财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日的季度，净投资收入为每股0.36美元，核心净投资收入为每股0.31美元，核心净投资收入排除了每股0.05美元的一次性股息收入 [19][37] - 该季度运营费用方面，债务利息和费用为1000万美元，基础管理和基于绩效的激励费用为750万美元，一般和行政费用为160万美元，税收拨备为15万美元 [20] - 截至6月30日，投资的净实现和未实现变化（包括税收拨备）为亏损1290万美元，即每股0.25美元；信贷安排和票据的未实现增值为580万美元，即每股0.11美元 [21] - 截至6月30日，GAAP净资产价值为每股10.96美元，较每股11.15美元下降1.7%；调整后的净资产价值（不包括负债的按市值计价）为每股11美元，较每股11.10美元下降0.9%；债务与权益比率为0.91倍 [22] - 公司通过ATM计划筹集了9900万美元的股权资本，加上额外的杠杆能力，PFLT有超过3亿美元的资本可用于新投资 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至6月30日，投资组合高度多元化，涵盖45个不同行业的130家公司；债务投资的加权平均收益率为12.4%，100%的债务投资组合为浮动利率；130家公司中有3家非应计项目，按成本计算占投资组合的1%，按市值计算占0%；该季度没有新投资被列为非应计项目 [23] - 投资组合中86%为第一留置权优先担保债务，不到1%为第二留置权债务，4%为PSSL的股权，10%为其他股权；投资组合的债务与EBITDA比率为5.0倍，利息覆盖率为2.2倍 [24] - 从敏感性角度看，要使整体利息覆盖率降至1.0倍，基准利率需上升200个基点，EBITDA需下降35% [25] - 该季度，公司继续发起有吸引力的投资机会，向新的和现有的投资组合公司投资8000万美元，加权平均收益率为12.5%；对于新投资组合公司的投资，加权平均债务与EBITDA比率为3.4倍，加权平均利息覆盖率为2.5倍，加权平均贷款与价值比率为25% [39] - 截至6月30日，合资企业（JV）投资组合为1.05亿美元，该季度，JV向6家新的和15家现有的投资组合公司投资7800万美元，加权平均收益率为12.1%，其中包括从PFLT购买的7500万美元资产 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场呈现两极分化，对于有良好增长参数、稳定且持续增长的公司，买家和卖家都很看好，人们愿意支付较高的倍数，即使在高利率环境下杠杆率也较高；而对于增长存在不确定性或受经济波动影响的公司，交易达成难度较大 [2][3] - 自美联储加息后市场波动加剧，负债成本上升，资产收益率和利差也上升，过去18个月市场波动导致负债成本出现差距；今年早些时候硅谷银行危机期间，CLO市场有一两个月不确定性增加，但几周后恢复到之前水平 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心中间市场，为EBITDA在1000万 - 5000万美元的公司提供重要的战略资本，帮助其成长；公司通常通过股权共同投资参与收益分享 [8] - 公司的目标是实现稳定、受保护的股息流并保存资本，专注于寻找具有高自由现金流转化率的成长型中间市场公司的投资机会，主要通过第一留置权优先担保工具获取自由现金流，并以股息形式支付给股东 [16][17] - 公司认为当前中间市场直接发起的贷款质量优秀，杠杆率较低，利差、前期费用和原始发行折价较高，契约条款更严格；与2023年上半年相比，交易流量有所增加，且有不断增长的有吸引力的投资机会管道 [40] - 公司计划将JV投资组合增长至约10亿美元资产，JV的规模扩大将继续推动有吸引力的低至中双位数的投资资本回报率，并增强PFLT的盈利动力 [41][42] - 行业中专注于高端中间市场的同行认为大公司风险较低，但实际上，根据标准普尔的数据，向EBITDA低于5000万美元的公司提供的贷款违约率更低，回收率更高，公司认为核心中间市场有意义的契约保护、更谨慎的尽职调查和更严格的监控是这种差异化表现的重要原因 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着利率上升，贷款修订活动逐渐增加，但并非急剧上升；公司获得的利率很有吸引力，达到12%以上，但这也占用了一些公司的现金流 [4][5] - 公司认为当前中间市场贷款环境有吸引力，随着活动水平上升，预计会有还款和新交易出现；公司有良好的发起网络和关系，有能力应对市场变化 [58] - 公司希望在未来12个月内实现1.5倍的债务与权益比率目标，但会根据市场情况和信贷选择谨慎行事 [56][57] - 如果市场实现软着陆，当前异常良好的贷款条件（如低债务与EBITDA比率、高利息覆盖率和低贷款与价值比率）将会正常化，公司希望拥有充足资金和强大资产负债表以抓住高质量交易机会 [68][69] 其他重要信息 - 公司自成立以来在股权共同投资方面取得了出色回报，截至6月30日，累计投资超过4.03亿美元，内部收益率（IRR）为26%，未投资资本倍数为2.2倍 [9] - 公司自10多年前成立以来信用质量良好，PFLT已向464家公司投资52亿美元，仅出现18笔非应计项目，自成立以来年度损失率仅为17个基点 [15] - 公司软件业务板块没有ARR贷款敞口 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈PFLT投资组合以及公司管理的其他基金的修订活动趋势 - 由于利率上升，贷款修订活动逐渐增加，但并非急剧上升；公司获得的利率很有吸引力，达到12%以上，但这也占用了一些公司的现金流 [4][5] 问题2: 剔除一次性股息后本季度NII下降的原因以及对未来NII的预期 - 去杠杆化和ATM发行是本季度NII下降的主要原因；公司注重长期发展，希望拥有强大资产负债表和充足资金，认为从长期来看，信用选择很重要；公司预计随着资本投入新投资和优化资产负债表，未来几个季度NII将实现增长 [49][50] 问题3: 本季度ATM发行的原因，是因为看到近期有很强的投资机会还是为长期做准备 - ATM发行窗口在6月30日季度末关闭，一些交易在6月29日、30日执行，但直到7月初才结算；公司在6月底看到了对股票的大量需求，所以选择在最后几天进行发行 [55] 问题4: 1.5倍的债务与权益比率目标是长期目标吗 - 公司希望在未来12个月内实现该目标，但会根据市场情况和信贷选择谨慎行事，预计在未来几个季度到四个季度内（最长期限）能够实现 [56][57] 问题5: 如何看待本季度销售和还款增加的情况以及未来几个季度的节奏 - 本季度大部分销售还款是向JV的销售，这对公司来说是可以接受的，因为PFLT拥有JV 87.5%的股份，JV的资本回报率很高，且有能力通过证券化CLO融资实现增长；还款情况不稳定，难以预测 [62] 问题6: 投资者对CLO融资的需求有何变化 - 自美联储加息后市场波动加剧，负债成本上升，资产收益率和利差也上升，过去18个月市场波动导致负债成本出现差距；今年早些时候硅谷银行危机期间，CLO市场有一两个月不确定性增加，但几周后恢复到之前水平 [65][66] 问题7: 如果交易流量增加，新发起贷款的条件（如债务与EBITDA比率、贷款与价值比率等）会如何变化 - 当前的贷款条件异常良好，随着市场稳定，如果软着陆成为现实，这些条件将会正常化，杠杆率可能上升，利息覆盖率可能下降，贷款与价值比率可能扩大；公司希望拥有充足资金和强大资产负债表以抓住高质量交易机会 [68][69]