报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好丨维持 [13] 报告核心观点 - 全国碳市场制度体系建设加速，构建起多层级法规制度体系，计划到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，到2030年基本建成以配额总量控制为基础的全国碳排放权交易市场 [6][19] - CCER市场重启后进展显著，方法学加速出台，目前已发布四批方法学（含征求意见稿），项目审批和交易已实质性启动 [2][7][23][27] - 截至2025年9月底，CCER累计成交量约281.2万吨，成交金额约2.43亿元，成交均价86.41元/吨，当前价格高于CEA均价，但中长期有望回归合理关系 [2][7][8][33][34] - CCER机制为符合条件但经济性不足的行业（如农林生物质发电）提供盈利补偿，有望加速相关行业放量 [9][10][48] 碳排放管控体系与市场构建 - 2024年以来我国加快推动全国碳市场制度体系建设，2025年8月发布的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出加快建设全国统一的碳市场 [6][19] - 全国碳市场包括强制性的全国碳配额交易市场（CEA）和自愿性的全国温室气体自愿减排交易市场（CCER），两个市场独立运行但通过配额清缴抵销机制衔接 [6][21] - CEA市场已纳入发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业，覆盖全国二氧化碳排放总量占比达到60%以上 [21] CCER方法学与项目进展 - 2023年10月以来CCER重启并加速，方法学已发布四批：第一批（林业碳汇、红树林、海风、光热）、第二批（公路隧道照明节能、煤矿瓦斯利用）、第三批征求意见稿（农林生物质发电、油田气田伴生气回收等）、第四批征求意见稿（猪粪沼气、滨海盐沼修复等） [7][23][27] - 全国温室气体自愿减排交易系统已完成29个项目登记，均为第一批方法学项目，包括21个海上风电、7个光热发电、1个造林碳汇项目，预计年均减排量合计1043.8万吨 [7][26][28] - 此外，仍有75个项目已完成公示、11个项目处于公示中 [7][26] CCER市场交易表现 - 2025年3月7日完成首笔新版CCER交易，截至2025年9月底，累计成交量约281.2万吨，成交额约2.43亿元，成交均价86.41元/吨 [7][33] - 2025年4月至9月CCER价格呈现缓慢下降趋势，反映当前需求偏弱，预计年底清缴高峰时价格有望回暖 [7][33] - 同期CEA市场累计成交量约9809.9万吨，成交额68.0亿元，成交均价69.29元/吨，当前CCER价格高于CEA主要因市场初期供需失衡，未来随着机制成熟有望回归合理关系 [8][34] 重点行业受益分析：农林生物质发电 - 2025年8月发布《纯农林生物质并网发电、热电联产》方法学征求意见稿，该类项目可免于额外性论证，符合CCER申请原则 [9][40] - 以长青集团和中国光大绿色环保为例进行测算：基于2024年数据，两家公司基准线排放量分别为174.0万吨和440.5万吨，假设CCER售价80元/吨，对应营收贡献分别为1.39亿元人民币和3.84亿港元，归母净利润增量分别为0.94亿元人民币和2.59亿港元，业绩弹性显著 [9][45][47] - 需注意该方法学仍处征求意见阶段，项目开发尚需时间，且CCER与绿证交易只能二选一，避免重复获益 [9][44] CCER投资逻辑与关注方向 - CCER核心是对相关领域的盈利性补偿而非提升，需重视项目额外性表述 [10][48] - 投资关注方向包括：1）碳监测设备及咨询服务机构（如华测检测、谱尼测试等）；2）CCER有望加速放量的行业，如农林生物质发电/热电联产、公共领域新能源车推广、生物柴油、氢能等 [10][49]

股本情况 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额为5亿美元，法定/注册股份数目为50亿股，每股面值0.1美元[1] - 9月法定/注册股份数目和法定/注册股本无增减[1] 股份发行情况 - 截至2025年9月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为20.66078亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为20.66078亿股[2] - 9月已发行股份（不包括库存股份）数目和库存股份数目无增减[2]

股价表现 - 中国光大绿色环保盘中涨幅超过10% 截至发稿时股价上涨9.28%至1.06港元 成交额达706.11万港元 [1] 资金补助 - 集团下属33家公司涉及生物质综合利用 光伏发电及风电项目 收到国家电网公司附加补助资金结算通知 [1] - 附加补助资金结算金额总计约人民币20.64亿元 且已于公告日期全数收讫 [1] - 资金回收将改善项目现金流 降低集团负债 对未来运营产生积极影响 [1] 财务确认 - 收到的附加补助资金已在电量销售时确认到对应年度的电费收入 [1]

