财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度调整后净投资收入为690万美元，即每股0.32美元，较2022年第一季度增长28%，较上一季度增长23%，主要因利率上升使投资组合有效利率增加 [10] - 截至2023年3月31日，净债务与股权杠杆率为1.49倍，与上一季度持平，略高于1.3 - 1.4倍的长期目标范围 [11] - 截至2023年3月31日，净资产价值为2.23亿美元，较2022年12月31日的2.25亿美元略有下降；每股净资产价值从10.39美元降至10.29美元，下降1%，主要因部分投资组合公司按市值计价的未实现净亏损，部分被净投资收入超过股息所抵消 [17] - 2023年第一季度总费用从2022年第四季度的960万美元略增至1020万美元，主要因利率上升导致利息和其他债务融资费用增加，以及净投资收入增加带来的激励费用增加 [19] - 2023年第一季度总投资收入为1680万美元，高于2022年第四季度的1520万美元；截至3月31日，债务和优先股投资组合的有效收益率从12月31日的11%升至11.6% [43] - 2023年第一季度净亏损为330万美元，2022年第四季度为100万美元；投资的净实现和未实现损失为350万美元，部分被用于对冲外币投资的外汇远期合约的20万美元净未实现收益所抵消 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第一季度，公司对两家新投资组合公司进行投资，总资金为960万美元，加权平均利率为11.7%，并对两家公司进行了少量股权投资 [14] - 2023年第一季度，公司收到五笔全额还款，总计2030万美元，还发生了正常还款和部分银团贷款，总计1010万美元，本季度除一笔小银团贷款外无投资组合投资出售 [15] - 截至2023年3月31日，SLF对59个不同借款人进行投资，公允价值总计1.782亿美元，加权平均利率为10.3%；SLF无应计利息状态的投资，本季度公司从SLF获得90万美元收入分配；SLF在无追索权信贷安排下借款1.157亿美元，可用额度为5930万美元 [20][21] - 截至2023年3月31日，投资组合总额为5.321亿美元，较2022年12月31日的5.41亿美元减少890万美元；投资组合包括对102家投资组合公司的债务和股权投资，2022年12月31日为105家 [38] - 2023年第一季度，公司对29家现有投资组合公司进行循环贷款或延迟提款融资及追加投资，总计1270万美元 [39] - 截至2023年3月31日，公司总借款为3.328亿美元，包括浮动利率循环信贷安排下的2.028亿美元和4.75%固定利率2026年票据的1.3亿美元，本季度未偿还借款略有减少，循环信贷安排可用额度为5220万美元 [40] - 截至2023年3月31日，有三项投资处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.4%，2022年12月31日为四项，占比0.5%，非应计投资减少因BLST运营公司恢复应计状态 [44] - SLF投资组合价值本季度名义下降4个基点，从12月摊销成本的93.49%降至3月31日的93.45%，并实现了此前记录的CBC餐厅公司的未实现损失 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第一季度，SOFR利率持续上升，1个月SOFR从2022年底的436个基点升至2023年3月底的480个基点 [18] - 根据Refinitiv数据，2023年第一季度中端市场交易 volume较2022年第四季度下降39%，降至2020年第三季度疫情高峰期以来的最低水平 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于维持投资组合质量，依靠经验丰富的投资组合管理团队和早期干预策略应对潜在挑战，同时抓住私人信贷的市场份额和定价机会 [9] - 公司将资金重新配置到现金流稳定、对经济周期有韧性的行业，受益于有利的交易条款、定价和结构 [23] - 公司对新交易发起保持严格、高度选择性的方法，将资金重新配置到具有有利结构和有吸引力收益率的新资产上 [34] - 公司贷款承销重点是具有防御性市场地位、有韧性的商业模式、优秀管理团队和强大赞助商或所有者的公司，通过选择性重新配置资金提高投资组合质量 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济增长在高通胀、利率上升以及美联储持续对抗通胀的背景下放缓，2023年剩余时间经济环境更具挑战性，信贷条件收紧，尤其是受监管的银行业 [7] - 尽管第一季度交易活动放缓，但直接贷款机构在整体杠杆收购 volume中仍占主导地位，中低端市场的杠杆率和贷款价值比下降，利差相应增加，交易条款、定价、结构和文件对贷款人更有利 [8] - 市场混乱为公司和私人信贷提供了独特且有吸引力的机会，历史上公司在类似经济波动时期表现出色 [32] - 公司认为防御性投资组合能够应对高利率和更具挑战性的宏观经济环境，现有投资组合的加权平均利息覆盖率总体良好，能够承受进一步加息 [36] - 公司相信调整后净投资收入将维持在舒适水平，能够支持股息，即使利率曲线略有下降 [26] - 公司认为2023年对公司和私人贷款来说是独特且有吸引力的机会，类似的波动时期为私人信贷创造了最佳投资年份 [48] - 公司认为自身与管理资产约160亿美元的获奖外部私人信贷基金经理有关联，为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会，特别是在当前股价水平 [49] 其他重要信息 - 公司2023年第一季度的五笔全额还款主要是由于并购活动，公司预计第一季度会有一些此类活动，目前并购活动有所增加，将带来更高的还款水平和融资机会 [60][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年第二季度和第一季度调整后净投资收入情况，以及对当前利率曲线进入2024年走势的看法 - 公司认为从历史表现看，在NII股息覆盖率方面，过去连续13个季度维持每股0.25美元的股息，包括第三季度基准利率约3%时也能在无费用豁免情况下覆盖股息，对中期内覆盖股息有信心 [67] 问题2: 第一季度每股收益是否是2023年剩余时间的合理运行率 - 公司认为第一季度可能接近利率周期峰值，杠杆略高于目标范围，从运行率角度考虑费用，第一季度表现良好，对盈利可能性感到满意 [69] 问题3: 是否考虑在当前环境下提高SLF的资产负债表杠杆 - 公司对SLF市场更为谨慎，该市场杠杆倍数较高、贷款价值比高、利差缺乏吸引力且波动性较大，会持续评估相关情况 [72] 问题4: 能否介绍导致未实现损失变化的特定信贷情况及展望 - 一家公司业绩下降受利率环境影响，直接影响其收入；另一家公司业务面向低收入消费者，处于零售和非必需消费品领域，管理层和赞助商专注于库存和流动性管理，大部分情况是特殊情况，与通胀和利率环境无关，公司对投资组合的信贷基本面有信心，公司营收和EBITDA仍在增长，只是速度较第四季度放缓 [74][75][76] 问题5: 对本季度五笔全额还款是否感到意外，以及对下一季度或全年还款活动的展望 - 五笔全额还款总计超2000万美元，在一定程度上是意外，也在一定程度上在意料之中，公司对项目管道有可见性；未来还款管道处于平均水平，预计不会像第一季度那么高 [77][78]