报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [8] 报告核心观点 - 电力设备及新能源板块基金持仓占比在2026年第一季度环比回升，行业整体获得机构增配 [1][16] - 宁德时代发布覆盖全材料体系与全场景补能生态的新技术矩阵，引领行业技术迭代 [3][27] - 光伏出口呈现“双轨”特征，中东市场成为新的增长引擎，同时国内首个光伏专利池启动，助力企业出海 [4][54] - 3月全社会用电量同比增长3.5%，其中第三产业用电增速亮眼，充换电服务业等新业态用电量高速增长 [5][69] - 商业航天迎来标准化发展时代，“十五五”期间国家将重点实施多项重大航天工程 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 1 电新板块总体持仓占比环比回升 - 截至2026年第一季度，中信电新行业基金持仓比重为10.56%，环比上升0.15个百分点；电新行业自选股（306只）基金持仓占比为13.03%，环比上升0.32个百分点 [1][16] - 电新板块持仓集中度环比小幅下降，持仓市值前十的公司占电新行业公司比重为80.66%，环比下降0.32个百分点 [20] - 从持仓市值变动看，思源电气、德业股份和特变电工为基金增持市值前三，分别增加110.47亿元、74.25亿元和46.04亿元；宁德时代、阳光电源和汇川技术为基金减持市值前三，分别减少212.99亿元、136.24亿元和45.38亿元 [23][24][26] 2 新能源车 - **行业观点概要**：宁德时代在2026超级科技日上发布五大电池技术及补能生态，包括：支持6分27秒极速补能的神行III电池、续航超1000公里的麒麟III三元电池、能量密度达350Wh/kg的麒麟凝聚态电池、针对混动市场的骁遥II电池以及攻克极寒量产难题的钠新电池 [3][27][28][29][34][38] - 宁德时代计划在2026年底前建成4000座超换一体站，覆盖中国近190座城市及主要高速公路 [41] - **投资建议**：报告建议关注三条投资主线：长期竞争格局向好的环节（如宁德时代、恩捷股份等）、4680技术迭代带动的产业链升级（如科达利、容百科技等）以及新技术带来高弹性的环节（如厦钨新能等） [42][43] - **行业数据跟踪**：截至2026年4月24日当周，锂电池材料价格多数企稳，其中碳酸锂价格环比上涨约2%，三元动力电芯价格环比持平 [44] 3 新能源发电 - **行业观点概要**：2026年1-2月，中国光伏组件出口约35.06GW，同比下滑约9%；电池片出口达18.16GW，同比大幅增长约44%，呈现“双轨”特征 [4][54] - 中东市场成为光伏出口新增长引擎，1-2月进口中国组件约4.74GW，同比增长约90% [54] - 国内首个光伏专利池（TOPCon技术）正式启动，旨在降低企业专利诉讼风险，支持光伏企业出海 [4][55] - 产业链方面，硅料价格跌势收敛，硅片厂商试探性涨价，电池片价格有望持稳，组件价格出现分化 [56][58][59] - **投资建议**：报告对光伏、风电、储能板块分别给出投资建议，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线，推荐协鑫科技、阳光电源、大金重工、德业股份等相关公司 [60][61][62][63] 4 电力设备及工控 - **行业观点概要**：2026年3月，全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长3.5%。其中，第三产业用电量1601亿千瓦时，同比增长7.7%，充换电服务业用电量同比增长51.3% [5][69] - 2026年1-3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2% [70] - **投资建议**：报告提出三大投资主线：电力设备出海（如金盘科技、思源电气等）、配网侧投资提升（如国电南瑞、四方股份等）、特高压建设（如平高电气、许继电气等） [76][81] - 工控及机器人领域，建议关注人形机器人产业链的确定性供应商及国产供应链机会，推荐汇川技术等公司 [82] 5 商业航天 - **行业观点概要**：国家航天局发布“十五五”期间重大工程规划，包括载人航天、月球探测、国家卫星互联网等，并发布《商业航天标准体系（1.0版）》，推动产业标准化发展 [6][86][87] - **投资建议**：建议关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化结构件等相关供应商，如飞沃科技、钧达股份、旭升集团等 [88] 6 本周板块行情 - 本周（2026年4月20日至24日），电力设备与新能源板块上涨0.29%，涨跌幅在行业中排名第11位，跑输上证指数 [2][89] - 子板块中，风力发电指数上涨3.41%，涨幅最大；核电指数下跌2.55%，跌幅最大 [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：01250） 2026年2月發電量之概要 山高新能源集團有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）為了讓本公司 的股東及潛在投資者了解本集團的最新業務發展而刊發本自願性公告。 附註： 本公告中提供的數字經過整數調整，並將受限於因會計程序而可能產生的其他調整。 2 本公司股東及╱或潛在投資者應注意，上文的資料依據內部管理資料之初步評估後 提供，且該等資料僅供投資者參考。而並非本集團於本期間或2026年12月31日止全 年度所產生或衍生的收入或溢利或本集團任何財務表現的陳述、參考或計算基礎。 本公司股東及潛在投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事。 本公司董事（「董事」）會（「董事會」）宣佈，根據本公司現有的初步統計，2026年2月本 集團、其聯營公司及合營企業所持有及╱或管理的項目之營運發電量約448,169兆瓦 時（「兆瓦時」），較2025年同期下降 ...

