财务数据和关键指标变化 - 2024财年调整后每股净投资收入较去年增长44%，第四季度较去年下降2.5%，较上一季度下降4% [5] - 本季度经常性利息收入增长29%，其他收入项目（包括结构、咨询和提前还款费用）下降44%，年度消费税每股增加0.04美元，即较去年第四季度增长71% [6] - 最新12个月的股本回报率为2.5%，低于去年的7.2%和上一季度的6.6% [11] - 每股资产净值为27.12美元，较去年的29.18美元下降7%，较上一季度的27.42美元下降1%；季度末资产净值从去年的3.47亿美元增至3.7亿美元，较上一季度的3.6亿美元有所增加 [11] - 2024财年调整后净投资收入为5200万美元，较去年的3400万美元增长52%；调整后每股净投资收入为4.10美元，较去年的2.85美元增长44% [11] - 第四季度调整后净投资收入为1280万美元，较去年增长10%，较上一季度下降3%；调整后每股净投资收入为0.94美元，较去年的0.98美元下降0.04美元，较上一季度下降7% [18] - 第四季度加权平均流通普通股数量从去年的1190万股增至1370万股，较上一季度的1310万股也有所增加 [22] - 调整后净投资收入本季度较去年增长10.3%，但较上一季度下降2.6% [22] - 非CLO BDC投资的加权平均当前票面利率从去年的12.1%增至12.6%，与上一季度基本持平 [22] - 平均非CLO BDC资产较去年增长18.7%，自上一季度以来增长2.2% [22] - 年度化基础上，这占平均总资产的0.7%，低于去年第四季度和上一季度的0.8% [23] - 过去一年净利息利润率增长了50% [23] - 本季度末资产净值为3.702亿美元，较上一季度增加1060万美元，较去年同期增加2320万美元 [24] - 本财年和本季度分别以等于或高于资产净值的价格筹集了4900万美元和1440万美元的新股权 [24] - 过去五年，每股资产净值增长了3.50美元，即14.8% [25] - 调整后每股净投资收入较上一季度下降0.07美元，主要由于近期ATM股权发行新增0.6万股导致的0.05美元净稀释以及12月应缴的未分配应税收入消费税0.11美元，部分被净利息和其他收入增加以及运营费用减少所抵消 [26] - 每股资产净值下降0.50美元，主要由于0.53美元的净未实现折旧以及本季度确认的0.72美元股息超过了0.94美元的公认会计准则净投资收入 [27] - 调整后净投资收入收益率为14.0%，高于去年的13.6%，略低于上一季度的14.6% [74] - 第四财季总费用（不包括利息和债务融资费用、基础管理费、激励费以及收入和消费税）从去年和上一季度的230万美元降至190万美元 [74] - 调整后每股净投资收入从去年的2.85美元增至4.10美元，主要由于利率上升和资产管理规模增加带来的净利息收入增加 [75] - 本财年每股资产净值下降2.06美元，4.49美元的公认会计准则净投资收入被3.70美元的净未实现折旧和2.82美元的股息支付所抵消，ATM股票回购和计划带来了0.05美元的净增值 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心BDC投资组合（不包括CLO和合资企业）较成本下降1.7%，本季度在两个特定信贷（Pepper Palace和[难以辨认]）上有1380万美元的减记，部分被其余核心BDC投资组合420万美元的净未实现增值所抵消 [14] - 本季度核心BDC收益率略有上升，提高了10个基点至12.6%，基准利率相对稳定；CLO总收益率与上一季度持平，为8.0% [32] - 投资组合的8.6%为股权权益，过去12个财年，公司从股权权益出售或其他投资的出售或提前赎回中获得了总计8160万美元的净实现收益 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体交易市场的交易数量和并购活动仍低于历史水平，似乎处于观望状态，等待宏观环境的变化 [36] - 一些贷款机构重新进入市场，导致供需关系发生了一定变化，杠杆率略有上升，利差收窄 [37] - 一级资产的风险调整后回报仍然非常可观，新交易的资本结构继续得到强大股权资本的支持 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续发展与赞助商的关系，以在有吸引力的定价条款和绝对利率下，从高质量赞助商那里获得有吸引力的投资机会 [7] - 公司在当前环境下对新承诺保持谨慎和审慎，尽管整体项目储备充足，但许多审查的投资不符合公司的高质量信贷标准 [8] - 公司专注于管理和支持现有投资组合，同时积极寻找机会部署资本，优先考虑对现有投资组合公司的追加投资 [39][40] - 公司致力于保持高标准的承销，严格筛选投资机会，以实现最佳投资 [44] - 公司计划继续评估股息水平，考虑公司和宏观经济因素，包括当前利率环境对收益的影响 [54] - 公司旨在成为领先的BDC，吸引资本市场的关注，通过保持行业内较高的管理层持股比例（12%）来确保与股东利益一致 [57] - 