财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，归属于瓦莱罗股东的净利润为4.63亿美元，合每股1.13美元，而2020年第三季度净亏损4.64亿美元，合每股1.14美元 [11] - 2021年第三季度调整后归属于瓦莱罗股东的净利润为5亿美元，合每股1.22美元，2020年第三季度调整后净亏损4.72亿美元，合每股1.16美元 [12] - 2021年第三季度炼油业务板块运营收入为8.35亿美元，2020年第三季度运营亏损6.29亿美元；2021年第三季度调整后运营收入为8.53亿美元，2020年第三季度调整后运营亏损5.75亿美元 [12] - 2021年第三季度炼油吞吐量平均为290万桶/日，比2020年第三季度增加33.8万桶/日；产能利用率为91%，2020年第三季度为80% [13] - 2021年第三季度炼油现金运营成本为每桶4.53美元，比2020年第三季度高0.27美元 [13] - 2021年第三季度可再生柴油业务板块运营收入为1.08亿美元，2020年第三季度为1.84亿美元；销售体积平均为67.1万加仑/日，比2020年第三季度低19.9万加仑/日 [13] - 2021年第三季度乙醇业务板块运营亏损4400万美元，2020年第三季度运营收入2200万美元；调整后运营收入为400万美元，2020年第三季度为3600万美元；生产体积平均为360万加仑/日，比2020年第三季度低17.5万加仑/日 [14] - 2021年第三季度G&A费用为1.95亿美元，净利息费用为1.52亿美元，折旧和摊销费用为6.41亿美元，所得税费用为6500万美元，有效税率为11% [14][15] - 2021年第三季度经营活动提供的净现金为14亿美元，调整后为10亿美元 [15] - 2021年第三季度总资本投资为5.85亿美元，其中1.91亿美元用于维持业务，3.94亿美元用于业务增长；归属于瓦莱罗的资本投资为3.92亿美元 [16] - 2021年第三季度通过股息向股东返还4亿美元，派息率为该季度调整后经营活动净现金的40% [16] - 季度末总债务和融资租赁义务为142亿美元，现金及现金等价物为35亿美元，净债务与资本比率为37%，可用流动性为52亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2021年第三季度运营收入8.35亿美元，2020年第三季度运营亏损6.29亿美元；调整后运营收入8.53亿美元，2020年第三季度调整后运营亏损5.75亿美元 [12] - 2021年第三季度吞吐量平均290万桶/日，比2020年第三季度增加33.8万桶/日；产能利用率91%，2020年第三季度为80% [13] - 2021年第三季度现金运营成本每桶4.53美元，比2020年第三季度高0.27美元 [13] 可再生柴油业务 - 2021年第三季度运营收入1.08亿美元，2020年第三季度为1.84亿美元 [13] - 2021年第三季度销售体积平均67.1万加仑/日，比2020年第三季度低19.9万加仑/日 [13] 乙醇业务 - 2021年第三季度运营亏损4400万美元，2020年第三季度运营收入2200万美元；调整后运营收入400万美元，2020年第三季度为3600万美元 [14] - 2021年第三季度生产体积平均360万加仑/日，比2020年第三季度低17.5万加仑/日 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国轻质产品总库存处于5年低点，轻质产品总需求超过2019年水平的95% [5] - 公司目前汽油销量达到2019年水平的95%，柴油销量比2019年高10% [6] - 第三季度喷气燃料需求在第三季度有明显改善，达到2019年水平的80%多 [43] - 出口需求已恢复到疫情前水平，拉丁美洲市场流动性良好，柴油出口需求强劲，与欧洲的套利交易活跃 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在资本分配上保持纪律，优先考虑强大的资产负债表和投资级信用评级 [9] - 完成了Diamond Green Diesel扩建项目DGD 2，提前且按预算完成，新增可再生柴油年产能4亿加仑，使总产能达到6.9亿加仑/年；新的彭布罗克热电联产装置已成功启动 [7] - Port Arthur炼油厂的DGD 3项目预计2023年上半年投入运营，届时DGGS的可再生柴油年总产能预计将达到12亿加仑，可再生石脑油年产能达到5000万加仑 [8] - 