文章核心观点 介绍山鹰国际4月16日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务、产品用途、包装板块布局及产量、2024年三季报业绩等信息，并给出行业相关数据作对比 [1] 公司情况 股价与市值 - 4月16日收盘1.63元，下跌1.21%，滚动市盈率PE达26.14倍，总市值89.18亿元 [1] 行业排名 - 在造纸印刷行业市盈率排名第20位 [1] 股东情况 - 截至2024年9月30日，股东户数167169户，较上次减少222户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为箱板纸等生产销售及国内外回收纤维贸易业务 [1] - 主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸等，用于消费电子等行业 [1] 包装板块情况 - 包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，年产量超14亿平方米，位居中国第二 [1] 业绩情况 - 2024年三季报，营业收入216.02亿元，同比1.36%；净利润6851.46万元，同比158.86%，销售毛利率7.75% [1] 行业情况 市盈率 - 行业市盈率平均31.60倍，中值29.59倍 [1] 其他指标 - 行业市净率平均2.52，中值1.57；行业总市值平均57.80亿，中值46.42亿 [2]

担保额度 - 2024年度公司及子公司预计对外担保不超305亿元，为山鹰纸业销售担保不超9亿[4] - 为常州祥恒提供4000万元担保，累计担保余额为0[4] - 公司及控股子公司累计对外担保余额156.105619亿元，占净资产比例113.55%[4] 额度调剂 - 山鹰纸业销售调剂后担保额度63945万元[6] - 常州祥恒调剂后担保额度4000万元[6] 公司数据 - 2023年常州祥恒营收23198.53万元，净利润 - 366.39万元[8] - 2024年1 - 9月常州祥恒营收17065.97万元，净利润 - 177.93万元[8] 担保信息 - 担保金额含4000万元本金及对应利息等，保证方式为连带责任保证[9] - 保证范围含主合同项下本金、利息等，保证期间至债务履行期届满后三年[9] 其他情况 - 公司无逾期对外担保[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司预计转亏，因纸价下行和阶段性经营策略转向保障“流动性安全”，利润端承压 [2] - 公司通过剥离非造纸主业资产和部分海外业务，偿债能力逐步优化，抗风险能力提升 [3] - 考虑市场需求和供求关系，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测，但因公司是包装纸龙头且PB低，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 截至2025年3月31日，公司收到子公司转让嘉兴英凰股权投资份额价款5.46亿元，转让交易完成 [1] 业绩情况 - 2024年预计归母净利润 -3.5~ -3.9亿元，4Q2024预计 -4.2~ -4.6亿元，同比由盈转亏 [2] - 2024年箱板纸、瓦楞纸、废黄板纸吨均价同比下降，3Q2024起毛利率下滑 [2] 资产优化 - 除产业基金份额转让，还剥离海外资产和引入国资入股，优化运营资金 [3] - 2024年12月，子公司瑞典控股完成北欧纸业股份转让，获16.11亿瑞典克朗（约10.63亿元） [3] - 拟转让子公司祥恒创意包装股份公司51%股权给江东控股集团 [3] 财务指标 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|34,014|29,333|30,645|33,571|36,254| |营业收入增长率|2.97%|-13.76%|4.47%|9.55%|7.99%| |归母净利润（百万元）|-2,256|156|-368|341|476| |归母净利润增长率|-248.87%|/|/|/|39.65%| |EPS（元）|-0.49|0.03|-0.07|0.05|0.07| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-16.61%|1.14%|-2.35%|1.91%|2.61%| |P/E|NA|46|NA|31|22| |P/B|0.5|0.5|0.6|0.6|0.6| [5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|34,014|29,333|30,645|33,571|36,254| |营业成本|31,554|26,438|28,425|30,449|32,647| |折旧和摊销|1,470|1,704|1,830|1,982|2,149| |税金及附加|213|256|260|285|308| |销售费用|393|382|368|403|435| |管理费用|1,591|1,418|1,318|1,427|1,523| |研发费用|831|837|843|923|979| |财务费用|863|1,054|1,084|1,196|1,309| |投资收益|44|178|180|180|180| |营业利润|-2,175|191|-396|330|483| |利润总额|-2,272|195|-373|342|498| |所得税|81|93|45|41|60| |净利润|-2,353|102|-418|301|438| |少数股东损益|-97|-55