股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价下跌2.07%至11.37元/股 总市值72.58亿元 成交额5352.63万元 换手率0.73% [1] - 主力资金净流出680.81万元 特大单买入102.41万元(占比1.91%) 大单买入546.10万元(占比10.20%) 卖出1329.32万元(占比24.83%) [1] - 年内股价微涨0.53% 近5日/20日/60日分别上涨0.71%、4.50%、11.80% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入90.07亿元 同比减少3.79% 归母净利润1.83亿元 同比增长7.82% [2] - 主营业务收入构成：食品化洗47.22% 生鲜42.71% 其他(补充)6.85% 百货2.69% 工业及其他0.52% [2] - A股上市后累计派现14.88亿元 近三年累计分红3.03亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.44万户 较上期减少0.45% 人均流通股26192股 较上期增加0.45% [2] - 香港中央结算有限公司持股457.36万股(第八大股东) 较上期增持158.47万股 [3] - 华夏大盘精选混合A持股585.05万股(第六大股东) 持股数量未变动 嘉实丰和灵活配置混合A退出十大股东 [3] 行业属性与业务定位 - 公司属商贸零售-一般零售-超市行业 概念板块涵盖农村电商、社区团购、MSCI中国等 [2] - 成立于1981年6月 2016年12月上市 主营业务为超市连锁经营 [2]

业绩总结 - 2025年半年度合并报表净利润179,681,740.55元[14] - 2025年半年度归属于上市公司股东净利润182,910,708.64元[14] 利润分配 - 拟每10股派现金股利1.60元（含税），预计派99,021,385.28元（含税）[14] - 本次拟分配利润占当年度归属上市公司股东净利润54.14%[14] 会议信息 - 现场会议2025年9月12日15点30分在山东威海召开[10] - 网络投票时间为股东会当日9:15 - 15:00[10]

回购方案基本情况 - 公司于2024年9月11日通过董事会决议 启动2024年第二期股份回购计划 使用自有资金回购规模为人民币1亿元至2亿元 回购期限为董事会决议通过后12个月内 [1] - 回购价格上限经历三次调整：因2024年半年度权益分派从10.00元/股调整为9.89元/股 2025年3月21日经董事会决议上调至12.00元/股 后因2024年年度权益分派最终调整为11.92元/股 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司累计回购股份10,020,200股 占总股本比例达1.57% [2] - 累计支付金额为人民币100,963,767元（不含交易费用） 成交价格区间为7.42元/股至10.90元/股 [2] 合规与执行机制 - 公司承诺严格遵循《上市公司股份回购规则》及上交所监管指引 按月披露回购进展 [2] - 将根据市场情况在回购期限内择机实施回购 并持续履行信息披露义务 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 2025年Q2实现营业收入40.66亿元（同比-2.57%） 归母净利润4102.10万元（同比+82.56%） 扣非净利润4043.21万元（同比+120.53%） [4] - 2025年H1实现营业收入90.07亿元（同比-3.79%） 归母净利润1.83亿元（同比+7.82%） 扣非净利润1.82亿元（同比+17.80%） [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.01亿元/2.43亿元/2.72亿元 对应PE为36/30/27倍 [7] 经营表现 - 持续优化门店结构 2025年上半年新开门店29家（直营16家/加盟13家） 关闭低效门店 截至Q2门店总数1084家（直营928家/加盟156家） [7] - 直营门店业态分布：综合超市243家（同比-10家）/社区生鲜食品超市375家（同比-29家）/乡村超市204家（同比-20家）/其他业态106家（同比-10家） [7] - 完成30家门店调改升级 优化购物环境与商品迭代 实现门店提质增效 [7] 财务表现 - 2025年H1直营门店收入表现：综合超市48.94亿元（同比-2.14%）/社区生鲜超市22.50亿元（同比-4.33%）/乡村超市8.59亿元（同比-12.25%）/其他业态1.14亿元（同比+0.88%） [7] - 毛利率全面提升：综合超市20.74%（同比+1.15pct）/社区生鲜超市19.32%（同比+1.02pct）/乡村超市19.71%（同比+1.17pct）/其他业态22.07%（同比-1.48pct） [7] - 2025年Q2期间费用率22.30%（同比+0.29pct） 归母净利率1.01%（同比+0.47pct） [7] 线上业务与供应链 - 线上销售6.3亿元（同比+23%） 订单量增长26% 保持良好盈利能力 [7] - 物流成本同比下降6.16% 各物流仓商品满足率提高6% 配送到店及时率提高5% [7] 盈利预测 - 2025-2027年营业收入预测：186.01亿元/191.30亿元/197.87亿元 同比增长1.9%/2.8%/3.4% [5] - 2025-2027年归母净利润预测：2.01亿元/2.43亿元/2.72亿元 同比增长52.2%/20.9%/11.8% [5] - 毛利率稳定在23.6%-23.7% ROE从8.1%提升至10.2% [5]

