公司近期动态与全球认可 - 康希诺生物连续第二年成为唯一受邀参加世界政府峰会的全球疫苗制造商 在2026年2月3日至5日于迪拜举行的峰会上分享创新疫苗实践 [1] - 公司董事长兼首席执行官宇学峰博士受邀参与“新丝绸之路论坛”小组讨论 分享公司通过创新应对全球公共卫生挑战的经验并呼吁加强国际合作 [1] 公司战略与使命 - 公司使命是为全球提供创新、高质量且可负担的疫苗 并持续专注于未满足的公共卫生需求进行研发 [2] - 基于自有创新平台 公司能够快速响应新兴公共卫生需求 缩短研发周期 并将解决方案高效扩展至不同疾病领域 [3] - 公司首席商务官王女士表示 世界政府峰会是深化全球合作的重要平台 公司将继续推进国际商业扩张 加强与各国政府、国际组织和本地伙伴的合作 探索多元合作模式 以加速创新疫苗在更多国家和地区的可及性与实施 [8] 研发管线与技术创新 - 公司的重组新冠疫苗（腺病毒载体5型）是最早被列入世界卫生组织紧急使用清单的疫苗之一 并已支持多国免疫计划 [3] - 公司于2022年推出了全球首款吸入用新冠疫苗 并在中国获得紧急使用批准 该吸入技术平台已扩展至结核病领域 相关疫苗于2025年11月在印度尼西亚启动I期临床试验 [4] - 针对全球根除脊髓灰质炎的终极挑战 公司的重组脊髓灰质炎疫苗基于新型病毒样颗粒组装技术 生产过程不涉及活病毒 从源头降低生物安全风险 被世卫组织认定为未来根除脊髓灰质炎的候选疫苗之一 [5] - 公司的重组肺炎球菌蛋白疫苗研发取得积极进展 生产工艺更简单 便于扩大规模和质量控制 I期临床试验已产生积极的初步结果 [6] 全球化布局与合作 - 近年来 公司持续深化全球战略 与印度尼西亚、马来西亚、沙特阿拉伯、巴西等国的合作伙伴共同推进创新成果的本土化 [7] - 在印度尼西亚 公司正推动吸入用结核病疫苗的研发以及脑膜炎疫苗Menhycia®的海外上市和原液供应 [9] - 在沙特阿拉伯及中东和北非地区 公司正推进产品市场准入、商业化 并探索联合研发及本地化生产合作机会 [9] - 在马来西亚 随着疫苗灌装设施的建设 公司正与当地机构合作开发多价mRNA流感疫苗 [9]

本月底法定/註冊股本總額： RMB 247,043,801 FF301 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688185 | 說明 | | A 股 (上海證券交易所科創版) | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 114,372,901 | RMB | | 1 RMB | | 114,372,901 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 114,372,901 | RMB | | 1 RMB | | 114,372,901 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | ...

| 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688185 | 說明 | | A 股 (上海證券交易所科創版) | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 114,372,901 | RMB | | 1 RMB | | 114,372,901 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 114,372,901 | RMB | | 1 RMB | | 114,372,901 | FF301 本月底法定/註冊股本總額： RMB 247,043,801 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

行业整体业绩表现 - 2025年A股疫苗行业盈利面大幅收窄，业绩分化显著，行业调整阵痛全面显现 [1] - 智飞生物迎来上市以来首次年度亏损，2025年归母净利润预计亏损106.98亿元至137.26亿元，同比大幅下滑630%至780% [1] - 万泰生物归母净利润预计亏损3.3亿元至4.1亿元，百克生物归母净利润预计亏损2.2亿元至2.8亿元，两者均由盈转亏 [1] - 康泰生物保持盈利但业绩大幅预减，归母净利润预计0.49亿元至0.73亿元，同比下滑63.8%至75.7% [2] - 康希诺成功扭亏为盈，归母净利润预计2450万元至2900万元，上年同期亏损3.79亿元 [2] - 沃森生物实现归母净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34% [2] 业绩分化的驱动因素 - 