升反映了市值增长 [73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车产品与解决方案业务：收入达人民币16.2亿元，是2024年同期的2.4倍，占公司总收入比例从28%提升至43% [43] - IP授权与服务业务：收入为人民币19.4亿元，同比增长17.4% [46][71] - SoC出货量：车规级SoC解决方案年出货量超过400万颗，同比增长约39% [19] - 产品结构优化：支持NOA（领航辅助驾驶）功能的SoC出货量占总出货量的45%，是2024年同期的近5倍 [19] - 平均售价提升：SoC产品组合优化带动平均售价（ASP）较2024年增长超过75% [19] - 高阶产品贡献：支持NOA功能的SoC出货量占比45%，但贡献了超过80%的汽车业务收入 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场地位：作为中国本土品牌ADAS解决方案提供商，以47.7%的市场份额保持绝对领先地位 [16] - 高阶智驾市场：在中国本土品牌高阶智能辅助驾驶市场，以14.4%的市场份额与华为（15.2%）几乎并列第二，与英伟达共同构成第一梯队，三者合计市场份额达89% [16] - 主流价格段市场：在20万元人民币以下主流价格段的中国本土品牌NOA市场，公司市场份额达到44%，占据行业首位 [6][17] - 全球化进展： - 助力中国品牌出海：累计获得11家车企超过40个海外车型的量产定点，生命周期出口定点总量达200万台 [29] - 助力合资品牌：累计获得9家合资品牌超过35个国内车型定点，其中非大众集团车型占比已超60% [31] - 助力海外品牌智能化：获得三家国际车企在中国以外市场的定点，相关车型生命周期出货总量达1000万台 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业趋势：2025年中国乘用车市场智能辅助驾驶渗透率达68%，其中以高速NOA和城市NOA为代表的高阶智驾车型占比达43%，NOA功能渗透率一年内翻倍 [4] - 核心产品进展： - Horizon SuperDrive (HSD)：基于端到端技术的城市辅助驾驶解决方案于2024年11月量产，首搭于15万元左右主流市场，一个多月出货量迅速超过2.2万台 [22] - 产品粘性与商业模式演进：春节期间，搭载HSD车型的用户智能驾驶里程占比达41%，公司认为当该比例超过50%临界点，将为未来推出SaaS订阅收费模式创造条件 [26][27] - 舱驾融合Agentic解决方案：2026年将发布中国首颗舱驾融合全车智能体SoC（Agentic Car SoC）和全车智能体OS（Agentic Car OS），通过底层技术创新和系统级优化创造蓝海市场 [54][56][60] - 技术路线图：基于新一代Riemann计算架构的Journey 7系列SoC研发顺利，性能指标将对标特斯拉下一代芯片，预计2027年正式发布 [64] - L4/Robotaxi布局：计划2026年下半年与生态伙伴合作，基于HSD背后的基础模型，在试点城市协助开展Robotaxi试运营，为技术演进和商业化积累经验 [66][67] - 竞争策略：公司坚持“升维”竞争，避免简单同质化竞争，通过底层技术创新（如舱驾融合）和系统级优化为客户解决问题、提升维度 [56][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长指引上调：鉴于强劲的产品周期、充足的定点项目储备以及领先的下一代软硬件技术，公司有信心延续量价齐升的增长势头，将未来三年平均增长率预期从约50%上调至60% [50] - 对高研发投入的立场：公司坚定增加研发投入，特别是云服务相关训练费用，旨在持续改进AI基础模型，构建深厚护城河，最终将L4/L5级自动驾驶技术带入千家万户 [39] - 毛利率展望：基于未来几年60%的平均收入增长率，公司有信心将毛利率维持在60%以上的高水平，认为其SoC+软件授权的商业模式天然是高毛利模式 [100][107] - 成本压力应对：面对内存价格上涨等成本压力，公司已提前锁定供应价格，且其SoC+软件的基本商业模式不受其他硬件波动影响，同时舱驾融合方案通过将两套内存系统合而为一，预计可为车厂节省数千元成本 [101][102][106] 其他重要信息 - 生态合作成果：报告期内，超过95%的支持NOA功能的SoC是通过生态伙伴联合交付的，凸显了公司行业生态领导者的地位 [20] - 产品影响力：对于2025年首搭HSD的车型，以HSD为核心配置的顶配车型销量占比高达83%，打破了传统汽车销售的金字塔结构 [24] - 定点项目储备：报告期内新增超过110个定点车型，全面覆盖主流中国本土品牌和合资车企，其中前沿的HSD解决方案已获得超过20个车型定点 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于强劲收入增长的驱动因素及未来60%复合年增长率的可持续性，以及HSD在2026年的出货目标 [77] - 回答要点： - 增长驱动：增长来自销量和平均售价的双重驱动。2025年智能驾驶SoC出货400万颗，其中近半数为高阶Journey 6系列。已获超100个新车型项目，将在2026年开始量产，形成强劲管线 [81][82]。 - 销量与结构：2026年SoC总出货量预计增长约35%，且支持高阶智驾（AD）的SoC占比将从2025年的45%进一步提升至65%以上 [82][83]。 - 平均售价潜力：当前SoC平均售价低于60美元，相较公司高速NOA产品的平均售价仍有50%提升空间，相较城市NOA产品有十倍提升空间，未来几年产品单价提升对收入的贡献将超过出货量 [85][86]。 - 收入预期：2026年SoC相关收入将肯定实现翻倍以上增长 [88]。 - IP授权业务：预计2026年保持稳定 [90]。 - HSD出货目标：截至2025年底已获20个HSD量产定点，预计2026年HSD出货量将达到约40万台 [92]。 问题2: 关于未来几年毛利率的展望，以及在内存价格上涨背景下维持毛利率的关键杠杆 [97][98] - 回答要点： - 毛利率展望：对未来几年毛利率维持在60%以上充满信心，认为所在赛道并非低毛利竞争领域，其SoC（毛利率40%-50%）加软件授权（毛利率近100%）的商业模式是高毛利模式 [100][107]。 - 应对内存涨价：作为行业最大智驾方案出货商之一，已在2025年底锁定内存供应价格，2026年内存价格波动不会进一步影响毛利率。公司专注于SoC和软件，不聚焦其他硬件，因此内存波动不影响其基本商业模式 [101][102]。 - 创新降本：通过舱驾融合方案，将两套内存系统合为一套，预计可为车厂节省约数千元的内存成本，加上线束、冷却、PCB等节省，能帮助客户进一步降低成本，提升产品竞争力 [106]。 问题3: 关于舱驾融合智能体解决方案的公司策略及与全球对手的差异化，以及HSD赋能车企向L4/Robotaxi升级的关键里程碑 [112][113] - 回答要点： - 舱驾融合策略与差异化： - 舱驾融合是技术演进的必然结果，能提供更无缝的体验。公司将凭借更高维度的集成进入座舱领域，享受更高毛利和平均售价，同时为车厂提供更具成本效益的产品和新卖点 [115]。 - 与高通的竞争主要在软件生态，高通在中国智能驾驶市场占有率很低。与英伟达的竞争更有趣，英伟达的舱驾融合项目尚未量产，部分原因在于缺乏完整的第三方解决方案。地平线则能提供从SoC到智驾软件再到智能体OS的软硬件一体解决方案，这是高通和英伟达的短板 [121][122]。 - 从智能驾驶向座舱融合，对公司而言是更高维度的竞争 [122]。 - HSD技术演进与Robotaxi路径： - 关键指标 - MPI：2026年目标是实现MPI（平均接管间隔里程）提升十倍，从去年的几十公里提升至几百公里，2027年目标达到几千公里。在特定区域，MPI可达到超过1万公里/接管的水平 [123]。 - 商业化路径：结合远程人工介入脱困能力，意味着在某些区域已具备运营L4 Robotaxi的能力。特斯拉FSD在美国的进展已表明这一路径可行。地平线HSD将在未来2-3年内，作为技术提供商支持生态伙伴在中国特定区域实现Robotaxi的商业化运营 [124]。 - 另一关键指标 - 智驾里程占比：春节期间HSD用户智驾里程占比达41%。公司认为，当该比例超过50%（机器驾驶里程超过人类），用户将愿意通过订阅方式使用HSD，从而引发公司商业模式的重构 [125]。