投资评级 - 报告研究的具体公司投资评级为“优于大市（维持）” [2][4] - 当前股价对应PE为15.7/9.7/7.2x [4][17] 核心观点 - 9月份国内外风电招标市场回暖，需求端持续改善，预计2026年下半年公司低价订单基本消化完毕，风机制造板块毛利率有望修复 [4][16] - 公司海外市场加速发展，截至2026年6月末公司海外在手订单近5GW，国际业务有望在2027年开始逐步发力 [4][16] - 维持公司2026-2028年盈利预测10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35% [4][17] - 三一重能在国内外风电项目招标中份额表现亮眼 [5] 行业招标情况 - 2026年9月国内风电项目中标23.8GW，同比大幅增长75% [3][5] - 1-9月国内风电项目累计中标100.5GW，同比下降15%，跌幅自8月份以来持续收窄 [3][5] - 2026年9月国内风机企业中标海外风电订单9.9GW，同比大幅增长74% [3][5] - 1-9月国内风机企业累计中标海外风电订单27.5GW，同比增长24% [3][5] - 2025年以来风机行业面向海外的订单新增60GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期 [15] 公司招标份额表现 - 1-9月公司中标国内订单13.6GW，同比增长40%，占比13.5%，份额较去年同期提高4.5个百分点 [3][5] - 1-9月公司中标海外订单5.4GW，同比增长46%，占比19.4%，份额较去年同期提高3.3个百分点 [3][5] 海外市场加速发展 - 公司积极推进全球化布局与业务拓展，海外业务已从“订单储备积累”阶段迈入“规模化发展”阶段，海外收入与订单均保持快速增长 [15] - 截至2026年6月末，公司海外在手订单近5GW [4][15] - 公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势 [15] - 在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，海外布局更加均衡 [15] - 2026年6月，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地 [15] - 本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场 [15] 财务预测与估值 - 营业收入预测：2024年17792百万元，2025年27380百万元，2026E为28735百万元，2027E为33120百万元，2028E为42854百万元 [20] - 归属于母公司净利润预测：2024年1812百万元，2025年712百万元，2026E为1059百万元，2027E为1715百万元，2028E为2321百万元 [20] - 每股收益预测：2024年1.48元，2025年0.58元，2026E为0.86元，2027E为1.40元，2028E为1.89元 [20] - 毛利率预测：2024年17%，2025年10%，2026E为14%，2027E为14%，2028E为13% [20] - ROE预测：2024年13%，2025年5%，2026E为7%，2027E为11%，2028E为13% [20] - 资产负债率：2024年67%，2025年69%，2026E为69%，2027E为68%，2028E为68% [20] - 股息率预测：2024年4.2%，2025年4.4%，2026E为2.5%，2027E为4.1%，2028E为5.6% [20] - P/E预测：2024年9.20x，2025年23.40x，2026E为15.74x，2027E为9.72x，2028E为7.18x [20] - P/B预测：2024年1.21x，2025年1.18x，2026E为1.13x，2027E为1.04x，2028E为0.94x [20] - EV/EBITDA预测：2024年30.42x，2025年50.54x，2026E为31.17x，2027E为21.54x，2028E为17.90x [20] - 经营活动现金流预测：2024年-400百万元，2025年-896百万元，2026E为986百万元，2027E为3636百万元，2028E为2159百万元 [20]