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Fidus Investment (FDUS) - 2023 Q1 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 调整后净投资收入增长40.2%,达到1490万美元,即每股0.60美元,去年同期为1060万美元,即每股0.43美元,利息收入增长52%推动了这一表现 [5] - 截至季度末,净资产值(NAV)为4.846亿美元,即每股19.39美元,包括每股0.10美元的特别现金股息 [6] - 第一季度总费用为1430万美元,比2022年第四季度低70万美元,主要是由于第四季度年度消费税应计减少140万美元,部分被收入激励费增加60万美元和与增量债务相关的利息费用增加30万美元所抵消 [22] - 截至3月31日的三个月,净投资收入(NII)为每股0.59美元,而2022年第四季度为每股0.51美元;调整后NII为每股0.60美元,2022年第四季度为每股0.51美元 [23] - 截至3月31日,债务投资的加权平均有效收益率为14.3%,高于12月31日的13.8% [24] - 截至3月31日,总投资收入为2910万美元,比2022年第四季度增加160万美元,主要是由于利息收入(包括实物支付利息)增加190万美元和股息收入增加20万美元,部分被费用收入减少60万美元所抵消 [31] - 截至季度末,未偿还债务为4.466亿美元,债务与股权比率为0.9倍,法定杠杆率为0.6倍(不包括豁免的SBA债券),未偿还债务的加权平均利率为4.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度净新增贷款3560万美元,季度末投资组合公允价值增长至8.973亿美元,相当于成本的103.7% [7] - 第一季度投资5150万美元,进一步扩大了产生定期利息收入的债务证券投资组合,同时继续执行共同投资股权证券的战略 [19] - 本季度,4020万美元(略多于总新增贷款的四分之三)投资于3家新投资组合公司,且继续支持现有投资组合公司的并购活动 [15] - 截至第一季度末,按公允价值计算,债务投资为7.728亿美元,股权投资为1.245亿美元,债务投资占总投资组合的86%,第一留置权债务占债务投资组合的大部分 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末,低中市场新交易活动的节奏比2021年和2022年的大部分时间都要慢,但目前交易流量有所增加,不过质量参差不齐,预计今年剩余时间,尤其是下半年交易活动将增加 [43][45] - 从定价角度看,利差仍比疫情前宽100个基点,杠杆水平较低,条款良好,低中市场一直有很好的维护契约 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略是有选择地投资于具有防御性特征、长期前景良好、运营于熟悉行业且能产生强劲自由现金流的高质量公司,该战略持续产生健康且表现良好的投资组合 [13] - 公司继续执行共同投资股权证券的战略,以增加安全边际并获得产生增量利润的机会 [19] - 地区性银行已从积极和活跃的状态中回撤,这为公司创造了机会,公司会与银行合作开展新交易,也会利用银行不参与的情况,认为这是一个良好的竞争动态和定价环境 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年至今的发展符合预期,公司经过验证的投资策略和承销标准继续发挥良好作用,尽管低中市场新交易活动的节奏较慢,但公司仍在寻找有吸引力的投资机会,随着产生收入的资产组合不断扩大以及利差扩大环境下资产负债表的优势,投资组合有望产生超过基础股息的调整后净投资收入,并长期增长净资产价值 [20] - 公司认为目前是投资的好时机,但需要找到想要追求的机会,会继续努力并保持选择性 [70] 其他重要信息 - 截至3月31日,非应计项目占总投资组合公允价值的2%,均为个别公司特定问题,而非与整个投资组合相关的宏观经济因素 [8] - 截至3月31日,公司的流动性和资本资源包括3640万美元现金、500万美元可用的SBA债券和8500万美元的信贷额度,总流动性约为1.264亿美元 [34] - 2023年5月1日,董事会宣布第二季度股息总计每股0.70美元,包括每股0.41美元的基础股息、每股0.19美元的补充股息(相当于第一季度基础股息之上的盈余和调整后净投资收入的100%)和每股0.10美元的特别现金股息,将于2023年6月28日支付给2023年6月21日登记在册的股东 [14] - 第一季度支付股息总计每股0.66美元,包括每股0.41美元的基础股息、每股0.15美元的补充股息和每股0.10美元的特别现金股息,今年每个季度都会发放每股0.10美元的特别现金股息,以满足RIC要求并使溢出收入符合目标水平 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于已出售运营公司的会计处理 - 这将是一项已实现收益,因为底层运营已出售,相当于清算,将在GAAP财务报表中确认为已实现收益 [29] 问题: 非应计项目的情况及赞助商的反应 - 3家非应计运营公司中,EbLens情况较严峻;另外2家由金融赞助商拥有,赞助商积极且提供资本支持,公司和赞助商都看好这些业务的长期前景,但目前它们正面临困境,公司会努力为所有利益相关者争取最佳结果 [39][40] 问题: Suited Connector业绩恶化的原因 - Suited Connector是专注于抵押贷款、家庭服务和保险行业的数字线索生成平台,由于抵押贷款和保险行业表现不佳,其业绩在去年迅速恶化,但公司认为该公司运营良好,管理团队优秀,只是市场条件艰难,债务和股权投资的风险状况反映在投资估值中 [41][42] 问题: 市场活动节奏及规模的变化 - 去年10 - 12月及第一季度初,并购新交易数量大幅放缓,但现在交易流量有所增加,质量参差不齐,预计随着时间推移交易数量将增加,但不会像去年中期或2021年那样,第一季度对公司来说是较慢的季度 [43][57][58] 问题: 关于股息结构及是否调整基础股息 - 公司会持续评估基础股息,过去18个月已大幅提高基础股息,目前的股息结构让股东充分参与公司所有收益,公司支付了100%的超额收益,这提供了一定的舒适度和灵活性,本季度事务较多,股东已充分参与股息分配,可等待一两个季度观察更多结果,因此目前没有急于增加基础股息 [60][69] 问题: 市场环境、定价及与银行合作的情况 - 利差仍比疫情前宽100个基点,杠杆水平较低,条款良好,低中市场一直有很好的维护契约,认为现在是投资的好时机,但需找到合适机会;地区性银行已回撤,但仍在开展业务,公司会与银行合作开展新交易,也会利用银行不参与的情况,认为这是良好的竞争动态和定价环境 [46][70] 问题: 投资管道的行业集中度及偏好 - 目前正在努力开展医疗服务业务,刚刚完成一家碰撞修复业务的交易,还有很多商业服务机会,包括软件领域;公司会避开零售、面向低收入消费者的零售商、资本密集型业务、能源和能源服务等行业,投资组合不太关注消费业务 [64][71] 问题: 投资组合现金利息覆盖率增加的原因 - 一是公司平均杠杆率为4倍,高于一些大公司;二是利率直到去年下半年才开始上升;三是一些新投资组合公司改善了该比率,其中4倍杠杆率是重要因素 [49] 问题: 5家航空航天投资组合公司对军事开支削减的暴露情况 - 这些公司肯定会受到影响,但基于它们所处的平台,目前前景良好,公司对航空航天投资组合的长期前景感到乐观,不过仍在解决供应链问题 [51] 问题: 从Rhino股权获得的分配是确认为股息还是线下已实现收益 - 文档未提及明确回答 [52] 问题: 关于杠杆率的看法及是否会提高杠杆率 - 公司长期目标杠杆率约为1:1,但在一段时间内高于1:1也会感到舒适,更关注寻找优质投资机会,不会过度激进;投资组合相对于6 - 8年前更倾向于第一留置权,因此适当提高杠杆率会更轻松和舒适,公司有能力在合理情况下承担更多杠杆,但仍会坚持1:1的目标 [66][74]