证券代码：600653 证券简称：申华控股 编号：临 2026—09 号 辽宁申华控股股份有限公司 2026 年一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第一号— —房地产》《第三号——电力》《第四号——零售》的要求，辽宁申华控股股份有限公司 （简称"公司"）现将 2026 年一季度主要经营数据披露如下： | | | | 主营业务分行业情况 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 毛利率 | 营业收入比 | 营业成本比 | 毛利率比 | | 分行业 | 营业收入 | 营业成本 | （%） | 上年增减 | 上年增减 | 上年增减 | | | | | | （%） | （%） | （%） | | 商业 | 785,617,278.83 | 767,026,425.06 | 2.37 | -10.04 | -13.86 | 4.33 | | 房地产 ...

2026年3月全国新增建档立卡新能源发电项目概况 - 2026年3月全国新增建档立卡新能源发电项目（不含户用光伏）总计6228个 [1] - 其中风电项目44个，光伏发电项目6179个，生物质发电项目5个 [1] - 光伏发电项目中，集中式光伏项目34个，工商业分布式光伏项目6145个 [1] 项目类型与区域分布分析 - 工商业分布式光伏是当月新增项目的绝对主力，数量达6145个，占全部新增项目的98.7% [1] - 风电项目在吉林、黑龙江、河南、湖南、重庆、甘肃、青海、新疆、云南等多个省份有分布，总数44个 [1][2][3] - 集中式光伏项目数量较少（34个），主要分布在吉林、江苏、福建、陕西、青海、新疆、广东、广西等省份 [1][2][3] - 生物质发电项目仅5个，分布在福建、陕西、广东、广西 [2][3] 重点省份项目情况 - **广东省**：新增项目总数达2604个，其中工商业分布式光伏项目2602个，占全国该类型项目总数的42.3% [3] - **浙江省**：新增项目总数962个，全部为工商业分布式光伏项目 [2] - **安徽省**：新增项目总数587个，全部为工商业分布式光伏项目 [2] - **江苏省**：新增项目总数294个，其中工商业分布式光伏项目288个，另有6个集中式光伏项目 [2] - **湖北省**：新增项目总数367个，全部为工商业分布式光伏项目 [2] - **湖南省**：新增项目总数122个，其中风电项目5个，集中式光伏1个，工商业分布式光伏116个 [2] - **新疆维吾尔自治区**：新增项目总数7个，其中风电项目3个，集中式光伏项目4个 [3] - **上海市**：新增项目总数21个，全部为工商业分布式光伏项目 [2] - **海南省**：当月无新增建档立卡新能源发电项目（不含户用光伏） [3]

公司上市进程 - 华润新能源控股有限公司拟首次公开发行股票并在主板上市，首发拟募集资金约为245亿元 [1] - 深圳证券交易所上市审核委员会将于2026年4月28日召开会议，审议公司的首发申请 [2] - 公司首发申请已于2025年3月14日受理，截至2026年4月21日审核状态为“已问询” [6] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站，主要产品为电力 [6] - 公司是中国领先的大型新能源发电运营商，业务遍布全国29个省（市、自治区） [6] - 截至2025年12月31日，公司控股发电项目并网装机总容量为4158.99万千瓦 [7] - 其中风电装机容量为2763.07万千瓦，光伏装机容量为1395.92万千瓦 [7] - 公司资产覆盖国内31个省（自治区、直辖市、特别行政区） [7] 募资用途 - 首发募集资金扣除发行费用后，将用于公司风力发电、太阳能发电项目建设 [2] 中介机构 - 本次发行的保荐机构为中国国际金融股份有限公司和中信证券股份有限公司 [6] - 会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） [6] - 律师事务所为北京市金杜律师事务所 [6]

