业绩总结 - 截至2022年9月30日，公司的调整后EBITDA年运行率约为1800万至1900万美元[89] - 2022年9月30日的GAAP净收入为33,847,000美元，相较于2021年的1,860,000美元有显著提升[101] - 2022年9月30日的非GAAP调整后净收入为10,482,000美元，较2021年的9,241,000美元有所增加[101] - 2022年9月30日的GAAP税前收入为2,906,000美元，较2021年12月31日的484,000美元显著增长[98] - 2022年9月30日的非GAAP调整后的EBITDA为3,142,000美元，较2021年12月31日的555,000美元大幅上升[98] 用户数据 - 截至2022年9月30日，延长保修业务的TTM收入为7630万美元[12] - 2022年9月30日，延长保修业务的调整后EBITDA为5497万美元[30] - 截至2022年9月30日，Ravix的TTM收入为1560万美元，年增长率为17.6%（2019-2022年）[47] - SNS的TTM收入为1970万美元，GAAP收入为270万美元，调整后EBITDA为260万美元[64] 市场展望 - 预计延长保修行业在2027年前将以7.4%的年复合增长率增长，市场规模超过1210亿美元[24] - 公司的杠杆比率为1.4倍[33] 收购与并购 - 计划每年进行2至3项收购，目标调整后EBITDA在150万至300万美元之间[37] - Secure Nursing Service, Inc.的收购价格为1090万美元，约为TTM调整后EBITDA的4.0倍[62] - Ravix Financial, Inc.的收购价格为1100万美元，约为TTM调整后EBITDA的4.0倍[45] - CSuite Financial Partners的收购价格为850万美元，约为TTM调整后EBITDA的4.5倍[51] - 收购Ravix一年后，调整后EBITDA增长了33%，从2354千美元增至3142千美元[48][49] 负面信息 - 截至2022年9月30日，公司的净经营亏损(NOLs)约为7.92亿美元[10] - 2022年9月30日的非核心收入调整为-851,000美元，较2021年的-408,000美元有所恶化[101] - 2022年9月30日的公允价值变动调整为-6,875,000美元，较2021年的1,315,000美元显著下降[101] - 2022年9月30日的PWSC出售净收益为-26,435,000美元，未在2021年报告中出现[101] 其他信息 - 通过Xcelerator“搜索基金”引擎进行有纪律的并购，以快速增长EBITDA并以高速度复合资本[10] - 公司在出售PWSC后，净现金收益为3720万美元，代表10倍的投资回报率[87] - 公司在收购SNS时，获得650万美元的银行定期贷款，利率为7.5%[66] - 2022年9月30日的工资和福利支出为236,000美元，较2021年12月31日的71,000美元显著增加[98] - 2022年9月30日的摊销费用为5,873,000美元，较2021年的4,901,000美元有所增加[101]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Kingsway Financial Services Inc (KFS)、Danaher Corporation、SPI、PWSC、Image Solutions、Bud's Plumbing、AtWork International、PWI、Penn、Ravix、C Suite、SNS、DDI、Raybix、Roper Technologies - **行业**：B2B服务、医疗保健服务、垂直市场软件、熟练贸易（管道、HVAC等）、延长保修、房地产 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与优势 - **核心观点**：Kingsway是唯一一家利用搜索基金模式收购和打造优质企业的美国上市公司，具有独特优势和增长潜力 [6][45] - **论据** - **搜索基金模式优势**：历史数据显示，搜索基金数十年来实现了约35%的年化回报率，能为卖家提供退出途径，为创业者提供发展机会，实现双赢 [8][9][10] - **市场机会大**：未来二十年，大量婴儿潮企业家退休，预计将有近4.8万亿美元财富转移，超200万家小企业将进行领导层过渡，为搜索基金收购提供了大量机会 [14][15] - **投资便利性**：作为上市公司，Kingsway为投资者提供了投资搜索基金收购组合的即时流动性工具，具有透明度和报告优势，避免了传统搜索基金投资的不流动性、时间密集性和额外费用 [19] - **自身优势显著**：拥有成功收购和退出的良好记录，为收购公司和经营者提供强大的基础设施和支持，坚持严格的投资标准，吸引顶尖人才，拥有世界级的顾问委员会，具有永久股权资本、良好的债务融资渠道和税收优势 [20][21][22][23] 业务运营与增长 - **核心观点**：Kingsway通过自融资增长飞轮实现长期增长，目前已取得一定成绩并具有良好前景 [33][36] - **论据** - **增长飞轮模式**：与优秀人才合作收购优质企业，投资促进企业发展，收获增加的现金流并进行再投资，形成复利效应，推动长期增长 [33][34][35] - **实际业绩证明**：自2017年开始向搜索基金模式转型以来，取得了显著成果，如对PWSC的投资获得了超过10倍的净回报，目前公司调整后的EBITDA运行率约为1800 - 1900万美元 [37][40] - **业务多元化**：公司投资组合多元化，涵盖B2B服务、医疗保健服务、垂直市场软件和熟练贸易等多个有吸引力的领域，这些领域的成功公司通常具有较高的估值倍数 [40] - **收购策略有效**：坚持严格的投资标准，以合理价格收购优质企业，如收购SPI时以约1倍的收入价格获得了一家优秀的软件公司，并通过专业运营使其实现了快速发展 [42][43][44] 财务表现与展望 - **核心观点**：公司近期业务表现良好，各业务板块呈现不同的发展态势，未来有望实现持续增长 [53][54][56] - **论据** - **KSX业务**：2025年第一季度收入和调整后的EBITDA均增长23%，主要得益于Image Solutions的收购以及SNS、DDI和C Suite的增长 [53][54] - **延长保修业务**：美国公认会计原则（GAAP）收入在2025年第一季度与2024年持平，但现金销售同比增长4%，自2024年第四季度以来增长9%。