财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度归属瓦莱罗股东的净利润为47亿美元，合每股11.57美元，而2021年第二季度为1.62亿美元，合每股0.39美元；调整后归属瓦莱罗股东的净利润为46亿美元，合每股11.36美元，2021年第二季度为2.6亿美元，合每股0.63美元 [11] - 2022年第二季度炼油业务板块营业收入为62亿美元，2021年第二季度为3.49亿美元；调整后营业收入为61亿美元，2021年第二季度为4.42亿美元 [11] - 2022年第二季度可再生柴油业务板块营业收入为1.52亿美元，2021年第二季度为2.48亿美元 [12] - 2022年第二季度乙醇业务板块营业收入为1.01亿美元，2021年第二季度为0.99亿美元；调整后营业收入为0.79亿美元 [13] - 2022年第二季度G&A费用为2.33亿美元，净利息费用为1.42亿美元，折旧和摊销费用为6.02亿美元，所得税费用为13亿美元，有效税率为22% [13] - 2022年第二季度经营活动提供的净现金为58亿美元，调整后为52亿美元 [13] - 2022年第二季度资本投资为6.53亿美元，其中维持业务的投资为2.98亿美元，业务增长投资为3.55亿美元；归属瓦莱罗的资本投资为5.24亿美元 [14] - 本月董事会批准了每股0.98美元的季度普通股股息，将于9月1日支付给8月4日登记在册的股东；本季度通过股息和股票回购向股东返还了调整后经营活动净现金的42%，处于年度目标派息率40% - 50%的低端 [14] - 第二季度完成债务削减交易，使瓦莱罗债务减少3亿美元，自2020年以来已减少债务23亿美元；本季度末总债务为109亿美元，融资租赁义务为20亿美元，现金及现金等价物为54亿美元，净现金和现金等价物后的债务资本化比率为25%，低于2021年3月底疫情期间的40%；本季度末可用流动性为46亿美元 [9][15] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2022年第二季度炼油吞吐量平均为300万桶/日，比2021年第二季度高12.7万桶/日；产能利用率为94%，2021年第二季度为90%；现金运营成本为每桶5.2美元，比2021年第二季度高1.07美元，主要归因于天然气价格上涨 [12] - 预计2022年第三季度炼油吞吐量：墨西哥湾沿岸为172 - 177万桶/日，中部地区为42 - 44万桶/日，西海岸为25.5 - 27.5万桶/日，北大西洋为44.5 - 46.5万桶/日；现金运营成本约为每桶5.4美元，高于第二季度，主要因能源成本上升 [17] 可再生柴油业务 - 2022年第二季度可再生柴油销售平均为220万加仑/日，比2021年第二季度高130万加仑/日，归因于DGD 2于2021年第四季度投产 [12] - 预计2022年销售约7.5亿加仑，运营费用为每加仑0.45美元，其中包括每加仑0.15美元的非现金成本 [18] 乙醇业务 - 2022年第二季度乙醇产量平均为390万加仑/日 [13] - 预计2022年第三季度产量为390万加仑/日，运营费用平均为每加仑0.5美元，包括每加仑0.05美元的非现金成本 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 6月通过批发渠道的销售量创纪录，达到91.1万桶/日，超过2018年8月的90.4万桶/日；7月前两周销量略有下降，目前七天平均销量回到6月水平，汽油达到疫情前水平，柴油继续高于疫情前水平 [22] - 原油市场方面，俄罗斯石油继续流动，只是贸易流向改变，SPR原油投放市场、部分地区产量增长使原油价格下跌，同时也对品质价差造成压力；高硫燃料油价格走弱也影响了品质价差 [49] - 预计未来六个月SPR原油投放量将减少，全球石油需求预测下调，石油市场供需基本平衡，品质价差不会有太大变动 