Nio Inc. NIO Firefly compact EV has been rated among the safest cars in Europe, earning top scores in the latest crash tests.The results underscored the model’s strong safety credentials and positioned the car as a leader among small vehicles in global markets.CnEV Post reports that the Firefly hatchback received a five-star rating in the 2025 Euro NCAP crash test program, achieving a 96% score for occupant protection, 82% for pedestrian safety, and 86% for safety assist technologies.Also Read: Tesla’s Stoc ...

6月3日发布继续大幅亏损的一季报后，叠加岌岌可危的净现金水平，蔚来股价一度回撤到了历史低位仅3.4美元，具体一季报点评请见《蔚来：生死局已 至，能否挺进决赛圈？》。 而在这个节点，海豚君对于蔚来关注的问题如下： 1. 为何蔚来接连两款L90和ES8订单量都很强劲？ 2. 蔚来在基本面上发生了什么边际变化？ 3. 蔚来四季度实现盈亏平衡的可能性大吗？ 4. 蔚来之后的爆品周期还能持续吗？ 但自一季报后，蔚来接连发布两款"加量不加价"的新车L90和新平台下的ES8，，股价目前自4月低位以来累计涨幅已经翻倍（达100%），而涨幅的核心原 因在于接连两款车L90的大爆，以及蔚来ES8虽然还是小订阶段，未正式上市，但已经拥有强劲的小定订单量。 而放量的背后，在蔚来现金流生死关头，老板李斌也想明白了，在新款ES8的发布会上直言，"蔚来继续保持高价，很难参与市场竞争……蔚来活下去是 最重要的！" 以下是详细分析 一. 为何蔚来接连两款L90和ES8订单量都很强劲？ a. 乐道L90产品定义更加 贴进 用户需求： 乐道L90整车售价 26.58 万元-29.98 万元，相比预售价 27.99 万-32 万元下降了 1.4-2 ...

10年来持续投入的蔚来，终于要迎来发展拐点。 一方面，市场对7月上市的乐道L90和即将正式上市的全新ES8有非常积极的响应。乐道L90在首个完整交付月就突破万辆，成为蔚来公司历史上销量破万 最快的车型；全新ES8的预订情况则是超出蔚来预期，让蔚来创始人、董事长、CEO 李斌决定全力加产能。 在几个月前，蔚来还深陷质疑。如今，蔚来正凭借财务拐点、产品爆款和体系兑现，进入新的发展阶段：既要向四季度盈利目标冲刺，也要重塑市场对其 长期价值的认知。 正如蔚来创始人、董事长、CEO 李斌在财报沟通会上所言，今年的二季度对蔚来而言，确实是一个进入一个新的周期。从今年二季度开始，不管从销量 还是从经营情况，都是重新回到了上升通道。 财务回暖，市场信心回升 蔚来降本增效的成果写在了二季度财报上。 财报显示，蔚来二季度交付72,056台，同比增长25.6%，环比大涨71.2%；营收达到190.1亿元，环比增长57.9%；综合毛利率升至10.0%，其他业务毛利率 首次转正至8.2%；现金储备增至272亿元。整体经营趋势全面向好。 李斌在2025年二季度财报电话会上表示，公司整车毛利率保持稳健，其他业务毛利率实现显著突破。得益于" ...

财务表现 - 第二季度交付新车72056台 同比增长25.6% 环比大增71.2% 8月交付量31305台 环比提升超50% [1] - 第二季度总营收达190.1亿元 环比增幅57.9% 三季度交付指引8.7万至9.1万台 同比增长40.7%至47.1% 营收指引218.1亿至228.8亿元 同比增长16.8%至22.5% [1] - 综合毛利达10% 环比显著提升 整车毛利率与其他业务毛利率均明显改善 现金储备回升至272亿元水平 [1][2] 盈利能力改善 - 自研神玑NX9031芯片量产上车带来万元级成本优化 新款5566系列车型成交价格回升推动毛利率提升 [1] - 其他销售毛利率由负转正 联手带动公司整体盈利能力增强 [1] - 亏损收窄明显 经营数据超过市场预期 整体现金流水位回升 [2] 产品与市场策略 - 双旗舰大三排SUV市场策略初见成效 乐道L90首个完整交付月单月破万 全新ES8订单远超预期 [2] - 可换电的纯电大三排解决方案成为行业终局方向 公司已构建难以复制的竞争优势 [2] - 7月底乐道L90正式上市 8月全新ES8开启预售 将于9月下旬正式上市 [2] 技术研发与基础设施 - 累计建成超8200座充换电站 打通"9纵11横16大城市群"高速换电网络 高速平均每180公里一座换电站 [3] - 2025年为技术收获大年 5纳米智驾芯片神玑NX9031量产上车 全域操作系统SkyOS·天枢应用 智能底盘天行系统搭载 [3] - 技术共享模式使研发成本分摊 单车型技术投入明显降低 等效20C充电效率可实现全国550城换电直达 [3] 组织运营效率 - 通过CBU经营机制将业务划分为12个核心经营单元 涵盖研发/市场/生产等关键领域 [3] - 组织变革提效使人效比翻倍增长 一线销售减少40%的同时 4至5月销量增长超40% [3] - 决策链条缩短与独立核算机制显著提升运营效率 展现出逆境中的韧性 [3][4]