调整后的EBITDA有所下降，但修改后的现金EBITDA同比增长近12%，显示出业务的增长势头 [55][56] - **未来展望**：公司计划继续进行收购，目前目标是每年进行2 - 3次收购，并可能根据交易管道情况提高收购预期。通过有机增长和收购，公司有望保持EBITDA的增长轨迹 [38][39][40] 人才与管理 - **核心观点**：Kingsway重视人才，通过严格的人才选拔和培养机制以及有效的管理体系，为公司发展提供动力 [24][65] - **论据** - **人才选拔严格**：采用严格的人才选拔流程，精心挑选具有卓越动力、智慧和领导潜力的人才，确保团队质量 [25] - **Kingsway业务系统（KBS）**：KBS是公司的运营卓越框架，围绕人才、计划、企业卓越和增长四个支柱构建，为CEO提供工具、指导和结构化支持，帮助他们应对常见挑战，提高成功概率 [65][66] - **人才培养与支持**：为CEO提供领导力培训、集中知识中心和KSX社区等资源，促进知识共享和经验交流，加速学习过程，帮助CEO将计划转化为实际行动 [77][78][79] 案例分析 - Bud's Plumbing - **核心观点**：收购Bud's Plumbing是Kingsway搜索基金模式的成功实践，展示了公司的运营策略和增长潜力 [87][102] - **论据** - **收购情况**：经过五个月的专有搜索，以500万美元（6倍EBITDA）的价格收购了Evansville市场领先的管道公司Bud's Plumbing [87][88][89] - **运营改进**：运用KBS的四个杠杆（人才、计划、企业卓越和增长）进行运营改进，如引入招聘人员解决组织瓶颈，进行内部晋升，优化营销支出，增加专业部门，拓展市场等 [90][93][97][99] - **增长潜力**：预计未来有机收入增长将超过10%，有机会进一步拓展市场，如进入HVAC领域，并且该收购策略具有可复制性 [132][133][102] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Danaher经验借鉴**：前Danaher Corporation CEO Tom Joyce分享了Danaher的发展经验，包括Danaher业务系统（DBS）的起源、发展和成功原因，以及Danaher从工业企业向科技企业转型的战略决策。这些经验为Kingsway的发展提供了重要的借鉴和启示 [167][168][183][194] - **税务资产利用**：Kingsway积累了约6.22亿美元的净运营亏损结转（NOLs），这些税务资产可用于抵消未来应税收入，增强公司的现金流和价值复利能力。部分NOLs将于2029年到期，公司可能需要通过出售业务等方式实现这些资产的货币化 [31][32][156][157] - **J曲线效应**：在将经验丰富的领导者引入新业务并进行投资以加速增长时，会出现J曲线效应，即短期内EBITDA可能下降，但随着投资的回报，公司将实现增长和盈利能力的提升。公司通过KBS和顾问委员会的支持，加速决策过程，帮助公司更快地度过J曲线阶段 [126][227][228] - **市场选择标准**：选择市场时应优先考虑市场因素，理想的市场应具有高比例的经常性收入、资本轻、非周期性、行业分散、长期稳定盈利、低客户集中度和在增长行业中增长等特点。相反，高资本密集型、交易性、低经常性收入、高客户集中度的市场则不太理想 [209][241][244]

业绩总结 - Kingsway的12个月调整后EBITDA为1800万至1900万美元[51] - KSX在2025年第一季度的收入同比增长23.3%，达到1160万美元[68] - KSX在2025年第一季度的调整后EBITDA同比增长23.2%，达到190万美元[68] - Kingsway在2025年第一季度的GAAP运营收入为174.3万美元，较2024年第一季度的134.3万美元增长[124] - Kingsway的延长保修部门在2025年第一季度的GAAP运营收入为51.5万美元，较2024年第一季度的107.6万美元下降[126] - 延长保修业务在2025年第一季度的收入持平，维持在1670万美元[70] - 延长保修业务的调整后EBITDA从2024年第一季度的140万美元下降至2025年第一季度的80万美元[70] 收购与市场扩张 - Kingsway计划每年进行2-3笔收购，目标收购内部收益率超过30%[50] - Kingsway通过收购小型企业，目标EBITDA在100万至300万美元，收购倍数为4-6倍[20] - Kingsway的收购交易价格在目标估值范围内，收购倍数在4.0x至6.3x之间[55] - Bud's Plumbing的收购价格为500万美元，交易倍数为6.0倍EBITDA[102] - Kingsway的收购目标包括高比例的经常性收入和稳定的盈利历史[36] - Kingsway的总可寻址市场为1200亿美元，计划每年进行3笔交易以扩展其技能贸易平台[117] - Kingsway在2024年完成了对VA Lafayette大楼的出售，退出了租赁房地产部门[66] 用户数据与未来展望 - Kingsway的投资组合中，Ravix在3.5年内EBITDA几乎翻倍，DDI预计在4年内收入翻倍[48] - 预计未来20年将有超过200万个小企业领导权转移，涉及近4.8万亿美元的财富转移[22] - SPI在2024年达到了Rule-of-40状态，表明公司的收入增长率和EBITDA利润率之和达到了40%[57] 负面信息 - Kingsway的延长保修业务的调整后EBITDA从2024年第一季度的140万美元下降至2025年第一季度的80万美元[70]

