财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度综合收入同比增长11%，截至2023年6月30日，过去12个月综合调整后EBITDA为1110万美元，同比增长40%；扩展保修和KSX的综合备考调整后EBITDA在过去12个月为1560万美元，同比增长54% [17] - 2023年第二季度持续经营业务亏损180万美元，2022年同期为320万美元；2023年第二季度综合调整后EBITDA为180万美元，去年为310万美元 [26] - 截至2023年6月30日，过去12个月扩展保修业务备考调整后EBITDA为1030万美元，占备考收入的14.9%，上一时期为780万美元 [67] - 2023年第二季度末现金及现金等价物为1420万美元，2022年末为6420万美元；2023年上半年持续经营业务经营活动使用现金860万美元，2022年同期为提供现金430万美元 [30] - 截至2023年6月30日，总未偿债务为4200万美元，2022年末为1.021亿美元；净债务降至2790万美元，2022年12月31日为3790万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展保修业务 - 2023年第二季度备考收入同比下降1.6%，备考调整后EBITDA下降26%，主要因汽车维修索赔费用增加，索赔成本因劳动力和零部件成本上升而增加，本季度索赔比去年同期多83.4万美元 [20][37] - 2023年第二季度备考调整后EBITDA为170万美元，占备考扩展保修收入的10.1%，去年同期为230万美元，占比13.5% [46] - 三一公司维护支持业务收入受平均维修工作变小影响，机械和暖通空调保修业务受设备供应问题挑战，但有健康订单积压，供应链改善后收入有望恢复历史增长趋势 [40] Search Xcelerator（KSX）业务 - 收入较去年第二季度增长121%，调整后EBITDA为170万美元，增长79%，因2023年完整纳入CSuite和SNS [21] - 2023年第二季度调整后EBITDA为170万美元，占部门收入的18.5%，去年同期为94.8万美元，占比22.9% [48] Ravix - 业绩与去年基本持平，收入下降被更高毛利率（2023年35%，去年29%）和持平的G&A费用抵消，收入下降因新客户数量低于预期导致计费小时数减少，部分被计费费率提高抵消 [29] CSuite - 收入受与Ravix类似因素影响，部分被搜索业务收入占比提高缓解；毛利率从2023年第一季度的30%提高到40%，收入季度环比基本持平；调整后EBITDA从第一季度的13.5万美元增至第二季度的27.8万美元 [10] Secure Nursing Services（SNS） - 第二季度调整后EBITDA为49.1万美元，低于第一季度的65万美元；通过专注现有客户和收款建立了强大现金余额，并在第二季度还清35万美元循环贷款；预计近期增长来自扩大旅行护士基础和拓展新地理区域 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2023年初以来二手车价格下跌，但由于二手车库存持续处于低位，终端消费者价格下降速度不如年初预期；2023年第二季度汽车延长保修索赔费用增加，通胀压力使劳动力和零部件成本空前上涨，但索赔价值仍可控 [27] - 截至2023年6月30日的12个月，扩展保修业务的浮动资金投资收入为82.5万美元，去年同期为29万美元，增长超280%；总浮动资金约为4400万美元 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年及以后的优先事项是战略分配资本，建立可持续长期增长、运营产生正现金流并为股东提供有吸引力回报的业务；目标是每年进行2 - 3次符合明确收购标准的新收购，每次收购产生150 - 300万美元的年化EBITDA [25] - 公司与五家左右传统商业银行合作获取收购融资，这些银行存款基础稳定，未受2 - 3月存款外流影响，融资市场总体开放，银行竞争为交易提供支持，但融资价格略高，摊销条款可能有变化 [33][72] - 公司在寻找收购目标时倾向高增长、高毛利率机会，若不是高增长则要求高比例经常性收入；收购目标规模和估值倍数在4 - 7倍之间 [74][75] - 公司计划通过招聘和参加行业会议等方式，建立和维护寻找运营商驻场（OIR）的招聘管道，以支持搜索平台的持续发展 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济条件给扩展保修业务带来一定阻力，但公司对Xcelerator业务的运营表现满意，对本季度潜在收购活动增加感到鼓舞，认为公司未来前景光明 [36] - 扩展保修业务短期内受二手车价格上涨和融资成本增加影响，但长期前景健康，信用合作社对延长保修的认可将有助于业务稳定和增长 [38][39] - 随着业务运营、去杠杆和增长，公司认为收购的业务可成为行业平台，未来可重新加杠杆进行无股权收购 [87] 其他重要信息 - 2023年第二季度，公司为Search Xcelerator平台新增两名运营商驻场（OIR）Peter Hearne和Davide Zanchi，两人在战略和财务事务方面经验丰富 [2] - 2023年第二季度，公司完成Limbach Holdings, Inc.所有认股权证的无现金行使，记录了180万美元的未实现投资收益；截至2023年8月7日，已出售4.6万股Limbach普通股，获得120万美元现金收益 [4] - 董事会今年早些时候批准了为期一年的证券回购计划，截至目前，已回购558,670份认股权证和68,446股普通股，剩余740万美元的证券回购额度可在2024年3月22日前使用 [31] - 截至2023年8月7日，约180万美元的认股权证已行权，为公司带来880万美元现金；公司还有210万美元认股权证将于2023年9月15日到期 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否谈谈正在关注的交易情况，是否还能找到过去那种中个位数EBITDA范围的交易，交易规模与过去相比如何？ - 公司希望有足够资本为收购提供资金，需在通过回购向股东返还资本和保留足够流动性以支持收购管道之间取得平衡 [6] 问题2: 公司选择银行合作伙伴的策略是什么，融资市场与一年前相比有何变化？ - 公司与五家左右传统商业银行合作，这些银行存款基础稳定，未受2 - 3月存款外流影响；融资市场总体开放，银行竞争为交易提供支持，但融资价格略高，摊销条款可能从过去的第一年只付利息、后续五年摊销变为更直线式摊销 [33][72] 问题3: 正在关注的业务质量如何，是增长较快还是较慢，是否仍能找到高质量业务，其特征有何观察？ - 公司倾向高增长、高毛利率机会，若不是高增长则要求高比例经常性收入 [75] 问题4: 公司进行股票和认股权证回购的资金分配思路是什么，尤其是考虑到大量认股权证即将到期和可能行权的情况？ - 这是更广泛资本分配的一部分，公司业务有机增长所需资本较少，希望通过并购实现增长并降低业务杠杆；认股权证回购可获得一定杠杆效应，避免新增稀释性股份，是证券回购的理想选择 [56][57] 问题5: 关于Kingsway Search Xcelerator寻找新OIR的情况如何，过去两三年寻找搜索者的努力有何变化？ - 公司聘请Charlie Joyce负责业务发展，其职责包括维护和建立OIR招聘管道，公司将通过参加行业会议、在商学院招聘网站发布信息、在OIR和CEO个人网络内进行人脉拓展等方式寻找更多OIR；随着公司展示出成功案例，口碑传播使ETA社区的人在考虑职业道路时会主动联系公司，形成良性循环 [59][60] 问题6: 能否分享从Will或Tom两位顾问那里获得的未被充分重视的智慧？ - 年初与Will进行了长时间研讨会，利用他作为搜索投资者的历史经验，识别出具有良好搜索收购属性的行业；与Tom建立了良好个人关系，他帮助公司学习如何正确使用Danaher Business system工具，包括工具的实施顺序、重点关注内容等 [81][82] 问题7: CSuite和Secure Nurse Staffing的业务情况如何？ - 公司对两者表现满意，它们正处于业务专业化阶段，为后续增长战略奠定基础 [85] 问题8: 管理层在对运营公司加杠杆方面的原则是什么，长期来看运营公司是否有最佳杠杆率以提高股本回报率，例如几年后Ravix杠杆率降至1倍时，是否会考虑重新加杠杆？ - 收购时运营公司杠杆率约为3倍EBITDA，债务会随时间通过摊销减少；公司希望保留所有选项，重新加杠杆和股息再融资是提高股本回报率的可行方案，具体取决于当时的事实和情况 [92][93] 问题9: 保修业务每年可投入Search Xcelerator部门的现金有多少？ - 今年因杠杆率下降，公司可从保修业务中取出更多现金，分配机制包括超额现金流指标和税收分配；由于提交合并纳税申报表，运营公司向控股公司支付税款，控股公司可进行资本分配 [94] 问题10: 管理层是否在本季度进行了股票回购，回购了多少股？ - 自2023年3月下旬回购计划宣布以来，已回购558,670份认股权证和68,446股普通股，所有认股权证回购在第二季度完成，大部分普通股回购在过去四到五周完成 [95][96]