尽管全新ES8尚未正式上市交付，但市场热度持续攀升。在预售发布的第三个周末，全国多家蔚来门店 客流火爆、试驾需求激增。同时，媒体试驾活动于宁夏银川展开，车辆表现获媒体一致好评。据悉，全 新ES8将于9月20日在NIO Day2025活动上正式上市。 乐道品牌上周销量2,653台，乐道L90延续上市以来的热产、热销、热交的态势，累计交付超12,500台， 连续六周进入大型SUV周销量TOP3。值得注意的是，L90的热销也拉动了L60的订单增长，8月订单量 创年内新高。 经济观察网中国市场新势力品牌销量(9月1日-9月7日)显示，蔚来公司以6,274台的成绩稳居第四位，超 越小米、理想等品牌，展现出强劲增长势头。自乐道L90和蔚来全新ES8发布以来，蔚来公司已连续多 周稳居行业头部阵营，逐渐与第二阵营拉开差距。 ...

机构：西部证券 研究员：齐天翔 萤火虫品牌海外拓展加速，全球化战略持续推进：萤火虫品牌于8 月在欧洲正式开启交付，率先落地挪 威和荷兰市场；从国内首台交付到欧洲交付，萤火虫品牌仅用不到4 个月，创下蔚来海外市场拓展最快 纪录。此外今年以来，蔚来先后宣布将于2025-2026 年期间通过国家总代理模式陆续奥地利、比利时等 15 个国家市场，业务版图不断拓展。 Q3 指引：公司预计Q3 汽车交付量8.7-9.1 万辆，同比增长约40.7%-47.1%；收入总额218.12 亿元-228.76 亿元，同比增长约16.8%至22.5%。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营收分别为990/1330/1487 亿元，同比增长51%/34%/12% ， 当前 股价对应2025-2027 年PS 分别为1.00/0.75/0.67 倍。维持"增持"评级。 风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；乐道、萤火虫等新品牌进展不及预期风险；换电站 业务不及预期风险；汇率风险等。 事件：2025 年Q2 公司实现营收190.1 亿元，同比增长9.0%；实现毛利19.0亿元，同比增长12.4%，毛利 率10%；净亏损4 ...

通过有效的组织优化、降本增效措施，公司营业费用绝对值明显节省。Q2 归母净亏损50 亿人民币， non-GAAP 归母净亏损41 亿，non-GAAP 归母净亏损率为22%。 展望Q3，7-8 月公司已实现52322 辆汽车交付，指引Q3 交付量8.7-9.1 万辆，同比增长40.7%-47.1%，收 入218-229 亿元，同比增长16.8%-22.5%。公司预计Q4 实现月均超5 万销量，整车毛利率达到 16%-17%，non-GAAP 归母净利润扭亏为盈。 乐道L90、蔚来ES8 新车优秀，产能快速爬坡，明年预计推出3 款新车。乐道L90 于7 月31 日上市，产 品力优秀，首个完整交付月便实现10575 辆。公司预计10 月L90产能或可达到1.5 万辆。蔚来ES8 于8 月 21 日开启预售，产品尺寸进一步变大，长宽高5280mmx2010mmx1800mm，轴距3130mm。行政豪华版 六座/七座/行政签名版预售价41.68/41.68/45.68 万元起； 采用BaaS 电池租用方式购买， 预售价 30.88/30.88/34.88 万元起，价格有诚意，预计于9 月20 日正式上市。公司目标ES ...