股价表现 - Kingsway Financial Services Inc (KFS)股价自2025年第一季度财报发布后上涨0.6%，同期标普500指数上涨3.8% [1] - 过去一个月KFS股价上涨13.8%，显著跑赢标普500的7.7%涨幅 [1] 财务表现 - 2025年第一季度合并营收同比增长8.4%至2830万美元，但净亏损扩大至310万美元（去年同期亏损230万美元） [2] - 每股亏损从去年同期的0.09美元扩大至0.13美元，调整后EBITDA同比下降35.7%至140万美元 [2] - 截至2025年3月31日净债务增至5310万美元（2024年底为5200万美元） [6] 业务板块表现 Kingsway Search Xcelerator (KSX) - 营收同比增长23.3%至1170万美元，调整后EBITDA同步增长23.3%至190万美元 [3] - 收购标的Bud's Plumbing贡献约80万美元年化EBITDA，ViewPoint贡献超100万美元ARR和20万美元EBITDA [8][12] - 子公司Ravix/CSuite保持稳定EBITDA，SNS营收增长7.5%，DDI营收增长10.9% [5] 延保业务 - 营收持平于1670万美元，但现金销售额同比增长3.7% [3] - 调整后EBITDA下降41.3%至90万美元，主要因理赔和运营成本上升 [3] - 12个月修正现金EBITDA同比增长11.7%，显示盈利复苏潜力 [5] 战略进展 - 完成两项收购：Bud's Plumbing（500万美元）形成新技能交易平台，ViewPoint增强SaaS能力与国际布局 [12] - 垂直市场解决方案业务SPI Software和ViewPoint年化ARR接近500万美元，EBITDA利润率达两位数且符合Rule-of-40标准 [4] - 管理层强调12个月滚动调整后EBITDA运行率在1800-1900万美元区间 [4][11] 管理层观点 - CEO指出通过并购实现战略进展，延保业务经历两年困境后出现改善迹象 [7] - CFO表示第一季度为传统淡季，但核心业务呈现走强趋势 [7] - 新任高管Rob Humble将推动PWI和Penn Warranty业务与KSX模式协同 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为2830万美元，较2024年第一季度的2620万美元增长8.4% [16] - 合并调整后EBITDA较上年同期下降80万美元，主要因延保业务盈利能力下降和并购费用增加，部分被KSX业务改善抵消 [16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为640万美元，高于年末的550万美元；总债务为5950万美元，高于2024年12月31日的5750万美元；净债务为5310万美元，较年末的5200万美元略有上升 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 KSX业务 - 收入和调整后EBITDA同比均增长23%，第一季度收入为1170万美元，较去年同期的950万美元增长23.3%；调整后EBITDA为190万美元，同比增长23.3% [12][18] - Revix和C Suite收入略有下降，调整后EBITDA略有增加 [18] - SNS收入增长7.5%，调整后EBITDA略有下降 [19] - DDI收入增长10.9%，调整后EBITDA略低于上年同期 [20] 延保业务 - 第一季度收入基本持平，为1670万美元；现金销售同比增长3.7%，环比增长9.3% [21] - 调整后EBITDA为80万美元，低于上年同期的140万美元；过去12个月调整后现金EBITDA增长11.7% [15][22] - IWS现金销售同比增长超20%，调整后EBITDA下降，收入上升，调整后现金EBITDA持平 [23] - PWI和Penn收入和调整后EBITDA同比下降，调整后现金EBITDA增加 [24] - Trinity收入上升，但被费用增加抵消，销售有积极势头 [25][26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采用搜索基金模式收购和打造优质企业，目标是实现长期股东价值的复合增长 [4][5] - 成立Kingsway Skilled Trades平台，收购Bud's Plumbing，加强在技能贸易服务领域的布局 [6] - SPI Software收购Viewpoint，强化在度假所有权软件市场的领导地位 [7][8] - 任命两名新独立董事，加强公司治理 [11] - 交易管道活跃，已在2025年前四个月完成两笔交易 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是部分运营子公司的淡季，随着时间推移，季节性因素将带来积极影响 [12] - KSX业务为增长奠定坚实基础，有望实现加速增长 [13] - 延保业务进入复苏阶段，现金销售恢复增长，未来盈利有望反弹 [14][15] - 对KSX和延保业务的业绩感到鼓舞，对公司战略充满信心 [29] 其他重要信息 - 公司将于5月19日在纽约证券交易所举办年度投资者日活动，前Danaher CEO Tom Joyce将参加炉边谈话 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: Viewpoint收购交易的情况及战略意义 - 交易由SPI的Drew发起，他与公司及前所有者建立关系并推进谈判 [33] - 战略上，SPI是面向北美企业客户的托管和本地软件解决方案提供商，Viewpoint是面向亚太和澳大利亚小型客户的云原生软件提供商，二者结合可解决SPI在北美市场的云原生软件需求，并拓展亚太地区企业客户市场 [33][34][35] 问题: 搜索收购的J曲线含义及实际运作方式 - J曲线指收购后升级人才、优化流程和投资技术会在最初几个季度对盈利能力产生负面影响 [37] - 也指高潜力但缺乏经验的运营商在初期表现落后于经验丰富的运营商，但约两到三年后会实现超越 [38][39] - 这意味着创造价值需要耐心，公司对运营商的能力和投资有信心 [40] 问题: 搜索并购的情况 - 公司有三名OYR全力投入，擅长建立并购管道，进展令人兴奋 [41] - 部分平台在寻找附加收购机会，如Skilled Trades平台，其他成熟业务也有很多并购机会 [42] 问题: Bud's Plumbing前所有者留任总裁一年的原因及未来是否会复制 - 留任有助于过渡客户关系和转移机构知识，是常见且理想的做法，希望未来收购也能如此 [44][45] 问题: 公司是否会针对其他行业建立平台 - 公司将行业分为幂律型（高有机增长）和规则10型（低有机增长、高经常性收入、高度分散） [47] - 规则10型行业适合建立平台，如保险经纪、财富管理RIA、会计服务等，但需行业支持收购增长且与运营商匹配 [48]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为2830万美元，较2024年第一季度的2620万美元增长8.4% [16] - 合并调整后EBITDA较上年同期下降80万美元，反映出延保业务盈利能力下降和较高的持有成本 [16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为640万美元，高于年末的550万美元；总债务为5950万美元，高于2024年12月31日的5750万美元；净债务为5310万美元，较年末略有上升 [28][29] - 截至季度末，公司拥有业务的12个月调整后运行率EBITDA约为1800 - 1900万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 KSX业务线 - 第一季度收入为1170万美元，较去年同期的950万美元增长23.3%；调整后EBITDA为190万美元，同比增长23.3% [17] - Revix和C Suite收入略有下降，调整后EBITDA略有增加 [18] - SNS收入增长7.5%，调整后EBITDA略有下降 [19] - DDI收入增长10.9%，调整后EBITDA略低于上年同期 [20] 延保业务线 - 第一季度收入基本持平，为1670万美元；现金销售同比增长3.7%，环比增长9.3% [21] - 调整后EBITDA为80万美元，低于去年同期的140万美元；过去12个月调整后现金EBITDA同比增长11.7% [22] - IWS现金销售同比增长超20%，调整后EBITDA下降，收入上升，调整后现金EBITDA持平 [23] - PWI和Penn收入和调整后EBITDA同比下降，调整后现金EBITDA增加 [24] - Trinity收入上升，但被较高的费用抵消 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一采用搜索基金模式收购和建立优质企业的美国上市公司，目标是实现长期股东价值的复合增长 [4][5] - 成立Kingsway Skilled Trades平台，收购Bud's Plumbing；SPI Software收购Viewpoint，增强KSX平台实力 [6][7] - 任命两名新独立董事，加强公司治理 [11] - 公司认为搜索基金模式在税收高效的上市公司框架内具有规模优势，且业务可通过分散管理模式和优秀团队实现扩张 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是部分运营子公司的季节性淡季，预计后续将受益于季节性因素 [12] - KSX业务已建立强大基础，有望加速增长；延保业务进入复苏阶段，现金销售恢复增长 [13][14] - 公司对KSX和延保业务的发展势头感到鼓舞，将继续推动增长和盈利 [15] 其他重要信息 - 公司将于5月19日在纽约证券交易所举办年度投资者日活动，前Danaher首席执行官Tom Joyce将参加炉边谈话 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍Viewpoint收购交易的情况及战略意义 - 交易由Drew在SBI促成，他在去年第四季度中期与公司及其前所有者建立关系并推进谈判 [33] - 战略意义在于产品、客户群体和地理区域的互补，结合双方优势，为目标市场提供解决方案并拓展新市场 [34][35] 问题: 请解释搜索收购的J曲线及其实际运作方式 - J曲线是指业绩随时间变化的曲线，搜索基金收购初期需投入资源提升业务，会对盈利能力产生负面影响 [36] - 同时，高潜力但缺乏经验的经营者初期表现可能不如经验丰富的经营者，但约两到三年后会实现超越 [37][38] 问题: 请分享搜索并购方面的情况 - 公司有三名OYR全力投入，擅长建立并购管道；部分平台也在寻找附加收购机会 [40][41] 问题: 请说明BUDS前所有者留任总裁一年过渡期的原因及未来是否会复制 - 过渡期有助于转移客户关系和机构知识，是双赢局面，希望未来收购也能有类似情况 [42][43] 问题: 除垂直市场解决方案和技能贸易外，公司是否会针对其他行业建立平台 - 公司通过内部评估将行业分为幂律和规则10两类，规则10类行业适合建立平台 [45] - 保险经纪、财富管理RIA、会计服务等行业有潜力，但需考虑行业增长和经营者适配性 [46]

合并财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入同比增长8.4%，达到2830万美元，上年同期为2620万美元[4] - 2025年第一季度合并净亏损为310万美元，上年同期净亏损为230万美元[4] - 2025年第一季度调整后合并EBITDA减少70万美元，降至140万美元，上年同期为210万美元[4] 各业务线收入关键指标变化 - 2025年第一季度KSX收入同比增长23.3%，达到1170万美元，2024年第一季度为950万美元[4] - 2025年第一季度延长保修收入持平于1670万美元，现金销售同比增长3.7%，环比增长9.3%[4] 运营公司财务指标 - 运营公司12个月滚动调整后EBITDA为1800万 - 1900万美元[4] 公司债务情况 - 截至2025年3月31日，公司总净债务为5310万美元，2024年12月31日为5200万美元[4] 公司收购情况 - 2025年3月17日，公司以500万美元收购Bud's Plumbing，每年增加未审计收入600万美元和未审计调整后EBITDA 80万美元[4] - 2025年4月30日，公司子公司SPI Software收购澳大利亚云原生分时度假软件公司ViewPoint[4] 公司人事变动 - 2025年4月2日，公司任命Rob Humble为经销商保修业务总裁兼首席执行官[4] Extended Warranty segment 