财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入15亿美元，同比下降5%，预计全年收入与上一年大致持平 [9] - 调整后摊薄每股收益指导范围降至10.75 - 11.25美元 [9] - 调整后营业收入下降20%至7.34亿美元，调整后摊薄每股收益为2.89美元，同比下降29% [12] - 预计全年运营费用将在高个位数百分比范围内增长，调整后运营利润率约为47% [43][44] - 自由现金流预测降至18 - 20亿美元，全年股票回购至少15亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 穆迪投资者服务公司（MIS） - 第一季度收入下降20%，调整后运营利润率为58.6% [12][33] - 企业融资、金融机构和公共项目基础设施收入分别下降31%、19%和14%，结构融资收入增长24% [33][34] - 预计全年MIS收入将在低两位数百分比范围内下降，调整后运营利润率约为59% [49] 穆迪分析公司（MA） - 第一季度收入增长23%，连续五个季度实现两位数增长，有机收入增长9%，客户保留率为96% [12][19] - 决策解决方案收入增长48%或有机增长14%，研究与洞察收入增长7%，数据与信息收入增长6% [36] - 调整后运营利润率扩大约350个基点，但因过去12个月内完成的收购收缩约430个基点 [37] - 截至3月31日，ARR为26亿美元，同比增长25%或有机增长9%，预计年底实现低两位数有机ARR增长 [40] - 预计全年MA收入将实现高 teens 增长，调整后运营利润率约为29% [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计全球评级发行将下降中 teens 百分比范围，投资级活动将下降约10% [46] - 预计2022年高收益和杠杆贷款发行将分别下降约40%和30%，金融机构活动下降10%，公共项目和基础设施融资活动下降5% [47] - 预计结构融资发行将下降约10% [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 引入新的报告指标ARR，以提供MA经常性收入增长轨迹的透明度 [10] - 优先帮助市场理解ESG和气候变化带来的风险和机遇，收购RMS以扩大相关业务 [25] - 推出ESG360平台和新的气候变化模型，以满足市场需求 [29] - 继续投资以吸引和留住人才，增强产品能力和扩大分销 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性对财务表现的影响是暂时的，中期增长的基本面依然强劲 [11] - 市场和组织在不确定时期更依赖穆迪的专业知识和见解，对综合风险评估产品的需求增加 [11] - 预计市场最终将在更高利率下重置，并在经济扩张和大量融资到期的支持下恢复发行增长 [15] 其他重要信息 - 第一季度运营费用同比增长16%，主要归因于收购相关成本和有机投资 [52] - 预计全年费用增长将比之前预测低1亿多美元，在高个位数百分比范围内 [54] - 计划在2022年额外投资5000 - 1.5亿美元，以吸引和留住人才，增强产品能力和扩大分销 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 发行预测的季节性假设 - 预计2022年全年发行将下降中 teens ，第一季度下降25%，意味着全年剩余时间发行下降幅度将放缓 [62][63] - 第一季度MIS收入下降对调整后摊薄每股收益的影响约为0.80美元，最新全年指导意味着剩余季度平均摊薄每股收益为2.70美元，第二季度发行对每股收益的额外不利影响约为0.70美元 [64][65] 问题2: 新的ESG和气候收入细分情况 - 气候业务有两个核心组成部分，即帮助客户理解气候变化的物理风险和碳转型 [66][67] - RMS是气候业务的重要组成部分，随着产品套件的扩展，预计增长将加速 [68] - 确定气候收入分类时考虑了SEC的指导和行业标准出版物 [69][70] 问题3: 发行前景的风险和乐观预期 - 市场波动的最快解决方案是乌克兰局势的解决，这可能使观望的发行人重返市场 [77] - 美国第一季度非频繁发行人的发行下降近50%，杠杆贷款预期仍大幅下降，但有健康的首次授权管道 [78][80] - 可能的上行因素包括乌克兰局势的解决、发行人提前发行和首次授权管道的释放，下行风险包括经济衰退、市场对央行行动的理解和滞胀情景 [82][85] 问题4: MIS经常性收入的前景 - 预计MIS经常性收入将从2021年到2022年增加，全年展望中约三分之二为经常性收入 [87] - MA的经常性和交易性收入组合在2022年第一季度到全年指导中保持一致 [88] 问题5: MIS利润率下降的原因和提高效率的领域 - 第一季度MIS调整后运营利润率为58.6%，与疫情前水平一致，收缩主要是由于资本市场波动导致的收入下降 [90] - 排除俄乌冲突的一次性费用后，MIS费用同比持平，公司将继续寻找运营效率机会并重新投资于评级流程 [91][92] 问题6: 资本支出指导增加的原因 - 修订后的2022年资本支出指导范围为2.5 - 3亿美元，反映了对SaaS产品开发、RMA集成、办公室改进和企业IT资产购买的投资 [96] - 自由现金流预计将超过调整后摊薄每股收益，主要是由于2021年与美国企业税率变化相关的税收支付和非美国税收和解的调整 [98] 问题7: 如何平衡更高的投入成本和投资 - 公司将继续评估投资机会，以实现可持续收入增长，同时平衡成本效率举措，特别是在市场波动的情况下 [100] - 投资将集中在客户增强、新产品、市场推广活动和销售团队增长上，激励性薪酬将根据实际表现灵活调整 [101][102] - 公司将通过利用低成本地点、供应商管理策略和合理化房地产足迹来创造额外的成本效率 [104] 问题8: 降低投资时可能减少投资的领域 - 2022年有机战略投资预计约为1.5亿美元，将集中在增加销售团队和市场推广举措上 [105] - 维持对员工额外投资5000万美元的预期，以吸引和留住人才 [106] - 全年费用指导假设从第一季度到第四季度支出增加7000 - 9000万美元，主要是由于有机投资活动的稳步增加 [107] 问题9: 目前评级发行预测是否假设每个季度都下降以及RMS收入的同比增长情况 - 预计大部分下降将发生在第二季度，RMS增长预计将在全年加速，销售表现符合或略好于预期 [111] - 公司正在进行RMS的企业整合，重点是调整销售团队，并与共同客户进行联合产品开发 [112] 问题10: MIS交易收入增长与发行增长的动态关系以及中期指导的基础 - 第一季度交易收入下降幅度略高于发行活动下降幅度，主要是由于杠杆融资市场疲软和不利的发行组合 [117][118] - 将2022年修订后的指导与2019年相比，发行将增长两位数，MIS收入将增长高 teens 百分比范围，年化复合增长率与中期指导相似 [119][120] 问题11: 风险管理产品在不确定时期的价值以及对财务表现的影响 - 客户面临更广泛和相互关联的风险，公司的综合风险评估能力有助于开拓新客户细分市场和深化与现有客户的关系 [123][124] - 例如，公司正在服务社交媒体和加密数字资产公司，并帮助亚洲银行管理ESG和气候风险 [124][125] 问题12: 近期市场波动对并购胃口的影响 - 公司的并购计划不受发行市场情况的影响，将专注于客户需求和产品路线图 [128] - 第一季度在MIS业务进行了收购，未来将继续投资该业务，MA业务将根据客户需求和产品路线图进行指导 [129] 问题13: 全球债务发行展望所假设的宏观环境 - 公司预计全年GDP将继续扩张，中期平均年实际GDP增长率约为2.5% [132] - 预计10年期利率将从约2% - 3%升至约4%，美联储预计今年将加息约六次 [133][134] 问题14: 