报告投资评级 - 无评级 [6] 报告核心观点 - **2025年及2026年一季度业绩承压**：2025年公司营收同比增长14.76%至389.80亿元，但归母净利润同比下降17.76%至72.63亿元[1]。2026年第一季度营收同比增长9.96%至105.88亿元，归母净利润同比大幅下降29.44%至20.61亿元[1]。核心原因是电价下行和投资收益缩减[1][2][3] - **远期成长潜力聚焦于在建工程与项目储备**：截至2025年，公司在建项目容量为2467万千瓦，并取得了多个大型清洁能源基地的牵头开发权，规划总装机规模接近6000万千瓦，为长期增长奠定基础[4] - **盈利预测下调**：鉴于风电和光伏上网电价持续下行，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为65.61亿元、70.91亿元和71.16亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.16元、0.17元和0.17元[4][5] 财务与运营业绩总结 - **营收增长但利润下滑**：2025年营收389.80亿元，同比增长14.76%；2026年第一季度营收105.88亿元，同比增长9.96%[1]。然而，2025年归母净利润同比下降17.76%至72.63亿元，2026年第一季度归母净利润同比下降29.44%至20.61亿元[1] - **发电量增长由装机驱动**：2025年风电和光伏上网电量分别为626.98亿千瓦时和465.89亿千瓦时，同比分别增长10.17%和53.91%[2]。增长主要源于装机容量的大幅提升，风电和光伏装机容量分别同比增长32.75%和44.47%[2]。2026年第一季度总发电量同比增长21.25%[2] - **利用小时数与电价双降**：2025年风电和光伏利用小时数分别下降130小时和81小时[2]。同时，风电和光伏上网电价（除税）分别为0.359元/千瓦时和0.323元/千瓦时，同比分别下降11.36%和12.32%[2]。2026年第一季度整体上网电价预计同比下降约10%[2] 盈利能力与成本分析 - **毛利率显著下降**：受利用小时数下降和电价下行影响，2025年风电和光伏发电业务毛利率分别同比下降7.14个百分点和4.33个百分点，至39.82%和39.47%[3]。对应度电利润（利润总额口径）分别为0.076元/千瓦时和0.082元/千瓦时[3] - **投资收益波动**：2025年公司实现投资收益21.61亿元，处于近年较高水平，主要来自福清（20.15亿元）和三门（0.93亿元）核电项目[3]。但2026年第一季度，由于福清大修及三门电网损失提升，投资收益同比大幅下降53%至3.43亿元[3] - **补贴回款改善现金流**：2025年末公司可再生能源补贴应收账款为427亿元，回款后有望逐渐缓解现金流压力[3] 未来展望与项目储备 - **庞大项目储备支撑长期发展**：公司在新疆天山北麓（已投产）、内蒙古腾格里、甘肃腾格里、青海柴达木格尔木东等地取得清洁能源基地牵头开发权，规划总装机规模接近6000万千瓦[4]。相较于当地消纳项目，这些基地项目的电价预计相对更为稳健[4] - **资本开支维持高位**：根据预测，公司2026年至2028年净资本支出预计分别为-813亿元、-658亿元和-658亿元，显示持续的高强度投资[10] 估值与市场表现 - **估值水平**：基于2026年4月20日股价，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为38倍、35倍和35倍，市净率（P/B）均为1.8倍、1.7倍和1.7倍[5][13] - **近期股价表现疲弱**：近一个月股价相对收益为-20.67%，绝对收益为-12.99%；近一年相对收益为-41.29%，绝对收益为-15.59%[8]。股价走势显著弱于沪深300指数[7] - **分红情况**：2025年度拟分红0.06元/股（含税），股利支付率为34.46%[1]。预测2026-2028年每股红利均为0.06元[13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度归母净利润为2.44亿元，同比增长31.9% [2][5][10] - 业绩快速增长主要由绿电业务放量、储能业务扭亏为盈带动 [2][10] - 公司烟气治理业务稳健、绿电批量贡献利润、储能扭亏为盈、危废业务减亏，多个方向边际向好 [2][10] - 控股股东紫金矿业持续增持并赋能，看好公司长期发展 [2][10] - 公司拟变更证券简称为“紫金龙净”，以凸显新能源业务核心地位及与紫金的协同优势 [2][5][10] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：归母净利润2.44亿元，同比增长31.9% [2][5][10]；毛利率同比增加0.18个百分点，期间费用率同比下降0.57个百分点 [10]；财务费用同比增长199.68%，绝对值增加2868万元，主要因汇兑损失增加，对业绩增速略有压制 [10] - **现金流与负债**：2026年第一季度经营性现金流净额为-2.41亿元，收现比下降1.88个百分点至75% [10]；季度末资产负债率为60.4%，同比下降0.64个百分点，有息资产负债率为18.5% [10]；若未来负债率提升至70%，可借款91.8亿元，若提升至75%，可融资167.7亿元 [10]；2026年第一季度末在手货币资金为19.69亿元，资金充沛 [10] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.06亿元、17.06亿元、19.99亿元，同比增长26.4%、21.3%、17.2% [10]；对应市盈率估值分别为17.2倍、14.2倍、12.1倍 [10]；预计每股收益分别为1.11元、1.34元、1.57元 [13] 业务发展状况 - **绿电业务**：2025年底已投运装机容量约1.2吉瓦，项目批量贡献利润 [10]；巴彦淖尔、穆索诺伊、圭亚那二期、苏里南等一批项目于2025年建成投运 [10]；麻米错项目已开建，刚果金水电项目推进中 [10] - **烟气治理业务**：发展稳健，质量上行 [10]；2026年第一季度新增环保设备工程合同26.1亿元，同比微降0.57%，其中电力与非电行业占比分别为72%和28% [10]；期末在手环保设备工程合同198亿元，同比增长2.09% [10]；公司加强合同质量管控，控制项目毛利率及垫资情况 [10] - **储能业务**：2025年实现扭亏为盈，全年交付约8吉瓦时，其中95%以上为外销 [10]；储能电池子公司2025年实现净利润5768万元 [10]；当前产能达13吉瓦时，订单排产期已至2026年底 [10]；近期公告与亿纬锂能合资投建60吉瓦时大容量储能电池工厂，测算该项目将为公司带来年化投资收益约2.94亿元 [8][10] - **电动矿卡业务**：持续推进，已下线并交付首台220吨电动矿卡 [10]；正在推进更大吨位350吨电动矿卡及无人驾驶110吨电动矿卡的研发 [10] - **资本运作**：公司拟向控股股东紫金矿业定增募资20亿元，完成后紫金表决权或将提升至33.76% [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 2026年第一季度归母净利润为2.44亿元，同比增长31.9% [2][9] - 业绩增长主要由绿色电力业务放量、储能业务扭亏为盈带动，但汇兑损失增加对业绩增速略有压制 [2][9] - 公司烟气治理业务稳健，绿色电力批量贡献利润，储能业务扭亏为盈，危废业务减亏，多个业务方向边际向好 [2][9] - 控股股东紫金矿业持续增持并赋能，公司拟变更证券简称为“紫金龙净”，新能源业务核心地位及协同优势进一步凸显 [2][9] - 公司现金流良好，有息负债率处于较低水平，在手货币资金充沛，为后续业务推进提供保障 [9] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为14.06亿元、17.06亿元、19.99亿元，同比增长26.4%、21.3%、17.2% [9] 业务发展状况 绿色电力业务 - 截至2025年底，已投运装机容量约1.2吉瓦，批量项目开始贡献利润 [9] - 巴彦淖尔、穆索诺伊、圭亚那二期、苏里南等项目已于2025年建成投运 [9] - 麻米错项目已开建，刚果金水电项目正在推进中 [9] 烟气治理业务 - 2026年第一季度新增环保设备工程合同26.1亿元，同比微降0.57% [9] - 期末在手环保设备工程合同金额为198亿元，同比增长2.09% [9] - 公司加强合同质量管控，提升新增合同对未来业绩的支持能力 [9] 储能业务 - 2025年储能电池交付量约8吉瓦时，其中95%以上为外销 [9] - 储能电池子公司2025年实现净利润5768万元，实现扭亏为盈 [9] - 当前产能达到13吉瓦时，订单排产期已至2026年底 [9] - 近期公告与亿纬锂能合资投建60吉瓦时大容量储能电池工厂，预计将为公司带来年化投资收益约2.94亿元 [9] 电动矿卡业务 - 首台220吨电动矿卡已下线并交付 [9] - 正在推进更大吨位（350吨）电动矿卡及无人驾驶（110吨）电动矿卡的研发 [9] 财务与运营数据 2026年第一季度财务表现 - 归母净利润2.44亿元，同比增长31.9% [2][9] - 毛利率同比提升0.18个百分点 [9] - 期间费用率同比下降0.57个百分点 [9] - 