12个月财务指标变化 - 截至2025年3月31日的12个月，Extended Warranty segment的GAAP运营收入为538.1万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为689.4万美元[18] - 截至2024年3月31日的12个月，Extended Warranty segment的GAAP运营收入为662.7万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为804.9万美元[18] KSX segment 12个月财务指标变化 - 截至2025年3月31日的12个月，KSX segment的GAAP运营收入为606.2万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为707.9万美元[19] - 截至2024年3月31日的12个月，KSX segment的GAAP运营收入为501.8万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为559.1万美元[19] Extended Warranty segment 第一季度财务指标变化 - 2025年第一季度，Extended Warranty segment的GAAP运营收入为51.5万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为85万美元[18] - 2024年第一季度，Extended Warranty segment的GAAP运营收入为107.6万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为144.8万美元[18] - 2025年第一季度，Extended Warranty segment的投资收入为24.7万美元[18] KSX segment 第一季度财务指标变化 - 2025年第一季度，KSX segment的GAAP运营收入为174.3万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为191.7万美元[19] - 2024年第一季度，KSX segment的GAAP运营收入为134.3万美元，Non - GAAP调整后EBITDA为155.5万美元[19] - 2025年第一季度，KSX segment的投资收入为2.5万美元[19]

投资相关账面价值及减值情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，有限责任投资账面价值总计0.7百万美元，公允价值的有限责任投资账面价值为290万美元，对私人公司投资账面价值分别为0.6百万美元和0.7百万美元[59][60][61] - 2025年和2024年第一季度，公司未对可供出售固定到期投资、有限责任投资、私人公司投资计提减值[57][59][61][62] 投资收益及损失情况 - 2025年和2024年第一季度净投资收入分别为380,000美元和326,000美元，净实现（损失）收益分别为 - 71,000美元和124,000美元，股权投资净损失分别为0和 - 3,000美元[63] 商誉及无形资产情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，累计商誉减值损失均为0.7百万美元，2025年第一季度因收购新增商誉0.9百万美元[65][66] - 2025年和2024年第一季度无形资产摊销分别为1.7百万美元和1.4百万美元[70] - 2025年第一季度因收购记录360万美元可单独辨认无形资产，包括0.5百万美元客户关系和3.1百万美元商标[68][69] - 2025年和2024年第一季度，公司分别记录0.1百万美元和0.5百万美元商标减值费用[72] 财产和设备情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，财产和设备账面价值分别为1,640,000美元和1,567,000美元[73] - 2025年和2024年第一季度，医疗设备和部分计算机硬件折旧费用分别为0.1百万美元和0，其他财产和设备折旧费用均为0.1百万美元[73] 投资风险暴露情况 - 公司无次级抵押贷款支持投资风险暴露[58] 债务本金情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日银行贷款本金分别为45380千美元和44606千美元[75] - 2025年3月31日和2024年12月31日应付票据分别为1250千美元和1100千美元[75] - 2025年3月31日和2024年12月31日次级债务分别为61630千美元和59606千美元[75] 特定债务工具情况 - 2025年3月31日Kingsway DE Statutory Trust III信托优先债务工具本金为15000千美元，年利率为CME Term SOFR加4.20% [76] - 截至2025年3月31日，公司债务本金到期情况为2025年7238千美元、2026年7586千美元、2027年8712千美元、2028年7159千美元、2029年10883千美元、之后20052千美元，总计61630千美元[76] Ravix贷款情况 - 2021年Ravix贷款本金6000千美元，年利率为Prime Rate加0.5%或3.75%中的较高者，原到期日为2027年10月1日，2024年12月31日按未付本金余额列示[77][78] - 2022年Ravix贷款本金6000千美元，年利率为Prime Rate加0.75%，原到期日为2028年11月16日，2024年12月31日按摊余成本列示[79][80] - 2025年Ravix贷款本金9100千美元，年利率为Prime Rate加0.5%，2025年3月31日利率为8.00%，到期日为2031年2月7日[84] - 2022年Ravix循环贷款额度1000千美元，2025年2月7日修订后到期日延至2027年2月7日[84] - 2025年第一季度，因2021和2022年Ravix贷款全额偿还，未摊销债务折扣和发行成本0.1百万美元记为债务清偿损失[86] 收购相关借款情况 - 2022年11月18日收购Secure Nursing Service, Inc.