|-50|-40|-38| |归属母公司净利润|-2,256|156|-368|341|476| |EPS(元)|-0.49|0.03|-0.07|0.05|0.07| [10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|203|3,167|1,095|1,567|3,392| |净利润|-2,256|156|-368|341|476| |折旧摊销|1,470|1,704|1,830|1,982|2,149| |净营运资金增加|-2,265|-2,413|1,503|2,113|673| |其他|3,255|3,720|-1,870|-2,870|93| |投资活动产生现金流|-3,559|-2,557|-2,391|-3,345|-3,420| |净资本支出|-3,762|-2,008|-2,400|-3,300|-3,400| |长期投资变化|2,326|3,192|0|0|0| |其他资产变化|-2,123|-3,741|9|-45|-20| |融资活动现金流|3,078|-1,186|1,126|2,158|377| |股本变化|0|-146|1,001|1,048|0| |债务净变化|4,002|-428|-62|1,489|1,702| |无息负债变化|692|1,062|-766|-925|449| |净现金流|-291|-581|-170|380|349| [10] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|52,517|54,740|55,756|58,465|61,018| |货币资金|3,738|4,154|3,984|4,364|4,713| |交易性金融资产|12|0|5|5|5| |应收账款|4,363|4,547|4,463|4,905|5,297| |应收票据|26|187|67|74|80| |其他应收款（合计）|210|250|674|739|798| |存货|3,330|2,823|3,361|3,604|3,867| |其他流动资产|1,402|1,228|1,228|1,228|1,228| |流动资产合计|13,304|13,373|14,209|15,374|16,477| |其他权益工具|364|280|280|280|280| |长期股权投资|2,326|3,192|3,192|3,192|3,192| |固定资产|25,567|29,622|29,954|30,371|30,768| |在建工程|5,992|3,401|3,001|2,926|2,869| |无形资产|2,512|2,455|2,802|3,043|3,378| |商誉|582|595|595|595|595| |其他非流动资产|793|537|563|563|563| |非流动资产合计|39,213|41,366|41,548|43,090|44,541| |总负债|38,390|39,025|38,196|38,760|40,911| |短期借款|15,817|15,071|20,831|24,164|25,866| |应付账款|4,361|6,011|5,116|4,050|4,342| |应付票据|523|114|568|609|653| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|1|144|154|178|199| |流动负债合计|24,691|28,150|27,825|30,211|32,342| |长期借款|7,365|7,315|7,315|7,315|7,315| |应付债券|4,282|1,915|1,844|0|0| |其他非流动负债|599|745|754|776|796| |非流动负债合计|13,699|10,875|10,371|8,549|8,569| |股东权益|14,127|15,715|17,560|19,705|20,107| |股本|3,306|3,160|4,161|5,209|5,209| |公积金|4,985|4,640|5,951|6,781|6,829| |未分配利润|6,173|6,295|5,878|6,185|6,577| |归属母公司权益|13,587|13,747|15,642|17,827|18,267| |少数股东权益|541|1,968|1,918|1,878|1,840| [11] 盈利能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|7.2%|9.9%|7.2%|9.3%|9.9%| |EBITDA率|8.7%|9.0%|7.2%|8.8%|9.4%| |EBIT率|4.3%|3.1%|1.2%|2.9%|3.5%| |税前净利润率|-6.7%|0.7%|-1.2%|1.0%|1.4%| |归母净利润率|-6.6%|0.5%|-1.2%|1.0%|1.3%| |ROA|-4.5%|0.2%|-0.7%|0.5%|0.7%| |ROE（摊薄）|-16.6%|1.1%|-2.4%|1.9%|2.6%| |经营性ROIC|3.6%|1.2%|1.0%|1.8%|2.3%| [12] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|73%|71%|69%|66%|67%| |流动比率|0.54|0.48|0.51|0.51|0.51| |速动比率|0.40|0.37|0.39|0.39|0.39| |归母权益/有息债务|0.44|0.46|0.52|0.56|0.55| |有形资产/有息债务|1.60|1.70|1.74|1.73|1.71