财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度末普通股每股账面价值为11.98美元，较3月31日下降5%，与每股0.40美元的普通股股息相结合，本季度经济回报率为 - 1.8% [41] - 公司可分配收益（EAD）略有下降，从上个季度的1.50美元降至1.45美元 [41] - 公司债务与权益比率在第二季度末为5.9倍，较3月31日的5.8倍略有上升 [43] - 公司加权平均回购成本升至5.2%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 公司经济杠杆在季度末基本保持不变，债务与权益比率为5.9倍，3月底为5.8倍 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信贷配置在本季度保持不变，为4500万美元，其中87%评级为A或更高 [1] - 公司机构仅息证券配置在季度末基本保持不变，总计7800万美元 [2] - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至50亿美元，加权平均回购成本升至5.2% [3] - 公司与借款相关的对冲增加了47亿美元的固定支付浮动利率互换，对冲名义金额增至借款的95% [4] - 季度末公司持有2亿美元名义金额的远期利率互换，7月生效后对冲比率增至99% [5] - 第二季度末公司持有63亿美元名义金额的低成本固定支付互换和16亿美元名义金额的固定收取互换 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业银行在本季度进一步减少了对机构MBS的持有，同时美联储资产负债表缩减，市场对货币管理机构和外国投资的依赖增加 [24] - 本季度机构抵押贷款的有机净供应量增加，FDIC持有的机构RMBS超过60%在季度末被清算，清算速度比原预期快一倍 [24][25] - 30年期当前息票机构RMBS表现波动，5月利率大幅上升使短期波动性升高，6月波动性下降使估值环境改善 [26] - 当前息票估值与对冲相比表现不一，略优于国债，但落后于利率互换对冲 [27] - 指定池溢价在季度末下降，高融资和TBA证券美元滚动市场缺乏吸引力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于价格更具吸引力的高息票产品，主要投资指定池，避免了对FDIC持有的资产和美联储资产负债表上资产的直接暴露，也未受TBA证券美元滚动市场恶化的影响 [29] - 公司继续将指定池配置集中在预计在溢价和折价环境中都能表现良好的池上，并在本季度通过增加对贷款余额项目的配置提高了指定池持有的质量 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第二季度机构RMBS环境有所改善，利率波动性略有下降，资产类别吸引力依然较高 [8] - 公司认为当前估值为长期投资提供了支持背景，尽管预计货币政策收紧结束时短期内可能会出现波动 [9] - 美联储货币政策收紧周期预计在年底结束，利率波动性下降将支持高息票机构抵押贷款估值 [44] - 下半年机构抵押贷款供需技术面有望改善，商业银行可能会将更多资金配置到机构抵押贷款等低风险加权资产中 [45] - 生产息票抵押贷款估值仍具吸引力，融资能力强劲，行业波动性下降和技术环境改善将为机构抵押贷款投资带来机会 [46] 其他重要信息 - 公司提供的演示文稿和新闻稿可在其网站的投资者关系部分找到，演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前对普通股的杠杆率是多少，哪个指标更能衡量投资组合规模的限制因素 - 公司对普通股的杠杆率目前约为10倍，这通常是衡量投资组合风险的指标 [12] 问题2: 在市场持续波动的情况下，公司是否有能力维持投资组合规模 - 8月初杠杆率略有上升至10倍，公司仍有充足的流动性，无需调整投资组合，且随着波动性下降，有空间根据情况增加杠杆 [13] 问题3: 从当前较宽的利差水平来看，利差还可能扩大多少，以及如果波动性下降，利差可能收紧多少 - 高息票或生产息票与互换之间的利差目前接近去年3月和10月的水平，再扩大约10个基点可能会吸引资金管理机构的大量需求，如果波动性下降，预计会再次获得类似的支撑 [14] 问题4: 公司投资组合当前的久期缺口是多少，对收益率曲线变陡的净敞口有多大，以及本季度的账面价值情况如何 - 公司通常将久期缺口目标设定在半年至一年之间，由于近期市场抛售，可能处于该范围的较高端；在收益率曲线方面，公司尽量保持相对中性；7月底账面价值与季度末相比相对不变，8月初利率上升和波动性增加导致抵押贷款表现不佳 [18][19]