时，公司成立SNS，借款650万美元定期贷款和100万美元循环信贷，年利率为Prime Rate加0.5%或5.00%，2025年3月31日利率为8.00%[90] - 2023年10月26日收购Digital Diagnostics Inc.时，借款560万美元定期贷款和40万美元循环信贷，年利率为Prime Rate加0.5%或5.00%，2025年3月31日利率为8.00%[93] - 2024年9月26日收购Image Solutions时，借款775万美元定期贷款和50万美元循环信贷，年利率为Prime Rate加0.5%或7.25%，2025年3月31日利率为8.00%[96] - 2020年12月1日收购PWI时，KWH借款2570万美元，包括2470万美元定期贷款和100万美元循环信贷，年利率为SOFR加2.62% - 3.12%[100] - 2024年5月24日，KWH新增1500万美元定期贷款和最高600万美元延迟提取定期贷款，2025年3月31日利率为7.19%[103] - 2025年3月14日收购Bud's Plumbing时，借款125万美元本票，年利率6.00%，记录公允价值110万美元[109] 循环信贷借款情况 - 2024年第四季度，公司在SNS循环信贷下借款50万美元，2025年第一季度借款20万美元[90] - 2025年第一季度，公司在DDI循环信贷下借款不足10万美元[93] - 2024年第一季度，公司在KWH DDTL借款350万美元，在KWH循环信贷借款50万美元[102] 租赁成本及负债情况 - 2025年3月31日和2024年3月31日三个月的经营租赁成本分别为19.3万美元和14.3万美元，可变租赁成本分别为5.6万美元和7万美元，短期租赁成本分别为2.9万美元和2.5万美元[116] - 截至2025年3月31日，租赁负债年度到期情况为2025年65.5万美元、2026年79万美元、2027年64.2万美元、2028年38.1万美元、2029年27.7万美元、2030年及以后54.3万美元，未折现租赁付款总额为328.8万美元，租赁负债总额为292.2万美元[116] 服务费用和佣金收入情况 - 2025年3月31日和2024年3月31日三个月的服务费用和佣金收入分别为2834.9万美元和2616万美元[118][119] 应收账款及相关情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，客户合同应收账款分别为1090万美元和940万美元[127] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，服务费用应收账款的信用损失备抵估计分别为60万美元[128] 合同资产及递延服务费用情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日合同资产分别为178.5万美元和187.8万美元[130] - 2025年3月31日和2024年12月31日递延服务费用分别为8433.6万美元和8310.8万美元[132] 未履行履约义务情况 - 公司预计截至2025年3月31日约49.9%的未履行履约义务将在一年内确认为服务费用和佣金收入[134] 递延合同成本净额情况 - 2025年3月31日和2024年3月31日递延合同成本净额分别为1415.3万美元和1379.3万美元[136] 所得税情况 - 2025年3月31日和2024年3月31日三个月的所得税（收益）费用分别为 - 26.4万美元和8.4万美元[137][138] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司净递延所得税负债分别为400万美元和440万美元[139] 经营业务损失及每股亏损情况 - 2025年和2024年第一季度，持续经营业务损失分别为309.2万美元和211.5万美元[141] - 2025年和2024年第一季度，归属于普通股股东的基本每股亏损分别为0.13美元和0.09美元[141] 潜在摊薄证券情况 - 2025年第一季度，未计入摊薄每股亏损计算的潜在摊薄证券总数为220.8302万股[143] 限制性股票奖励未摊销补偿费用情况 - 截至2025年3月31日，2020年计划限制性股票奖励的未摊销补偿费用为190万美元[144] 受限B类普通股单位奖励归属情况 - 2025年第一季度，2021年Ravix受限B类普通股单位奖励有5208个单位归属[148] - 2025年第一季度，SNS受限B类普通股单位奖励有1563个单位归属[152] 受限B类普通股单位奖励假设情况 - 2024年9月26日授予的Image Solutions受限B类普通股单位奖励，假设预期期限为五年，预期波动率为51%，无风险利率为3.72%[163] - 2025年3月14日授予的Bud's Plumbing受限B类普通股单位奖励，假设预期期限为五年，预期波动率为34%，无风险利率为4.26%[168] 股票期权奖励情况 - 2024年第二季度，公司根据2020年计划授予26.5万份股票期权奖励[172] - 2025年3月31日末流通的股票期权数量为265,000份，加权平均行使价格为10美元，加权平均剩余合约期限为9.2年[174] - 2025年第一季度基于股票期权的薪酬费用低于10万美元，2025年3月31日与未归属股票期权相关的总未摊销薪酬费用为80万美元[176] 优先股发行及相关情况 - 2024年9月24日，公司私募发行330,000股B类优先股，每股购买价25美元，总收益830万美元，2025年3月31日和2024年12月31日流通股数均为330,000股[177] - 2025年2月，公司私募发行240,000股C类优先股，每股购买价25美元，总收益600万美元，2025年3月31日流通股数为240,000股[183] - B类和C类优先股持有人每年可获8%固定累积优先现金股息，若连续两个季度以上未支付，股息率将增至18%[179][186] - 2025年3月31日和2024年12月31日，B类优先股应计已宣告股息均为20万美元，赎回金额均为830万美元；2025年3月31日，C类优先股应计已宣告股息为10万美元，赎回金额为600万美元[181][188] - 