集采与价格战持续压缩利润空间，成为行业盈利下滑的直接推手 [4] - 沃森生物二价HPV疫苗集采中标价低至27.5元/支，较2022年价格跌幅超90% [4] - 北京政府采购流感疫苗单价低至5.5元，部分品种毛利率大幅下滑甚至逼近成本线 [4] - 需求端出现双重萎缩：新生儿出生率走低导致0-6岁疫苗接种人群占比从2020年64.6%降至2024年43.7%，儿童疫苗需求承压 [4] - “疫苗犹豫”现象凸显，全国流感疫苗年均接种率不足4%，成人自费疫苗推广遇阻 [4] - 产品同质化严重，HPV、带状疱疹、流感等热门赛道企业扎堆，供给过剩引发恶性竞争 [4] - 代理模式遭遇瓶颈，过度依赖代理产品的企业抗风险能力薄弱，例如智飞生物2024年代理业务占比达94.61% [5] - 价格战导致库存积压与减值计提，侵蚀利润并限制企业研发与渠道拓展能力，形成恶性循环 [5] 企业的突围路径与增长点 - 具备创新产品优势的企业实现业绩逆势增长，康希诺核心产品四价流脑结合疫苗“曼海欣”占公司营收90%，带动全年营收同比增长22.88%至27.61%至10.4亿元至10.8亿元，综合毛利率提升至80.67% [2] - 海外市场成为对冲国内压力的重要增长点，沃森生物2025年海外疫苗出口额同比增长约35%至4.2亿元至4.5亿元，13价肺炎疫苗成为出口核心 [2] - 康泰生物海外收入同比大幅增长859.40%至0.99亿元，展现出巨大潜力 [7] - 沃森生物疫苗出口覆盖24个国家，出口量超6300万剂，13价肺炎疫苗占出口额60%至65% [7] - 国产疫苗凭借性价比优势在海外市场认可度提升，康希诺吸入式疫苗在东南亚、拉美市占率达28% [7] - 行业研发加速向“价次升级+技术迭代”转型，例如万泰生物九价HPV疫苗已上市，沃森生物九价疫苗进入Ⅲ期临床 [6] 政策影响与行业格局演变 - HPV疫苗纳入国家免疫规划成为行业格局重构的重要转折点，2025年11月国家宣布将二价HPV疫苗纳入免疫规划，集采预算约4.25亿元，采购量达1544.65万剂，形成每年新增约930万支的持续性需求 [7] - 免疫规划政策为国产二价HPV疫苗企业带来稳定需求，但27.5元/剂的集采价格将利润压缩至“保本微利”区间，倒逼企业通过规模效应降本并加速向九价、十四价等高价疫苗转型 [8] - 政策进一步挤压以进口九价HPV疫苗代理为主的企业（如智飞生物）的自费市场空间，加速其向自研产品转型 [8] - 中国疫苗行业协会于2025年11月发布倡议，要求“严禁低于成本价竞标”，旨在应对行业恶性价格战 [9] - 行业供给侧出清已悄然开启，依赖单一产品、代理模式或渠道优势的发展逻辑难以为继，行业竞争格局将进一步向具备创新、成本控制与全球化布局综合实力的龙头企业集中 [9]

行业整体业绩与分化 - 2025年A股疫苗行业盈利面大幅收窄，多家头部企业出现亏损，行业调整阵痛全面显现 [1] - 智飞生物迎来上市以来首次年度亏损，2025年归母净利润预计亏损106.98亿元至137.26亿元，同比大幅下滑630%至780% [1] - 万泰生物归母净利润预计亏损3.3亿元至4.1亿元，百克生物归母净利润预计亏损2.2亿元至2.8亿元，两者均由盈转亏 [1] - 康泰生物保持盈利但业绩大幅预减，归母净利润预计0.49亿元至0.73亿元，同比下滑63.8%至75.7% [2] - 康希诺成功扭亏为盈，归母净利润预计2450万元至2900万元，上年同期亏损3.79亿元 [2] - 沃森生物归母净利润预计1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34% [2] 业绩下滑的核心压力 - 集采与价格战持续压缩利润空间，成为行业盈利下滑的直接推手 [5] - 沃森生物二价HPV疫苗集采中标价低至27.5元/支，较2022年价格跌幅超90% [5] - 北京政府采购流感疫苗单价低至5.5元，价格战下企业毛利率大幅下滑，部分品种逼近成本线 [5] - 需求端双重萎缩：新生儿出生率走低导致0-6岁疫苗接种人群占比从2020年64.6%降至2024年43.7%，儿童疫苗需求承压 [5] - “疫苗犹豫”现象导致成人自费疫苗接种率偏低，全国流感疫苗年均接种率不足4% [5] - 产品同质化严重，HPV、带状疱疹、流感等热门赛道企业扎堆，供给过剩引发恶性竞争 [6] - 代理模式遭遇瓶颈，过度依赖代理产品的企业抗风险能力薄弱，智飞生物2024年代理业务占比达94.61% [6] - 价格战导致库存积压与减值计提，利润缩水又限制研发与渠道投入，形成恶性循环 [6] 业绩增长的关键驱动 - 具备创新产品优势或海外布局能力的企业实现业绩逆势增长 [2] - 康希诺业绩增长核心得益于四价流脑结合疫苗“曼海欣”持续放量，该产品占公司营收90% [2] - 