2025Q2 净亏损环比收窄，源自整体毛利率改善、费用率显著优化2025Q2 收入190 亿元，环比增长 58%，季度交付量相比2025Q1 增加3.0 万辆至7.2 万辆，测算ASP 环比下滑1.4 万元至22.3 万元，主要由 于平价品牌萤火虫量产交付。2025Q2 Non-GAAP 净亏损41 亿元，环比2025Q1 收窄约23 亿元，受益毛 利率改善2.4pct 至10.0%（分业务看汽车毛利提升0.1pct 至10.3%、服务毛利显著转正至8.2%）、R＆D 及SG＆A 费用率分别优化10.6/15.7 pct。 L90、ES8 表现超预期，2025Q4 销量有望边际反转，扭亏跟踪控费提效进程公司指引2025Q3 汽车交付 8.7-9.1 万辆，收入218-229 亿元，销量曲线斜率明显拐点或在2025Q4，届时季度有望冲击15 万辆，主 要由于（1）L90、ES8 销量首次开始整季贡献；（2）供应链瓶颈缓解，L90、ES8 目标在10/12 月分别 达到1.5万辆产能。受益规模释放、改款及新车毛利率改善，若2025Q4 汽车毛利达到目标16%-17%、费 用率有效控制（R＆D 费用20 亿元、SG ...

作者：kimsu 步入9月，造车新势力榜单上的"变与不变"似乎已然清晰可辨。比如零跑汽车，就一成不变地占据着销冠宝座，8月以5.7万辆的成绩再度刷新品牌单月交付 纪录，连续6个月领跑造车新势力阵营；鸿蒙智行则以4.46万辆的成绩紧随其后，小鹏汽车则以稳定表现占据第三，和7月份的排位别无二致。 谈及"变量"，打头阵的当属蔚来和理想汽车。前者以超过3.1万辆的销量创下历史新高，跃升至榜单第四位，后者销量却遭遇"滑铁卢"，暴跌超40%，跌至第 六，迎来了转型阵痛期。 理想汽车的风光曾经也令众竞争对手艳羡，其凭借精准的市场定位与独特的增程技术路线，在竞争激烈的新能源汽车市场中脱颖而出。家用大型SUV搭 配"冰箱、彩电、大沙发"，理想汽车精准击中了中国家庭用户的需求痛点，以"奶爸车"的形象在新能源市场独领风骚，销量一度遥遥领先，这也让其在2023 年就率先实现盈利，成为新势力中的佼佼者。 然而，"半价理想"的标签虽为零跑汽车带来一定的市场优势，却也暗含品牌发展的局限性，长此以往并非好事。零跑汽车深谙其道，"品牌高端化"已箭在弦 上。根据零跑汽车的规划，其将加速布局D系列车型，剑指30万元市场区间，首款车型将在明年上半年 ...

投资评级 - 维持增持评级 [1][5] 核心观点 - 2025H2销量势能有望反转 2025Q4或为销量拐点 主要由于L90和ES8上市超预期及供应链瓶颈缓解 [5][7] - 2025Q2业绩改善明显 收入环比增长58%至190亿元 净亏损环比收窄23亿元至41亿元 毛利率提升2.4个百分点至10.0% [6] - 公司指引2025Q3汽车交付8.7-9.1万辆 收入218-229亿元 2025Q4有望冲击15万辆季度交付量 [7] - 盈利改善路径明确 2025Q4目标实现汽车毛利率16%-17% 费用率有效控制下有望实现Non-GAAP盈亏平衡 [7] - 2026年计划通过三款SUV新车上市实现20%整体汽车毛利 持续控费驱动进一步减亏 [7] 财务预测更新 - 上调2025-2026年收入预测至888/1180亿元（原876/934亿元） 新增2027年预测1536亿元 对应同比增速35%/33%/30% [5] - 上调2025-2026年Non-GAAP净利润预测至-157/-89亿元（原-158/-145亿元） 新增2027年预测-54亿元 [5] - 当前市值对应2025-2027年1.1/0.8/0.7倍PS [5] - 2025E毛利率预计10.7% 2026E提升至12.0% 2027E达13.0% [9] 产品与产能 - L90目标10月达到1.5万辆产能 ES8目标12月达到1.5万辆产能 [7] - 2026年NIO和ONVO品牌计划推出三款SUV新车（L80、ES9、ES7） [7] - 多品牌毛利率目标分化：NIO品牌20%-25% ONVO品牌15%以上 萤火虫品牌10% [7] 市场表现 - 当前股价47.840港元 总市值1083.39亿港元 近3个月换手率26.48% [1] - 股价表现显著跑输恒生指数 近一年最高60.700港元 最低23.700港元 [1][3]