公司认为其声誉、经验丰富的管理团队、历史悠久的严格承销标准和经过时间和市场考验的投资策略将有助于应对当前和未来的挑战，并为股东带来长期利益 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管过去几年并购活动总体受限，但仍处于有利地位，能够应对潜在的未来经济机遇和挑战 [7] - 公司的信贷结构（主要为仅付息、无契约、长期债务，期限主要为2至10年）使其在利率上升的环境中表现良好，实现了大幅增加的利润率和行业领先的股息覆盖率 [7] - 公司认为其投资组合和杠杆结构在具有挑战性的经济条件和不确定性下表现良好，因为大部分投资为一级债务，且投资组合公司通常具有强大的企业价值和资产负债表，所处行业在压力情况下历史表现良好 [9] - 公司对可用流动性和杠杆状况感到满意，拥有多样化的公共和私人流动性来源，且资产负债表整体保守，几乎所有债务均为长期债务，未来两年内几乎没有非SBIC债务到期，且没有可能在动荡时期受到压力的BDC契约 [30] - 公司对未来市场持谨慎乐观态度，认为尽管新交易数量适度，但仍然是资本部署的有利市场，特别是在公司竞争的中端市场低端 [38] - 公司预计随着市场的改善，投资规模将相应增加，同时将继续专注于支持现有投资组合公司，并谨慎管理少数有挑战的信贷 [67] 其他重要信息 - 公司在2024年第一季度末以来以资产净值筹集了4800万美元的股权，帮助将资产净值从2023年5月31日的3.38亿美元增至2024年2月29日的3.7亿美元 [10] - 公司在本季度末拥有2.07亿美元的投资能力，其中1.36亿美元可通过新批准的SBIC III基金从扩大的循环信贷额度中获得，4100万美元为现金 [17] - 2024年3月27日，公司成立了一个特殊目的载体，并签订了一项新的三年期融资信贷额度，可提供最高5000万美元的增量借款 [17] - 公司的最新季度股息为每股0.73美元，于2024年3月28日支付，是公司历史上最高的季度股息，较过去一年和两年分别增长了6%和38% [53] - 公司过去12个月的总回报率为8%，表现逊于同期BDC指数的30%；五年回报率与BDC指数持平，三年表现略优于指数；自2010年接管BDC管理以来，总回报率为665.7%，而行业为269.2% [55] - 公司的一级许可证在清算后已并入BDC，二级SBIC许可证已全额出资并部署，目前正在扩大新的SBIC III许可证，有1.36亿美元的低成本未提取债券可用，以继续支持美国的新老小企业 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几个季度的投资趋势及市场新机会情况 - 目前市场利差略有收紧，杠杆率略有上升，一些之前观望的参与者开始进入市场，导致新投资机会减少，但公司投资组合表现良好且对资本有需求，公司认为未来有足够机会部署资本，投资规模将随市场改善而增加，目前公司专注于支持投资组合公司和管理少数有挑战的信贷 [62][63][67] 问题2: 是否继续使用股权分销协议筹集额外资本 - 拥有多元化的资本来源很重要，使用股权ATM有诸多原因，股权是BDC领域的基石，其他融资工具如信贷额度提供了灵活性，公司目前没有针对特定资本来源的具体计划，将根据市场情况灵活调整，目前资金状况良好 [69][70] 问题3: 如何处理未分配应税收入 - 公司股息超额收益产生了增量留存收益，消费税反映了这一点，消费税成本为4%，在当前环境下是一个不错的利率，公司内部正在讨论如何处理应支付的金额，预计将在夏季晚些时候做出最终决定 [85][87] 问题4: 招聘新投资专业人员的市场情况和机会来源 - 公司高级管理团队合作超过12年，有良好的业绩记录和信用文化，因此谨慎引入高级人员，更注重从底层培养人才，目前市场有利于招聘年轻有才华的专业人员，竞争较前几年有所减少，公司从投资银行项目招聘两到三年工作经验的人员，今年夏天将有两名新员工入职，还有一名分析师将加强业务发展工作，同时市场薪酬增长开始放缓，专业人员的可用性可能增加 [94][95][96] 问题5: 新平台投资未达要求的原因 - 公司拒绝的大多数交易是因为业务不符合公司的信贷标准，而非杠杆指标或定价问题，市场上业务质量似乎不如以往，可能是一些优质企业等待更有利的市场，公司在业务发展方面努力，在中端市场低端有良好的业务覆盖 [102][103] 问题6: Zollege业务的改善措施 - 私募股权赞助商决定不再支持Zollege，导致管理层采取了一些不利行动，情况迅速恶化，公司迅速与创始人及前所有者合作，由其担任首席重组官，公司已控制该公司，并与他进行积极讨论，有一个大致的协议框架，他将投资该业务，公司认为该业务的核心基本面仍然存在，有机会恢复到以前的盈利水平，创始人及前所有者对此充满信心 [105][106][107] 问题7: 是否用Netreo还款资金降低资产负债表杠杆 - 公司会综合考虑资本结构和负债结构，部分债务可赎回，有一定的灵活性，但也会考虑还款后的替代成本，投资活动主要取决于公司发现或接触到的公司质量，目前没有针对Netreo还款资金的具体计划，会持续评估资产机会和负债优化 [111][112]