康希诺全年营收同比增长22.88%至27.61%，达到10.4亿元至10.8亿元，综合毛利率提升至80.67% [2] - 沃森生物依靠海外市场对冲国内下滑，全年海外疫苗出口额同比增长约35%至4.2亿元至4.5亿元 [2] - 13价肺炎疫苗成为沃森生物出口核心，占其出口额60%至65% [8] - 康泰生物海外收入同比大幅增长859.40%至0.99亿元，展现出巨大潜力 [8] 行业破局方向与未来趋势 - 创新突围、海外布局、把握免疫规划机遇成为企业穿越周期的核心抓手 [6] - “人无我有”的技术代差是穿透行业内卷的关键，康希诺四价流脑结合疫苗凭借产品唯一性占据90%以上市场份额 [7] - 行业研发正加速向“价次升级+技术迭代”转型，如HPV疫苗向九价、十四价升级 [7] - 海外市场成为重要增长点，沃森生物2025年疫苗出口覆盖24个国家，出口量超6300万剂 [8] - 国产疫苗在东南亚、拉美、非洲等新兴市场认可度提升，康希诺吸入式疫苗在东南亚、拉美市占率达28% [8] - 出海模式从“产品出口”向“技术输出+本地化生产”升级，将成为行业新增长极 [8] - 二价HPV疫苗纳入国家免疫规划，2025年集采预算约4.25亿元，采购量达1544.65万剂，形成每年新增约930万支的持续性需求 [8] - 免疫规划政策为国产二价HPV疫苗带来稳定需求，但27.5元/剂的集采价格将利润压缩至“保本微利”区间，倒逼企业向高价次疫苗转型 [9] - 依赖单一产品、代理模式或渠道优势的发展逻辑已难以为继，行业供给侧出清已悄然开启 [10] - 中国疫苗行业协会已于2025年11月发布“严禁低于成本价竞标”倡议，未来价格竞争有望回归理性 [10] - 行业竞争格局将进一步向具备创新能力、成本控制与全球化布局综合实力的龙头企业集中 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][8][23] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期业绩普遍承压，处于去库存与需求过渡阶段，但创新与国际化布局仍在稳步推进，为中长期发展蓄力 [1] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛，但长期向好逻辑不变 [8][23] - 政策、需求、技术是行业发展的三大长期驱动因素 [8][24][26] - 投资应关注高技术壁垒、布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会，长期关注“创新+出海” [7][8][23] 国内外疫苗动态 - **康华生物**：重组六价诺如病毒疫苗（毕赤酵母）启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组，该疫苗理论上可预防**90%以上**的诺如病毒感染 [1] - **万泰生物**：其二价HPV疫苗通过了世界卫生组织（WHO）PQ认证的周期性复核 [1] - **智飞生物**：冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）临床试验申请获受理，国内目前尚无同类产品获批 [1] 业绩预告总结 - 截至2026年2月1日，A股**11家**疫苗上市公司发布业绩预告，其中仅**3家**（剔除康乐卫士）归母净利润同比正增长，**2家**（剔除康乐卫士）扣非归母净利润同比正增长 [1] - **成大生物**：预计2025年归母净利润同比减少**59.34%-63.98%**，扣非归母净利润同比减少**85.25%-90.16%** [1] - **康希诺**：预计2025年营业收入同比增长**22.88%-27.61%**，归母净利润扭亏为盈，但扣非归母净利润预计为**-9100万元至-9600万元** [1] - **沃森生物**：预计2025年营业收入为**24亿元-24.3亿元**，同比下降约**14.9%-13.9%**；归母净利润同比增长**13%-34%**，但扣非归母净利润同比下降**9%-22%** [1] - **康泰生物**：预计2025年归母净利润同比下降**63.8%-75.7%**，扣非归母净利润同比下降**68.9%-79.06%** [1] - **万泰生物**：2025年归母净利润与扣非归母净利润预亏 [1] - **辽宁成大**：预计2025年归母净利润同比增长**209.15%-328.45%**，扣非归母净利润同比增长**213.09%-327.28%** [1] 市场表现 - 上周（2026.01.25-01.31），疫苗板块报收**11366.17**点，下跌**1.65%**，跌幅在医药子板块中相对较小（医药生物整体下跌**3.31%**）[2][5][13] - 