与贝莱德和Navigator的大规模碳封存项目按计划推进，Navigator已获得必要的董事会批准，瓦莱罗预计将成为主要托运商，8家乙醇厂将连接到该系统 [8][9] - Port Arthur焦化项目预计2023年完成，将提高炼油厂利用率和周转效率 [9] - 公司认为低全球产品库存、持续的需求复苏以及过去一年半炼油产能的大幅合理化将支持炼油利润率；欧洲和亚洲冬季预计的高天然气价格将进一步支持液体燃料需求 [10] - 公司在可再生柴油业务上持续扩张，认为这将加强其竞争优势并推动长期股东回报 [10] - 公司在应对高天然气成本方面具有一定优势，如拥有高效的热电联产装置，可进行燃料转换、利用套利和期权策略等 [31][39] - 公司在可再生柴油业务上具有原料灵活性和预处理能力的优势，相比一些以植物油为目标的资本轻型进入者更具竞争力 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度全球炼油利润率显著改善，产品需求强劲复苏，产品库存降至低位，预计未来炼油利润率仍将保持有利 [5][10] - 预计2022年汽油和柴油需求将恢复到疫情前水平，喷气燃料需求可能在下半年恢复；由于库存较低，预计2022年裂解价差将较强，且高天然气价格将推动利润率上升，2022年业绩可能高于周期中值水平 [28][29] - 对可再生柴油业务的未来持乐观态度，尽管短期内利润率可能会因新产能投产和市场调整而有所波动，但长期来看，年度利润率较为稳定 [34][35] - 对乙醇业务前景较为乐观，认为可能会有燃料规格调整以提高乙醇混合比例，且出口需求也在回升，同时低碳项目和碳封存前景良好 [55][56] 其他重要信息 - 飓风“艾达”导致圣查尔斯和米罗炼油厂以及Diamond Green Diesel工厂出现停机，但设施未遭受重大损坏，已成功重启 [6][7] - 公司预计2021年归属于瓦莱罗的资本投资约为20亿美元，其中约60%用于维持业务，40%用于增长，超过60%的增长资本用于扩大可再生柴油业务 [17][18] - 第四季度炼油吞吐量预计范围为：墨西哥湾沿岸167 - 172万桶/日，中部地区45.5 - 47.5万桶/日，西海岸23 - 25万桶/日，北大西洋43.5 - 45.5万桶/日；炼油现金运营成本预计约为每桶4.70美元 [18] - 可再生柴油业务预计2021年销售体积平均为100万加仑/日，运营成本为每加仑0.50美元 [19] - 乙醇业务预计第四季度产量为420万加仑/日，运营成本平均为每加仑0.43美元 [19] - 第四季度净利息费用预计约为1.5亿美元，总折旧和摊销费用预计约为6亿美元；2021年G&A费用（不包括公司折旧）预计约为8.5亿美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2022年的资本支出和资产负债表目标 - 资本支出预算预计与过去保持一致；公司承诺向股东返还40% - 50%的现金流，包括股息和股票回购；目标净债务与资本比率为20% - 30%，目前正在努力降低债务水平 [23][25] 问题2：如何看待2022年瓦莱罗的EBITDA是高于还是低于周期中值水平 - 预计2022年汽油和柴油需求将恢复到疫情前水平，喷气燃料需求可能在下半年恢复；由于库存较低，预计2022年裂解价差将较强，且高天然气价格将推动利润率上升，2022年业绩可能高于周期中值水平 [28][29] 问题3：高天然气价格对公司资产竞争定位和出口的影响 - 天然气约占公司运营成本的25%，高天然气价格使公司在出口市场具有显著优势，欧洲炼油厂向拉丁美洲市场的流量减少，公司产品在这些市场的需求增加 [31] 问题4：可再生柴油经济前景及LCFS价格走势 - LCFS价格已反弹至每吨1.75美元，部分原因是市场预期加州的赤字情况将发生变化；可再生柴油利润率预计将从2021年上半年的创纪录水平有所回落，DGD 2投产会影响废原料市场价格，但市场调整后价格将回归正常，过去3年年度利润率较为稳定 [33][34][35] 问题5：应对高天然气成本的措施及相关比率和触发点 - 公司的彭布罗克热电联产装置在高天然气价格下仍具有经济效益；可采取的措施包括燃料转换（如使用丙烷）、利用套利和期权策略、签订远期合同等，但这些措施并非免费，需要综合考虑成本和风险 [37][38][39] 问题6：柴油和喷气燃料需求前景 - 柴油需求有上升空间，特别是随着卡车司机短缺问题的解决，公路柴油需求可能增加；喷气燃料需求在第三季度有明显改善，预计随着年底假期旅行旺季的到来，需求将进一步上升 [43][44] 问题7：出口市场情况及竞争动态 - 出口需求已恢复到疫情前水平，拉丁美洲市场流动性良好，柴油出口需求强劲，与欧洲的套利交易活跃；欧洲炼油厂受高天然气价格影响，公司在出口市场具有竞争优势 [47] 问题8：如果欧洲天然气价格回落，柴油裂解价差是否仍会较强 - 预计天然气价格回落时裂解价差会有所下降，但库存情况将继续支撑裂解价差，欧洲难以迅速补充库存，因此裂解价差仍将得到支持 [49] 问题9：DGD收益分配对资本分配政策和股息的影响 - DGD收益分配是积极的发展，随着更多产能上线将变得更加重要，但不会改变公司的资本分配目标，公司仍将维持40% - 50%的现金流返还比例 [52] 问题10：乙醇和CCUS项目进展及相关因素的影响 - 公司运营12家乙醇厂，8家将接入Navigator系统，东部4家中的3家正在推进封存计划；45Q税收抵免和低碳项目对乙醇业务有积极影响；公司对乙醇需求前景乐观，认为可能会有燃料规格调整以提高乙醇混合比例，且出口需求也在回升 [54][55][56] 问题11：墨西哥湾沿岸本季度是否将成为2 - 3年来最强劲的季度 - 从目前的月度指标来看，显著高于周期中值，但不确定本季度最终情况 [60] 问题12：公司参与可持续航空燃料生产的情况 - 公司正在通过工程流程推进SAF生产，与客户进行沟通；SAF生产需要额外投资，需要有利的税收抵免来证明投资的合理性；公司并非不生产和销售SAF，而是在等待积极的增量EBITDA [62][63] 问题13：公司对天然气价格的敏感度及资产敏感度是否变化 - 天然气价格每百万英热单位变化1美元，约影响每桶成本0.20 - 0.22美元 [65] 问题14：如何管理原油市场及原油供应变化的影响 - 公司看到一些重质原料的利润率较宽，不同地区的资产对不同类型原油的经济性不同；美国原油出口情况对市场影响不大，只要仍有出口，就会设定布伦特TI [67][69] 问题15：公司对喷气燃料的敏感度及相关运营问题 - 喷气燃料和超低硫柴油在市场上的差异不大，公司运营配置可灵活调整喷气燃料产量，未生产喷气燃料对公司影响不大；喷气燃料需求下降导致其流入柴油市场，但柴油需求实际上高于2019年水平 [71][72] 问题16：高天然气价格对毛利润的影响 - 天然气价格每上涨1美元，每桶商品成本约增加0.10美元 [76] 问题17：第三季度可再生柴油和乙醇业务毛利率低于基准指标的原因及趋势 - 乙醇业务：基准指标基于芝加哥期货交易所玉米价格，未考虑玉米基差，今年基差极高，导致指标虚高；随着新玉米作物上市，基差已下降，目前指标毛利率更能反映行业情况 [79][80][81] - 可再生柴油业务：第三季度利润率下降部分原因是产品价格上涨时RIN立即上升，但成本滞后，价格停止上涨或下降时RIN下降而成本仍较高；DGD 2投产进入市场影响了废原料价格，预计市场会自我调整 [82][83] 问题18：资本回报中回购和股息增长是否必须同时进行 - 公司不一定要将两者联系在一起，决策基于40% - 50%的目标；目前股息收益率处于同行较高水平；公司希望降低债务与资本比率至30%左右，同时也不会放弃股票回购 [86][87] 问题19：DGD和竞争对手工厂停机时植物油和废油价格下降的原因 - 植物油价格主要受棕榈油供应短缺影响，与DGD和竞争对手工厂停机无关；废油价格相对大豆油受到DGD的影响，但预计会恢复正常 [89][90] 问题20：可再生柴油市场潜在产能增加的趋势对公司的影响 - 植物油价格因棕榈油结构性短缺而上涨，且预计不会缓和；公司在废原料市场具有优势，拥有强大的预处理能力，相比以植物油为目标的资本轻型进入者更具竞争力 [94] 问题21：公司考虑增加炼油资产的条件及市场资产情况 - 公司对现有资产组合感到满意，过去通过收购实现增长，但目前需要非常有吸引力的案例才会考虑收购；公司更愿意投资现有资产、优化运营和发展可再生能源业务 [96][97] 问题22：低税率是否可用于未来建模及其他影响因素 - 本季度有效税率为11%，短期内预计略低于21%；DGD收益对有效税率有重大影响，公司合并税前收入包括100%的DGD收入，但税收费用仅反映部分收入的税收，公司业绩主要受基本面复苏和利润率影响 [101][102] 问题23：在当前市场下，LCFS价格达到多少时会考虑将可再生柴油销往欧洲而非加州 - LCFS价格主要受加州赤字情况影响，目前信用价格已回升；公司经常向欧洲和加拿大销售燃料，会根据不同市场情况和长期合同进行决策 [103][104] 问题24：公司是否会成为Capline管道的托运商及运输的原油类型 - 公司通常关注与管道的连接性，而不一定要承担托运承诺，计划对Capline管道也采取同样方式；最初可能主要运输轻质低硫原油，随着Line 3管道更换，重质加拿大原油可能会进入Capline管道，这对公司将圣查尔斯炼油厂获取重质加拿大原油更有效 [107][108][110]