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于安全、可靠、环保运营，最大化系统吞吐量，通过炼油优化项目增强长期竞争优势，发展低碳燃料业务提升投资组合的利润率 [10] - 炼油业务方面，Port Arthur焦化项目预计2023年上半年完成，将提高炼油厂吞吐量和检修效率 [8] - 低碳业务方面，DGD 3可再生柴油项目预计2022年第四季度投产，年产能将接近12亿加仑可再生柴油和5000万加仑可再生石脑油；BlackRock和Navigator的碳封存项目预计2024年末启动，公司八家乙醇厂将接入该系统，有望降低乙醇产品碳强度，提高利润率；公司还在评估可持续航空燃料、可再生氢气、更多可再生石脑油和碳封存项目 [8][9] - 行业竞争上，美国炼油厂因靠近原油和天然气产地，具有较低的原料成本和能源成本优势，且在向南美出口方面有运费优势；即使美国国内需求下降，公司也能通过出口保持竞争力 [27][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 产品需求强劲，夏季驾驶季节和被压抑的旅行需求推动了需求，但产品供应受限，新冠疫情导致大量炼油产能合理化，俄罗斯 - 乌克兰冲突加剧了供应紧张，全球产品库存处于历史低位 [7] - 目前炼油裂解价差明显高于中期周期水平，预计未来经济周期内仍将高于当前中期周期水平，原因包括能源转型导致对化石燃料投资不足、美国炼油厂的成本优势以及部分炼油厂需缴纳碳税等 [26][27] - 可再生柴油和乙醇业务表现良好，可再生柴油业务产量创纪录，乙醇业务也有稳定的营业收入 [8][13] - 公司将继续执行资本分配框架，优先保持强大的资产负债表和投资级信用评级，在利润率回升时优先偿还债务和积累现金，同时通过股息和股票回购向股东返还现金，目标派息率为40% - 50% [9][38][39] 其他重要信息 - 预计2022年归属瓦莱罗的资本投资约为20亿美元，其中约60%用于维持业务，40%用于业务增长，约一半的增长资本用于扩大低碳燃料业务 [16][17] - 2022年预计G&A费用（不包括公司折旧）约为8.7亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 汽油和柴油的需求动态如何 - 公司通过批发渠道未看到需求破坏的迹象，6月销售量创纪录，7月前两周略有下降，目前七天平均销量回到6月水平，汽油达到疫情前水平，柴油继续高于疫情前水平 [22] 问题2: 目前中期裂解价差的结构性位置如何 - 目前裂解价差明显高于中期周期水平，预计未来经济周期内仍将高于当前中期周期水平，原因包括能源转型、美国炼油厂的成本优势以及部分炼油厂需缴纳碳税等 [26][27] 问题3: 若需求收缩，行业是否会积累大量库存 - 美国炼油厂因原料成本、能源成本和运费优势，即使美国国内需求下降，也能通过出口保持竞争力；且行业在疫情期间已采取极端措施应对需求破坏，很难想象除疫情外的需求破坏会达到类似程度 [29][30] 问题4: 彭布罗克炼油厂的盈利情况和竞争力如何 - 彭布罗克炼油厂本季度表现良好，天然气成本约为每百万英热单位30 - 50美元，英国在天然气价格方面比欧洲其他地区更有优势；从能源调整后的成本等方面看，它是欧洲最具竞争力的炼油厂之一，在大西洋盆地也很有竞争力 [33][36] 问题5: 如何平衡资产负债表和股票回购 - 公司资本分配优先级不变，利润率回升时优先偿还债务和积累现金，目前已取得良好进展；股票回购将继续遵循40% - 50%的目标派息率，目前处于该范围低端，未来将继续偿还债务并向股东返还现金 [38][39] 问题6: 冬季如何增加柴油供应到欧洲以及对大西洋盆地利润率的影响 - 很难向欧洲供应更多柴油，美国库存水平和行业满负荷运行，且美国喷气燃料需求回升导致超低硫柴油产量下降 [41] 问题7: 派息率是否会保持在低端或回到高端 - 短期内，由于偿还债务的优先事项，派息率将保持在低端；若周期持续强劲，有大量多余现金时，派息率可能从低端向高端移动 [43][44] 问题8: 