| [12] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|1.16%|1.30%|1.20%|1.20%|1.20%| |管理费用率|4.68%|4.83%|4.30%|4.25%|4.20%| |财务费用率|2.54%|3.59%|3.54%|3.56%|3.61%| |研发费用率|2.44%|2.85%|2.75%|2.75%|2.70%| |所得税率|NA|48%|NA|12%|12%| [13] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.00|0.01|0.00|0.01|0.01| |每股经营现金流|0.04|0.71|0.20|0.24|0.52| |每股净资产|2.94|3.08|2.86|2.73|2.80| |每股销售收入|7.37|6.56|5.60|5.15|5.56| [13] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|NA|46|NA|31|22| |PB|0.5|0.5|0.6|0.6|0.6| |EV/EBITDA|11.9|13.4|16.7|13.5|12.2| |股息率|0.0%|0.7%|0.0%|0.3%|0.5%| [13] 市场数据 - 总股本54.71亿股，总市值88.09亿元，一年最低/最高1.32/2.53元，近3月换手率117.13% [6] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|2.59|-8.46|-13.39| |绝对|-6.40|-13.90|-11.89| [8]

文章核心观点 公司控股股东泰盛实业及实际控制人吴明武先生增持公司股份计划实施完毕，截至2025年4月3日，吴明武累计增持62,151,200股，占总股本1.14%，增持金额10,916.03万元 [2][11] 增持主体基本情况 - 增持主体为控股股东泰盛实业及实际控制人吴明武先生 [3] - 本次增持前，泰盛实业及其一致行动人合计持有公司无限售条件流通股1,573,971,965股，占总股本28.77% [3] 增持计划主要内容 - 增持目的是履行公司《责任目标考核激励管理办法（2021 - 2025年）》规定的增持承诺，因资金安排等因素多次延期并增加增持主体 [4] - 增持种类和方式为通过上交所交易系统（含沪股通）增持公司无限售流通股A股 [5] - 增持金额为10,915.63万元 [6] - 增持不设定价格区间，根据股价波动和市场趋势实施 [7] - 增持期限为2025年3月24日至2025年4月16日 [8] - 增持资金来源为自有或自筹资金 [9] - 控股股东及实际控制人承诺增持期间及法定期限内不减持 [10] 增持计划实施结果 - 2025年3月24日至4月3日，吴明武累计增持62,151,200股，占总股本1.14%，增持金额10,916.03万元，增持计划实施完毕 [11] - 增持完成后，泰盛实业持股1,341,572,672股，比例24.52%；吴明武持股107,880,802股，比例1.97%；泰盛实业及其一致行动人合计持股1,636,123,165股，比例29.90% [11] 其他事项说明 - 本次增持符合相关规定，未触及要约收购，不影响控股股东及实际控制人，无后续披露事项 [12] - 吴明武通过沪股通账户增持51,637,500股，与普通账户持股合并计算 [12] - 增持主体未在规定期间减持公司股份 [13]

文章核心观点 4月3日山鹰国际董事长、总经理吴明武增持公司股票，介绍其履历、公司主营范围、主营业务构成及股东高管增减持详情和公司总市值 [1][2] 公司高管信息 - 吴明武出生于1967年，中国国籍（中国香港居民），高级经济师，现任公司董事长、总裁等职，曾任吉安集团有限公司执行董事等职 [1] 公司主营信息 - 公司主营对制造业、资源等领域的投资与管理，贸易代理，进出口业务，承包境外国际招标工程，纸、纸板、纸箱制造等 [1] - 截至2024年6月30日，公司箱板纸收入52.86亿元，占比37.08%；纸制品收入32.92亿元，占比23.10%；瓦楞纸收入22.16亿元，占比15.55%；其他原纸收入20.52亿元，占比14.40%；再生纤维收入10.15亿元，占比7.12%；其他（补充）收入2.44亿元，占比1.71%；其他收入1.48亿元，占比1.04% [1] 公司股东高管增减持信息 - 4月3日，吴明武以沪股通方式增持公司股票1051.37万股，成交均价1.79元，变动金额1881.22万元，变动后持股数为10788.08万股 [1] - 2025年3月25日，吴明武通过二级市场买卖变动2418.82万股，成交均价1.81元，变动金额4378.06万元，变动后持股数9736.71万股 [2] - 2025年3月24日，吴明武通过二级市场买卖变动2744.93万股，成交均价1.69元，变动金额4638.93万元，变动后持股数7317.89万股 [2] - 2024年3月8日，吴明武通过集中竞价交易变动3935.81万股，成交均价1.79元，变动金额7056.91万元，变动后持股数4572.96万股 [2] - 2024年2月5日，吴明武通过集中竞价交易变动637.15万股，成交均价1.55元，变动金额992.30万元，变动后持股数637.15万股 [2] - 2021年2月5日，潘金堂通过集中竞价变动 -98万股，成交均价3.04元，变动金额 -298.33万元，变动后持股数295.35万股 [2] - 2020年2月4日，吴星宇通过二级市场买卖变动10万股，成交均价2.92元，变动金额29.20万元，变动后持股数20万股 [2] - 2020年2月4日，熊辉通过二级市场买卖变动5万股，成交均价2.93元，变动金额14.65万元，变动后持股数15万股 [2] - 2020年2月4日，石春茂通过二级市场买卖变动10万股，成交均价2.92元，变动金额9万元，变动后持股数40万股 [2] - 2019年5月13日，吴星宇通过二级市场买卖变动10万股，成交均价3.47元，变动金额34.70万元，变动后持股数10万股 [2] 公司市值信息 - 截至最新收盘，山鹰国际总市值为88.09亿元 [2]