股份回购进展 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量达10,020,200股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的1.57% [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购股份数量约1002万股 占公司总股本1.57% [1] - 回购成交价格区间为7.42元/股至10.9元/股 累计支付总金额约1.01亿元 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月商业收入占比92.63% 为主要收入来源 [1] - 其他业务收入占比6.85% 工业收入占比0.52% [1] 市值数据 - 当前公司市值为72亿元 [1]

股票回购执行情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价累计回购1002.02万股 占公司总股本比例达1.57% [1] - 回购价格区间为每股7.42元至10.90元 累计支付总金额1亿元人民币（不含交易费用） [1] - 回购方式为集中竞价交易 未包含印花税及佣金等附加成本 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月12日[4] - 实施期限为2024年9月11日至2025年9月10日[4] - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[4] - 用途为转换公司可转债[4] 回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购股数10,020,200股[4][7] - 占总股本比例1.57%[4][7] - 累计已回购金额100,963,767元[4][7] - 实际回购价格区间7.42元/股至10.90元/股[4][7] 价格调整 - 2024年半年度权益分派后上限调为9.89元/股[5] - 2025年3月21日上限调为12.00元/股[6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入90.07亿元同比下降3.79% 归母净利润1.83亿元同比上升7.82% [1] - 第二季度营业总收入40.66亿元同比下降2.57% 归母净利润4102.1万元同比大幅上升82.56% [1] - 扣非净利润1.82亿元同比显著增长17.80% 显示主营业务盈利能力改善 [1] 盈利能力指标 - 毛利率24.0%同比提升1.85个百分点 净利率1.99%同比提升9.06% [1] - 每股收益0.29元同比增长7.41% 每股经营性现金流1.51元同比大幅增长31.4% [1] - 三费占营收比20.94%同比微增0.35% 费用控制能力相对稳定 [1] 资产与资本结构 - 货币资金25.06亿元同比增长27.73% 流动性显著增强 [1] - 有息负债14.43亿元同比下降6.59% 债务负担有所减轻 [1] - 每股净资产3.75元同比小幅下降1.28% 净资产规模基本保持稳定 [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为4.58%资本回报率不强 净利率0.67%产品附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数10.66% 2021年最低为-2.09%投资回报极差 [3] - 上市8年中有1年亏损记录 需关注亏损年份的特殊原因 [3] 运营质量与风险指标 - 应收账款1.43亿元同比增长18.62% 应收账款/利润比率达108.38%需重点关注 [1][3] - 货币资金/流动负债比率仅为51.92% 现金流状况需持续关注 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 需深入研究商业模式可持续性 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润1.92亿元 每股收益均值0.3元 [3] - 当前中报净利润1.83亿元接近全年预期值 第二季度业绩表现超预期 [1][3]

核心业绩表现 - 上半年营业收入同比略有下降 主要因公司主动优化门店布局的阶段性结果 [1] - 净利润同比增长7.82% 扣非净利润同比增幅高达17.8% [1] - 二季度利润增速显著加快 受益于供应链强化及门店调改等措施 [1] 成本费用控制 - 人力成本通过信息系统优化工作流程 并借助灵活用工平台调整结构 提升效率同时实现员工收入增长 [2] - 租金费用通过优化经营面积或协商降低租金 提高卖场空间利用效率 [2] - 物流成本通过加强仓间协同 升级自动补货系统 优化库存管理及提升车辆满载率实现精准管控 [2] 门店调改成效 - 从购物环境 设备设施 商品结构等六大维度进行全面升级 [3] - 调改后门店销售增长良好 生鲜及加工品类销售占比显著提升 食品类销售额仍实现较好增长 [3] - 调改门店客流同比达双位数增幅 客单价小幅提升 年轻客群占比明显提高 [3] - 调改门店毛利率改善 上半年利润增长显著验证战略可行性 [3] 即时零售战略 - 线上线下融合为公司长期重要战略 即时零售是核心落地场景之一 [3] - 即时零售业务与实体门店深度融合 通过线上线下互动实现协同发展 [3] - 截至上半年基本所有门店均已开展即时零售业务 正不断丰富线上服务方式 [3]