平衡资产负债表后，股息和股票回购策略是否会改变 - 公司会考虑增加股息，但会谨慎确保可持续性，短期重点仍是降低债务 [46] 问题9: 原油市场情况及展望 - 俄罗斯石油继续流动，只是贸易流向改变，SPR原油投放市场、部分地区产量增长使原油价格下跌，同时也对品质价差造成压力；高硫燃料油价格走弱也影响了品质价差；预计未来六个月SPR原油投放量将减少，全球石油需求预测下调，石油市场供需基本平衡，品质价差不会有太大变动 [49][52] 问题10: 可再生柴油业务第二季度捕获率下降的原因及长期展望 - 主要原因是季度间期货贴水的严重程度不同，此外大豆价格上涨、LCFS价格下降也使利润率变窄；随着市场正常化，下半年可再生柴油业务将有所恢复 [56] 问题11: 对加州LCFS计划的看法及价格展望 - 加州LCFS市场已稳定在90 - 100美元区间，交易量不大；监管机构考虑增加2030年的义务，这将增加对LCFS信用的需求；加拿大新的联邦法规即将生效，俄勒冈和华盛顿市场也在开放，价格都在90 - 100美元左右 [58][59] 问题12: 欧洲停止进口俄罗斯精炼产品后市场的变化及对公司出口的影响 - 难以确定制裁的影响，一些南美国家可能会进口俄罗斯柴油，公司可能会填补欧洲的供应缺口；短期内，运费高，公司更倾向于向拉丁美洲出口 [62][64] 问题13: 第三季度炼油业务捕获率的主要影响因素 - 正常情况下，若原油价格无大幅波动，捕获率与第二季度相似 [66] 问题14: blender's tax credit延期对DGD业务的影响及对华盛顿相关动态的看法 - blender's tax credit是可再生柴油业务模式的一部分，公司一直认为会有某种形式的税收抵免；即使没有，RIN可能会弥补部分损失；昨晚出台的700页法案中有对公司业务有帮助的内容，包括税收抵免和SAF税收抵免 [68][69] 问题15: 行业和公司能否通过切换产量来应对馏分油和汽油价差 - 公司资产已处于最大馏分油生产模式数周，但由于行业利用率高，除了增加产量外，没有太多额外的柴油供应，难以弥补馏分油短缺 [71] 问题16: 可再生柴油业务下半年原料市场情况及DGD 3投产的影响 - 大豆油价格在第二季度较高，目前已下降，公司在采购废油和动物脂肪原料方面没有问题；DGD 3将于第四季度投产，这将改变贸易流向，预计明年市场会逐渐稳定 [74] 问题17: 通胀和供应链对资本预算和项目进度的影响 - 相关项目的钢材价格、劳动力等成本在通胀前已锁定，不受影响 [76] 问题18: IMO 2020对市场的影响 - IMO 2020推动了市场上馏分油裂解价差走强，也导致高硫燃料油折扣增加；轻质低硫原油市场价格被推高，因为边际炼油厂试图避免生产高硫燃料油 [78][79] 问题19: 可再生燃料在能源安全和碳排放方面的政策支持情况 - 可再生燃料不仅属于能源安全范畴，也是低碳解决方案的一部分；监管机构逐渐认识到低碳液体燃料成本低、可实施性强、能满足消费者需求，还能解决气候问题，因此对其支持增加 [81] 问题20: 政府干预石油市场（如出口禁令或配额）的可能性及影响 - 公司与能源部长及其团队的会议富有建设性，他们了解相关政策的影响，未提及限制出口；出口禁令可能会给行业带来压力，推高全球油价；讨论的潜在解决方案包括调整RVP标准 [84][86][88] 问题21: DGD 3投产后现金分配政策及更新时间 - DGD 3将于第四季度投产，预计明年会有正现金流；公司将与合作伙伴商讨如何处理现金，投产之后会暂停并观察市场情况 [90][91] 问题22: 若SAF的DPC通过，是否会在DGD 3增加SAF产能及产量预期 - 公司有一个项目在等待SAF信用政策的细节，该项目可在DGD 3增加SAF产能，SAF和可再生柴油的产量比例约为50:50，但还需与合作伙伴讨论 [94] 问题23: DGD第二季度套期保值的影响 - 套期保值影响主要是由于第二季度期货贴水比第一季度更严重，对利润率的影响更大；下半年情况可能会好转，具体取决于超低硫柴油市场的表现 [96]