增持前持股情况 - 泰盛实业及其一致行动人持有1,573,971,965股，占总股本28.77%[5] 增持计划 - 2025年3月24日至4月16日计划增持10,915.63万元[7] 已完成增持 - 2024年2月5日至4月15日增持16,095.67万元，达承诺59.59%[8] - 2025年3月24日至4月3日吴明武增持62,151,200股，金额10,916.03万元[7][10] 增持后持股情况 - 泰盛实业持股1,341,572,672股，比例24.52%[11] - 吴明武持股107,880,802股，比例1.97%[11] - 泰盛实业及其一致行动人合计持股1,636,123,165股，比例29.90%[11] 其他 - 吴明武通过沪股通账户增持51,637,500股[12]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘山鹰国际股价上涨市值有排名 截至3月31日有“鹰19转债”转股或回售且公告了转股结果及股份变动 [1][2] 公司股价及市值情况 - 截至2025年3月28日收盘山鹰国际报收于1.76元 较上周的1.69元上涨4.14% [1] - 3月27日盘中最高价报1.88元 3月24日盘中最低价报1.66元 [1] - 山鹰国际当前最新总市值97.94亿元 在造纸板块市值排名3/22 在两市A股市值排名1611/5140 [1] 公司可转债情况 - 截至2025年3月31日 累计已有16,148,000元“鹰19转债”转换成公司A股普通股或回售 其中转股金额为16,147,000元 回售金额为1,000元 累计转股数为4,985,368股 占可转债转股前公司已发行普通股股份总额的0.11% [2] - 未转股的“鹰19转债”金额为1,843,852,000元 占发行总量的99.13% [2] - 2025年1月1日至2025年3月31日期间 共有32,000元“鹰19转债”转换为公司A股普通股 转股数为18,058股 全部来自公司回购专用证券账户 [2] - 公司于2019年12月13日公开发行总规模为18.60亿元的可转换公司债券 每张面值100元 债券期限为6年 转股起止日期为2020年6月19日至2025年12月12日 初始转股价格为3.30元/股 [2] - 因公司多次实施权益分派及股价满足转股价格向下修正条件 转股价格多次调整 最终自2025年3月10日起调整为1.76元/股 [2]

可转债发行 - 公司2019年12月13日发行18.60亿元“鹰19转债”，面值100元，期限6年[4] 转股价格 - “鹰19转债”初始转股价3.30元/股，2025年3月10日起为1.76元/股[4][5] 转股情况 - 截至2025年3月31日，累计转股金额1614.7万元，转股数4985368股，占比0.11%[3][8] - 2025年1 - 3月，32000元“鹰19转债”转股，转股数18058股[3][7][8] 回售与剩余金额 - 截至2025年3月31日，累计回售金额1000元[3] - 未转股“鹰19转债”金额18.43852亿元，占发行总量99.13%[3][8] 股本变化 - 2025年3月31日因转股总股本增18058股[10] - 无限售流通股2025年3月31日增18058股[10] 转股日期 - “鹰19转债”转股起止日期为2020年6月19日至2025年12月12日[4]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司山鹰私募转让39500.00万元产业并购基金实缴份额[4] - 截至2025年3月31日收到全部价款54621.85万元[5] - 产业并购基金完成工商变更登记，交易完成[5] - 交易不导致合并报表范围变更[5]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘山鹰国际报收1.76元较上周涨4.14% 本周董事长增持股份 控股股东部分股份解除质押及再质押 [1] 本周关注点 股本股东变化 - 董事长吴明武于2025年3月24日增持公司股份2744.93万股占总股本0.5017% 增持金额4653.24万元 3月25日再次增持2418.82万股占总股本0.4421% 两次增持期间公司股价分别上涨2.37%和5.78% [1] - 董事长吴明武连续两日增持公司股份超过5000万股 [3] 公司公告汇总 - 控股股东福建泰盛实业有限公司及其一致行动人合计持股1601421265股占总股本29.27% 累计质押股份840995440股占其所持股份52.52% 占总股本15.37% [1] - 泰盛实业将59000000股无限售条件流通股办理解除质押及再质押手续 质押给福州市财金供应链集团有限公司 占其所持股份比例4.40% 占总股本比例1.08% [1] - 实际控制人吴明武首次增持公司股份27449300股占总股本0.50% 并计划在2025年4月16日前继续增持 总增持金额10915.63万元（含首次增持金额） [1] - 控股股东部分股份解除质押及再质押 涉及5900万股 [3]