公司股价表现 - 中国光大绿色环保股价上涨10.31%至1.07港元 成交额616.33万港元 [1] 政府补助资金 - 公司下属33间公司收到国家电网附加补助资金结算金额总计20.64亿元人民币 已全数收讫 [1] - 补助资金涉及生物质综合利用 光伏发电及风电项目 [1] - 资金回收将改善项目现金流 降低负债 对未来运营产生积极影响 [1] 业务发展状况 - 热电联产成为补贴到期后最主要发展方向 供热规模达218万吨/年 [1] - 预计2025年末供热规模将达到250万吨/年 [1] - 虚拟电厂签约厂家达到136家 积极拓展零碳园区业务 [1] 盈利前景 - 供热业务已实现规模化盈利贡献 [1] - 中金看好全年生物质发电盈利回升 [1]

股价表现 - 中国光大绿色环保股价上涨10.31%至1.07港元 成交额616.33万港元 [1] 补贴资金回收 - 公司下属33家公司收到国家电网附加补助资金结算金额总计20.64亿元人民币 资金已全数收讫 [1] - 补贴资金涉及生物质综合利用 光伏发电及风电项目 资金回收将改善项目现金流并降低负债 [1] - 补贴资金已在电量销售时确认至对应年度电费收入 [1] 业务发展 - 热电联产被确立为补贴到期后最主要发展方向 供热规模达218万吨/年 预计2025年末达250万吨/年 [1] - 虚拟电厂签约厂家达136家 同时积极拓展零碳园区业务 [1] - 供热业务已实现规模化盈利贡献 生物质发电盈利有望回升 [1]

公司财务 - 公司下属33间公司收到国家电网附加补助资金结算金额总计人民币20.64亿元 [1] - 补助资金已于公告日期全数收讫 [1] - 资金回收将改善公司现金流并减低负债 [1] 业务运营 - 补助资金涉及生物质综合利用、光伏发电及风电项目 [1] - 资金对生物质综合利用、光伏发电及风电项目的运营产生积极影响 [1] - 补助资金已在电量销售时确认到对应年度的电费收入 [1]

可再生能源补贴回收情况 - 国家电网向公司下属33间公司结算可再生能源电价附加补助资金 总计金额20.64亿元人民币 [1] - 补贴覆盖生物质综合利用 光伏发电及风电三类项目 [1] - 资金回收时段为2025年7月1日至2025年8月31日 公司已于公告日期全数收讫 [1] 资金使用影响 - 补贴资金将直接改善公司生物质 光伏及风电项目的现金流状况 [1] - 资金到位有助于降低集团整体负债水平 [1] - 对未来可再生能源项目的运营产生积极推动作用 [1] 会计处理方式 - 本次收到的附加补助资金已在电量销售时确认至对应年度的电费收入中 [1]

业绩总结 - 2025年7 - 8月33间下属公司收到附加补助资金结算通知[3] - 附加补助资金结算金额约20.64亿元[3] 未来展望 - 补助资金回收改善现金流、减低负债、利于项目运营[3] 其他新策略 - 补助资金已在电量销售时确认到对应年度电费收入[3]

报告发布 - 公司2025年中期报告中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[2][5] 非登记持有人通讯 - 无法接收电子通知可申请免费印刷本[3][6] - 想电子收取通讯应联络中介提供邮箱[4][6][11] - 可选择仅收英文、中文或中英文印刷本[12] 个人资料 - 公司可将个人资料披露或转移[16] - 查核及更正资料要求书面邮寄[16]

财报获取 - 公司2025年中期报告中、英文版本分别上载于公司网站和联交所网站[2][5] - 股东可申请免费印刷本财报[3][6] 股东通讯 - 公司通讯含董事会报告、年度账目等文件[7][8][11] - 可供行动通讯涉及股东权利行使或选择[7][8][12] - 股东可选择印刷本或电子方式收取通讯[10][11] 资料处理 - 公司收集个人资料处理股东指示并可披露[14] - 查改个人资料需书面寄至卓佳证券登记有限公司[14] 申请要求 - 填妥签署更改申请表格可寄至公司或电邮指定邮箱[1] - 表格填写有规范，无效表格不受理[2][6]