2025年以来，疫苗板块累计跌幅为**10.08%** [5][13] - 上周表现居前的公司有：华兰疫苗、智飞生物、华兰生物、辽宁成大、康希诺 [5] - 上周表现靠后的公司有：欧林生物、万泰生物、沃森生物、成大生物、康华生物 [5] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为**92.01X**，环比下降**1.88X**，近一年PE最大值**111.89X**，最小值**31.95X**，处于2013年以来**55.99%**分位数 [6][19] - 上周疫苗板块PB（lf）为**1.78X**，环比下降**0.04X**，近一年PB最大值**2.15X**，最小值**1.69X**，处于2013年以来**1.28%**分位数 [6][19] 业绩承压原因分析 - **供给端**：行业“Me-too”类管线占比较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降 [7][23] - **需求端**：消费疲软、市场教育不足导致需求下降，存在“疫苗犹豫”现象 [7][23] - 行业整体处于去库存阶段，回款有待改善 [7][23] 行业发展驱动因素与投资建议 - **政策驱动**：行业规范加强，创新型疫苗加速审批、研发投入鼓励等政策推动行业发展 [8][24] - **需求驱动**：长期看，疫苗渗透率提升及人口老龄化将助推成人及老年人接种需求增长，疫苗出海拓宽需求领域 [8][24][26] - **技术驱动**：技术创新是核心驱动力，技术迭代将拓展疫苗防护边界 [8][26] - 行业“品种为王”特征明显，具有技术创新优势的企业将拥有更强产品力 [8][26] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，报告推荐**康希诺** [8][26]

进一步统计，近3个月内该股累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为392.77万元。该股近5个交易日累 计上涨3.17%，主力资金合计净流入1772.21万元。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月29日，康希诺收跌3.64%，收盘价为69.69元，发生1笔大宗交易，合计成交量6.39万股，成交金额 392.77万元。 第1笔成交价格为61.47元，成交6.39万股，成交金额392.77万元，溢价率为-11.80%，买方营业部为中国 银河证券股份有限公司北京金融街证券营业部，卖方营业部为华泰证券股份有限公司北京月坛南街证券 营业部。 责任编辑：小浪快报 ...

尼帕病毒疫情概况与市场反应 - 印度西孟加拉邦暴发尼帕病毒疫情，当前确诊5例，近100人被要求居家隔离 [1] - 疫情消息引发A股市场疫苗、诊断检测等板块异动显著，多只个股出现涨停 [1] - 随着国家疾控局回应我国尚未发现病例且疫情对我国影响较小，相关企业股价大幅回调 [1] - 尼帕病毒并非新病毒，最初于1998年在马来西亚被发现，主要由果蝠携带，可通过“动物-人”和“人-人”传播 [1] - 病毒潜伏期一般为4天至14天，最长可达45天，初期症状类似流感，但严重后可引发致命脑炎和急性呼吸窘迫综合征，致死率在40%以上 [2] - 世界卫生组织（WHO）将该病毒列为高优先级流行病威胁病原体 [2] - 该病毒尚无疫苗或特效治疗药物 [3] 国内相关企业的检测产品布局 - 国家疾控局已将尼帕病毒病纳入《监测传染病目录》，在口岸开展监测以阻断疫情跨境传播 [4] - 凯普生物、之江生物已研制出尼帕病毒核酸检测试剂盒 [4] - 达安基因已研制出“尼帕病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）”，检测灵敏度可达200 copies/mL [4] - 圣湘生物已开发出获得CE认证的尼帕病毒核酸检测试剂盒以及国内的科研版试剂盒，并已对接当地市场渠道 [4] - 万孚生物的快速检测产品被印度列为应急储备物资 [5] - 金域医学联合金圻睿研发的MetaVirus病毒全基因组探针捕获NGS检测服务，可实现对尼帕病毒及多种病原体的精准检测 [5] - 此次印度疫情并未让国内企业获得更多新的需求增量，未见相关订单承接的报道，对业绩拉动有限 [12] 医疗检测行业基本面分析 - 随着2023年新冠疫情逐渐可控，检测需求锐减，相关企业业绩普遍大幅回调 [9] - 截至目前，有7家医疗检测企业披露2025年业绩预告，其中6家亏损 [10] - 凯普生物2024年扣非净利润为-6.5973亿元，2025年预告上限为-1.4300亿元 [11] - 