2025年第一季度，公司宣告向B类和C类优先股持有人支付股息分别为20万美元和10万美元，现金股息支付为20万美元[191] 普通股回购情况 - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司分别回购42,900股和8,000股普通股，总购买价分别约为30万美元和10万美元[192] 累计其他综合损失情况 - 2025年第一季度累计其他综合损失各组成部分净变化为40.3万美元，2024年第一季度为 - 4.8万美元[194] - 2025年第一季度和2024年第一季度，累计其他综合损失从可供出售投资未实现损益重分类至净实现收益等项目的金额分别为2.4万美元和1.3万美元[196] 公司营收及运营收入情况 - 2025年第一季度公司总营收2.8349亿美元，2024年同期为2.616亿美元，同比增长8.37%[208] - 2025年第一季度延保服务手续费及佣金收入1.667亿美元，2024年同期为1.6685亿美元，同比下降0.09%[208] - 2025年第一季度Kingsway Search Xcelerator服务手续费及佣金收入1.1679亿美元，2024年同期为0.9475亿美元，同比增长23.26%[208] - 2025年第一季度公司总运营收入2258万美元，2024年同期为2419万美元，同比下降6.66%[210] - 2025年第一季度延保运营收入515万美元，2024年同期为1076万美元，同比下降52.14%[210] - 2025年第一季度Kingsway Search Xcelerator运营收入1743万美元，2024年同期为1343万美元，同比增长29.8%[210] 持续经营业务亏损情况 - 2025年第一季度持续经营业务税前亏损3356万美元，2024年同期为2031万美元，同比扩大65.24%[211] - 2025年第一季度持续经营业务亏损3092万美元，2024年同期为2115万美元，同比扩大46.29%[211] 金融资产和负债公允价值计量情况 - 公司固定到期投资分类为可供出售，按公允价值计量，归类为Level 2[214][215] - 公司有限责任投资按公允价值计量，归类为Level 3[217][220] - 截至2025年3月31日，公司金融资产和负债按公允价值计量的总额分别为3981.6万美元和1337.5万美元，其中资产中固定到期证券为3695.6万美元，有限责任投资为286万美元；负债中次级债务为1337.5万美元[224] - 截至2024年12月31日，公司金融资产和负债按公允价值计量的总额分别为3982.2万美元和1613.4万美元，其中资产中固定到期证券为3696.3万美元，有限责任投资为285.9万美元；负债中次级债务为1340.9万美元，或有对价为272.5万美元[227] 或有对价负债情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月

文章核心观点 - 公司2024年财报显示营收增长但仍有净亏损，各业务板块表现有差异，管理层对公司发展有信心并持续推进战略 [1][2][6] 股价表现 - 自2024年12月31日季度财报公布后公司股价上涨1.7%，优于同期标普500指数的0.4%涨幅；过去一个月公司股价下跌5.6%，与标普500指数跌幅一致 [1] 营收与盈利指标 - 2024年全年综合营收1.094亿美元，较2023年的1.032亿美元增长5.9%；调整后综合EBITDA为1060万美元，较2023年的910万美元增长16.9%；但公司报告净亏损830万美元，合每股0.30美元，而2023年净利润为2400万美元，合每股0.87美元 [2] 业务板块表现与运营趋势 - 延长保修业务营收微增至6890万美元，较2023年的6820万美元增长0.9%；KSX业务营收增长15.7%至4050万美元，从2023年的3500万美元提升；两个板块合并调整后EBITDA持平于1410万美元 [3] - 延长保修业务调整后EBITDA为760万美元，较2023年的840万美元下降10.2%，主要因汽车零部件和劳动力通胀导致索赔成本上升；不过下半年索赔费用增幅显著放缓，第四季度仅增长4.1%，远低于第一季度的13%；全年现金销售增长3.6% [4] - KSX业务调整后EBITDA增长14.9%至660万美元，从2023年的570万美元提升，主要得益于2023年10月和9月收购的DDI和SPI以及2024年9月收购的Image Solutions；SPI业务ARR增长和客户留存指标表现强劲，超过40法则基准；DDI营收较2023年增长近20%；SNS第四季度护士排班班次增加8.5%；部分KSX业务受并购市场逆风影响需求疲软，但管理层强调了利润率管控和年末增长势头 [5] 管理层评论 - 首席执行官John Fitzgerald称2024年是取得重要进展的一年，公司EBITDA的连续增长和通过收购实现的多元化符合长期战略规划，结果符合预期，组建的专业贸易服务平台是新的增长动力 [6] - 首席财务官Kent Hansen强调了审慎的资本配置，包括债务管理和使用优先股进行收购而不使资产负债表过度杠杆化 [7] 影响业绩的因素 - 延长保修业务盈利能力下降主要源于索赔成本通胀，特别是GAP产品受二手车价格下跌和高贷款价值比影响显著；公司已对该产品提价约50%以保护未来收益，但预计会对销量有一定影响 [8] - 2024年KSX业务面临人才获取和保留挑战，部分新员工未达预期；公司正采用顶级筛选方法改进招聘实践以改善未来结果 [9] 业绩指引 - 公司虽未发布正式前瞻性指引，但管理层提及运营业务的过去12个月调整后EBITDA运行率为1900万至2000万美元，旨在反映当前业务组合的盈利潜力而非盈利预测；领导层对每年进行两到三次收购表示乐观，有不断增加的潜在收购机会 [10] 其他动态 - 2024年公司继续实施收购战略，9月完成对Image Solutions的收购，2025年初通过新的专业贸易平台收购Bud's Plumbing，该交易价值500万美元加调整项，新增年营收600万美元和EBITDA 80万美元；第三季度出售VA Lafayette子公司，获得110万美元净现金收入；将IWS持股比例增至100%，称该举措立竿见影地增加了收益 [11] - 