财务费用同比增长199.68%，绝对值增加2868万元，主要因汇兑损失增加 [9] - 经营性现金流净额为-2.41亿元，收现比下降1.88个百分点至75% [9] 资本结构与资金状况 - 2026年第一季度末资产负债率为60.4%，同比下降0.64个百分点 [9] - 有息资产负债率为18.5%，长期处于较低水平 [9] - 若未来负债率提升至70%，可增加借款约91.8亿元；若提升至75%，可融资约167.7亿元 [9] - 2026年第一季度末在手货币资金为19.69亿元，资金充沛 [9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.06亿元、17.06亿元、19.99亿元 [9] - 对应每股收益（EPS）分别为1.11元、1.34元、1.57元 [9][13] - 对应市盈率（PE）估值分别为17.2倍、14.2倍、12.1倍 [9]

证券研究报告 | 2026年04月21日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-04-20 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4082.12 | 14966.74 | 4757.44 | 15804.54 | 4393.59 | 1450.52 | | 涨跌幅度（%） | 0.75 | 0.54 | 0.60 | 1.15 | 0.41 | 1.90 | | 成交金额（亿元） | 10845.78 | 14941.79 | 6265.68 | 5452.07 | 6984.84 | 884.29 | 【常规内容】 宏观与策略 行业与公司 医药行业专题:创新药盘点系列报告（26）：四大支柱后，HFrEF 心衰领 域还有哪些升级空间？ 化工行业快评:电子树脂行业点评-原料上涨叠加需求旺盛，PCB 电子树 脂报价上涨 湖南黄金(002155.SZ) 财报点评:金锑龙头，万古金矿待放量 伟星股份(002003.SZ) 财 ...

核心观点 - 公司2025年业绩因大额资产减值和联营公司亏损而大幅下滑，但新能源发电业务基本盘稳健，并积极开拓算力基础设施新业务，为未来增长提供潜在动力 [4][5][6][7] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收34.52亿元，同比下降4.44%；归母净利润1.01亿元，同比大幅下降87.39% [4] - 第四季度业绩恶化显著，单季营收6.11亿元，同比下降21.93%；归母净利润亏损4.6亿元，同比下降917.28% [4] - 全年确认资产减值损失6.94亿元，其中固定资产减值4.77亿元，商誉减值2.17亿元，严重拖累利润 [5] - 公司2025年已实施分红，每股0.1元（含税），合计派发现金红利1.97亿元，股利支付率高达194.29% [4] 新能源发电业务分析 - 2025年总售电量82.95亿千瓦时，同比增长6.93%，其中风电售电37.27亿千瓦时（+7.31%），光伏售电45.68亿千瓦时（+7.63%）[6] - 新增装机容量有限，全年仅增长294万千瓦且全部为光伏，风电无新增装机 [6] - 上网电价下行，风电/光伏电价分别为0.426元/千瓦时（-1.83%）和0.381元/千瓦时（-14.75%），光伏电价降幅显著挤压营收 [6] - 新能源发电业务总营收33.31亿元，同比下降2.81%，其中风电营收15.89亿元（+5.37%），光伏营收17.42亿元（-8.27%）[6] - 新能源业务整体毛利率从24年的56.14%下降至50.29%，风电/光伏毛利率分别降至63.28%和38.76% [6] - 截至2025年底，公司在建机组容量167.3万千瓦，有望成为2026年业绩增量来源 [6] 投资与联营公司情况 - 2025年投资收益为2.62亿元，主要来自处置子公司、长期股权投资及固定资产产生的收益3.48亿元 [5] - 长期股权投资收益为-0.88亿元，其中对联营企业英利能源的投资受其亏损2.1亿元影响，导致公司投资收益减少约1亿元 [5] 新业务（算力基础设施）进展 - 新疆哈密伊吾智算中心首期2000P项目已投运，一期合同租赁总金额为6912万元（含税），并于2025年7月完成交付 [7] - 2025年算电板块实现营收2717万元 [7] - 后续增量项目明确：1) 新疆昌吉项目共5000P，首批2000P有望投产，公司为建设方；2) 参与乌兰察布智算中心项目，总投资约319亿元，IT负荷1600MW，设计机柜约28.5万架，预计算力规模超30万P [8]