财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.72亿美元，与去年同期持平；净利润5500万美元，摊薄后每股收益1.46美元 [4][16] - 信息服务收入达创纪录的1200万美元，同比增长22%；利息收入660万美元，高于去年的140万美元 [16] - 有效税率为23.4% [16] - 第三季度运营费用增长10%，若排除外汇和并购影响，运营费用增长率为7%；员工薪酬和福利占运营费用增长的约42%，折旧和摊销费用增长15% [17] - 截至9月30日，现金和投资总额为5.53亿美元，信贷额度下无未偿还借款；10月2日，以约1.29亿美元收购Pragma，其中现金支付8100万美元，股票支付4800万美元 [18] - 过去12个月向股东支付约1.08亿美元季度股息，董事会宣布按公司财务表现发放0.72美元的常规季度现金股息 [18] - 公司将2023年全年费用指引范围从4.18 - 4.46亿美元调整为4.32 - 4.38亿美元；预计Pragma第四季度直接运营费用为850万美元，其2023年第三季度总收入为690万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 第三季度有创纪录的2093家活跃客户公司在平台交易，其中1625家活跃于美国信贷市场；对冲基金和私人银行客户交易量同比增长35%，占本季度信贷市场总交易量的17%，高于去年同期的13%；1151家活跃客户公司交易三种或更多产品；市政债券平台有创纪录的366家活跃公司 [12] - 自动化产品套件采用率持续增长，第三季度交易商算法响应达创纪录的800万次，同比增长41%，三年复合年增长率为30%；投资者客户对自动化工具的采用率增加，Auto - X交易量和交易次数创纪录，三年复合年增长率分别为35%和41%，活跃客户公司达创纪录的167家；Auto - X交易量占信贷总交易量的11%，交易次数占信贷总交易次数的24% [13] - Open Trading日均交易量为38亿美元，高于第三季度的32亿美元，增长19%；其占信贷总交易量的份额远高于2023年第三季度报告的33%；本季度有创纪录的201家对冲基金提供流动性，较去年增长13%；年初至今已节省约5.3亿美元成本 [14] 国际业务 - 第三季度国际平均每日交易量和交易次数分别增长15%和21%，受欧元债券交易量增长18%和新兴本地市场交易量增长27%推动；Axess IQ前端交易平台交易量同比增长130% [39] 投资组合交易业务 - 10月全球投资组合交易日均交易量约为7.7亿美元，较第三季度增长77%；美国投资组合交易市场份额略超20%，交易量较第三季度增长超20%；10月至今35%的全球投资组合交易在X - Pro上执行，高于第三季度的18% [37][63] 佣金收入业务 - 第三季度总佣金收入下降2%，但年初至今比去年同期高2%；信贷佣金收入下降，原因是美国信贷市场份额估计降低和总信贷费用捕获率降低，部分被国际交易强劲的收入抵消 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第三季度末以来，市场波动性持续上升，有利于ETF做市商活动和美国高收益债券市场份额；平台上高收益ETF做市商ADD较第三季度增长94% [11] - 10月当前趋势显示，高等级债券估计市场份额和市场交易量略高于9月水平，高收益债券估计份额和市场交易量均高于9月水平 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推出新交易平台X - Pro，集成实时数据、交易前分析和交易协议，提供投资组合交易解决方案，以解决美国高等级市场份额挑战；同时推出Adaptive Auto - X自动化交易解决方案，提高执行效率和减少市场影响 [8][9] - 整合下一代专有数据与X - Pro，帮助客户进行投资组合构建、协议选择和交易商选择 [10] - 扩大可寻址市场，过去几年通过约3.6亿美元的收购和对新产品及协议的大量有机投资，在信贷、利率、数据和交易后领域扩大了约30亿美元的可寻址市场；收购Pragma将加速公司把握这一机会并增强技术实力 [36] - 继续扩大Open Trading流动性池，增加替代流动性提供者数量，将其扩展到新兴本地市场，如波兰、捷克共和国、匈牙利和南非 [14][41] 行业竞争 - 公司认为自身拥有卓越的交易商询价解决方案，因其具备全面的Open Trading流动性；在投资组合交易方面，客户越来越多地利用X - Pro独特的交易前分析功能 [34] - 行业竞争中，未看到明显的交易定价压力，部分竞争对手如彭博在过去免费的协议上开始收费；客户更关注工作流程解决方案、执行质量、定价和流动性，而非价格 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受夏季信贷利差波动性异常低的影响，但10月出现波动性上升的积极迹象；公司对美国信贷业务的增长率不满意，但认为正在采取正确措施以在未来实现业务增长 [4] - 随着宏观背景改善和战略执行，公司有信心在未来几个季度实现更高水平的增长 [20] - 客户对自动化和算法解决方案的需求预计在未来几年将在信贷和利率领域增长 [82] - 未来核心业务预计保持高个位数的费用增长率，约17% - 18%的运营费用为可变费用；市场数据收入增长将有助于提高运营利润率 [120][122] 其他重要信息 - 欢迎Carlos Hernandez回归公司董事会 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高收益活动中历史上由ETF驱动的比例，以及从行业整体角度看投资组合交易的情况 - 目前高收益ETF活动受市场VIX波动性上升推动，但信贷利差波动性与9月相比变化不大，高收益信贷波动性仅略有上升；高等级市场份额略高于9月，10月最后五天是关键时期，交易量通常会增加 [23] 问题2: Pragma的850万美元费用是否可作为2024年的季度运行率，是否有费用协同或削减机会 - 850万美元可作为2024年的一个不错运行率，其中约150万美元为无形资产摊销费用，预计会有适度增长，与公司核心增长一致；公司仍在进行2024年预算流程 [76] 问题3: Pragma如何加速公司把握扩大的可寻址市场机会，以及其收入报告和增长情况 - Pragma是一家技术公司，能增强公司技术实力，带来算法驱动解决方案和股权、外汇算法业务；公司正在探索其EMS功能的协同作用；目前仍在进行2024年预算流程，第三季度收入约为700万美元，可作为运行率参考，各项目有适度增长 [56][58][82] 问题4: X - Pro的推出时间、使用客户数量及预期增长情况，以及投资组合交易份额和X - Pro对其的改善预期 - X - Pro推出进展顺利，已有超100家公司和180名交易员使用；公司重点关注活跃的投资组合交易用户和“超级用户”，预计采用率将继续快速增长；投资组合交易占总交易的7%高于历史平均水平，10月全球投资组合交易日均交易量增长77%，美国市场份额略超20%，交易量较第三季度增长超20% [62][63] 问题5: 如何看待全对全交易和Open Trading渗透率的发展，以及投资组合交易在低波动性环境下的规模潜力 - Open Trading具有网络效应，全球各市场不断有新的替代流动性提供者进入；从长期看，监管环境变化可能收紧银行资本规则，替代流动性解决方案的重要性将增加 [66][67] 问题6: 客户是否会在多个平台上进行相同询价，以及价格对客户交易决策的影响 - 未看到客户在多个平台上进行相同询价的情况，公司会对这种行为进行监管；客户更关注执行质量、定价和流动性，而非价格，Open Trading在提供价值方面具有优势 [70][71] 问题7: 投资组合交易中投资级和高收益的交易量占比，以及未来机会领域 - 投资组合交易交易量主要集中在投资级，约占70%，高收益约占15%；预计欧洲和亚洲的投资组合交易将增长，公司提供了全球投资组合交易服务 [100][117] 问题8: 费用管理理念和利润率趋势，以及在收入增长改善但未达以往水平时的应对措施 - 过去三年公司进行了大量投资，目前费用增长包含一定噪音；公司通过可变费用控制成本，将资源重新分配到有短期收入增长前景的优先事项上；市场数据收入增长将有助于提高运营利润率 [102][103][122] 问题9: 如何更好地渗透大宗交易市场 - 在新兴市场，特别是本地市场，大宗交易活动增加，市场份额增长；公司推出了“请求市场”协议，并将在11月推出X - Pro的高接触解决方案，有望在2024年吸引更多大订单；Adaptive Auto - X在试点阶段已收到大订单，随着其推广，预计大宗交易采用率将提高 [106][107][123] 问题10: 员工数量增长17%后，是否有费用效率提升机会 - 过去几年招聘市场竞争激烈，目前招聘环境更友好；公司将继续在技术平台建设、X - Pro推出和自动化解决方案等方面进行大量投资；Pragma带来约50名技术人员，增强了公司技术实力 [126][133]