为资助收购，公司完成多次股权配售，2024年9月通过B类优先股募资830万美元，2025年2月通过C类优先股募资600万美元；年末总净债务从2023年的3530万美元增至5200万美元，主要因收购Image Solutions；管理层重申审慎资本配置承诺，2024年和2025年1月回购355,750股，充分利用董事会授权的回购计划 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年合并收入为1.094亿美元，较上年增长6%，合并调整后EBITDA为1060万美元，较2023年增长17% [7] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为550万美元，而2023年底为910万美元；总债务为5750万美元，2023年底为4440万美元；净债务增至5200万美元，2023年底为3530万美元 [42][43] - 截至2024年12月31日，净运营亏损（NOLs）总计约6.22亿美元 [44] - 2024年及截至今年1月，公司回购35.575万股普通股，总购买价280万美元，已充分利用董事会授权的证券回购计划金额 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 延长保修业务 - 全年收入从2023年的6820万美元小幅增长1%至6890万美元，现金销售增长3.6% [9] - 调整后EBITDA为760万美元，上年为840万美元，同比下降主要因通胀影响汽车保修业务零部件和劳动力成本致索赔成本增加 [10][11] - 2024年下半年索赔成本增长放缓，索赔频率下降，该业务全年各季度调整后EBITDA实现环比改善 [12] 金斯韦搜索加速器（KSX）业务 - 2024年报告收入4050万美元，较2023年的3500万美元增长16%，调整后EBITDA为660万美元，较2023年的570万美元增长15% [15] - Ravix自2021年10月被收购后表现超原财务模型，2024年毛利率较2023年提高200个基点，但收入略有下降，EBITDA略有下降 [16][17] - CSuite 2024年因资本市场交易数量减少致销售下降，但领导层有效管理毛利率和运营利润率，第四季度EBITDA同比实现正增长，进入2025年势头良好 [18][19] - SNS第四季度总班次增加8.5%，旅行班次增长42%，近期降低运营成本，收购新医院合同，有望实现增长 [20][21] - DDI收入较上年增长近20%，EBITDA略有下降，因管理层为支持未来增长进行投资，今年建立销售职能后有望实现增长和运营杠杆效益 [22][23][25] - SPI业务收入强劲，运营指标全面提升，ARR增长稳健，客户留存率高，Rule of 40指标超40%，EBITDA增长显著，超出基线财务模型 [27] - Image Solutions被收购后首季度EBITDA与上年基本持平，未流失重要客户，管理层正进行团队、流程和技术投资 [29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略核心是通过收购实现增长，遵循既定运营和财务指标评估收购机会，目标是运营于有吸引力的增长型终端市场、轻资产且能带来高投资回报率的业务 [32] - 计划每年进行2 - 3笔交易，优先考虑战略契合度，目前有3名全职OIR寻找目标，收购管道中有大量优质机会 [33][34] - 新成立金斯韦技能贸易平台，收购Buds Plumbing，计划先推动其有机增长，再通过收购实现扩张，目标是二级和三级市场 [30][31][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是取得重要进展的一年，公司扩大并多元化收入基础，执行关键战略举措，增强平台实力，核心业务财务表现和收购业务早期贡献让公司对未来充满信心 [35][36] - 公司团队充满活力，专注于实现收入和每股盈利持续增长，将继续卓越运营现有业务，战略配置现金投资和收购优质业务 [37] - 行业方面，护士人员配置行业已企稳，鉴于人口老龄化和未来十年注册护士预计短缺，长期前景乐观 [21] 其他重要信息 - 2024年第三季度出售子公司VA Lafayette，扣除费用后为公司带来110万美元现金收入 [40] - 2024年第三季度购买IWS 10%股权，使其成为公司全资子公司，该交易立即增厚收益 [41] - 2024年9月通过私募发行33万股B类可转换优先股，筹集约830万美元，主要用于收购Image Solutions [41] - 2025年2月通过私募发行24万股C类可转换优先股，筹集600万美元，用于收购Buds Plumbing [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明延长保修业务在2024年下半年索赔费用缓和情况 - 2023年索赔同比增长约10%，2024年全年增长约6.6%；2024年第一季度索赔同比增长13%，第二至四季度降至约4.5%，第四季度仅为4.1%，缓和主要得益于索赔频率和严重程度下降 [50][51] 问题: 新成立的技能贸易服务平台在KSX内的增长愿景是什么 - 公司认为该领域机会大，与Rob背景契合，先专注Buds Plumbing有机增长，包括渗透现有市场、交叉销售新服务、拓展服务线，也有通过收购实现无机增长的潜力，Rob将关注二级和三级市场 [53][54][57] 问题: 收益报告中提及的收购机会管道，是针对现有业务板块特定垂直领域，还是新行业 - 两者皆有，KSX业务分为B2B服务、医疗服务、垂直市场软件和技能贸易四大垂直领域，现有OIR关注B2B服务、垂直市场软件、其他技能贸易及现场服务等机会 [60][61] 问题: 请介绍现有OIR的搜索时长及需填补的空缺情况 - 现有3名OIR，Peter Hearne即将满两年，Miles约18个月，Paul Vidal刚过一年，为保持当前节奏需填补空缺，公司有大量潜在OIR感兴趣，会严格筛选合适人员 [63][64] 问题: 不考虑宏观因素，2024年公司哪些方面表现不佳，有何改进计划 - 保修业务方面，需持续重新评估定价以应对索赔通胀，已对GAP产品提价50%以保护2025年收益；KSX业务方面，需改进人才招聘命中率，提高交易流程速度，实现每年2 - 3笔收购目标 [66][67][71]