员工招聘和保留环境的变化 - 就业市场仍然竞争激烈，公司注重员工价值主张，包括有竞争力的薪酬和工作灵活性 [135][136] 问题15: MA有机ARR加速增长的驱动因素 - MA在第一季度表现强劲，决策解决方案的有机恒定货币经常性收入增长20%，KYC和合规解决方案需求旺盛 [139][140] - 客户对制裁合规和供应链风险管理工具的需求增加，公司的销售活动增加，并进行了内部产品开发和收购 [141][143] 问题16: 股票回购与并购的节奏考虑 - 公共资产估值下降并不一定意味着并购市场更有利，许多无杠杆资本结构的公司不急于出售 [146] - 公司将优先考虑在高增长市场进行有机和无机投资，然后将剩余资金返还给股东，并购框架将支持全球综合风险评估战略 [147][149] 问题17: 发行和MIS收入指导的可见性 - 投资级发行预计全年下降10%，第二季度后可能会增加，以支持机会性再融资和并购 [152] - 高收益和杠杆贷款市场受市场条件影响更大，预计全年下降幅度更大，公共和基础设施领域预计下降中个位数，全年剩余时间大致持平 [153][154] - 结构融资第一季度收入增长24%，但预计全年发行将下降，CMBS预计将继续表现强劲，CLOs受杠杆贷款市场影响 [156][157] - 目前市场开放，投资级5月可能会从4月的混合情况中回升，高收益市场仍然疲软，杠杆贷款市场相对较强 [158][160] 问题18: MA经常性收入在衰退情景下的经济敏感性 - 回顾全球金融危机，MA的收入表现出较强的韧性，在经济衰退期间，客户对KYC和风险管理工具的需求仍然存在 [163][164] 问题19: 美国GDP假设与第一季度负增长的关系 - 第一季度GDP环比下降是由于2021年第四季度的高增长，同比仍有正增长，约为3.5%，符合全年预测范围 [167][168] - GDP增长的关键变量是地缘政治动态和政策响应，公司的预测与其他预测者一致 [169] 问题20: 利率环境变化对MIS业务的影响 - 在加息环境下，预计首席财务官和财务主管会提前发行以应对利率上升，但第一季度市场波动抑制了这种需求 [171] - 预测中未纳入大量提前发行因素，若市场波动下降，可能会出现提前发行活动 [172] - 第一季度投资级和高收益市场的合格发行人发行比例较低，且大部分为重复发行人，机会性发行较少 [172][173] 问题21: 利润率表现和MA各业务部门的利润率范围 - MA的数据与信息和研究与洞察业务具有较高的经常性收入和客户保留率，预计利润率较高 [176][177] - 决策解决方案业务包括RMS，由于较高比例的现有本地解决方案和基于交易的服务，以及较大的投资支出，利润率较低 [178] - 随着公司执行计划，决策解决方案的运营杠杆将提高，数据与信息和研究与洞察的利润率将相对稳定 [179] 问题22: 发行与GDP的关系以及下半年的复苏因素 - 由于俄乌冲突的持续时间和严重程度以及央行应对通胀的行动存在不确定性，第一季度收入缺口不太可能在全年得到弥补 [181][182] - MIS交易收入预计在2022年上半年和下半年之间平衡，历史上下半年平均贡献约46%的全年收入 [183] 问题23: MA利润率动态，包括投资、通胀定价和业务部门组合 - 2022年全年MA调整后运营利润率指导约为29%，包括近期收购和外汇翻译带来的150 - 200个基点的利润率压缩 [187] - 全年剩余时间平均利润率预计为28%，反映了4月开始的年度晋升和绩效加薪周期以及持续的有机投资 [188] - 预计MA的有机投资将随着收入增长而稳步增加，主要集中在下半年，公司有能力实现低两位数的有机恒定货币经常性收入增长 [189][190] 问题24: 降低运营现金流预测、维持股票回购指导和提高资本支出展望是否意味着增加债务发行 - 截至3月底，公司现金、现金等价物和短期投资约为19亿美元，债务账面价值约为78亿美元，净债务与调整后运营收入比率约为2.0 [193][194] - 公司对该比率感到满意，不认为需要增加债务发行 [194]