之江生物2024年扣非净利润为-1.2827亿元，2025年预告上限为-0.3900亿元 [11] - 金域医学2024年扣非净利润为-2.3798亿元，2025年预告上限为-1.2000亿元 [11] - 万孚生物2024年扣非净利润为4.9745亿元，2025年预告上限为-0.0750亿元 [11] - 业绩压力源于行业竞争加剧、集采导致产品价格下降、检测试剂增值税率由3%调整至13%、下游回款困难及应收账款减值等 [12] 疫苗行业基本面分析 - 目前披露2025年业绩预告的疫苗企业共5家，其中3家亏损，另外2家盈利但同比下滑 [13] - 智飞生物2024年扣非净利润为19.9139亿元，2025年预告上限为-105.5435亿元，预亏超百亿 [14] - 智飞生物业绩受核心代理产品HPV疫苗供需恶化及价格战、第二增长曲线产品疱疹疫苗销售不及预期、存货减值准备计提等因素扰动 [14] - 沃森生物核心产品包括HPV疫苗、13价和23价肺炎疫苗、流脑疫苗，面临行业激烈竞争 [16] - 国内已有辉瑞、沃森、康泰生物、康希诺的四款13价肺炎疫苗，以及多款23价肺炎疫苗，行业存在价格竞争 [16] - 流脑疫苗国内已有十几款上市产品，还有多家企业产品处于临床3期阶段，竞争激烈 [18] - 康希诺超9成收入来源于流脑疫苗，2021-2024年销售费用从1.06亿元增长至3.69亿元，2025年前三季度销售费用2.77亿元，同比增长41% [19] - 康华生物超9成收入来源于狂犬疫苗，2022-2024年狂犬疫苗批签发量分别为809.58万支、693.89万支和389.76万支，逐年下滑 [20] - 百克生物核心产品为带状疱疹疫苗，为提振销量，单只价格由1375元/支降至464元/支，降幅近70% [20]

报告期内，公司持续践行以创新为核心、以商业化落地为重点的发展战略，中国首款四价流脑结合疫苗 曼海欣®收入保持持续增长。同时，公司深入推进降本增效，各项费用得到有效管控；产销协同进一步 优化，毛利率亦有所提升。整体盈利能力显著提升，成功于报告期实现归属于母公司所有者的净利润为 正。 格隆汇1月27日丨康希诺(688185.SH)公布，经公司财务部门初步测算，预计2025年年度 实现营业收入 10.4亿元到10.8亿元，同比增长22.88%到27.61%。预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 2,450.00万元到2,900.00万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。 ...

报告行业投资评级 - 生物医药Ⅱ子行业评级为中性 [3] - 其他医药医疗子行业评级为中性 [3] - 化学制药与中药生产子行业无评级 [3] 报告核心观点 - 报告重点关注Sarepta公司基因疗法Elevidys在三期临床研究中获得积极的三年随访主要功能性结果 显示接受治疗的患者在平均9岁时 治疗后三年仍维持了高于基线的北极星步行能力评估平均分数 提示其长期功能获益 [5] - Elevidys是一款通过单次静脉输注的重组基因疗法 理论上适用于携带任何类型致病DMD基因变异的患者 [5] 市场表现总结 - 2025年1月27日 医药板块涨跌幅为-1.11% 跑输沪深300指数1.08个百分点 涨跌幅居申万31个子行业第27名 [4] - 子行业表现方面 其他生物制品上涨0.13% 体外诊断下跌0.07% 医院下跌0.66% 表现居前 疫苗下跌3.55% 线下药店下跌2.69% 医药流通下跌1.60% 表现居后 [4] - 个股日涨幅榜前3位为凯普生物上涨20.00% 华兰疫苗上涨11.61% 三生国健上涨10.93% 跌幅榜前3位为硕世生物下跌9.59% 广生堂下跌8.71% 漱玉平民下跌8.46% [4] 行业与公司要闻总结 - Sarepta宣布其基因疗法Elevidys在3期临床研究EMBARK中获得积极的三年随访主要功能性结果 [5] - 泓博医药预计2025年实现归母净利润0.31-0.38亿元 同比增长82.64%-123.03% 预计扣非后归母净利润0.21-0.26亿元 同比增长321.59%-416.40% [5] - 康希诺预计2025年实现营业收入10.40-10.80亿元 同比增长22.88%-27.61% 预计归母净利润0.25-0.29亿元 同比扭亏为盈 预计扣非后归母净利润为-0.91至-0.96亿元 [6] - 陇神戎发预计2025年实现归母净利润0.42-0.49亿元 同比增长79.59%-107.38% 预计扣非后归母净利润0.46-0.53亿元 同比增长0.84%-15.09% [6] - 片仔癀开展的PZH2113胶囊治疗B细胞非霍奇金淋巴瘤的I期临床研究完成首例受试者入组 正式进入I期临床试验 [6]